• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    社保基金投資過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)及防范

    2010-10-21 06:16:52李修康
    關(guān)鍵詞:投資收益社會(huì)保障收益

    李修康

    (廣西民族大學(xué),廣西南寧530006)

    社保基金投資過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)及防范

    李修康

    (廣西民族大學(xué),廣西南寧530006)

    受政治、經(jīng)濟(jì)特別是資本市場(chǎng)不確定性因素和潛在風(fēng)險(xiǎn)的影響,社保基金投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更多,需要引起更多的關(guān)注。結(jié)合社?;鹜顿Y收益情況,針對(duì)固定收益類產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)、股票類產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)按照防范風(fēng)險(xiǎn)的思路,加強(qiáng)基金投資運(yùn)營(yíng)的法制性、加強(qiáng)基金投資運(yùn)營(yíng)的安全性與規(guī)范性、加強(qiáng)基金監(jiān)管的有效性、提高基金投資運(yùn)營(yíng)的透明性。

    社保基金;投資風(fēng)險(xiǎn);防范

    表1:全國(guó)社?;饸v年收益基本情況(單位:人民幣億元)

    二、社?;鹜顿Y過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

    社?;饠?shù)額巨大而且投資運(yùn)營(yíng)績(jī)效關(guān)系老百姓的養(yǎng)老保障權(quán)益,因此,社?;鹜顿Y風(fēng)險(xiǎn)受到世界各國(guó)的高度關(guān)注。從投資工具角度看,社保基金在投資過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為以下4大類:

    (一)固定收益類產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)

    1.投資于銀行存款的風(fēng)險(xiǎn)。銀行存款是一種操作最簡(jiǎn)便的投資,安全性最高,風(fēng)險(xiǎn)低。正因如此,銀行存款投資收益較低、較穩(wěn)定,但同時(shí),也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。一是利率風(fēng)險(xiǎn),指市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性給商業(yè)銀行造成損失的可能性,直接影響到全國(guó)社?;鹜顿Y收益。投資于銀行存款,利率提高,收益上升;利率降低,收益則隨之降低。二是購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn),也稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),指基金的利潤(rùn)將主要通過(guò)現(xiàn)金形式類分配,而現(xiàn)金可能因?yàn)橥ㄘ浥蛎洝⒇泿刨H值的影響而導(dǎo)致購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。銀行存款不能有效地化解通貨膨脹、貨幣貶值的威脅,因此面臨貶值的危險(xiǎn),從而使基金的實(shí)際收益下降。三是經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性波動(dòng)變化而引起的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,該風(fēng)險(xiǎn)對(duì)社?;鹜顿Y收益的影響將會(huì)越來(lái)越大。四是匯率風(fēng)險(xiǎn),指經(jīng)濟(jì)主體持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。匯率的變動(dòng)會(huì)影響社?;鹜顿Y收益。

    2.投資于債券的風(fēng)險(xiǎn)。不同類型、不同性質(zhì)的債券發(fā)行單位面臨的風(fēng)險(xiǎn)有所差異。與其他債券相比,政府債券(最主要的是國(guó)債)信用最高,流動(dòng)性強(qiáng),安全性高,風(fēng)險(xiǎn)很小或幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn),收益穩(wěn)?。ㄒ话愀哂阢y行存款)。金融債券風(fēng)險(xiǎn)小,但高于風(fēng)險(xiǎn)更小的政府債券。公司(企業(yè))債券的風(fēng)險(xiǎn)介于政府債券與股票兩者之間,收益略高于政府債券。就金融債券和公司(企業(yè))債券而言,主要面臨以下風(fēng)險(xiǎn):一是信用風(fēng)險(xiǎn),指借款人因各種原因未能及時(shí)、足額償還債務(wù)或銀行貸款而違約的可能性。由于債券發(fā)行者的借款成本與信用風(fēng)險(xiǎn)直接聯(lián)系,所以債券發(fā)行者受信用風(fēng)險(xiǎn)影響極大。當(dāng)債券發(fā)行者出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)倒閉時(shí),其信用指數(shù)最低,會(huì)導(dǎo)致債券到期時(shí)無(wú)法償還本息。美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)深刻地展示了信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵及危害。二是利率風(fēng)險(xiǎn)。債券屬于固定收益類金融產(chǎn)品,如果利率水平發(fā)生變動(dòng),債券投資會(huì)面臨收益不確定的風(fēng)險(xiǎn)。三是購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。在通貨膨脹不確定的環(huán)境中,如果通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)高,債券的收益就降低,投資者將會(huì)遭受損失。此外,投資于債券還面臨著經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

