西北地區(qū)與全國經(jīng)濟(jì)差異的貨幣經(jīng)濟(jì)因素的實(shí)證分析

宋翠玲

（1.蘇州大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 鎮(zhèn)江 212013；2.江蘇科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 鎮(zhèn)江 212003）

我國西部地區(qū)與東部比較在改革以后經(jīng)濟(jì)差距明顯呈擴(kuò)大趨勢，區(qū)域間經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重失衡已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展的重要制約因素。在當(dāng)代，金融運(yùn)行、金融支持已成為經(jīng)濟(jì)增長與發(fā)展的不可忽視的推動(dòng)力量，從金融理論的視角觀察西部經(jīng)濟(jì)問題，麥金農(nóng)所稱欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體存在資本邊際收益遞增的投資與技術(shù)推動(dòng)的效應(yīng)似乎沒有發(fā)揮出來，這促使人們要從總體資本的規(guī)模、籌融資的管道、配置資金的主體探討西部金融問題，尋求約束西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貨幣經(jīng)濟(jì)因素。[1]我們以西北作為重要個(gè)案分析西部與全國（也實(shí)際是與東部）經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距的形成因素，并特別關(guān)注20世紀(jì)90年代中期以后的情況。

1 研究方法及變量的選取

本文的分析同時(shí)采用Granger檢驗(yàn)與多元回歸分析以增強(qiáng)實(shí)證研究結(jié)論的可信度，在兩種計(jì)量方法所抽象出來的結(jié)論之間進(jìn)行比較，以Granger檢驗(yàn)判明變量間因果關(guān)系，以多元回歸分析測度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響因子大小。所選擇的金融變量與經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)分別為金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模和國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。

（1）在金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問題上，存在著兩種觀點(diǎn)：一種是“需求追隨論”，一種是“供給引導(dǎo)論”。帕特里克在他的著作《不發(fā)達(dá)國家中的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展》一文中首次提出這兩種理論。銀行信貸作為金融供給的一個(gè)標(biāo)志，既可以是超前于經(jīng)濟(jì)增長作為“第一推動(dòng)力量”，也可能是由于適應(yīng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增長與發(fā)展的需求產(chǎn)生的金融供給 “跟進(jìn)”的一種被動(dòng)式表現(xiàn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生對(duì)金融服務(wù)的“有效”需求，促進(jìn)金融發(fā)展；另一方面，金融發(fā)展為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更好的金融服務(wù)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。然而，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為落后時(shí)，不能產(chǎn)生對(duì)金融服務(wù)的“有效”需求，不能促進(jìn)金融發(fā)展；反過來，落后的金融服務(wù)不能為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供必要的支持，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融發(fā)展陷入惡性循環(huán)之中。我們的猜測是在西部存在金融抑制，金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長陷于不適的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，即在時(shí)間繼起的結(jié)點(diǎn)上金融機(jī)構(gòu)信貸落后于經(jīng)濟(jì)增長，從統(tǒng)計(jì)分析上有可能經(jīng)濟(jì)增長作為金融機(jī)構(gòu)信貸提供的原因。當(dāng)然，這一猜測有待驗(yàn)證。

（2）金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模不僅可以作為金融部門供給行為的適當(dāng)量度指標(biāo)，也可以作為貨幣政策伸縮的主要標(biāo)志。我國貨幣政策的中間目標(biāo)為m1、m2、現(xiàn)金、貸款規(guī)模等一組指標(biāo)，其中貸款規(guī)模一直是央行調(diào)控和監(jiān)測的重點(diǎn)。[2]1993年我國貨幣政策的中間目標(biāo)由貸款規(guī)模轉(zhuǎn)向貨幣供應(yīng)量，但信貸總量仍然是重要指標(biāo)。1993～1996年底，貨幣政策的首要任務(wù)是抑制通貨膨脹，調(diào)控方式以貸款限額為主。1998年央行取消對(duì)商業(yè)銀行的貸款規(guī)模限制，擴(kuò)大公開市場業(yè)務(wù)操作，但當(dāng)時(shí)的背景是亞洲金融危機(jī)之后我國經(jīng)濟(jì)增長受到嚴(yán)重需求約束，出現(xiàn)貨幣與信貸緊縮，各國有銀行完不成信貸額度，央行信貸規(guī)模已失去了意義。2003年，貨幣供給增長超出目標(biāo)區(qū)，貸款投放過渡集中于房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)，貨幣管理當(dāng)局事實(shí)上又恢復(fù)了信貸規(guī)?？刂?。

