中國上市公司IPO過程中補稅行為實證研究

陸正華，馬穎翩

（華南理工大學(xué) 工商管理學(xué)院，廣東 廣州 510640）

一、引言

2008年4月，有一位財經(jīng)記者指出，2008年在中小板上市的魚躍醫(yī)療在IPO過程中有補稅造假嫌疑。該公司現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，上市前三年實際繳納稅費分別為577萬元、670萬元和6722萬元，上市前一年實際繳納稅額是以前年度的10倍之多，而同期銷售收入增長僅24%，實際繳納稅費的增長嚴重偏離了企業(yè)的盈利增長速度。[1]隨后，更多的中小板上市公司被揭露存在上市補稅問題。如2009年天潤曲軸補繳巨額增值稅突擊上市的爭議，進一步將上市公司在IPO過程中的補稅行為推至輿論的風(fēng)口浪尖。

學(xué)術(shù)界對于稅收問題的研究，主要集中在有效稅率及其對資本結(jié)構(gòu)影響的層面上，而關(guān)注IPO過程中的稅收問題較少。首次發(fā)行上市所引起的稅收成本的增加，成為IPO過程中重要的成本構(gòu)成部分，而補稅行為又具有鮮明的盈余管理特色。所以，本文從IPO發(fā)行成本與IPO盈余管理兩方面展開，以尋求理論分析的基礎(chǔ)。

企業(yè)決定是否上市，需要考慮上市的代價與成本。上市的成本可細分為直接支付的各種費用和IPO的折價兩個部分。Arkebauer和Schultz（1998）認為企業(yè)上市存在巨大利益，同時也增加了巨額的上市成本。而且，他們將上市的直接費用進一步劃分為四類：承銷費用、專業(yè)顧問費用、其他必要費用以及隱藏的和后續(xù)費用。[2]Jay R.Ritter（2003）研究指出，成為上市公司的一大壞處，就是增大了企業(yè)在面對稅務(wù)機關(guān)時的透明度，降低了欠稅的可能性。[3]彭勇（2006）在研究民企上市決策的成本因素時，發(fā)現(xiàn)包括上市前的一次性補稅和執(zhí)行上市公司稅收政策給企業(yè)未來經(jīng)營活動帶來機會成本，構(gòu)成了民營企業(yè)上市時需要實際支付的一項巨大代價。[4]本文認為，稅收成本是上市直接成本中的其他必要成本和隱藏成本，不但增加了企業(yè)的成本和現(xiàn)金流壓力，而且還為企業(yè)帶來稅務(wù)風(fēng)險。由于稅收信息披露的局限性及中國稅收體系的復(fù)雜性，造成了IPO中稅收成本問題的實證研究相對滯后。

IPO中的盈余管理問題一直備受學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。Stein（1989）利用信號修飾模型（Signal Iamming Model）說明當(dāng)股票發(fā)行價格取決于過去的經(jīng)營業(yè)績和盈利預(yù)測時，公司就有動機對過去的經(jīng)營業(yè)績進行操縱，“道德風(fēng)險”則不可避免地出現(xiàn)。Aharony、Lin和Loeb（1993）證明企業(yè)家會在IPO前的最近兩年選擇能增加報告收益的會計方法。[5]魏明海等（2000）對我國A股上市公司IPO過程中的盈利管理進行研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司在IPO之前運用了盈利管理手段包裝報告盈利。[6]由磊（2007）根據(jù)新會計準則相關(guān)規(guī)定，認為盈余管理可能從減值準備、公允價值、關(guān)聯(lián)交易、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、借款費用資本化方面進行操作。[7]本文認為，大量研究證明了IPO盈余管理現(xiàn)象的存在，擬上市公司進行盈余管理時會釋放以前年度積累的隱藏收入，以達到上市的指標要求，由此必然導(dǎo)致企業(yè)稅款的激增，擬上市公司的補稅行為是IPO盈余管理的經(jīng)濟后果之一。

相對于主板而言，中小板集中了更多的民營企業(yè)。民營企業(yè)公司治理和內(nèi)部控制不夠規(guī)范，納稅意識薄弱，在其發(fā)展歷程中遺留了大量的稅務(wù)問題。為了爭取上市融資，民營企業(yè)可能會出現(xiàn)大幅度的稅務(wù)調(diào)整行為。另外，在2007年大牛市行情所帶來的大擴容背景下，發(fā)審委在審核IPO申請時有放松條件的傾向，這導(dǎo)致少數(shù)不符合上市條件的公司違規(guī)上市。本文以2008年在中小板首發(fā)上市的公司為研究樣本，對中國上市公司IPO過程中的補稅行為進行系統(tǒng)的實證研究。重點關(guān)注中國上市公司IPO過程中是否存在補稅行為以及補稅行為的影響因素。