    (二)股票類產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)

    社?;鹑胧?,在獲得高回報(bào)率的同時(shí),也面臨著高風(fēng)險(xiǎn)。一是政策風(fēng)險(xiǎn),指因政府宏觀政策(如財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等)發(fā)生變化,導(dǎo)致證券價(jià)格變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。如財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)或調(diào)整,會(huì)引起股票價(jià)格的變動(dòng),影響到社保基金在股市的收益。二是利率風(fēng)險(xiǎn)。利率變動(dòng)導(dǎo)致股票的市場(chǎng)價(jià)格和收益率的變化,基金收益水平會(huì)受影響。三是經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市的影響尤為突出。經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期,股市旺盛,社?;皤@得較高投資收益;經(jīng)濟(jì)處于衰退、蕭條時(shí)期,股市相繼暴跌,社?;饡?huì)遭受嚴(yán)重?fù)p失。四是匯率風(fēng)險(xiǎn)。在多元化投資的背景下,匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票收益的影響更為顯著,嚴(yán)重影響社?;鹜顿Y收益。五是公司(企業(yè))經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),是指公司(企業(yè))的經(jīng)營(yíng)好壞受多種因素影響,如管理能力、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)前景、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、人員素質(zhì)等,這些都會(huì)導(dǎo)致公司(企業(yè))的盈利發(fā)生變化。社?;鹚顿Y的公司(企業(yè))盈利能力強(qiáng),經(jīng)營(yíng)狀況好,其股票價(jià)格上漲,基金投資收益水平上升;反之,公司(企業(yè))盈利能力差,經(jīng)營(yíng)狀況不好,其股票價(jià)格下跌,基金投資收益水平下降。

    (三)實(shí)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)

    除投資于固定收益類、股票類等金融產(chǎn)品外,社?;疬€進(jìn)行實(shí)業(yè)投資。目前我國(guó)實(shí)業(yè)投資主要包括傳統(tǒng)實(shí)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)投資兩類。傳統(tǒng)實(shí)業(yè)投資包括風(fēng)險(xiǎn)性小、收益穩(wěn)健的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。在一定程度上,這些投資能防范通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),有效地確?;鸨V翟鲋?。創(chuàng)業(yè)投資是指把資金投向蘊(yùn)藏較大失敗危險(xiǎn)的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域,以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。也就是說(shuō),創(chuàng)業(yè)投資目的主要為了開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品,投資對(duì)象是那些風(fēng)險(xiǎn)大、潛在效益高的企業(yè),通常是出于初創(chuàng)或未成熟時(shí)期,但可能發(fā)展迅速。

    (四)其他風(fēng)險(xiǎn)

    不可抗力風(fēng)險(xiǎn),是指因不可抗力發(fā)生給基金投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),包括政治風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)等。管理風(fēng)險(xiǎn),是指社?;鹜顿Y運(yùn)營(yíng)過(guò)程中,由于基金管理人的主觀原因影響基金收益水平所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn),主要包括委托代理風(fēng)險(xiǎn)、基金管理人投資戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、基金管理人管理水平風(fēng)險(xiǎn)。

    三、如何防范社?;鹜顿Y過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)

    為防范和避免以上風(fēng)險(xiǎn)對(duì)社?;鸬谋V翟鲋翟斐蓻_擊,應(yīng)采取以下主要措施:

    (一)加強(qiáng)基金投資的制度化

    有效的制度是實(shí)現(xiàn)基金保值增值的根本保證。德國(guó)學(xué)者柯武剛、史漫飛認(rèn)為:在一個(gè)信用制度保障了幣值穩(wěn)定的國(guó)家里,公民對(duì)儲(chǔ)蓄和投資于貨幣資產(chǎn)以及為經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必需的資本儲(chǔ)備提供資金,都會(huì)很有信心。由此可知,在信息、監(jiān)督和執(zhí)行問(wèn)題難以解決的情況下,制度的有效協(xié)調(diào)功能和信任功能將發(fā)揮重要作用。在基金投資管理過(guò)程中,政府應(yīng)強(qiáng)化制度建設(shè)責(zé)任,從我國(guó)實(shí)際出發(fā),借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家在基金投資制度建設(shè)方面的成功經(jīng)驗(yàn),加緊制定和頒布《社會(huì)保障法》和《全國(guó)社會(huì)保障基金條例》,完善《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》和《全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》,盡快將社?;鹜顿Y納入制度化軌道,為其提供有效的法律保障和制度保證。

