保單貼現(xiàn)在我國壽險實(shí)務(wù)中的運(yùn)作機(jī)制

陳凱(閩江學(xué)院公共經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)系，福建福州350108)

保單貼現(xiàn)在我國壽險實(shí)務(wù)中的運(yùn)作機(jī)制

陳凱
(閩江學(xué)院公共經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)系，福建福州350108)

隨著金融混業(yè)經(jīng)營的全球化，傳統(tǒng)的銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)的經(jīng)營界限日益模糊。壽險保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)作為銀行保險融合的新業(yè)務(wù)出現(xiàn)在國際金融市場上。本文從壽險保單貼現(xiàn)的市場要素、定價、流程和風(fēng)險管理四個方面闡述了保單貼現(xiàn)在我國壽險業(yè)務(wù)中的運(yùn)作機(jī)制。

保單貼現(xiàn);壽險;預(yù)期生命

壽險保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)最初產(chǎn)生于美國，隨后，作為一種金融創(chuàng)新與銀保融合的投資工具風(fēng)靡于西方各國。所謂的壽險保單貼現(xiàn)與銀行的商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)類似，投資人以較低的價格購買被保險人的保單，當(dāng)原保單中約定的給付條件達(dá)成時，由投資人領(lǐng)取保險金，以獲得其中的差價。隨著我國金融混業(yè)化經(jīng)營的趨勢的確立，保單貼現(xiàn)作為一種金融創(chuàng)新工具引入壽險實(shí)務(wù)已經(jīng)成為必然的趨勢。

一、壽險保單貼現(xiàn)的市場要素

(一)壽險保單貼現(xiàn)的主體要素

在美國的壽險保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中，有5個主要參與方，他們分別是保單貼現(xiàn)人、保單貼現(xiàn)公司、壽險公司、信托機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)。筆者認(rèn)為，我國壽險保單貼現(xiàn)市場中的主體設(shè)置可以借鑒美國的做法，應(yīng)包括壽險保單貼現(xiàn)的供給方、需求方和中介方。

1.壽險保單貼現(xiàn)的供給方

壽險保單貼現(xiàn)的供給方也就是提供貼現(xiàn)保單的一方，屬于壽險保單貼現(xiàn)交易的賣方，通常被稱為壽險保單貼現(xiàn)人。在國外通常是指保單的持有人(所有人)，即對壽險保單具有各種權(quán)利的人。目前，國內(nèi)壽險保單中尚無這類主體的規(guī)定。在理論上，與保險持有人相類似的主體是投保方，實(shí)務(wù)中，包括了被保險人、投保人與受益人。那么，在這三類壽險合同主體中，哪類主體成為壽險保單貼現(xiàn)的供給方，或者說，哪類主體具有壽險保單的貼現(xiàn)權(quán)利呢?筆者認(rèn)為，壽險保單的被保險人成為壽險保單貼現(xiàn)的供給方，較為合理。主要理由在于壽險保單貼現(xiàn)是針對未來的保險金的貼現(xiàn)，而對保單未來實(shí)現(xiàn)的保險金具有請求權(quán)的主體，主要包括被保險人與受益人。一般認(rèn)為，被保險人行使保險金請求權(quán)的順序優(yōu)先于受益人，換句話說，在被保險人生存的狀態(tài)下，保險金由其行使，受益人無權(quán)行使該權(quán)利。壽險保單貼現(xiàn)往往是在被保險人尚且生存時進(jìn)行的，因此，貼現(xiàn)權(quán)利應(yīng)該由被保險人行使。

2.壽險保單貼現(xiàn)的需求方

壽險保單貼現(xiàn)的需求方是指壽險保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的投資者，屬于壽險保單貼現(xiàn)的買方，可以是個人投資者或投資機(jī)構(gòu)。在我國，任何具有投資壽險保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的意愿并具備一定的支付能力的自然人或法人均可成為該業(yè)務(wù)的投資者。投資者按照預(yù)定的目標(biāo)利率，以折扣價格購買即將到期的壽險保單，以便從中獲取最大的收益。