二、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè)

中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期，一方面出于節(jié)稅以及增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流的動機，利用會計手段隱藏正常收益，在缺乏外部社會監(jiān)督及企業(yè)內(nèi)部自律性的條件下，存在著不同程度的欠稅問題。另一方面，當(dāng)中小企業(yè)面臨上市融資的需求時，為將盈利能力充分反映出來，又需要將游離在賬外的營業(yè)收入重新記賬，以實現(xiàn)盈利能力最大化，最終順利實現(xiàn)IPO。中小企業(yè)的這種財務(wù)沖突行為因其不同生命周期階段存在不同的利益相關(guān)者而具有不同的內(nèi)容。[6]中小企業(yè)要解決創(chuàng)業(yè)初期節(jié)稅愿望與IPO規(guī)范化的矛盾，需要補繳數(shù)額較大的所得稅、增值稅等，通過與當(dāng)?shù)囟悇?wù)機關(guān)的溝通與協(xié)調(diào)，以獲取稅收規(guī)范證明。為此，本文提出如下幾個假設(shè)。

H1：在IPO過程中，上市公司會出現(xiàn)補稅行為。

對于中小企業(yè)在IPO過程中補稅行為嚴重程度的影響因素分析，Aharony、Lee和Wong（2000）檢驗了包括1992年至1995年共83家發(fā)行B股和H股的國有企業(yè)樣本，發(fā)現(xiàn)相對于在香港上市的公司而言，在上海或深圳上市的公司則有較多機會管理盈余。[8]利用IPO盈余管理的手段，如調(diào)控收入的確認時點和確認數(shù)量、關(guān)聯(lián)交易、政府的財政支持等，擬上市中小企業(yè)可以將補繳的非正常稅款加以掩飾，最終實現(xiàn)補稅目的。[9]企業(yè)補稅行為的實現(xiàn)，需要盈余管理的輔助。為此，本文又提出假設(shè)2。

H2：IPO過程中，上市公司盈余管理空間越大，補稅行為越明顯。

一方面企業(yè)通過稅務(wù)籌劃實現(xiàn)推遲納稅，相當(dāng)于從政府取得一筆無息貸款。其金額越大、時間越長，則對企業(yè)發(fā)展越有利。[10]企業(yè)節(jié)稅或避稅的目的之一，是通過減少稅費支付來增加企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流。另一方面，企業(yè)必須有充足的現(xiàn)金流，才能進行巨額補稅。為此，本文提出假設(shè)3。

H3：IPO過程中，上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流越充足，補稅行為越明顯。

中國征稅方式有查賬征收與核定征收兩種方式。在企業(yè)成長過程中，早期可采用核定征收方式；在企業(yè)規(guī)模達到一定程度時，必須改為查賬征收。[11]而部分中小企業(yè)在征稅方式上并沒有采用合理的方式，避開查賬征收方式，而選擇核定征收方式。地方政府為引進外來投資和鼓勵企業(yè)發(fā)展，也不進行征收方式的調(diào)整。但是，當(dāng)中小企業(yè)尋求上市時，按規(guī)定需要采用查賬征收方式納稅。此時，征稅方式的改變必然導(dǎo)致實際繳納稅款的差異。這也是前文中所提到的企業(yè)在解釋偷稅嫌疑時通常所采用的理由。為此，本文提出假設(shè)4。

H4：在上市公司IPO之前，稅收征收方式會影響其補稅行為的發(fā)生。

專業(yè)審計人員能夠有效抑制中國上市公司IPO中盈余管理動機，降低盈余管理程度。[12]審計師的規(guī)模或?qū)徲嫀熉曌u對審計收費是有一定影響的，知名事務(wù)所或者規(guī)模大的事務(wù)所提供的審計服務(wù)質(zhì)量相對較高。補稅行為需要依托盈余管理，IPO審計質(zhì)量高低影響著上市公司的補稅行為。為此，本文提出假設(shè)5。