    (二)提高基金投資的安全性

    一是按照相關(guān)制度安排,對(duì)各類產(chǎn)品的投資實(shí)行最高比例控制,并視國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)變化和風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)調(diào)整。二是堅(jiān)持審慎投資方針,慎重考慮在新興市場(chǎng)或境外市場(chǎng)的投資。在投資新興市場(chǎng)時(shí),社?;饝?yīng)更多地考慮把全球指數(shù)作為基準(zhǔn),密切關(guān)注單一市場(chǎng)的基本面、溢價(jià)和評(píng)級(jí)的變化,以便及時(shí)做出調(diào)整。三是繼續(xù)進(jìn)行分散投資,適度放寬社?;鹜顿Y范圍,降低和化解社?;鹑胧酗L(fēng)險(xiǎn)。此外,委托-代理問(wèn)題對(duì)基金投資產(chǎn)生重要影響,若委托人或代理人的行為未受相關(guān)制度的約束,可能會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn),所以,完善基金委托代理制度,通過(guò)一些規(guī)則和激勵(lì)措施來(lái)激勵(lì)代理人并對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管,也能提高社保基金投資的安全性。

    (三)加強(qiáng)基金監(jiān)管的有效性

    巴曙松等人認(rèn)為:在加強(qiáng)基金監(jiān)管的有效性方面,政府要強(qiáng)化監(jiān)管力量,適當(dāng)集中,加強(qiáng)社?;鸨O(jiān)管體系改革。在監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)方面,采用以法制監(jiān)管為核心、適當(dāng)集中的綜合模式,在現(xiàn)有制度的基礎(chǔ)上加強(qiáng)監(jiān)管的集中度,以構(gòu)建一個(gè)主輔分明、多重監(jiān)管的社?;鸨O(jiān)管組織結(jié)構(gòu)。二是提升統(tǒng)籌層次,加強(qiáng)垂直管理。目前在世界范圍內(nèi),大多數(shù)國(guó)家的基本社會(huì)保障采取中央政府集中統(tǒng)籌的方式進(jìn)行管理和運(yùn)作。這樣的好處在于可以有效的集中和化解風(fēng)險(xiǎn)。提升統(tǒng)籌層次、加強(qiáng)垂直管理是下一階段中國(guó)社?;鸨O(jiān)管改革的重要方向之一。三是積極推進(jìn)基金監(jiān)管的市場(chǎng)化。

    (四)提高基金投資的透明性

    隨著政治、經(jīng)濟(jì)不確定性和不可控性因素增多,社?;鹜顿Y應(yīng)以更加透明的方式進(jìn)行。也就是說(shuō),在不妨礙基金正常的投資運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)對(duì)基金管理人的綜合實(shí)力以及投資產(chǎn)品的信息披露,以減少因信息不對(duì)稱造成的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的難度。有關(guān)金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管者嚴(yán)格審查,確保所發(fā)布信息的真實(shí)性、完整性,及時(shí)掌握基金的投資組合狀況、投資風(fēng)險(xiǎn)等情況,并作出相應(yīng)的調(diào)整?;鸸芾砣说耐顿Y運(yùn)營(yíng)能力直接關(guān)系到社保基金投資風(fēng)險(xiǎn)的控制能力和獲取收益的能力。為了有效防范社?;鹜顿Y面臨的風(fēng)險(xiǎn),還要加快專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè),提高基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)管理、控制水平和投資能力。

    [1]根據(jù)全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)發(fā)布的《2009年全國(guó)社會(huì)保障基金年度報(bào)告》統(tǒng)計(jì).

    [2]戴相龍.不斷壯大的國(guó)家社會(huì)保障儲(chǔ)備——寫在全國(guó)社會(huì)保障基金設(shè)立十周年之際[EB/OL].人民網(wǎng):http: //www.people.com.cn/,2010-07-30.