金融機(jī)構(gòu)信貸也是我國20世紀(jì)80年代至今貨幣政策主要傳導(dǎo)渠道。在我國，利率市場化還帶有官定利率的烙印，有管理的人民幣匯率體系仍然主要釘住美元，再加上人民幣資本項(xiàng)目下不可自由兌換，所以貨幣政策傳導(dǎo)的利率與匯率管道基本上不存在，股市規(guī)模雖然已經(jīng)有所擴(kuò)大，然而所謂的財(cái)富效應(yīng)渠道影響仍然甚微。信貸融資依然是當(dāng)前企業(yè)融資的主要途徑，2008年我國銀行貸款增加額為58358.64億元，上市公司境內(nèi)市場籌資額為3396億元，僅占貸款余額的5.82%。1994年該比例為1.91%，2007年曾空前達(dá)到23.8%，后由于金融危機(jī)影響，2008年該比例下降。不管怎樣，使用貸款規(guī)模比之m1、m2更能代表生產(chǎn)部門對(duì)貨幣資金的實(shí)際運(yùn)作。

（3）對(duì)于在一國內(nèi)部不同行業(yè)或經(jīng)濟(jì)區(qū)范圍里使用GDP指標(biāo)，一些學(xué)者已經(jīng)提出質(zhì)疑，原因有經(jīng)濟(jì)和政治兩方面因素。但鑒于現(xiàn)有歷史數(shù)據(jù)中與全國GDP對(duì)應(yīng)的各行政區(qū)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也使用了GDP，我們也只能使用現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)。

2 金融變量與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證分析

主要分析時(shí)段切入點(diǎn)為1990年?？紤]到進(jìn)行因果分析和多元回歸分析技術(shù)上的要求，盡管我國真正意義上的貨幣政策開始于1984年中央銀行的成立，但1978年以來貸款規(guī)模一直是國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要手段，因此，序列數(shù)據(jù)選自1979～2007年度，通過延伸時(shí)間跨度增強(qiáng)樣本期間分析的可置信度。

2.1 Granger檢驗(yàn)結(jié)果

表1中DK代表歷年金融機(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模，Y指國內(nèi)生產(chǎn)總值，wn下標(biāo)均指西北地區(qū)。貸款規(guī)模（DK、DKwn）和國內(nèi)生產(chǎn)總值（Y、Ywn）均為名義值，各變量前加L表示各變量的自然對(duì)數(shù)值。由于Grange檢驗(yàn)對(duì)分析中所用的滯后項(xiàng)數(shù)非常敏感，因此我們本著寧多勿少的原則，以AIC信息量為準(zhǔn)則，選取2期滯后期，對(duì)貸款規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行檢驗(yàn)。由檢驗(yàn)結(jié)果可知，全國貸款規(guī)模與國民經(jīng)濟(jì)增長存在雙向因果關(guān)系，處于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的良性循環(huán)中。而在西北，經(jīng)濟(jì)增長對(duì)貸款規(guī)模有明顯的影響，貸款規(guī)模則不是經(jīng)濟(jì)增長的原因，即在時(shí)間繼起的結(jié)點(diǎn)上金融機(jī)構(gòu)信貸落后于經(jīng)濟(jì)增長，這實(shí)際上證實(shí)了我們的猜測，在西北地區(qū)存在著金融抑制。

2.2 多元回歸分析的模型設(shè)定及檢驗(yàn)結(jié)果

表1 貸款規(guī)模與國內(nèi)生產(chǎn)總值的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

表2 貸款規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長的多元回歸分析結(jié)果

為具體比較金融變量在西北地區(qū)和全國的影響效果，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信貸規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行多元回歸分析，設(shè)定模型為：

模型的選擇以ACI信息標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn)則，式中馬爾可夫一階自回歸模式AR⑴和二階自回歸模式AR⑵用來消除自相關(guān)（采用最小二乘法）?；貧w結(jié)果如下：