H5：審計質(zhì)量越高，IPO過程中的補稅行為越不容易發(fā)生。

（二）研究方法與變量設(shè)定

通過對2008年在中小板首次發(fā)行的上市公司IPO過程中實際繳納稅費行為進行論證，并進行相關(guān)檢驗。采用的研究方法是，將IPO當(dāng)年（2008年）定位為基年，首發(fā)上市前3年由近及遠定為-1、-2、-3年，并將0與-1、-1與-2、-2與-3年進行一一配對。通過組間均值、中位數(shù)相等檢驗，考察實際支付稅費有無顯著差異，進而說明上市公司首發(fā)前補稅行為是否明顯。

通過對2008年在中小板首發(fā)上市公司IPO前補稅行為的影響因素進行分析，同時檢驗本文提出的假設(shè)2、3、4、5。本文設(shè)計的回歸方程如式（1）和式（2）所示，方程中變量定義見表1。

表1 變量定義

非可操控性應(yīng)計利潤（NDA）是采用修正Jones模型對樣本公司的觀察期數(shù)據(jù)進行回歸，估計回歸系數(shù)。具體估計步驟為：利用樣本公司的2006-2008年面板數(shù)據(jù)，對方程（1）進行回歸，通過Hausman檢驗選擇個體固定效應(yīng)模型，得出方程系數(shù)β1、β2和β3的估計值。然后，將β1、β2和β3代入方程（2），計算樣本公司首發(fā)當(dāng)年的非可操控性應(yīng)計利潤（NDA），將總應(yīng)計利潤與非可操控性應(yīng)計利潤之間相差的估計值作為可操控性應(yīng)計利潤（DA）的替代變量。

此外，變量TEN表示上市審計質(zhì)量。從以往的研究來看，事務(wù)所的規(guī)模對會計師的獨立性及其審計質(zhì)量有很大影響。大型事務(wù)所因其特殊的地位受到更多的監(jiān)督，其發(fā)展比較規(guī)范，有更多高品質(zhì)的專業(yè)審計人員，其風(fēng)險和責(zé)任意識相對較強。本文依據(jù)中國注冊會計師協(xié)會關(guān)于發(fā)布《2009年會計師事務(wù)所綜合評價前百家信息》，將綜合排名的前10位會計師事務(wù)所作為“十大”。

（三）樣本選取

本文選取2008年在深市中小板首發(fā)上市公司71家為樣本，在初選樣本的基礎(chǔ)上，剔除了如下類型的上市公司：（1）金融類上市公司。（2）部分數(shù)據(jù)缺失、數(shù)據(jù)無法獲取的上市公司。剩余的63家上市公司作為研究樣本。數(shù)據(jù)主要來自聚源及CSMAR數(shù)據(jù)庫。

研究樣本公司以制造業(yè)為主，共有47家，約占75%。其中，又以機械設(shè)備制造業(yè)（14家）和石化塑料（12家），各占樣本總額的22%和19%。樣本公司主要分布在華東、華南地區(qū)，分別有30和14家，兩者共占70%，主要原因是華東、華南地區(qū)是中小型民營企業(yè)密集地區(qū)。

三、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計

通過對2008年首發(fā)上市的樣本公司數(shù)據(jù)分析，可以發(fā)現(xiàn)如下幾個特征：

1.中小板上市的首發(fā)企業(yè)補稅行為特征顯著

圖1顯示了樣本公司實際支付稅費率（實際現(xiàn)金支付稅額/營業(yè)收入，以下簡稱ATP）首發(fā)前三年及當(dāng)年的變動趨勢。無論是均值還是中值，上市前ATP均呈上升態(tài)勢。在上市前一年（t-1年），均值和中值分別為7.377%和6.409%，處于曲線先升后降的拐點處。這說明上市前一年，剔除收入增長的因素后，樣本公司實際繳納稅費依然有明顯的增加。結(jié)合2007年中國實行新企業(yè)所得稅法這一特殊因素，內(nèi)資企業(yè)所得稅負本應(yīng)明顯下降，但是，樣本公司的ATP不降反升，補稅行為特征非常顯著。

