新疆農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營與績效的相關性分析

宋 楊

(昌吉學院經(jīng)濟管理系 新疆 昌吉 831100)

新疆農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營與績效的相關性分析

宋 楊

(昌吉學院經(jīng)濟管理系 新疆 昌吉 831100)

農(nóng)業(yè)類上市公司是新疆涉農(nóng)企業(yè)的生力軍,它們的發(fā)展既影響證券市場的穩(wěn)定又會對新疆地區(qū)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生較為深遠的影響。本文從新疆農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營現(xiàn)狀著手,運用財務評價指標構建經(jīng)濟模型,實證分析了新疆農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營與經(jīng)營績效的關系,并針對現(xiàn)有的多元化經(jīng)營狀況及存在的問題提出了相應的對策,在一定程度上對上市公司多元化經(jīng)營具有積極的指導和借鑒意義。

上市公司;多元化經(jīng)營;績效分析;新疆

自20世紀60年代以來,國外學者對公司多元化經(jīng)營行為進行了卓有成效的研究,隨著多元化經(jīng)營現(xiàn)象在我國上市公司中的不斷普及,多元化經(jīng)營對公司業(yè)績的影響爭論日趨激烈,至今尚未達成一致的結論。[1]到了上世紀 90年代中期后,在上海證券交易所和深圳證券交易所A股上市交易的新疆 13家農(nóng)業(yè)類上市公司基本上進行著多元化經(jīng)營。至今為止,多元化經(jīng)營已成為新疆農(nóng)業(yè)類上市公司一個普遍的經(jīng)濟現(xiàn)象。[2][3]

1 農(nóng)業(yè)類上市公司多元化的現(xiàn)狀

1.1 農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營的行業(yè)情況

新疆上市公司起步晚,自1994年成立第一家上市公司——宏源證券公司,到2008年底,已發(fā)展到32家。根據(jù)新疆2005-2008年農(nóng)業(yè)類上市公司年度報告和2009年度半年報的公告數(shù)據(jù),并結合我國證監(jiān)會頒布的《行業(yè)分類指引》,本人對新疆13家農(nóng)業(yè)類上市公司在各業(yè)務部門的具體經(jīng)營情況進行了整理,見表1。

表1 新疆農(nóng)業(yè)類上市公司 2008年大類行業(yè)多元化經(jīng)營情況

續(xù)上表

從上表可以分析出,多元化經(jīng)營管理已經(jīng)成為新疆農(nóng)業(yè)類上市公司的主要經(jīng)營方式,因各上市公司的規(guī)模及主營業(yè)務的不同,生產(chǎn)經(jīng)營涉及的大類行業(yè)數(shù)量及類別不同,其中最少為3個,分別為天山股份、中糧屯河和國際實業(yè)三家公司,最多為8個,為新疆天業(yè)公司。各上市公司平均大類行業(yè)數(shù)約為5個。從整體看,此類上市公司多元化經(jīng)營程度相對較高,基本形成了多種產(chǎn)品或者多種服務的多元化經(jīng)營格局。從大類行業(yè)的總體業(yè)務構成看,業(yè)務范圍主要圍繞涉農(nóng)業(yè)務,在涉農(nóng)業(yè)務基礎上逐漸向其他相關產(chǎn)業(yè)擴展。

1.2 農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營的收入貢獻

通過整理新疆 13家農(nóng)業(yè)類上市公司2008年年度“主營業(yè)務分行業(yè)經(jīng)營情況”的有關業(yè)務數(shù)據(jù),得出新疆農(nóng)業(yè)類上市公司“相關多元化行業(yè)”和“非相關多元化行業(yè)”這兩種不同多元化經(jīng)營類型的收入貢獻,具體情況見表2。

表2 2008年各上市公司多元化經(jīng)營的收入貢獻表單位:年、萬元、%

續(xù)上表

2 新疆農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營行業(yè)特點

2.1 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)承擔自然風險壓力較大

農(nóng)業(yè)是一個基礎且相對弱質的產(chǎn)業(yè),并且農(nóng)作物生長受氣候、降水量等自然環(huán)境因素變動影響程度較大。而在自然環(huán)境條件中,這些影響因素存在不確定性,風險壓力也相對較大。因此,此類上市公司的涉農(nóng)經(jīng)營收益的波動性、不確定性較強,承受的自然風險壓力也大。

2.2 涉農(nóng)經(jīng)營項目資金需求多,籌資壓力較大

農(nóng)業(yè)類上市公司涉農(nóng)項目因其建設、生產(chǎn)周期較長而需要大量投入資金和技術力量,積累資金壓力較大。農(nóng)作物生長自身具有比較顯著的季節(jié)性、周期性特征,從而在很大程度上對涉農(nóng)上市公司生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生季節(jié)性影響,周期性、季節(jié)性資金需求量大,周期性、季節(jié)性籌資壓力也較大。此類上市公司應根據(jù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的季節(jié)性變化規(guī)律,籌集充足的資金以保證農(nóng)業(yè)種植、采摘、收購、存貨保管以及市場預測。同時,此類上市公司應根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品鮮活、易腐爛的要求,大力加強農(nóng)產(chǎn)品的保鮮、冷藏、冷凍建設。

