淺析中國(guó)貿(mào)易順差中的通貨膨脹現(xiàn)象

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 李穎帥

淺析中國(guó)貿(mào)易順差中的通貨膨脹現(xiàn)象

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 李穎帥

近期，中國(guó)貿(mào)易保持順差，人民幣持續(xù)小幅升值，以及CPI指數(shù)的上漲成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的焦點(diǎn)，應(yīng)如何應(yīng)對(duì)這一困境，以及人民幣匯率升值是否有助于降低通貨膨脹？本文將對(duì)此進(jìn)行探討。

人民幣升值 通貨膨脹

1 中國(guó)貿(mào)易順差中的人民幣升值與通貨膨脹并行現(xiàn)狀

自2005年7月份的匯改以來(lái)，人民幣匯率總體呈升值趨勢(shì)。 中國(guó)在匯率制度上有較大的變動(dòng)。從以前的盯住美元的“ 有管理的浮動(dòng)匯率制”到現(xiàn)在的“ 盯住美元，參照一籃子貨幣的浮動(dòng)匯率制度”，自此以來(lái)，人民幣匯率一直在以平均每年約6%左右的穩(wěn)定幅度升值，到目前累計(jì)升值幅度已經(jīng)高達(dá)25%—— 換句話說(shuō)，從那時(shí)以來(lái)投資購(gòu)買(mǎi)人民幣的國(guó)際貨幣商人，每年都可以從買(mǎi)賣(mài)人民幣的交易中，穩(wěn)定地賺取年6%以上的投資紅利。

據(jù)英國(guó)廣播公司(BBC)報(bào)道，2010年2月中國(guó)通貨膨脹率達(dá)到16個(gè)月以來(lái)新高，消費(fèi)物價(jià)的年通貨膨脹率從1月的1.5%升至2.7%，超出了分析師2.3%的預(yù)期數(shù)字。而且從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，我國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)PPI等都環(huán)比繼續(xù)上漲，其中3月CPI公布值為102.4，同比增2.4%；PPI公布值為105.9，同比增5.9%；房?jī)r(jià)公布值為105.89，同比增5.89%；貨幣供應(yīng)量為650000億，同比增22.5%。針對(duì)公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，泰達(dá)宏利基金分析認(rèn)為，未來(lái)經(jīng)濟(jì)仍將保持較高增速，同比增長(zhǎng)率將有所回落，CPI和PPI仍會(huì)緩慢地逐步上揚(yáng)，這證明中國(guó)通貨膨脹的壓力將進(jìn)一步加大。

近期人民幣升值速度加快，不斷突破一個(gè)個(gè)重大關(guān)口。一般來(lái)說(shuō)，貨幣的升值往往會(huì)帶來(lái)通貨緊縮效應(yīng)，而隨著人民幣不斷升值的加快，我國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹卻日益加劇，治理通貨膨脹逐漸成為政府經(jīng)濟(jì)工作的首要目標(biāo)，為什么會(huì)出現(xiàn)這種看似不正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象呢？

2 原因

(1)進(jìn)口：從理論上看，人民幣升值對(duì)物價(jià)的影響是：人民幣匯率升值→國(guó)內(nèi)進(jìn)口商品價(jià)格水平下降→進(jìn)口商品的替代品或以進(jìn)口為原材料的商品價(jià)格下降→生產(chǎn)者生產(chǎn)成本下降→國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格水平下降。

①一個(gè)正常的經(jīng)濟(jì)體，貨幣升值后，可通過(guò)降低進(jìn)口價(jià)格來(lái)抑制通脹。但從我國(guó)進(jìn)口商品的結(jié)構(gòu)看，大宗商品，尤其是資源類(lèi)商品如原材料、設(shè)備、零部件占據(jù)的比重較大，其中進(jìn)口品中有一半為加工貿(mào)易品，這些產(chǎn)品加工完成后最終會(huì)出口到國(guó)外，而最終消費(fèi)品占比偏低，這一結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了人民幣匯率升值并不能帶來(lái)國(guó)內(nèi)進(jìn)口商品價(jià)格的明顯下跌。

②由于美元持續(xù)貶值等一系列原因，國(guó)際大宗商品，尤其是能源和糧食的價(jià)格累計(jì)持續(xù)上升。因此，除非人民幣匯率大幅度升值，否則試圖通過(guò)人民幣匯率漸進(jìn)升值來(lái)降低進(jìn)口商品價(jià)格，進(jìn)而抑制通貨膨脹，無(wú)異于杯水車(chē)薪。