    F2

    A

    1009-3605(2010)06-0059-03

    2000年8月,國(guó)務(wù)院設(shè)立全國(guó)社會(huì)保障基金(以下簡(jiǎn)稱社?;穑瑫r(shí)成立全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)(以下簡(jiǎn)稱社?;饡?huì)),管理運(yùn)營(yíng)社?;?。社保基金的資金來(lái)源主要包括:國(guó)有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益等。社?;鹱鳛閲?guó)家的社會(huì)保障戰(zhàn)略儲(chǔ)備,主要用于應(yīng)對(duì)今后人口老齡化高峰時(shí)期的社會(huì)保障需要和其他社會(huì)保障需要,關(guān)系著國(guó)計(jì)民生和社會(huì)安定,但由于設(shè)立較晚,就目前的數(shù)額計(jì)算,仍未能滿足未來(lái)養(yǎng)老需要。因此,社?;鹜顿Y運(yùn)營(yíng)便成為完善我國(guó)社會(huì)保障體系的一項(xiàng)重要使命。

    一、社?;鹜顿Y收益情況

    2010-09-30

    李修康,男,廣西百色人,廣西民族大學(xué)管理學(xué)院在讀碩士研究生,主要研究方向:社會(huì)保障與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    責(zé)任編輯:葉民英

    自成立以來(lái),社保基金會(huì)堅(jiān)持“審慎投資,安全至上,控制風(fēng)險(xiǎn),提高收益”的投資方針,由社?;饡?huì)直接運(yùn)作與社?;饡?huì)委托投資管理人運(yùn)作相結(jié)合,基金投資運(yùn)營(yíng)水平不斷提高,其管理的基金資產(chǎn)總額從設(shè)立之初的200億元發(fā)展到2009年底的7766.22億元,增加了38倍[1],為我國(guó)積累了一筆巨額社會(huì)保障儲(chǔ)備資金。同時(shí),社保基金會(huì)恪守“價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、責(zé)任投資”的投資理念,合理選擇基金投資主體和投資工具,基金投資范圍從設(shè)立初期主要投資銀行存款和國(guó)債,逐步擴(kuò)展到投資固定收益產(chǎn)品、股票和實(shí)業(yè)投資3大類,19個(gè)品種,并順利實(shí)現(xiàn)從投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到投資境外市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變。截止2010年6月底,社?;鹂傎Y產(chǎn)中,固定收益類產(chǎn)品投資占47.60﹪,股票類產(chǎn)品投資占28.60﹪,實(shí)業(yè)投資占20.90﹪,其他占2.90﹪。[2]經(jīng)過(guò)10年的努力,社?;饘?shí)現(xiàn)了較好的投資收益(見(jiàn)表1)。2001~2005年社?;鹜顿Y收益較低,分別為7.42億元、19.76億元、44.71億元、36.72億元和71.22億元,但呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2006~2007年社?;鹜顿Y收益迅速增長(zhǎng),分別為619.79億元和1453.50億元,這主要得益于股市大幅上漲,此外,境外投資也是保證基金保值增值的重要途徑。受美國(guó)次貸危機(jī)的影響,國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退,股市暴跌,2008年社?;鹈墒芰司薮髶p失,基金權(quán)益投資虧損393.72億元,投資收益率為負(fù)6.79﹪,為歷年最低水平。隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇,社?;鹜顿Y收益逐漸平穩(wěn)回升。截止2009年底,基金權(quán)益投資收益額850.49億元,投資收益率為16.12﹪?;鹱猿闪⒁詠?lái)的累計(jì)投資收益額2448.59億元,年均投資收益率為9.75﹪??傮w而言,資本市場(chǎng)為社?;鹜顿Y提供了保值增值的可行性。