3.壽險保單貼現(xiàn)的中介方

壽險保單貼現(xiàn)的中介方是為壽險保單的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)提供各種中介服務(wù)的各方，主要包括保單貼現(xiàn)公司、保單評估公司、保單簽發(fā)公司與再保險公司。從壽險保單貼現(xiàn)的流程來看，保單貼現(xiàn)公司屬于各方的聯(lián)系樞紐，因此，它是最重要的中介方。(可參照圖1)保單貼現(xiàn)公司在貼現(xiàn)過程中主要發(fā)揮交易的中介橋梁的作用，具體表現(xiàn)為:它收購保單貼現(xiàn)人手中的待貼現(xiàn)保單，并將其銷售給投資人(機(jī)構(gòu))，為貼現(xiàn)雙方提供并溝通交易信息，最終對促成貼現(xiàn)交易起到?jīng)Q定性的作用。在我國，以壽險公司或與壽險公司具有合作項目的銀行作為保單貼現(xiàn)公司有其獨(dú)特的優(yōu)勢。它們對貼現(xiàn)業(yè)務(wù)本身就比較熟悉，憑借對被保險人的了解，在貼現(xiàn)保單的信息獲取方面也具有先天的優(yōu)勢。另外，在貼現(xiàn)的定價方面也具備了一定的精算優(yōu)勢。引入保單評估公司的目的在于確保貼現(xiàn)保單的有效性，即保證貼現(xiàn)保單的到期給付。通過對貼現(xiàn)保單的各方面綜合評估，在確保貼現(xiàn)保單有效的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步為保單貼現(xiàn)公司制定貼現(xiàn)價格提供參考依據(jù)。我國的保險公估公司或健康醫(yī)療機(jī)構(gòu)可以扮演保單評估公司的角色。保單簽發(fā)公司是指簽發(fā)貼現(xiàn)壽險保單的壽險公司，在貼現(xiàn)保單存在保單貸款、欠繳保費(fèi)或存在續(xù)期未繳保費(fèi)的情況下，與保單貼現(xiàn)公司發(fā)生財務(wù)方面的往來。再保險公司為每張貼現(xiàn)保單提供個別再保險，當(dāng)個別貼現(xiàn)保單超過預(yù)估的生命期后，被保險人仍生存時，按保險金額向投資者提供保險金給付，確保投資者的最低收益。由于該項再保險業(yè)務(wù)較為特殊，建議應(yīng)由專業(yè)再保險公司經(jīng)營。

(二)壽險保單貼現(xiàn)的客體要素

目前，我國各家壽險公司銷售的壽險保單種類繁多、內(nèi)容各異。從保單提供的保障范圍看，大體可以分為三類:死亡保險、生存保險與生死兩全保險。從理論上來說，只有保險金的給付為確定給付的壽險保單，方具備貼現(xiàn)的條件，否則，投資者可能無法獲取保險金，就不會產(chǎn)生購買貼現(xiàn)保單的欲望?；谏鲜鲈恚瑑扇ｋU保單是可以開展貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，該類型保單一經(jīng)過貼現(xiàn)，在保險期限內(nèi)，無論被保險人死亡或生存，貼現(xiàn)保單投資者均可以獲得收益，其最保守的收益源于保單到期的生存保險金。死亡保險中，定期死亡保險由于其死亡保險金給付的不確定，因此，該類保單無法進(jìn)行貼現(xiàn);終身死亡保險的保險金給付雖然在給付時點(diǎn)上是不確定的，但終究還是要給付的，因此，可以進(jìn)行貼現(xiàn)。對于生存保險而言，每個被保險人并不能確保保單到期自己仍然生存，因此，生存保險金的給付也是不確定的，該類保單亦無法進(jìn)行貼現(xiàn)。除了上述保單類型的影響外，可用于貼現(xiàn)的保單還應(yīng)滿足以下幾個條件:⑴不得超過兩年的抗辯期;⑵保單中應(yīng)載明不可變更的受益人條款;⑶簽發(fā)該保單的壽險公司信用等級應(yīng)符合一定標(biāo)準(zhǔn);⑷保單被保險人應(yīng)由權(quán)威醫(yī)療機(jī)構(gòu)確認(rèn)為末期重大疾病的患者。