由表2回歸結(jié)果可看出，（1）兩個(gè)模型的F檢驗(yàn)都通過，DW值都處于合理水平，調(diào)整后的R2顯示兩個(gè)模型的擬合優(yōu)度很高。（2）西部固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)系數(shù)為0.358862，低于全國同一指標(biāo)0.411429。（3）西北貸款規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響是0.461987，全國貸款規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響是0.424010，相比之下，西北地區(qū)貸款規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響顯著地強(qiáng)于全國。

3 對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果的經(jīng)濟(jì)解釋

3.1 西北地區(qū)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用弱于全國

原因主要在于：（1）西北地區(qū)市場化進(jìn)展緩慢，企業(yè)自籌資金能力低，固定資產(chǎn)投資中國家投資占有較大比重。1990年以來，西北投資中來源于國家預(yù)算內(nèi)資金的比例一直高于全國；（2）由于財(cái)政投資及國債投資集中于基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境改造等非運(yùn)營項(xiàng)目領(lǐng)域，表現(xiàn)為西北地區(qū)基本建設(shè)比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國同一水平，就必然導(dǎo)致西北地區(qū)投資增長對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)因子低于全國；也可能是政府投資的前、后向關(guān)聯(lián)效應(yīng)較低，政府投資改善了基礎(chǔ)設(shè)施等硬環(huán)境，但促進(jìn)市場化改革的政策體系創(chuàng)新跟不上，面向私人投資的公共服務(wù)體系不健全，商業(yè)銀行體系的金融供給不足；（3）西北地區(qū)產(chǎn)出構(gòu)成中農(nóng)業(yè)及工業(yè)初級(jí)產(chǎn)品占比較高，而重工業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)只能形成西北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的“飛地”。[4]

3.2 西北地區(qū)貸款規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響顯著地強(qiáng)于全國

這一結(jié)果并不能說明西部對(duì)銀行資金使用效率高于全國，只能說明西北地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款的依賴性強(qiáng)。原因是東部進(jìn)而全國資金自給能力優(yōu)于西部，區(qū)域資金自給能力直接決定了該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活力和增長速度。區(qū)際優(yōu)惠政策的實(shí)施及投融資體制的差異是區(qū)際資金自給能力差異的主因。

（1）優(yōu)惠政策為區(qū)際間資本自我積累差異的重要啟動(dòng)因素

優(yōu)惠政策先行歷來是各國區(qū)域開放發(fā)展的重要啟動(dòng)力，我國大多數(shù)改革政策及措施均在東部地區(qū)試驗(yàn)先行。經(jīng)濟(jì)特區(qū)均設(shè)在深圳、珠海、汕頭、海南等東部沿海城市，各類國家級(jí)開發(fā)區(qū)共360多個(gè)，沿海地區(qū)占85.3%，而西部地區(qū)只占6.2%。國家給予東部地區(qū)以稅收減免、減少財(cái)政上繳比例、擴(kuò)大項(xiàng)目審批權(quán)和外匯審批權(quán)、外匯留成權(quán)，建立股票、證券市場等特殊政策待遇。根據(jù)地理區(qū)位優(yōu)勢和世界經(jīng)濟(jì)向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢,優(yōu)惠措施率先在東部地區(qū)實(shí)行無疑是明智之舉，但同時(shí)也使東部地區(qū)的投資環(huán)境大大優(yōu)于西部地區(qū)，吸引西北地區(qū)生產(chǎn)要素包括資金、人力資本等要素大量流入，加劇了西北地區(qū)資金不足的局面。這些優(yōu)惠政策的推行，適應(yīng)了當(dāng)時(shí)東部地區(qū)面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，與當(dāng)?shù)卦械纳唐方?jīng)濟(jì)意識(shí)相契合，起到了加速東部市場化進(jìn)程的催化劑作用。相反，西北地區(qū)恰恰就缺少這樣的“父愛”，在客觀上受到政策歧視。其結(jié)果促進(jìn)了東部沿海省份資本積累和福利水平的提高，然而西部，尤其是西北地區(qū)私人借方資本積累以及福利水平的提高都有很大局限。