圖1 上市公司IPO過程中實際支付稅費率變化

2.中小板企業(yè)中首發(fā)上市補稅成本最大的是信息技術(shù)行業(yè)，越接近上市當(dāng)年越明顯

從表2可以看出，樣本公司中信息技術(shù)行業(yè)的平均ATP為最高（8.86%），電子行業(yè)次之。這說明信息技術(shù)等行業(yè)要實現(xiàn)上市，付出的稅收成本比其他行業(yè)更大。就補稅行為的時間期限顯著性而言，越接近上市期越明顯，如電子行業(yè)、機械設(shè)備行業(yè)和其他行業(yè)中的社會服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)最為突出，體現(xiàn)在t-1年ATP遠高于t-2年。

表2 樣本公司實際支付稅費率行業(yè)均值描述

3.大約有40%左右的樣本公司上市前采用核定征收方式繳納稅費

通過對本文定義的變量進行描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果顯示，總體而言，上市當(dāng)年（t）ATP低于t-1年，體現(xiàn)在ATP無論是均值還是中值都為負數(shù)，數(shù)據(jù)分布較為集中（如表3所示）。大部分樣本公司上市前采用查賬征收方式繳納稅費，但是，仍有40%左右公司采用其他方式如核定征收等，給企業(yè)帶來少繳、遲交稅費的空間。

表3 研究變量描述性統(tǒng)計結(jié)果

（二）分組檢驗

通過對樣本公司的ATP三年數(shù)據(jù)進行配對，比較相鄰年份組間是否相等。從表4可看出，從t-1年比t-2年ATP均值與中值分別增加了1.699%和1.202%，并通過了5%檢驗水平下的均值T檢驗與中值Kruskal-Wallis檢驗，拒絕組間相等假設(shè)。t與t-1年也通過10%檢驗水平檢驗。實證結(jié)果表明，t-1年樣本公司ATP明顯高于前后兩期，即首發(fā)前一年用于支付稅費的現(xiàn)金支出明顯高于前后兩年，補稅意圖非常明顯。

（三）回歸檢驗及說明

通過對樣本公司2008年的數(shù)據(jù)進行回歸分析，模型F值為2.707235，P值為0.022247，擬合程度較好；所定義的自變量系數(shù)估計值符號方向與預(yù)測一致，結(jié)果如表5所示。

從表5可知：（1） 變量DA回歸系數(shù)估計值通過了5%顯著水平的T檢驗，符號為正，與預(yù)期一致。這說明上市公司盈余管理空間越充足，ATP變動幅度越大，補稅行為越明顯。（2）變量CFO反映了公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流水平，符號與假設(shè)相符，通過了10%顯著水平下的T檢驗。說明上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流越充足，能用于補交巨額稅金的現(xiàn)金流則越多，越容易出現(xiàn)補稅行為。（3）虛擬變量TPT，1代表上市前樣本公司采用明確稅率查賬征收方式，通過了10%顯著水平的T檢驗，與ATP負相關(guān)。這說明采用查賬征收方式能更好地約束企業(yè)納稅行為，從而減少補稅行為的發(fā)生。（4）變量TEN通過了10%顯著水平的T檢驗，與ATP負相關(guān)，說明“十大”會計師事務(wù)所更能抑制IPO過程中的補稅行為的發(fā)生，同時能提供更準確可靠的信息。（5）控制變量IND與AREA均沒通過T檢驗，說明制造業(yè)與非制造業(yè)、地處發(fā)達地區(qū)與地處欠發(fā)達地區(qū)企業(yè)間，在補稅行為嚴重程度上并沒有顯著差異。

表4 樣本公司首發(fā)前實際支付稅費率均值、中值檢驗

表5 回歸分析結(jié)果

四、結(jié)論與建議

本文實證研究了2008年在中小板首發(fā)上市的公司在IPO過程中的補稅行為及其影響因素。研究結(jié)果表明，上市前一年用于支付稅費的現(xiàn)金支出增長明顯，增長幅度高于同期營業(yè)收入的增長，驗證了擬上市公司為取得完稅證明并通過證監(jiān)會審核，支付高額稅費來掩蓋歷史遺留的稅務(wù)問題。而且，補稅行為是盈余管理的結(jié)果，補稅幅度的大小一方面受其自身可操縱利潤及經(jīng)營性現(xiàn)金流大小的影響，另一方面受外界客觀因素如稅收征收方式、審計質(zhì)量等的影響。