    猜你喜歡
    投資收益社會(huì)保障收益
    破布木屬植物與阿茲特克蟻——自然界中的投資收益理論
    松鼠和松樹的投資風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)——自然界中的投資收益理論
    社會(huì)保障
    社會(huì)保障
    螃蟹爬上“網(wǎng)” 收益落進(jìn)兜
    堅(jiān)持就業(yè)優(yōu)先 推進(jìn)社會(huì)保障全覆蓋
    媒體募捐永遠(yuǎn)成不了社會(huì)保障
    2015年理財(cái)“6宗最”誰(shuí)能給你穩(wěn)穩(wěn)的收益
    金色年華(2016年1期)2016-02-28 01:38:19
    東芝驚爆會(huì)計(jì)丑聞 憑空捏造1518億日元收益
    個(gè)人投資者財(cái)務(wù)知識(shí)對(duì)股票投資收益的影響研究
    成人毛片60女人毛片免费| 老司机影院毛片| 国产精品久久久久久久电影| 你懂的网址亚洲精品在线观看| av在线观看视频网站免费| 精品久久久久久久久亚洲| 99久久精品热视频| 午夜福利在线在线| 国产极品天堂在线| 亚洲av国产av综合av卡| 精品熟女少妇av免费看| 久久久久久久久久人人人人人人| 大陆偷拍与自拍| 成人毛片60女人毛片免费| 日本与韩国留学比较| 久久久久精品久久久久真实原创| 色吧在线观看| 一边亲一边摸免费视频| 久久影院123| 国产高清有码在线观看视频| 在线观看美女被高潮喷水网站| 99热这里只有是精品50| 涩涩av久久男人的天堂| 亚洲av成人精品一区久久| 亚洲丝袜综合中文字幕| 熟女av电影| 欧美日韩综合久久久久久| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 观看av在线不卡| 亚洲人成网站在线播| 亚洲精品第二区| 日韩亚洲欧美综合| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 日韩视频在线欧美| 欧美人与善性xxx| 99re6热这里在线精品视频| 久久女婷五月综合色啪小说| 国产男女超爽视频在线观看| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 欧美精品一区二区大全| 国产精品无大码| 99热网站在线观看| 麻豆国产97在线/欧美| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 国产成人a∨麻豆精品| 国产精品熟女久久久久浪| 久久人人爽人人片av| 日本黄色片子视频| 日日啪夜夜爽| 久久婷婷青草| 免费av不卡在线播放| 日本-黄色视频高清免费观看| 精品人妻视频免费看| 视频中文字幕在线观看| 国产中年淑女户外野战色| 国产又色又爽无遮挡免| 日本色播在线视频| 美女内射精品一级片tv| 国产在线一区二区三区精| 亚洲色图av天堂| 日韩精品有码人妻一区| 日本一二三区视频观看| 国产色婷婷99| 婷婷色麻豆天堂久久| 日韩强制内射视频| 久久久久久久大尺度免费视频| 免费看光身美女| av免费观看日本| 精品少妇久久久久久888优播| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 国产精品伦人一区二区| 国产黄片美女视频| 各种免费的搞黄视频| 性色avwww在线观看| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 国内精品宾馆在线| 午夜免费观看性视频| 日韩av在线免费看完整版不卡| 男女边吃奶边做爰视频| 欧美丝袜亚洲另类| 97超碰精品成人国产| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 久久青草综合色| 如何舔出高潮| 免费观看av网站的网址| 成年免费大片在线观看| 精品酒店卫生间| 亚洲综合色惰| a 毛片基地| av视频免费观看在线观看| 亚洲av国产av综合av卡| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 少妇人妻精品综合一区二区| 亚洲最大成人中文| 一区二区av电影网| 观看美女的网站| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 中文天堂在线官网| 亚洲国产精品专区欧美| 青青草视频在线视频观看| 国产黄色视频一区二区在线观看| 成年av动漫网址| 在线播放无遮挡| 天堂中文最新版在线下载| 国产一区二区在线观看日韩| 丰满乱子伦码专区| 丰满少妇做爰视频| 国产精品久久久久久精品古装| 亚洲三级黄色毛片| 久久国产精品大桥未久av | 男女边摸边吃奶| 色吧在线观看| 卡戴珊不雅视频在线播放| 最近的中文字幕免费完整| 乱码一卡2卡4卡精品| 亚洲最大成人中文| 国产极品天堂在线| 一边亲一边摸免费视频| 亚洲va在线va天堂va国产| 欧美成人精品欧美一级黄| 国产午夜精品一二区理论片| 亚洲久久久国产精品| 最近中文字幕2019免费版| 日本av免费视频播放| 夫妻午夜视频| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 中文字幕亚洲精品专区| 97超碰精品成人国产| 成人毛片60女人毛片免费| 亚洲av男天堂| 在线观看免费高清a一片| 韩国高清视频一区二区三区| 欧美97在线视频| 插逼视频在线观看| 国内揄拍国产精品人妻在线| 视频中文字幕在线观看| 99热全是精品| 精品视频人人做人人爽| 国产av码专区亚洲av| 亚洲伊人久久精品综合| 日韩强制内射视频| 