綜上所述，我國目前具備開始貼現(xiàn)業(yè)務(wù)條件的壽險保單主要包括以下三種類型:⑴生死兩全保單，不論被保險人的身體狀況如何;⑵身患末期重大疾病的被保險人所持有的終身壽險保單;⑶年老的被保險人持有的終身壽險的保單。

二、壽險保單貼現(xiàn)的市場定價

(一)貼現(xiàn)價格的影響因素

影響壽險貼現(xiàn)保單的價格因素有很多，我國在開展壽險保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時，對貼現(xiàn)保單的定價應(yīng)主要考慮以下幾個因素:⑴保險金額。保險金額越高，投資者預(yù)期獲得的保險金越大，保單的貼現(xiàn)價格就越高;⑵被保險人的預(yù)期生命。被保險人的預(yù)期生命越長，意味著投資者領(lǐng)取保險金的時間離投資時間越長，實(shí)際收益率越低，保單的貼現(xiàn)價格就越低，反之亦然，被保險人的預(yù)期生命受被保險人的年齡和身體狀況的影響;⑶保單承保公司的償付能力。償付能力越強(qiáng)的壽險公司簽發(fā)的保單，貼現(xiàn)后保險金的給付越能得到充分保障，就越受投資者歡迎，保單的貼現(xiàn)價格自然就越高;⑷保單貸款。若貼現(xiàn)保單已經(jīng)申請了貸款，并且貸款還未歸還，那么貼現(xiàn)時就必須扣除貸款額，未歸還貸款越多，貼現(xiàn)價格就越低;⑸未繳納保險費(fèi)。如果保單貼現(xiàn)時仍處于繳費(fèi)期，那么，就必須將未繳納的保費(fèi)從保單貼現(xiàn)金額中扣除，這樣，未繳納保費(fèi)數(shù)額越大貼現(xiàn)價格就越低。當(dāng)然，除了上述5個最主要的影響因素外，壽險保單貼現(xiàn)價格在實(shí)務(wù)中還會受到保單種類、現(xiàn)金價值、生前給付條件與比例、抗辯條款、保單預(yù)定利率等因素的影響。

(二)貼現(xiàn)價格的種類

壽險保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中，保單貼現(xiàn)公司要確定兩種價格，一是貼現(xiàn)保單的買入價，即貼現(xiàn)公司從被保險人手中買回貼現(xiàn)保單的報價，反映為被保險人的保單貼現(xiàn)所得金額;二是貼現(xiàn)保單的賣出價，即貼現(xiàn)公司將貼現(xiàn)保單賣給投資者的報價，反映為投資者的投資金額。保單貼現(xiàn)公司提供給投資者的報價有兩種情況:一是保單貼現(xiàn)公司將買回的貼現(xiàn)保單作為抵押，以證券方式向投資者籌集資金，將籌集到的資金給付給貼現(xiàn)人，而向投資者提供固定利率的收益，此時，貼現(xiàn)保單的受益人是貼現(xiàn)公司，而非投資者，以這種方式進(jìn)行貼現(xiàn)交易，投資者并不知道貼現(xiàn)保單取得的價格，并且投資者的收益率是固定的;二是保單貼現(xiàn)公司通過中介交易，將貼現(xiàn)保單轉(zhuǎn)賣給投資者，即投資者需要給付的價格為保單面值的一定折扣額，在這種交易下，投資者無疑知道該貼現(xiàn)保單的取得價格，并且此時投資者的收益率是變動的。