本文的研究結(jié)果對于上市審核的監(jiān)管部門、擬上市公司本身及稅收監(jiān)管部門都具有一定的啟示意義。因此，本文提出三點建議。

（一）證監(jiān)會應(yīng)加強對上市公司稅收信息披露的嚴格審查

目前，《上市公司信息披露管理辦法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》、《新企業(yè)會計準則》等法規(guī)文件對上市公司稅收信息披露的要求相對寬松和模糊，大部分是定性的信息披露要求。由此造成中國上市公司稅收信息披露形式單一、內(nèi)容零散，信息質(zhì)量低下，忽略外部投資者需求。相對而言，國外的證券市場監(jiān)管對稅收信息披露更為重視。如Burgstahler等（2003）系統(tǒng)研究了2002年微軟、思科、通用汽車三家大公司的所得稅披露情況，三家公司依照《美國會計準則109公告》披露的內(nèi)容所表達的信息量相差很大。[13]所以，加強稅收信息的披露，能更好地督促上市公司履行企業(yè)的社會責(zé)任，增強財務(wù)信息的可靠性，保護廣大投資者的利益。

因此，監(jiān)管部門可通過修訂信息披露管理辦法要求，構(gòu)建一套完整的稅收信息披露體系。同時，在對上市公司的審核時，特別是首次公開發(fā)行股票審核時，應(yīng)加大對上市公司稅收信息披露及稅務(wù)風(fēng)險的關(guān)注，杜絕偷逃稅行為的發(fā)生。

（二）中小企業(yè)應(yīng)增強依法稅納意識，規(guī)范稅務(wù)風(fēng)險管理

合理的委托-代理機制是形成企業(yè)避稅內(nèi)因的決定因素（譚偉和王永剛，2008）。[14]中小企業(yè)大多經(jīng)歷著從零到有、從小到大的發(fā)展歷程，公司治理結(jié)構(gòu)不完善，缺乏有效的監(jiān)督機制，導(dǎo)致中小企業(yè)納稅意識薄弱，積累了大量的稅務(wù)問題。當(dāng)企業(yè)需要進行戰(zhàn)略調(diào)整時，如IPO上市融資等，歷史遺留的稅務(wù)問題必將是企業(yè)IPO進程的一大障礙。所以，稅務(wù)風(fēng)險不但會給企業(yè)帶來重大經(jīng)濟損失，而且還會嚴重損害企業(yè)聲譽，甚至還可能因稅務(wù)機關(guān)追究行政或刑事責(zé)任而導(dǎo)致企業(yè)管理層的變動，從而進一步影響企業(yè)價值。

要有效防范與控制稅務(wù)風(fēng)險，就需要企業(yè)管理層多方協(xié)調(diào)與配合，這是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中的系統(tǒng)工程，而稅務(wù)風(fēng)險應(yīng)當(dāng)成為公司風(fēng)險管理的重中之重。因此，中小企業(yè)應(yīng)盡早正視稅務(wù)問題，建立健全組織機構(gòu)，規(guī)范公司的稅務(wù)風(fēng)險管理，規(guī)范財務(wù)、會計管理，增強公司稅務(wù)風(fēng)險的可控性，加強與主管稅務(wù)機關(guān)溝通，盡早調(diào)整企業(yè)現(xiàn)存稅務(wù)問題。

（三）地方政府及稅務(wù)機關(guān)開展監(jiān)管時應(yīng)增強獨立性

前文中提及的被質(zhì)疑的首發(fā)上市公司都取得了當(dāng)?shù)囟悇?wù)機關(guān)開具的合法納稅意見。但是，企業(yè)在發(fā)行前臨時大量補繳以前年度稅款，又缺乏合理性說明，即使稅務(wù)部門出具了合法納稅的意見，仍具有較大審核風(fēng)險。不排除一些地方政府為扶持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)上市，運用行政力量，出具虛假納稅證明，形成政企合謀欺騙投資者的局面。如一些上市公司憑借政府的財政支持來達到操縱利潤的目的，主要形式包括稅收優(yōu)惠、財政補貼、先征后返等。[15]因此，地方政府及稅務(wù)機關(guān)應(yīng)增強執(zhí)法的獨立性、公正性，維護社會經(jīng)濟運行法制的公正性與可靠性。

綜上所述，IPO過程中上市公司補稅行為是中國證券市場特定發(fā)展時期的獨特現(xiàn)象，是對現(xiàn)有稅收征管體系的挑戰(zhàn)。證券監(jiān)管部門、稅收征管部門和企業(yè)自身都應(yīng)努力維護稅收的權(quán)威性與獨立性。

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