麻豆成人午夜福利视频| 97在线人人人人妻| 色综合色国产| av免费观看日本| 男女边吃奶边做爰视频| 精品久久久久久久末码| 亚洲av综合色区一区| 美女中出高潮动态图| 免费av不卡在线播放| 亚洲天堂av无毛| 国产亚洲最大av| 麻豆成人午夜福利视频| 精品亚洲成a人片在线观看 | 久久青草综合色| 久久99热6这里只有精品| 亚洲第一av免费看| 精品酒店卫生间| 国产精品无大码| 一级毛片久久久久久久久女| 人妻系列 视频| 国产午夜精品一二区理论片| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 在线观看国产h片| 亚洲人成网站在线播| 三级国产精品欧美在线观看| 日日摸夜夜添夜夜爱| 成人美女网站在线观看视频| av免费观看日本| 高清欧美精品videossex| kizo精华| 日韩大片免费观看网站| 亚洲精品456在线播放app| 插逼视频在线观看| 精品少妇久久久久久888优播| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 久久热精品热| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 美女中出高潮动态图| 久久99精品国语久久久| 日韩av免费高清视频| 人妻一区二区av| 九九在线视频观看精品| 高清黄色对白视频在线免费看 | 偷拍熟女少妇极品色| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 卡戴珊不雅视频在线播放| 国产美女午夜福利| 国产在线一区二区三区精| 精品一品国产午夜福利视频| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 久久久久精品久久久久真实原创| 亚洲av福利一区| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 国产精品伦人一区二区| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 国产又色又爽无遮挡免| 日本黄大片高清| 1000部很黄的大片| 一级毛片 在线播放| 美女视频免费永久观看网站| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 国产精品一区www在线观看| 极品教师在线视频| 国产探花极品一区二区| 午夜福利网站1000一区二区三区| 少妇丰满av| a级毛片免费高清观看在线播放| 日韩亚洲欧美综合| 午夜激情福利司机影院| 99热6这里只有精品| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 久久鲁丝午夜福利片| 在线观看免费日韩欧美大片 | 天堂中文最新版在线下载| 亚洲伊人久久精品综合| 大片免费播放器 马上看| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 国产一区二区三区综合在线观看 | 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 久久 成人 亚洲| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 欧美97在线视频| 欧美日韩综合久久久久久| 2022亚洲国产成人精品| 少妇丰满av| 美女福利国产在线 | 尾随美女入室| 日韩人妻高清精品专区| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 一级毛片电影观看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 精品久久久久久久末码| 特大巨黑吊av在线直播| 精品一区二区三卡| 国产成人freesex在线| 岛国毛片在线播放| 国产真实伦视频高清在线观看| 亚洲色图综合在线观看| 久久久久久久久久久丰满| 欧美xxⅹ黑人| 欧美国产精品一级二级三级 | 老师上课跳d突然被开到最大视频| 寂寞人妻少妇视频99o| 国产精品三级大全| 日韩一区二区三区影片| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 99热网站在线观看| 在线免费十八禁| 在线播放无遮挡| 国产一区二区在线观看日韩| 高清欧美精品videossex| 久久久a久久爽久久v久久| .国产精品久久| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 欧美成人a在线观看| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 国产av码专区亚洲av| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 国产视频内射| 人妻一区二区av| 婷婷色综合大香蕉| 日日摸夜夜添夜夜爱| av黄色大香蕉| 天堂中文最新版在线下载| 欧美精品国产亚洲| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 免费看不卡的av| 国产精品偷伦视频观看了| av国产精品久久久久影院| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 在线观看美女被高潮喷水网站| 成人一区二区视频在线观看| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 一级av片app| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 久久女婷五月综合色啪小说| 