(三)貼現(xiàn)價格的計算

如上文所述，貼現(xiàn)保單有兩種價格，即買入價和賣出價。其定價也應(yīng)包括買入價的計算與賣出價的計算。

1.貼現(xiàn)保單買入價的計算

貼現(xiàn)保單買入價的計算，可以參照下列函數(shù):

pb=f(A，S，C，D，F(xiàn))

其中，pb－貼現(xiàn)保單買入價

A－貼現(xiàn)保單的保險金額

S－貼現(xiàn)保單被保險人的預(yù)期生命

C－簽發(fā)貼現(xiàn)保單公司的償付能力

D－貼現(xiàn)保單的未清償貸款

F－貼現(xiàn)保單的未交納保費(fèi)

通過分析，我們可以得出這樣的結(jié)論:貼現(xiàn)保單的買入價與貼現(xiàn)保單的保險金額、簽發(fā)保單公司的償付能力呈正相關(guān)關(guān)系，而與貼現(xiàn)保單被保險人的預(yù)期生命、未清償貸款、未繳納保費(fèi)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。其中，與貼現(xiàn)保單的買入價相關(guān)性最強(qiáng)的當(dāng)屬預(yù)期生命這個變量。根據(jù)運(yùn)用利息理論的相關(guān)知識，我們可以推導(dǎo)出貼現(xiàn)保單買入價的計算公式，買入價等于貼現(xiàn)保單的保險金額在貼現(xiàn)時點(diǎn)的現(xiàn)值減去貼現(xiàn)保單未清償貸款與未繳納保費(fèi)在貼現(xiàn)時點(diǎn)的現(xiàn)值。其中，保險金額的現(xiàn)值的貼現(xiàn)計算期間為被保險人的預(yù)期生命，利率為貼現(xiàn)公司的預(yù)定收益率;未清償貸款與未繳納保費(fèi)的現(xiàn)值計算期間為償還貸款期間與余下保費(fèi)的繳費(fèi)期間，利率為銀行貸款利率。在計算貼現(xiàn)保單買入價的過程中，往往需要根據(jù)簽發(fā)保單公司的償付能力對上述計算出來的買入價進(jìn)行修正，該比例為±2%，修正后的買入價為實(shí)務(wù)中貼現(xiàn)公司采用的買入貼現(xiàn)保單的報價。

2.貼現(xiàn)保單賣出價的計算

貼現(xiàn)保單的賣出價的計算則較為簡單，它是在買入價的基礎(chǔ)上加上銷售傭金、服務(wù)費(fèi)用、追逐費(fèi)用、維持保單有效性的續(xù)期保費(fèi)、再保險費(fèi)及其保單評估費(fèi)等構(gòu)成的。