（2）區(qū)際間投融資體制的差異

區(qū)際間資本市場發(fā)展程度進(jìn)一步說明區(qū)際間投融資市場化程度的差異。我國股票市場發(fā)展迅速，但無論是籌資額還是上市公司數(shù)都呈現(xiàn)出明顯的向東部地區(qū)的傾斜。2005年，從股本結(jié)構(gòu)看，在全國總股份數(shù)7649.61億中，西北五省總股份數(shù)286.86億，僅占3.75%（江蘇省總股份數(shù)為371.13億）。同年度，西北五省股東權(quán)益總額579.97億元，不及江蘇省一省的股東權(quán)益總額1078.96億元，占全國股東權(quán)益總額424708.5億元的0.1366%。到2007年底，從在我國股票市場上市的公司的地域分布看，在我國1550家上市公司中，西北五省只有99家，僅占全國總額的6.4286%，還不及江蘇一省的上市公司數(shù)目116家。

西北地區(qū)國家投資占有較大比重，資本市場發(fā)展程度弱于全國，說明了西北地區(qū)資本市場較不發(fā)達(dá)、融資較少的狀況。也在一定程度上證實(shí)了在我國由市場主導(dǎo)的資金流動(dòng)主要流向東部地區(qū)，而由政府主導(dǎo)的資金流動(dòng)主要向西部傾斜。

綜上所述，東部沿海地區(qū)在優(yōu)惠政策下優(yōu)先發(fā)展起來，提高了居民的福利水平，市場化的投融資體制和自我積累的提高相結(jié)合，區(qū)域資金自給能力直接決定了該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活力。然而中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后，后期的優(yōu)惠政策實(shí)際限于步東部后塵，帶有政策補(bǔ)修和趨同情況，并未體現(xiàn)出實(shí)質(zhì)性優(yōu)惠，在中西部地區(qū)，尤其是西北地區(qū)私人借貸資本積累以及福利水平的提高都很局限，較低的自我積累及非市場化的投融資體制制約下，在帶動(dòng)西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面所發(fā)揮的作用非常有限，在這一背景下，西北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依賴于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)。所以西北地區(qū)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有較大的影響。而在東部地區(qū)，區(qū)域自給能力高帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此在全國的模型中金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響較小。

4 相關(guān)政策建議

西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展如離開金融發(fā)展和支持將是一種跛足的發(fā)展，西部市場體系如離開健全金融組織的活動(dòng)將失去核心內(nèi)容。[5]羅伯特·M·湯森德認(rèn)為生產(chǎn)者、交易者之間的相互聯(lián)系與依賴程度或“內(nèi)聯(lián)度”改變將產(chǎn)生人均收入與資產(chǎn)規(guī)模的協(xié)同效應(yīng)。金融供給的增加將改變經(jīng)濟(jì)體系中的 “內(nèi)聯(lián)度”，其機(jī)制是通過擴(kuò)展社會(huì)債權(quán)-債務(wù)關(guān)系和支付鏈。[6]統(tǒng)籌與協(xié)調(diào)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，必須對(duì)區(qū)域性金融貨幣政策做出安排。鑒于本文的分析，我們建議：借鑒經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家金融區(qū)域化政策，在統(tǒng)一的市場趨向和基本的政策框架下構(gòu)建統(tǒng)籌、協(xié)調(diào)我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)域化金融貨幣政策成為必然的路徑選擇。其具體構(gòu)建需要從培育區(qū)域金融組織體系、實(shí)施差別化金融管理政策、構(gòu)建區(qū)域金融市場和制定區(qū)域金融立法等方面入手。

[1][美]羅納德·I·麥金農(nóng).經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本[M].上海：三聯(lián)出版社，1993.

[2]蘇亮瑜.我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及盯住目標(biāo)選擇[J].北京：金融研究，2000，（9）.

[3]www.bjinfobank.com，《中國證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》，2007.

[4]宋翠玲.對(duì)我國區(qū)際經(jīng)濟(jì)與金融差距關(guān)聯(lián)性的實(shí)證分析[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2007，（10）.

[5]劉明，宋翠玲.信貸、投資與人均收入的非一致性變動(dòng)[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2004，（6）.

[6][美]Robert·M·Townsend.Financial Structure and Economic Activity[J].The American Economic Review，1983，（5）.