優(yōu)質(zhì)公司是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的細(xì)胞

文 · 本刊專欄作家 陸新之

金融海嘯貌似遠(yuǎn)去，但是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)蹣跚，美國的退出政策欲去還休，都挺折騰。而另外一方面，兩會之后，天價(jià)地王再現(xiàn)，股市上下無序。越來越多的人在問：2010年的生意怎么做？投資機(jī)會在哪里？坦白說，如果陷入短期的各種信息的海洋，很容易讓人迷失。但從人類社會發(fā)展的長期來看，或者是以十年為期觀察就能看到，中國其實(shí)正處于一個產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、孕育更多能經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)陣痛的優(yōu)質(zhì)公司的過程，最后哪些公司能存活下來，并且領(lǐng)先同儕，為社會做出貢獻(xiàn)，還值得討論。

正如麻將桌前的博弈者一樣，上市公司是政府、國內(nèi)機(jī)構(gòu)、國內(nèi)散戶和國際資本四方利益博弈時(shí)的一張“牌”。如何將高估值的“牌”打出去（即賣出高價(jià)股票），再摸進(jìn)低估值的“牌”（即低價(jià)股票），圍繞這種利益博弈，全國最少有1000位行業(yè)研究員“爬山涉水”，在全國各地的上市公司“漫游”。但由于受理論上的羊群效應(yīng)的影響，加上線性模型的機(jī)械思維，許多研究結(jié)論卻是市場行情發(fā)展的反向指標(biāo)。

避免盲目的羊群效應(yīng)，準(zhǔn)確地篩選出優(yōu)質(zhì)公司，為價(jià)值投資準(zhǔn)備好基礎(chǔ)，這是我輩研究者的歷史責(zé)任。認(rèn)為不僅技術(shù)進(jìn)步引發(fā)的生產(chǎn)力提高是價(jià)值創(chuàng)新的主線，通過政策創(chuàng)新進(jìn)行生產(chǎn)調(diào)整也是價(jià)值創(chuàng)新的基本因素。圍繞政策創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步，資源、管理和市場才能成為價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的有機(jī)因素。因此，篩選上市公司時(shí)，我們要掌握“政策、技術(shù)、管理、資源、市場”五元素組合價(jià)值創(chuàng)新的“順子”，只有當(dāng)四方博弈中五元素能協(xié)同形成同花的“順子”時(shí)，篩選出來的公司才是產(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)升級的好公司。

世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史告訴我們，大國崛起需要政策創(chuàng)新。政策創(chuàng)新依靠什么路徑來實(shí)現(xiàn)大國崛起？政策創(chuàng)新需要通過推動資源、管理、技術(shù)、市場的創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)大國崛起的目標(biāo)。如果說，科學(xué)技術(shù)是推動生產(chǎn)率提高的第一生產(chǎn)力，政策創(chuàng)新（典型的如改革開放也是制度和政策創(chuàng)新）則是推動價(jià)值創(chuàng)新的第一生產(chǎn)力。因?yàn)檎邉?chuàng)新涉及到制度重構(gòu)、組織協(xié)調(diào)、資源利用、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和市場重組和開拓等超強(qiáng)度的腦力勞動，這種腦力勞動在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代是加倍復(fù)雜的勞動。因此，政策創(chuàng)新也是價(jià)值創(chuàng)造的核心力量。

在產(chǎn)業(yè)升級方面，最近看到華寶證券研究所所長李國旺在他的新著《強(qiáng)國富民經(jīng)濟(jì)學(xué)》中的精彩結(jié)論。他總結(jié)了中國產(chǎn)業(yè)升級的路徑：就是在管理和資源方面，鋼鐵、汽車、裝備、石化產(chǎn)業(yè)相關(guān)振興規(guī)劃都推動行業(yè)實(shí)質(zhì)性兼并重組，形成產(chǎn)業(yè)龍頭和產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)和去低產(chǎn)能化；產(chǎn)品創(chuàng)新方面，國家鼓勵企業(yè)生產(chǎn)出國家急需、技術(shù)含量高、符合未來國家發(fā)展戰(zhàn)略的產(chǎn)品；技術(shù)創(chuàng)新方面，國家鼓勵企業(yè)攻克若干技術(shù)難題，掌握技術(shù)話語權(quán)；市場結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，逐步改變我國產(chǎn)業(yè)升級領(lǐng)域很多相關(guān)市場事實(shí)上直接或間接被國外產(chǎn)品壟斷，社會利潤及剩余價(jià)值外流嚴(yán)重的情況。

如果說政策創(chuàng)新重在調(diào)整生產(chǎn)關(guān)系，技術(shù)創(chuàng)新則重在提高生產(chǎn)力。2008年反金融危機(jī)以來，主要采取政策創(chuàng)新，這些帶有制度創(chuàng)新的政策創(chuàng)新主要圍繞建設(shè)“和諧社會”展開：新土改引發(fā)農(nóng)村現(xiàn)代消費(fèi)市場形成，新房改引發(fā)城市消費(fèi)升級，新醫(yī)改塑造中國內(nèi)部消費(fèi)的持續(xù)增長。因?yàn)闆Q定中國經(jīng)濟(jì)未來的是技術(shù)創(chuàng)新推動的產(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)升級，動用政策、資源、管理、技術(shù)和市場五張“牌”，既可發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級過程中崛起的好公司，還可發(fā)現(xiàn)新經(jīng)濟(jì)中的好公司。因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)升級重點(diǎn)在于技術(shù)創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新的重點(diǎn)在新材料、新科技、新能源產(chǎn)業(yè)的形成。而新材料的發(fā)展程度，決定了裝備工藝的質(zhì)量，新科技的發(fā)展程度，決定了新經(jīng)濟(jì)的內(nèi)涵，新能源決定了新經(jīng)濟(jì)的容量，因此新經(jīng)濟(jì)是推動產(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)升級的內(nèi)在力量。

大國崛起需要以產(chǎn)業(yè)升級為平臺，產(chǎn)業(yè)升級需要以消費(fèi)升級為平臺，消費(fèi)升級卻又需要政策創(chuàng)新，即國家反哺國民為前提，政策創(chuàng)新因此是大國崛起的動力起點(diǎn)。2010年，就是一個在回收銀根和保持增長之間艱難地尋找平衡的過程。