三、壽險保單貼現(xiàn)的流程

壽險保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的運(yùn)作流程，筆者認(rèn)為可以分為五個階段:第一階段，貼現(xiàn)保單的買入階段。保單貼現(xiàn)公司與被保險人訂立保單貼現(xiàn)合同，以雙方協(xié)商一致的價格，由貼現(xiàn)公司向被保險人支付購買貼現(xiàn)保單的金額，被保險人將保單轉(zhuǎn)讓給貼現(xiàn)公司，雙方應(yīng)到簽發(fā)保單的壽險公司辦理受益人的變更手續(xù)，并且將貼現(xiàn)公司作為保單唯一的不可變更的受益人。經(jīng)紀(jì)人在該階段亦可參與，保單貼現(xiàn)經(jīng)紀(jì)人替被保險人向多家保單貼現(xiàn)公司詢價，在價格比較后，向被保險人推薦價格最優(yōu)的保單貼現(xiàn)公司，向被保險人收取一定的傭金。第二階段，貼現(xiàn)保單的評估階段。由專門的保單評估公司對保單進(jìn)行綜合評估，評估內(nèi)容主要包括:保單有效性評估、簽發(fā)貼現(xiàn)保單公司的償付能力評估、被保險年齡及身體狀況的評估等。貼現(xiàn)公司根據(jù)評估公司的評估結(jié)果，對每張貼現(xiàn)保單進(jìn)行定價。第三階段，貼現(xiàn)保單的清理階段。保險貼現(xiàn)公司根據(jù)所持有的保單與簽發(fā)該保單的壽險公司進(jìn)行聯(lián)系，將保單未清償?shù)馁J款全部還清，如果有還未繳納的續(xù)期保費(fèi)，改為躉繳方式，一次繳清。第四階段，貼現(xiàn)保單的再保險階段。保單貼現(xiàn)公司與專業(yè)再保險公司簽訂再保險協(xié)議，協(xié)議約定如果被保險人生存期超過貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中設(shè)定的預(yù)期生命，則由再保險公司向投資者支付保險金，避免投資者無法如期領(lǐng)取保險金的風(fēng)險。第五階段，貼現(xiàn)保單的銷售階段。保單貼現(xiàn)公司與投資者(機(jī)構(gòu))簽訂保單貼現(xiàn)合同或證券購買合同，將貼現(xiàn)保單的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者(機(jī)構(gòu))，或者通過貼現(xiàn)保單抵押方式來發(fā)行證券，向投資者承諾固定比例的報酬。(參見圖1)

圖1 壽險保單貼現(xiàn)流程圖

綜述保單貼現(xiàn)的流程，我們發(fā)現(xiàn)各方均可從中獲利。從被保險人的角度來看，如果被保險人身患重疾絕癥或嚴(yán)重衰老，面對短暫的生命和高額的醫(yī)療費(fèi)用，在收入能力喪失的情況下，將壽險保單交于貼現(xiàn)公司貼現(xiàn)，可提前獲得保險金的一定比例來改善治療條件，尊嚴(yán)度過余生;從投資者的角度來看，簽發(fā)貼現(xiàn)保單的壽險公司的償付能力保證了保險金的兌現(xiàn)，專業(yè)再保險公司提供了履約保證，保險保障基金將提供最終的擔(dān)保，三重保證降低了投資者的投資風(fēng)險;從貼現(xiàn)公司角度來看，從貼現(xiàn)保單的買入價和賣出價之間賺取兩者差價，獲得了經(jīng)營利潤。另外，對保險人而言，保單貼現(xiàn)使得保單免于失效，維護(hù)了保險人經(jīng)營的穩(wěn)定性。

四、壽險保單貼現(xiàn)的風(fēng)險管理

壽險保單貼現(xiàn)的風(fēng)險應(yīng)該貫穿于整個貼現(xiàn)過程，包括保單貼現(xiàn)市場各方，即保單貼現(xiàn)賣方、賣方與中介方所面臨的風(fēng)險。由于本文主要側(cè)重于將保單貼現(xiàn)作為一種創(chuàng)新型投資工具來探討，因此，在此主要討論作為壽險保單貼現(xiàn)的投資者所面臨的風(fēng)險及相關(guān)的風(fēng)險管理問題。保單貼現(xiàn)的投資者的投資風(fēng)險主要來源于簽發(fā)保單的壽險公司、貼現(xiàn)保單的原持有人、保單貼現(xiàn)公司三個方面。