2.3 農(nóng)業(yè)經(jīng)營政策優(yōu)惠與限制并存

農(nóng)業(yè)是我國國民經(jīng)濟的基礎,是國家經(jīng)濟社會發(fā)展的重要組成部分。西部大開發(fā)戰(zhàn)略實施以來,國家針對“三農(nóng)問題”出臺了旨在支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的一系列優(yōu)惠政策,并對涉農(nóng)企業(yè)給予了優(yōu)惠。特別是國家級的新疆涉農(nóng)上市公司,享受的國家優(yōu)惠政策更多,主要表現(xiàn)為減免稅收、信貸優(yōu)惠、價格補貼優(yōu)惠和資金技術支持。同時,國家對涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)的價格優(yōu)惠政策又在一定程度上阻礙了此類上市公司實行市場化經(jīng)營。

3 多元化經(jīng)營與績效的關系分析

3.1 樣本選擇

2008年,新疆共有上市公司 32家,本文選擇新疆 30家上市公司作為研究對象,根據(jù)調(diào)研及數(shù)據(jù)獲得情況,除去 ST天宏、ST香梨兩家上市公司,研究樣本基本包含了全疆上市公司整體情況。

3.2 指標確定

對國外比較發(fā)達的證券市場來說,由于價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮的比較充分,股價成為最能真實反映公司經(jīng)營狀況、發(fā)展?jié)摿Φ木C合指標。同時,通過查閱相關文獻資料發(fā)現(xiàn)企業(yè)績效評價的傳統(tǒng)指標有很多,如:凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股凈資產(chǎn)、資產(chǎn)負債率和流動比率等等。[4][5]

由于新疆農(nóng)業(yè)類上市公司在年度財務報表中僅提供相關行業(yè)分部的銷售收入,沒有提供其它相關財務信息,同時考慮到會計業(yè)績指標容易受到管理層的操縱而不宜作為公司績效度量指標,根據(jù) 2009年新疆統(tǒng)計年鑒和相關網(wǎng)站提供的上市公司財務數(shù)據(jù),結合 2008年度上市公司各個財務指標的截面數(shù)據(jù)的取得,確定企業(yè)績效評價指標:凈資產(chǎn)收益率 (Y)。從理論上看,熵指數(shù)的可分解特性使其成為一種更具獨特優(yōu)勢的多元化測度方法;而從應用現(xiàn)狀看,熵指數(shù)也是當前國外多元化研究中使用最為廣泛的度量方法。因此,本文提取出多元化經(jīng)營程度指標:收入熵指數(shù)(RE),即:

其中 Ri為第 i類業(yè)務分部的銷售收入占總銷售收入的比例;收入 He rfindahl指數(shù) (RH),即:公司各分部業(yè)務收入占總收入的比例的平方和,以公式表示為:

其中 Si=某分部業(yè)務收入 /總收入。

3.3 建立模型

根據(jù)數(shù)據(jù)資料的可取得性及績效評價指標的實際操作性原則,建立與之相對應的模型:

式中,Y為企業(yè)的經(jīng)營績效指標——凈資產(chǎn)收益率 (Y),RE、RH為企業(yè)的多元化程度指標,C2、C3分別為對應 RE、RH的系數(shù),C2、C3>0,說明多元化程度與企業(yè)績效正相關;C2、C3<0,說明多元化程度與企業(yè)績效負相關。[6][7]

3.4 實證結果

根據(jù)收集整理 2008年新疆各上市公司的截面數(shù)據(jù)資料,運用 EViews3.1對原始數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析,得出以下結果:

經(jīng)過計算分析可以得出回歸方程為:

4 多元化經(jīng)營與績效的相關性分析

4.1 實證結果分析

從實證結果可以看出,企業(yè)的總體多元化程度與凈資產(chǎn)收益率 (Y)的相關系數(shù)為正值,并且通過回歸系數(shù)的顯著性檢驗,企業(yè)總體多元化程度與 F檢驗值通過了 0.05顯著水平的檢驗,故企業(yè)總體多元化程度與凈資產(chǎn)收益率 (Y)在 0.05的顯著性水平上存在正相關關系;根據(jù) R2=0.980,同時 Adj.R2值較小,且模型的 t值都在 0.05水平以下顯著,而且各變量的符號符合經(jīng)濟含義,總的來說模型能解釋各變量之間的關系,模型的擬合效果非常好,DW=1.9605落在無自相關區(qū)間,說明變量之間沒有自相關,利用此方程進行預測有一定的可靠性。根據(jù) F檢驗的相伴概率 =0.000000,反映出企業(yè)的 EVA值與企業(yè)多元化程度有很強的線性關系。