③匯率的價(jià)格傳遞彈性也決定了匯率升值降低進(jìn)口價(jià)格的相對(duì)有效性。匯率不是影響價(jià)格的惟一變量，行業(yè)組織、市場(chǎng)分割和差異產(chǎn)品以及價(jià)格歧視等都會(huì)對(duì)廠商定價(jià)起到影響，因而匯率傳遞性是不完全的。另外，進(jìn)口的原材料等物資價(jià)格的下降，可以使生產(chǎn)上的生產(chǎn)成本在某種程度上有所下降，按道理來(lái)說(shuō)者可以降低最終消費(fèi)品的價(jià)格，然而生產(chǎn)成本下降的幅度會(huì)和最終消費(fèi)品價(jià)格下降的幅度一樣嗎？這還是一個(gè)未知數(shù)，并且這個(gè)傳遞過(guò)程是需要一定時(shí)間的，也就是說(shuō)效果不會(huì)立刻顯現(xiàn)，會(huì)有滯后，即使匯率升值讓進(jìn)口成本有所下降，但就像前面說(shuō)的一樣，進(jìn)口成本的下降能否全不轉(zhuǎn)換為進(jìn)口商品價(jià)格的下降，這同樣是未知數(shù)。即，如果不能很好的解決通貨膨脹的預(yù)期，則中間商可能會(huì)得到匯率升值的大部分好處，這樣人民幣匯率升值對(duì)通貨膨脹的效果不大。

(2)出口：從理論上看，人民幣升值對(duì)物價(jià)的影響是：人民幣匯率升值→出口下降(貿(mào)易順差下降)和外資流入降低→外幣占款下降→基礎(chǔ)貨幣減少→國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格水平下降，這條路徑暢通的前提條件是匯率升值能夠縮減貿(mào)易順差。

但是，經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)研究表明，人民幣升值對(duì)貿(mào)易順差的影響較小，造成我國(guó)順差的大部分原因是國(guó)外需求等。

所以即使現(xiàn)在人民幣升值已超過(guò)20%，但中國(guó)貿(mào)易順差并沒(méi)有出現(xiàn)大的變化，甚至對(duì)一些國(guó)家順差反而增加了，由此可見(jiàn)，想通過(guò)人民幣匯率升值來(lái)扭轉(zhuǎn)貿(mào)易順差可行性不大。

由此看來(lái)，此條匯率升值影響價(jià)格的路徑從一開(kāi)始就遇到了障礙。

(3)資本流入：

①如果人民幣升值沒(méi)有明顯降低我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差，則人民幣升值的預(yù)期難以被打破，而人民幣升值預(yù)期的存在，是國(guó)際投機(jī)資本大量流入的誘因。特別是在次貸危機(jī)的背景下，出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的國(guó)際資本更偏愛(ài)像中國(guó)這類(lèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快且前景仍被看好的新興市場(chǎng)國(guó)家。從今年一季度利用外資規(guī)模的迅速擴(kuò)大以及外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)可以發(fā)現(xiàn)，人民幣升值速度加快并沒(méi)有降低熱錢(qián)對(duì)于人民幣升值的預(yù)期。現(xiàn)在據(jù)說(shuō)涌入中國(guó)的熱錢(qián)要以百萬(wàn)億元計(jì)數(shù)，退一步講，即使只有3%的熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)，即3萬(wàn)億美元，按1：7的匯率計(jì)算，則人民幣供應(yīng)會(huì)憑空多出21萬(wàn)億，這還沒(méi)有包括非法的地下銀莊交易，所以說(shuō)國(guó)際套利資本持續(xù)、大量的流入，反而增加了我國(guó)基礎(chǔ)貨幣供給和物價(jià)上漲的壓力。

②因?yàn)楝F(xiàn)在人民幣并非完全可自由兌換，存在一定的限制，人民幣不可以自由的兌換成外匯，但外匯兌換人民幣限制很少。所以當(dāng)國(guó)外的熱錢(qián)涌入中國(guó)后，銀行勢(shì)必要全額兌換，但中國(guó)沒(méi)有如此巨額的人民幣進(jìn)行兌換，中國(guó)人民銀行只能增發(fā)基礎(chǔ)貨幣，從而導(dǎo)致了超量貨幣追逐較少的貨物，即通貨膨脹現(xiàn)象的出現(xiàn)。

