由央行資產(chǎn)負(fù)債表淺析貨幣政策的緊縮與擴(kuò)張

彭 博

摘要：本文選取2008年及2009年中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)數(shù)據(jù)，應(yīng)用國(guó)際金融學(xué)所學(xué)知識(shí)，通過(guò)對(duì)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表及其具體報(bào)表項(xiàng)目的簡(jiǎn)單介紹與分析，從我國(guó)的外匯儲(chǔ)備、國(guó)家發(fā)行債券、凈國(guó)外資產(chǎn)等方面對(duì)我國(guó)貨幣政策的緊縮與擴(kuò)張進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表；貨幣政策；外匯儲(chǔ)備；國(guó)家發(fā)行債券；凈國(guó)外資產(chǎn)

中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表，也稱(chēng)貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表，是中央銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)的綜合體現(xiàn)，是中央銀行貨幣政策實(shí)施效果的綜合反映，也是人們了解本國(guó)金融狀況的重要依據(jù)。因此，我們需要了解各報(bào)表項(xiàng)目的含義。

總資產(chǎn)表示了中央銀行掌握的全部資源，主要由國(guó)外資產(chǎn)、對(duì)政府債權(quán)、對(duì)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)、對(duì)其他存款性公司債權(quán)、對(duì)其他金融性公司債權(quán)、對(duì)非金融性公司債權(quán)和其他資產(chǎn)組成?？傌?fù)債表示中央銀行承擔(dān)的債務(wù)合計(jì)，或者中央銀行除自有資金之外的資金來(lái)源合計(jì)，主要由儲(chǔ)備貨幣(其中主要包含貨幣發(fā)行、金融性公司存款、其他存款性公司和其他金融性公司)、不計(jì)入儲(chǔ)備貨幣的金融性公司存款、發(fā)行債券、國(guó)外負(fù)債、政府存款、自有資金和其他負(fù)債組成。

由中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)不難得知，2009年總資產(chǎn)在2008年的基礎(chǔ)上擴(kuò)張了近1.13倍，其中，最主要的資產(chǎn)擴(kuò)張發(fā)生在國(guó)外資產(chǎn)，其擴(kuò)張幅度高達(dá)1.166倍，而凈國(guó)外資產(chǎn)更是多出了298396，叭億元人民幣。2009年相對(duì)于2008年來(lái)說(shuō)擴(kuò)張了，反應(yīng)在中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上主要是因?yàn)?009年貨幣發(fā)行量增多了，2009年儲(chǔ)備貨幣中的貨幣發(fā)行項(xiàng)目相對(duì)于2008年的數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，增加了52742.68億元人民幣，是上一年的1.127倍。加大貨幣發(fā)行量，以放松借貸環(huán)境，屬于擴(kuò)張性的貨幣政策。而貨幣發(fā)行的增多主要是因?yàn)槲覈?guó)外匯儲(chǔ)備的增加、國(guó)家發(fā)行債券的減少和凈國(guó)外資產(chǎn)增多而引起的。

首先，來(lái)看我國(guó)的外匯儲(chǔ)備。中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上外匯儲(chǔ)備項(xiàng)目在2008年是1634876.46億元人民幣，而該項(xiàng)目到了2009年則增長(zhǎng)到了1932960，96億元人民幣，增幅高達(dá)1.18倍，近298084.50億元人民幣。外匯儲(chǔ)備是國(guó)家長(zhǎng)期積累的資產(chǎn)，是各項(xiàng)外匯資金的流入和流出軋差一行的差額(正或負(fù)差額)的歷年累計(jì)數(shù)。從國(guó)家外匯儲(chǔ)備的形成機(jī)制來(lái)看，它主要是通過(guò)中央銀行發(fā)放基礎(chǔ)貨幣來(lái)完成的，而2009年的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)伴隨著比較明顯呃貨幣較快增長(zhǎng)。導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備迅速增加的原因很多，比如有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的原因，也有匯率體質(zhì)的原因，至關(guān)重要的一點(diǎn)事，外匯儲(chǔ)備增加時(shí)通過(guò)投放基礎(chǔ)貨幣實(shí)現(xiàn)的。伴隨外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放中，外匯占款比例也在增加，并進(jìn)一步導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量快速增加。在這一過(guò)程中，盡管中央銀行采取了相應(yīng)的對(duì)沖措施回籠護(hù)臂，仍未能組織貨幣供應(yīng)量的較快增長(zhǎng)。而貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)推動(dòng)了商業(yè)銀行存款的增長(zhǎng)，并進(jìn)一步推動(dòng)了商業(yè)銀行貸款的增長(zhǎng)。這充分體現(xiàn)了2009年相對(duì)于2008年來(lái)說(shuō)擴(kuò)張的貨幣政策。