(一)壽險公司的違約風(fēng)險

壽險公司的違約風(fēng)險是指壽險公司在壽險保單的給付條件達(dá)成時，以各種理由拒絕支付應(yīng)付的保險金，從而使得保單貼現(xiàn)投資者無法獲得保險金的風(fēng)險。壽險公司的違約主要有兩種類型:一是個別壽險保單的違約，主要由于壽險公司對某類保單經(jīng)營不善，為控制賠付率而提高給付條件，使得投資者無法獲取保險金;二是壽險公司因償付能力不足或嚴(yán)重違規(guī)經(jīng)營，而破產(chǎn)或被監(jiān)管部門解散，使得該公司簽發(fā)的所有貼現(xiàn)保單均無法到期變現(xiàn)?？刂圃擃愶L(fēng)險的措施主要有兩條:一是借鑒美國的方法，規(guī)定只有經(jīng)權(quán)威評級機(jī)構(gòu)評級，其信用等級達(dá)到某個標(biāo)準(zhǔn)以上的壽險公司簽發(fā)的保單才允許貼現(xiàn);二是健全和完善我國保險保障基金制度，為破產(chǎn)的壽險公司的貼現(xiàn)保單提供最終的給付保證。

(二)保單持有人的道德風(fēng)險

保單持有人將其以違反最大原則誠信與壽險公司簽訂的保單進(jìn)行貼現(xiàn)，而投資者購買了這種保單，將面臨著到期可能無法獲得保險金收益的風(fēng)險。該風(fēng)險源于壽險公司以投保人故意未履行如實(shí)告知或保證為由拒付保險金，從根本上說，應(yīng)是保單持有人的道德風(fēng)險所致。筆者認(rèn)為應(yīng)從兩個方面對該風(fēng)險實(shí)施控制:一方面應(yīng)加強(qiáng)對保單持有人資信的調(diào)查，特別注意貼現(xiàn)保單應(yīng)繳保費(fèi)與其實(shí)際年收入的關(guān)系，如果應(yīng)繳保費(fèi)超過其實(shí)際年收入的20%，那么該保單就值得可疑，應(yīng)謹(jǐn)慎投資;另一方面盡量選擇已經(jīng)進(jìn)入不可抗辯期的保單，保單中若有不可抗辯條款的規(guī)定，超過抗辯期，保險人就失去了抗辯權(quán)，哪怕保單持有人有違反誠信的表現(xiàn)，保險人也無權(quán)拒賠。

(三)保單貼現(xiàn)公司的投資風(fēng)險

保單貼現(xiàn)公司在確定貼現(xiàn)保單的賣出價時，貼現(xiàn)期間主要參照被保險人的預(yù)期生命進(jìn)行設(shè)計。但是，就某一張貼現(xiàn)保單而言，保險事故并非會預(yù)期發(fā)生，比如被保險人未在預(yù)期死亡年限內(nèi)身故，保單投資者將被迫延長投資期間。例如，某一投資者購買了一張被保險人為心臟病患者的貼現(xiàn)保單，隨著心臟病新藥的上市，患者的生命得以延長，對于投資者來說，雖然未來的索賠的保險金額不變，但是投資收益率卻因投資期間的延長而降低。假設(shè)貼現(xiàn)保單的購買價格為20000元，被保險人的預(yù)期生命為2年，保單的保險金額為40000元，預(yù)期收益率為每年50%;但實(shí)際被保險人延后3年才死亡，則投資期間變?yōu)?年，實(shí)際收益率降為20%。為了化解該風(fēng)險，保單貼現(xiàn)公司推出了再保險機(jī)制，如果被保險人并未在預(yù)計的年限內(nèi)身故，在預(yù)計年限到達(dá)時，由再保險公司負(fù)責(zé)理賠，因此而花費(fèi)的再保險費(fèi)計入保單購買成本，如此一來，投資期間的不確定引發(fā)的投資風(fēng)險就可以得到解決。

［1］陳凱.開展壽險保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的必要性與可能性［J］.發(fā)展研究，2008，(1).

［2］倪莎.我國建立壽險保單貼現(xiàn)市場的思考［J］.上海保險，2008，(3).

［3］陳迪紅，周麗娟.對我國引入保單貼現(xiàn)產(chǎn)品的思考［J］.上海保險，2002，(5).

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2010-06-25