4.2 提高新疆上市公司多元化經(jīng)營績效的建議

針對新疆樣本上市企業(yè)多元化經(jīng)營的現(xiàn)狀以及多元化經(jīng)營行業(yè)的特點,結合本文的實證分析及模型檢驗結論,提出以下對策及建議:

(1)鞏固農(nóng)業(yè)的基礎地位,實施與之相關的多元化經(jīng)營

作為農(nóng)業(yè)類上市公司,盡管涉農(nóng)相關產(chǎn)業(yè)存在著較大的市場經(jīng)營風險,本著為農(nóng)業(yè)等弱勢產(chǎn)業(yè)以及農(nóng)民等弱勢群體服務的原則,公司的經(jīng)營業(yè)務應緊緊圍繞涉農(nóng)產(chǎn)業(yè),突出農(nóng)業(yè)的基礎地位,直接面向農(nóng)村市場,進一步開發(fā)挖潛消費潛力,加強農(nóng)產(chǎn)品、畜產(chǎn)品深加工的力度,提升產(chǎn)品科技含量和產(chǎn)品附加值,逐步實現(xiàn)以涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)為主、兼營其他非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的多元化經(jīng)營。

(2)把握多元化經(jīng)營績效與程度的關系,實施科學合理的多元化經(jīng)營戰(zhàn)略

綜上分析研究可知,新疆農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營績效與程度呈正相關關系,即多元化經(jīng)營程度越高則績效越佳,因此,上市公司可以通過提高多元化經(jīng)營程度,進一步實現(xiàn)形式多樣的多元化經(jīng)營,充分利用各種資源,最終實現(xiàn)協(xié)同效應。

(3)權衡企業(yè)多元化經(jīng)營能力,保證充足的財務支持

新疆涉農(nóng)上市公司實行多元化生產(chǎn)經(jīng)營應在充分權衡企業(yè)能力、利潤和風險的基礎上,探求企業(yè)生產(chǎn)與市場的最佳結合點。找準自己的主導業(yè)務,保證主導業(yè)務的核心競爭力。同時,應籌集足夠的資金,保證充足的財務支持,避免出現(xiàn)固定資產(chǎn)投入資金不足,或是流動資金到位不及時以及財務政策不能很好地解決多元化進入和運作中存在的問題等。

(4)選準市場切入點,探求多元化經(jīng)營模式

一般來說,多元化經(jīng)營公司往往同時擁有多個業(yè)務單元,每個業(yè)務單元又存在不同的銷售網(wǎng)絡和不同的銷售方式,不可避免地出現(xiàn)銷售渠道的深度不夠,單位產(chǎn)品的銷售成本增加的現(xiàn)象。因此,實施多元化經(jīng)營應根據(jù)市場行情,認清各行業(yè)發(fā)展趨勢,做出科學合理的市場需求預測,積極發(fā)展具有市場前景的“朝陽產(chǎn)業(yè)”,努力尋求符合公司特征的多元化經(jīng)營模式,重組和改造逐漸衰退的“夕陽產(chǎn)業(yè)”,遵循市場對各產(chǎn)業(yè)的需求趨勢,找準切入點,推動新業(yè)務在新領域占據(jù)市場前沿優(yōu)勢,用市場推動多元化經(jīng)營發(fā)展。

(5)把握市場節(jié)奏,打造多元化經(jīng)營品牌

企業(yè)從以單一產(chǎn)品生產(chǎn)為主到實行多元化生產(chǎn)經(jīng)營,是一個不斷積累的過程,同時也是一個從量變到質變的過程,不可能一蹴而就。因此,上市公司應仔細分析自身的條件,因勢利導,循序漸進地按專業(yè)化、相關多元化、非相關多元化的順次進行多元化生產(chǎn)經(jīng)營,提升多元化生產(chǎn)經(jīng)營品質,創(chuàng)造品牌效應。

[1] 劉力.多元化經(jīng)營及其對企業(yè)價值的影響[J].經(jīng)濟科學,1997,(3):(68-74).

[2] 張衛(wèi)國,袁芳,陳宇.上市公司多元化戰(zhàn)略與經(jīng)濟績效關系實證分析[J].重慶大學學報,2002,(11).

[3] 姚俊,呂源,藍海林.我國上市公司多元化與經(jīng)濟績效關系的實證研究[J].管理世界,2004,(11):119-125.

[4] 王化成,胡國柳.股權結構與企業(yè)投資多元化關系:理論與實證分析[J].會計研究,2005,(8):56-62.

[5] 韓英杰.業(yè)績評價指標 EVA[J].財會審計,2006,(6).

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[7] 張曉峒.計量經(jīng)濟學軟件 Eviews使用指南[M].天津:南開大學出版社,2006.

F127

A

1671-6469(2010)03-0041-05

2010-05-18

宋楊 (1968-),女,新疆昌吉市人,昌吉學院經(jīng)濟管理系,講師,研究方向:工商企業(yè)管理。

(責任編輯:代琴)