其次，來(lái)看我國(guó)的國(guó)家發(fā)行債券。由中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上可知，2008年我國(guó)一共發(fā)行債券約507099.51億元人民幣，而2009年一共只發(fā)行了494006.38億元人民幣，縮減了約52742.68億元人民幣。眾所周知，債券發(fā)行是指中央銀行為彌補(bǔ)資金占用不足而對(duì)外發(fā)行的債券，主要是中央銀行票據(jù)發(fā)行，是中央銀行間接回籠貨幣的主要工具之一。2009年相對(duì)于2008年來(lái)說(shuō)，所見(jiàn)了債券發(fā)行量，意味著中央銀行回籠貨幣的力度減小，因此，在市場(chǎng)上流通的貨幣增多，進(jìn)一步刺激消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)指數(shù)，是明顯的擴(kuò)張的貨幣政策。

最后，再來(lái)看我國(guó)的凈國(guó)外資產(chǎn)。凈國(guó)外資產(chǎn)是用國(guó)外資產(chǎn)減去國(guó)外負(fù)債得到的數(shù)據(jù)，凈國(guó)外資產(chǎn)的增多表明了我國(guó)國(guó)外資產(chǎn)的增加和國(guó)外負(fù)債的減少。其中，國(guó)外資產(chǎn)包含外匯、貨幣黃金和其他國(guó)外資產(chǎn)。外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量的影響，進(jìn)而對(duì)貨幣政策的影響在前文中已作分析，此處不再贅述，但凈國(guó)外資產(chǎn)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是不容小視的。依據(jù)中國(guó)國(guó)際收支平衡表可知其各項(xiàng)目之間的關(guān)系，即經(jīng)常項(xiàng)目+資本和金融項(xiàng)目=儲(chǔ)備資產(chǎn)+誤差與遺漏，這些項(xiàng)目都會(huì)影響到我國(guó)該年度凈國(guó)外資產(chǎn)的數(shù)額。由中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表可知，2008年我國(guó)凈國(guó)外資產(chǎn)為1777120.80億元人民幣，而2009年則增長(zhǎng)到了2075516.81億元人民幣，增幅高達(dá)1.17倍，這說(shuō)明我國(guó)2009年在經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目以及儲(chǔ)備資產(chǎn)這幾個(gè)項(xiàng)目上都有極大的變化。其中，經(jīng)常項(xiàng)目主要由貨物、服務(wù)、收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移組成；資本和金融賬戶(hù)則主要由資本賬戶(hù)和金融賬戶(hù)組成，而金融賬戶(hù)包括了直接投資、證券投資和其他投資三個(gè)部分；儲(chǔ)備資產(chǎn)包括了貨幣化的黃金、特別提款權(quán)、在基金組織的儲(chǔ)備頭寸、外匯資產(chǎn)(貨幣、存款和有價(jià)證券)以及其他債權(quán)。由此，不難看出，凈國(guó)外資產(chǎn)的增多雖然沒(méi)有直接投資于國(guó)內(nèi)，但對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是極大的，突出地刺激了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和擴(kuò)張。

當(dāng)然，在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，我們很容易察覺(jué)到2009年相對(duì)于2008年來(lái)說(shuō)，“對(duì)政府債權(quán)”、“對(duì)其他存款性公司債權(quán)”、“對(duì)其他金融性公司債權(quán)”和“對(duì)非金融性公司債權(quán)”這四個(gè)項(xiàng)目都略有減少，但“其他資產(chǎn)”項(xiàng)目的大量增加，這說(shuō)明了前四項(xiàng)抵消了“其他資產(chǎn)”的擴(kuò)張，是為了平衡國(guó)內(nèi)信用，從而起到平衡整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表的作用。