淺談項(xiàng)目投資決策分析

張國棟

任何一個(gè)企業(yè)運(yùn)營的最終目的是盈利，企業(yè)只有不斷盈利，才能不被淘汰并發(fā)展。而企業(yè)要盈利，必須通過有效的項(xiàng)目投資活動(dòng)才能實(shí)現(xiàn)。可見，項(xiàng)目投資是企業(yè)生存發(fā)展的主要活動(dòng)。

一、項(xiàng)目投資決策的概述

1.概念界定

投資的本質(zhì)含義是指通過預(yù)先投入的一定財(cái)力，通過一系列的活動(dòng)，最終能夠產(chǎn)生一定收益的過程。本文所研究的投資特指生產(chǎn)性的固定資產(chǎn)投資，即項(xiàng)目方面的投資。而項(xiàng)目投資決策就是針對這個(gè)生產(chǎn)性固定資產(chǎn)投資，對其活動(dòng)過程進(jìn)行合理的計(jì)劃和有效的管理。投資決策是企業(yè)在項(xiàng)目投資過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，投資決策恰當(dāng)與否，對項(xiàng)目本身以及企業(yè)都會(huì)產(chǎn)生很大的影響。投資決策失誤，不僅會(huì)使項(xiàng)目收益成為泡影，而且對企業(yè)經(jīng)濟(jì)也會(huì)造成損失，引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。

2.項(xiàng)目投資決策的程序

首先，針對項(xiàng)目，擬定完善的投資方案。投資方案中應(yīng)該明確項(xiàng)目投資的預(yù)定目標(biāo)，當(dāng)然根據(jù)目標(biāo)，可以擬定多個(gè)可行的投資方案。其次，財(cái)務(wù)方面的有效評估。財(cái)務(wù)評估就是利用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方面的知識，對項(xiàng)目的壽命、預(yù)期產(chǎn)生的資金流以及現(xiàn)金流數(shù)值等變量進(jìn)行確定。再次，對投資決策進(jìn)行分析。依據(jù)一定的準(zhǔn)則對擬定的投資方案進(jìn)行選擇，根據(jù)一定的指標(biāo)對方案的可行性等方面進(jìn)行合理分析，該階段是項(xiàng)目投資的核心。最后，對決策方案進(jìn)行反饋并完善。項(xiàng)目投資方案在運(yùn)行過程中，隨著環(huán)境和需求等眾多因素的影響會(huì)產(chǎn)生變化，應(yīng)該及時(shí)了解信息并加以反饋，做出合理的改善調(diào)整。

二、項(xiàng)目投資決策存在的普遍問題剖析

1.項(xiàng)目制定及法規(guī)的不規(guī)范性

項(xiàng)目投資決策上存在諸多弊端，而有效的制度及法規(guī)能起到很好的規(guī)范作用。但是，相當(dāng)一部分的投資項(xiàng)目存在招標(biāo)不公開、或者干脆規(guī)避招標(biāo)等現(xiàn)象，甚至有些投資項(xiàng)目以邀請招標(biāo)的方式進(jìn)行操作。另外，有些單位中標(biāo)該投資項(xiàng)目之后，違規(guī)掛靠，不執(zhí)行合同中的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容，并通過層層轉(zhuǎn)包的方式撈取利潤。

2.投資項(xiàng)目的超預(yù)算現(xiàn)象嚴(yán)重

投資項(xiàng)目的資金來源的方式有發(fā)行債券、自籌以及貸款等。但相當(dāng)一部分的投資項(xiàng)目資金只限于自籌及貸款方式。由于投資項(xiàng)目的造價(jià)水平有限，有些企業(yè)對于項(xiàng)目更改的必要性沒有進(jìn)行有效的監(jiān)督，而只是以決策者的喜好為主要根據(jù)，沒有很好地實(shí)現(xiàn)責(zé)任制的規(guī)約。這樣的狀況會(huì)使得投資項(xiàng)目的造價(jià)膨脹，嚴(yán)重超出預(yù)算投資金額，會(huì)造成企業(yè)成本過大，利潤縮水。

三、項(xiàng)目投資決策的有效措施

1.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流的合理估計(jì)

首先，明確并估計(jì)項(xiàng)目初始現(xiàn)金流的涉及面：項(xiàng)目的資產(chǎn)成本要求；項(xiàng)目調(diào)整的成本要求；項(xiàng)目一年內(nèi)的營運(yùn)資本要求；資產(chǎn)銷售過程中的現(xiàn)金流；納稅方面的要求。所有這些現(xiàn)金流都屬于初始現(xiàn)金流的范疇。其次，正確估計(jì)投資項(xiàng)目的中間現(xiàn)金流。另外，正確估計(jì)投資項(xiàng)目的末期現(xiàn)金流。在項(xiàng)目末期，一些賬款應(yīng)該及時(shí)收回或者支付，而且一些固定資產(chǎn)可能還會(huì)轉(zhuǎn)賣，所有這些都應(yīng)該記入投資項(xiàng)目的末期現(xiàn)金流中。其中，轉(zhuǎn)賣的資產(chǎn)也就是所謂的剩余價(jià)值，如果轉(zhuǎn)賣所產(chǎn)生的價(jià)值比賬面價(jià)值高，那就會(huì)產(chǎn)生一定的應(yīng)稅資本，也多少會(huì)增加企業(yè)的應(yīng)納稅額；如果價(jià)值相等，則不會(huì)涉及到稅額的問題。如果轉(zhuǎn)賣所產(chǎn)生的價(jià)值比賬面價(jià)值低，則會(huì)造成資本損失。

2.合理調(diào)整通貨膨脹時(shí)的投資決策

企業(yè)及投資項(xiàng)目都是社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的一部分，都會(huì)受到經(jīng)濟(jì)因素的制約，其中通貨膨脹是一個(gè)時(shí)常會(huì)面臨的現(xiàn)象之一。項(xiàng)目的受益會(huì)隨著通貨膨脹而有所變動(dòng)，所以應(yīng)該及時(shí)調(diào)整通貨膨脹時(shí)的投資決策。

3.期權(quán)在項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用

期權(quán)是一種權(quán)利，是指持有者通過成本的付出而獲取的權(quán)利，分為金融及實(shí)物兩類的期權(quán)，期權(quán)所對應(yīng)的權(quán)利與義務(wù)并不對稱，成本與收益也不相一致。首先，在投資項(xiàng)目決策過程中，如果投資項(xiàng)目比較成功，而且有條件對項(xiàng)目進(jìn)行擴(kuò)張，那么投資者可以擁有一定的期權(quán)，即可以進(jìn)行擴(kuò)張投資，從而獲得更多收益；反之，可以放棄期權(quán)。其次，期權(quán)是具有一定價(jià)值的。特別是市場波動(dòng)較大的投資項(xiàng)目，這一點(diǎn)投資者是必須明確的。另外，期權(quán)的放棄。如果該投資項(xiàng)目只有賣權(quán)，也就是項(xiàng)目失敗了，這個(gè)時(shí)候，可以放棄期權(quán)，而通過項(xiàng)目清算過程中的收益來進(jìn)行保值。

總之，企業(yè)進(jìn)行投資就是為了獲得收益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，是否投資，采用哪種投資方案將會(huì)直接影響到企業(yè)的收益、影響到企業(yè)理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)與否，而這正是投資決策分析所要解決的問題。