久久韩国三级中文字幕| 国产精品不卡视频一区二区| 欧美国产精品一级二级三级 | 纵有疾风起免费观看全集完整版| 日本欧美国产在线视频| 精品熟女少妇av免费看| 最近手机中文字幕大全| 国产高清不卡午夜福利| 美女内射精品一级片tv| 国产黄片美女视频| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 亚洲精品一区蜜桃| 男女边摸边吃奶| 天美传媒精品一区二区| 久久精品久久久久久久性| 内射极品少妇av片p| 国产成人免费观看mmmm| 韩国av在线不卡| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产乱人视频| 少妇丰满av| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 亚洲精品日本国产第一区| av在线老鸭窝| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 99久国产av精品国产电影| 国产亚洲一区二区精品| 日韩成人伦理影院| 免费人妻精品一区二区三区视频| 精品一区二区免费观看| 丰满乱子伦码专区| 麻豆乱淫一区二区| 国产成人精品一,二区| 99视频精品全部免费 在线| 亚洲精品,欧美精品| 日韩三级伦理在线观看| 午夜激情福利司机影院| 在线精品无人区一区二区三 | 中文字幕免费在线视频6| 成人亚洲欧美一区二区av| 欧美bdsm另类| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 亚洲av福利一区| 五月天丁香电影| 欧美高清成人免费视频www| 亚洲四区av| 日韩一区二区视频免费看| 男女下面进入的视频免费午夜| av一本久久久久| 99久国产av精品国产电影| 午夜免费观看性视频| 一区二区三区精品91| 91在线精品国自产拍蜜月| 晚上一个人看的免费电影| 99re6热这里在线精品视频| 亚洲综合色惰| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 国产午夜精品一二区理论片| 在线观看免费日韩欧美大片 | 国产欧美日韩精品一区二区| 国产极品天堂在线| 欧美另类一区| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 麻豆成人av视频| 国产一区二区在线观看日韩| 深爱激情五月婷婷| 丝瓜视频免费看黄片| 国产熟女欧美一区二区| 3wmmmm亚洲av在线观看| 精品一区二区三区视频在线| 联通29元200g的流量卡| 久久国产精品大桥未久av | 一区二区三区精品91| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 丰满迷人的少妇在线观看| 精品久久久久久久末码| 欧美变态另类bdsm刘玥| 日本与韩国留学比较| 免费观看无遮挡的男女| 18+在线观看网站| 国产一区二区三区av在线| 2021少妇久久久久久久久久久| 日韩成人伦理影院| 国产一区二区在线观看日韩| 一本一本综合久久| 亚洲在久久综合| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 一本久久精品| 日韩成人伦理影院| 又大又黄又爽视频免费| 插阴视频在线观看视频| av视频免费观看在线观看| 99热国产这里只有精品6| 熟女人妻精品中文字幕| .国产精品久久| 成人漫画全彩无遮挡| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 国产黄频视频在线观看| 亚洲国产最新在线播放| 欧美日本视频| av免费在线看不卡| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 日韩,欧美,国产一区二区三区| 亚洲av男天堂| 国产一级毛片在线| 91午夜精品亚洲一区二区三区| av国产久精品久网站免费入址| 赤兔流量卡办理| 成人黄色视频免费在线看| 最近手机中文字幕大全| av视频免费观看在线观看| 22中文网久久字幕| 国产精品三级大全| 国产爽快片一区二区三区| 国产av码专区亚洲av| 成人国产av品久久久| 国产一区二区在线观看日韩| 一二三四中文在线观看免费高清| 啦啦啦啦在线视频资源| av视频免费观看在线观看| 亚洲av二区三区四区| 久久久国产一区二区| 成年人午夜在线观看视频| 色5月婷婷丁香| 五月玫瑰六月丁香| 国产精品蜜桃在线观看| 欧美精品一区二区大全| 欧美成人一区二区免费高清观看| 伦精品一区二区三区| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 国产精品蜜桃在线观看| 精品人妻偷拍中文字幕| 国模一区二区三区四区视频| 人妻一区二区av| 大片电影免费在线观看免费| 亚洲不卡免费看| 午夜福利在线在线| 色婷婷久久久亚洲欧美| 三级经典国产精品| 99九九线精品视频在线观看视频| 亚洲第一av免费看| 国内揄拍国产精品人妻在线| 成年免费大片在线观看| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 婷婷色综合www| 久久女婷五月综合色啪小说| 一二三四中文在线观看免费高清| 国产av码专区亚洲av| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 久久久久久久久久久免费av| 在线观看美女被高潮喷水网站| 国产美女午夜福利| 嘟嘟电影网在线观看| 日韩人妻高清精品专区| 久久午夜福利片| 老司机影院毛片| 一区二区三区免费毛片| 免费大片黄手机在线观看| 午夜免费鲁丝| 