(4)巨額的外匯儲(chǔ)備

隨著中國(guó)對(duì)外開(kāi)放力度的逐步加大，與外國(guó)的交易往來(lái)也越來(lái)越多。近年來(lái) 由于國(guó)際收支一直保持順差，外匯儲(chǔ)備已超過(guò)2萬(wàn)億美元。雖然外匯儲(chǔ)備對(duì)穩(wěn)定匯率及對(duì)外支付是有利的，但這也使得央行難以執(zhí)行貨幣政策同時(shí)會(huì)造成通貨膨脹壓力。

因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備的增多，我國(guó)中央銀行不得不發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，由于貨幣乘數(shù)的作用，基礎(chǔ)貨幣被成倍擴(kuò)大，這樣就容易產(chǎn)生通貨膨脹。如果央行通過(guò)拋出外匯儲(chǔ)備回籠人民幣的方式來(lái)控制通貨膨脹，而此時(shí)人民幣出現(xiàn)了升值，則由外匯儲(chǔ)備增多而發(fā)行的人民幣不能全部被回收，這樣就會(huì)使流通中的人民幣增多，其增長(zhǎng)速度超過(guò)了貨物的增長(zhǎng)速度，這樣就會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹，也就是人民幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)卻出現(xiàn)貶值的現(xiàn)象。舉個(gè)例子，假如現(xiàn)在中國(guó)外匯儲(chǔ)備又增加了2萬(wàn)億美元，而GDP是30萬(wàn)億人民幣，當(dāng)巨額外匯儲(chǔ)備按1：7兌換成人民幣時(shí)，即使不算貨幣乘數(shù)，也會(huì)增加14萬(wàn)億人民幣，然而市場(chǎng)上只有30萬(wàn)億的商品，則多出來(lái)的這14萬(wàn)億人民幣，勢(shì)必會(huì)使物價(jià)上漲，也就是通貨膨脹的出現(xiàn)。

3 對(duì)策

(1)外匯儲(chǔ)備不是越多越好，而是要規(guī)模適當(dāng)，外匯儲(chǔ)備過(guò)多容易造成資源閑置以及通貨膨脹等壓力等，現(xiàn)在人民幣不斷升值，可以增加進(jìn)口，購(gòu)買(mǎi)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)來(lái)促進(jìn)我國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，以及我國(guó)生產(chǎn)急需的資源、原材料等來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

(2)改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)，加大資源、能源、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)口規(guī)模，改變以往的依靠犧牲環(huán)境、雇傭勞動(dòng)力的高污染、高能耗、技術(shù)含量低的企業(yè)來(lái)擴(kuò)大出口的而形式，樹(shù)立“GDP”質(zhì)量的觀念。

(3)加強(qiáng)對(duì)外資流入的管理。我們應(yīng)對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格管制, 以防其影響我國(guó)貨幣政策的正常操作。為了防止對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的不良沖擊，應(yīng)把重心放在外資的長(zhǎng)期投資上。

(4)放寬匯率管制。我國(guó)的匯率管制，使得國(guó)際收支狀況不能很好地從匯率上得到反映，這也促成了國(guó)際收支的缺口的加大，在持續(xù)的貿(mào)易順差下，國(guó)際收支盈余也越積越多，從而外匯儲(chǔ)備也大幅增加，造成了人民幣升值的壓力，所以我們應(yīng)逐步放寬匯率管制。

(5)逐步改變強(qiáng)制結(jié)售匯制度，藏匯于民。強(qiáng)制結(jié)售匯使外匯基本全部集中于官方儲(chǔ)備，我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備量也以驚人的速度迅速增加，雖然美、日等國(guó)家的官方外匯儲(chǔ)備比中國(guó)少很多，但其都是藏匯于民的國(guó)家，與民間藏匯量相比官方外匯儲(chǔ)備少之又少。

4 結(jié)語(yǔ)

由以上分析可知，治理通貨膨脹還是應(yīng)通過(guò)合理的貨幣政策、以及制度調(diào)整，比如加強(qiáng)外匯管制，尤其是巨額外資流向的監(jiān)管等，人民幣升值不能很好的抑制通貨膨脹，并且人民升值還極有可能使通貨膨脹進(jìn)一步擴(kuò)大化。

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1005-5800(2010)11(b)-229-02