國元證券高價置換

2010年1月26日,國元證券股份有限公司(以下簡稱“國元證券”,000728)董事會審議通過《關(guān)于授權(quán)公司經(jīng)營層收購期貨公司的議案》。此后不久,3月22日,中國五礦集團公司和五礦投資發(fā)展有限責任公司在北京產(chǎn)權(quán)交易所有限公司(以下簡稱“北交所”)公開掛牌轉(zhuǎn)讓其所持有的五礦海勤期貨有限公司(以下簡稱“海勤期貨”)100%股權(quán)。隨即,國元證券參與了海勤期貨股權(quán)轉(zhuǎn)讓的競標工作,并于4月22日,以北交所掛牌價22163.57萬元為基準,受讓海勤期貨100%的股權(quán)。

不過,由于國元證券已持有國元期貨有限責任公司(以下簡稱“國元期貨)55%股權(quán),為符合關(guān)于“一參一控”的監(jiān)管要求,幾乎在同一時間,國元期貨的轉(zhuǎn)讓工作亦正式啟動。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換業(yè)務(wù)牌照

國元期貨的轉(zhuǎn)讓之路并不平坦。

起初國元證券意圖將其轉(zhuǎn)讓給公司第一大股東國元集團,而國元集團不能完全符合監(jiān)管部門規(guī)定的股東主體資格條件,后經(jīng)過友好協(xié)商解除轉(zhuǎn)讓協(xié)議。于是,國元證券重新考慮將國元期貨轉(zhuǎn)讓給第三大股東安糧集團。目前,公司轉(zhuǎn)讓國元期貨事宜已獲得股東大會表決通過,此項交易屬于關(guān)聯(lián)交易,尚需證監(jiān)會審批同意。

令人不解的是,國元欲轉(zhuǎn)讓的國元期貨業(yè)績優(yōu)良,而欲收購的海勤期貨卻僅僅微利。截至2009 年12 月31 日,海勤期貨經(jīng)審計的資產(chǎn)總額為5.39億元,負債總額為4.38億元,所有者權(quán)益為1.01億元,2009年度實現(xiàn)營業(yè)收入3100.83萬元,營業(yè)利潤113.10萬元,凈利潤106.33萬元。

相比之下,國元證券的業(yè)績卻是增長強勁、亮麗非凡。截至2009年12月31日,國元期貨總資產(chǎn)4.05億元,凈資產(chǎn)1.13億元,2009年度實現(xiàn)營業(yè)收入4098.87萬元,同比增長108.64%,營業(yè)利潤1786.04萬元,同比增長852.2%,凈利潤1146.4萬元,同比增長872.1%。

顯然,國元期貨盈利能力與成長性均優(yōu)于海勤期貨,為何國元證券愿意售賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?關(guān)鍵于在股指期貨試點的推出及券商IB業(yè)務(wù)的申請條件。

根據(jù)證監(jiān)會《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》的規(guī)定,證券公司取得IB業(yè)務(wù)資格“須全資擁有或控股一家期貨公司”,且該期貨公司必須具有金融期貨資格和中國金融交易所會員資格。

國元期貨原系安徽國元控股集團公司控股,2007年7月26日,證監(jiān)會批準國元證券向國元期貨增資并取得國元期貨55%股權(quán)。由于國元期貨在國元證券入股前的2005年、2006年違規(guī)開立證券賬戶,于2009年6月29日被證監(jiān)會作出行政處罰([2009]25號),根據(jù)《期貨公司管理辦法》有關(guān)規(guī)定,自處罰之日起2年內(nèi),國元期貨不具備申請金融期貨業(yè)務(wù)資格和中國金融交易所會員資格的條件,進而國元證券亦不能取得股指期貨 IB業(yè)務(wù)資格。

于是,為保持客戶穩(wěn)定,維護投資者利益,確保公司盡快取得創(chuàng)新業(yè)務(wù)—股指期貨IB業(yè)務(wù)資格,拓展利潤來源,改變收入結(jié)構(gòu),保障公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展,國元證券不得不考慮收購一家具有相應(yīng)資質(zhì)條件的期貨公司從事IB業(yè)務(wù)。同時,根據(jù)證監(jiān)會《關(guān)于規(guī)范控股、參股期貨公司有關(guān)問題的規(guī)定》,同一主體控股和參股期貨公司的數(shù)量不得超過2家,其中控股期貨公司的數(shù)量不得超過1家,不符合條件的公司必須在2010年6月1日前達到上述要求。

所以,國元證券在控股海勤期貨的同時,不得不放棄國元期貨。以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換業(yè)務(wù)牌照成為國元證券的不二選擇。受讓海勤期貨之后,對于吸引經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶、挽留存量客戶、擴大公司影響力,以及提升公司整體實力均有實質(zhì)益處。

改善結(jié)構(gòu)尋求創(chuàng)新坦途

其實,國元證券巨資收購股脂期貨“牌照”,也在一定程度上反映出券商對改善目前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、欲在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)で笸黄频目释?。證券行業(yè)業(yè)績與A股市場息息相關(guān),據(jù)證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù),106家證券公司2010年上半年實現(xiàn)凈利潤293.02億元,2009年同期的凈利潤為438億元,同比下降33%。

與業(yè)內(nèi)諸多券商類似,國元證券當前收入貢獻主要來源于經(jīng)紀、投行、自營三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù),“靠天吃飯”情況嚴重。2010年1季度,國元證券三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營收貢獻比例分別為56.61%、19.06%和7.49%。與 2009年相比,經(jīng)紀業(yè)務(wù)營收貢獻比例下降13.79個百分點,投行業(yè)務(wù)營收貢獻上升13.82個百分點,自營業(yè)務(wù)營收貢獻下降4.61個百分點。

在競爭不斷加劇的環(huán)境下,在金融混業(yè)經(jīng)營趨勢的主導下,證券公司通過傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)難以進一步發(fā)展,亦難于從同行業(yè)競爭中勝出。隨著中國資本市場改革的深化,證券行業(yè)創(chuàng)新將層出不窮,比如融資融券、股指期貨業(yè)務(wù)的逐步試點推出?？梢灾^見,創(chuàng)新將引領(lǐng)未來整個證券行業(yè)發(fā)展之潮流。所謂“得創(chuàng)新者得天下”,創(chuàng)新業(yè)務(wù)將促使中國證券市場基本制度愈加完善,同時也能為券商帶來新的盈利點、平抑傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收益的波動性、提升經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性。

由于國元證券暫時無緣目前兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù),在股指期貨業(yè)務(wù)推出之后不到一周,便受讓海勤期貨100%股權(quán),轉(zhuǎn)讓國元期貨55%股權(quán),用意昭然。