久热这里只有精品99| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 久久久久久久久久久丰满| 少妇人妻 视频| 亚洲不卡免费看| 日本vs欧美在线观看视频 | 青春草国产在线视频| 一区二区三区精品91| 美女高潮的动态| 国产亚洲5aaaaa淫片| 国产老妇伦熟女老妇高清| 两个人的视频大全免费| 国产老妇伦熟女老妇高清| 永久免费av网站大全| 简卡轻食公司| 中文天堂在线官网| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 欧美少妇被猛烈插入视频| 久久6这里有精品| 国产伦理片在线播放av一区| 777米奇影视久久| 亚洲国产精品国产精品| 亚洲熟女精品中文字幕| 97精品久久久久久久久久精品| 寂寞人妻少妇视频99o| 精品久久久久久久末码| 国产精品不卡视频一区二区| 一级毛片 在线播放| 久久精品国产a三级三级三级| 黄片wwwwww| 国产69精品久久久久777片| 男的添女的下面高潮视频| 亚洲综合精品二区| 大香蕉久久网| 国产精品一区二区在线不卡| 精品一品国产午夜福利视频| 一本色道久久久久久精品综合| 国产久久久一区二区三区| 亚洲真实伦在线观看| 99热全是精品| 亚洲av中文av极速乱| 秋霞在线观看毛片| 国产极品天堂在线| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 国产伦理片在线播放av一区| av天堂中文字幕网| 国产高清有码在线观看视频| 欧美+日韩+精品| 我要看日韩黄色一级片| 精品一品国产午夜福利视频| xxx大片免费视频| 国产乱人偷精品视频| 国产伦精品一区二区三区视频9| 如何舔出高潮| 少妇人妻一区二区三区视频| 少妇熟女欧美另类| 国产永久视频网站| 在线 av 中文字幕| 寂寞人妻少妇视频99o| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 日日啪夜夜撸| 狂野欧美激情性bbbbbb| av网站免费在线观看视频| 国产片特级美女逼逼视频| 国产精品久久久久久久电影| 一级毛片我不卡| 亚洲成人av在线免费| 毛片一级片免费看久久久久| 一个人看的www免费观看视频| 久久国产亚洲av麻豆专区| 成人免费观看视频高清| 亚洲色图综合在线观看| 岛国毛片在线播放| 99久久综合免费| 日韩在线高清观看一区二区三区| 嫩草影院新地址| 夫妻性生交免费视频一级片| 亚洲四区av| 免费观看av网站的网址| 亚洲国产色片| 亚洲一区二区三区欧美精品| 日韩亚洲欧美综合| .国产精品久久| 毛片一级片免费看久久久久| 99国产精品免费福利视频| 国产视频首页在线观看| h视频一区二区三区| 国产成人91sexporn| 观看免费一级毛片| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 人妻制服诱惑在线中文字幕| 亚洲成人手机| 成年美女黄网站色视频大全免费 | 国产精品爽爽va在线观看网站| 国产探花极品一区二区| 91久久精品国产一区二区成人| 久久女婷五月综合色啪小说| 国产精品久久久久成人av| 国产乱人视频| 国产精品久久久久久久久免| 亚洲伊人久久精品综合| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 午夜激情久久久久久久| 免费看不卡的av| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 精品少妇黑人巨大在线播放| 久久精品久久精品一区二区三区| 内射极品少妇av片p| 搡老乐熟女国产| 精品少妇黑人巨大在线播放| 国产av国产精品国产| 一个人看的www免费观看视频| 日韩欧美精品免费久久| 免费观看在线日韩| 国产淫片久久久久久久久| 日韩人妻高清精品专区| 久久精品国产亚洲网站| 一区在线观看完整版| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 最近中文字幕高清免费大全6| 亚洲美女搞黄在线观看| 亚洲欧洲国产日韩| 久久精品国产a三级三级三级| 日日撸夜夜添| 欧美一级a爱片免费观看看| 丰满乱子伦码专区| 少妇的逼水好多| 深爱激情五月婷婷| 国产成人freesex在线| 在线观看免费高清a一片| 夫妻性生交免费视频一级片| 国产精品熟女久久久久浪| 久久精品人妻少妇| 一级av片app| 99久久精品热视频| 在线观看一区二区三区激情| 精品久久久久久久久av| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 日本爱情动作片www.在线观看| 网址你懂的国产日韩在线| 精品久久久精品久久久| 久久人妻熟女aⅴ| 亚洲国产最新在线播放| 精品熟女少妇av免费看| 亚洲国产最新在线播放| 日韩人妻高清精品专区| 久久久久久久国产电影| 午夜激情久久久久久久| 久久av网站| 国产高清有码在线观看视频| .国产精品久久| 在现免费观看毛片| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 欧美成人午夜免费资源| 国产精品免费大片| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 亚洲av免费高清在线观看| 亚洲精品亚洲一区二区| 中文字幕免费在线视频6| 少妇的逼好多水| 久久久久国产网址| 午夜福利影视在线免费观看| 两个人的视频大全免费| 国产精品99久久99久久久不卡 | 一区二区三区四区激情视频| 99视频精品全部免费 在线| 国产黄色视频一区二区在线观看| 深夜a级毛片| 国产 一区 欧美 日韩| av在线播放精品| 日日啪夜夜撸| 国产日韩欧美在线精品| 六月丁香七月|