我國金融行業(yè)知識(shí)資本對企業(yè)競爭力的貢獻(xiàn)度分析

張 蕓，胡漢輝

（東南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，南京 210007）

1 研究方法

1.1 研究假設(shè)

假設(shè)1：知識(shí)資本對金融企業(yè)的成長能力有積極貢獻(xiàn)；

假設(shè)2：知識(shí)資本對金融企業(yè)的盈利能力也有貢獻(xiàn)；

假設(shè)3：知識(shí)資本對金融企業(yè)的市場占有能力也有貢獻(xiàn)。

1.2 數(shù)據(jù)和樣本的選擇

我們按照證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類：選取了金融板塊的29家金融上市企業(yè)作為研究對象，其中銀行14家，保險(xiǎn)公司3家，證券公司12家，數(shù)據(jù)年限為2005～2007年，所有樣本資料來源于wind數(shù)據(jù)庫。

1.3 指標(biāo)選擇與模型設(shè)定

因變量（用F表示）：企業(yè)成長能力選擇金融企業(yè)凈利潤的同比增長率（Y1）和營業(yè)收入同比增長率（Y2）；企業(yè)盈利能力選擇凈資產(chǎn)收益率（Y3）和凈利潤／營業(yè)總收入（Y4）；市場占有能力選擇市場占有率（Y5）。

由于銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司存在一定的差異性，模型引入兩個(gè)虛擬變量，D1（證券公司 D1=1，其他 D1=0）和 D2（保險(xiǎn)公司 D2=1，其他 D2=0）。

考慮到影響金融企業(yè)競爭力的因素并不局限于知識(shí)資本和物質(zhì)資本，還有企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)權(quán)制度、公司管理水平）等其他影響因素，因此應(yīng)增加控制變量，以提高回歸方程的擬合優(yōu)度，我們選取以下三個(gè)控制變量：總資產(chǎn)的對數(shù)（A）、第一大股東持股比例（B）、營業(yè)收入成本率（C）。

本文采用多元線性面板數(shù)據(jù)模型，用來衡量智力增值系數(shù)(VAIC)及各組成部分與企業(yè)競爭力指標(biāo)(F)之間的關(guān)系。

本文采用兩個(gè)模型：

其中，下標(biāo)i和t分別表示樣本公司和時(shí)間，根據(jù)樣本數(shù)據(jù)的實(shí)際情況，兩者取值分別為：i=1，2，…，29；t=1，2，3，α0為截距項(xiàng)，μit為殘差項(xiàng)。

2 實(shí)證分析

2.1 統(tǒng)計(jì)性描述

表1 VAIC的描述性統(tǒng)計(jì)分析數(shù)據(jù)表

表1是29家樣本金融企業(yè)2007年知識(shí)資本的統(tǒng)計(jì)性描述，對比這三類金融企業(yè)可以看出：證券公司的VAIC最高，銀行的次之，保險(xiǎn)公司最低；對于VAIC的三個(gè)組成指標(biāo)，與VAIC一樣都呈現(xiàn)相同的趨勢。而且證券公司各項(xiàng)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差也大于銀行和保險(xiǎn)公司。這可能是因?yàn)?007年處于牛市，而證券公司相對于其他兩類企業(yè)而言，業(yè)務(wù)增長更為迅速。值得一提的是，三類金融企業(yè)的VAIC主要是由HCE（人力資本效率）提供的，而其余兩個(gè)指標(biāo)（CEE和SCE）相對較小，說明物質(zhì)資本效率(CEE)和結(jié)構(gòu)資本效率(SCE)對金融企業(yè)所起的作用不大。該現(xiàn)象反映出我國金融行業(yè)沒有實(shí)現(xiàn)對資源的真正優(yōu)化整合利用，實(shí)物資本的利用效率有待提高，而物質(zhì)資本利用效率的提高仍需進(jìn)一步挖掘知識(shí)資本的潛力。

表2 金融企業(yè)知識(shí)資本與其競爭力相關(guān)性矩陣

表3 企業(yè)成長能力的影響因素分析（模型1）

下文對VAIC與樣本金融企業(yè)的競爭力指標(biāo)做相關(guān)性分析，如表2所示：

由表2可知，金融企業(yè)VAIC對其企業(yè)的競爭力的各項(xiàng)指標(biāo)均呈正相關(guān)，但比較競爭力指標(biāo)與VAIC的相關(guān)系數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)，VAIC與企業(yè)成長能力的兩個(gè)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)較其他幾個(gè)指標(biāo)要高，與凈利潤的同比增長率的相關(guān)系數(shù)為0.3213，與營業(yè)收入同比增長率的相關(guān)系數(shù)為0.4978；而與企業(yè)盈利能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率和凈利潤／營業(yè)總收入的相關(guān)性分別為0.1095和0.1724；與市場占有率相關(guān)性為0.1515。企業(yè)成長能力是衡量企業(yè)未來發(fā)展的指標(biāo)，屬于長期性質(zhì)的指標(biāo)；而盈利能力是個(gè)短期指標(biāo)，是衡量當(dāng)期經(jīng)營效果的指標(biāo)。從表2可知，VAIC對企業(yè)長期發(fā)展能力具有更大的促進(jìn)作用，為了進(jìn)一步研究知識(shí)資本對企業(yè)競爭力的影響，下文將建立面板數(shù)據(jù)模型，進(jìn)行計(jì)量分析。

2.2 計(jì)量分析

2.2.1 知識(shí)資本對企業(yè)成長能力的貢獻(xiàn)度分析

本文選取企業(yè)凈利潤的同比增長率和營業(yè)收入同比增長率作為衡量成長能力的指標(biāo)，表3是樣本金融企業(yè)2005年至2007年面板模型的實(shí)證結(jié)果。由表3可知，無論是企業(yè)凈利潤的同比增長率和營業(yè)收入同比增長率，VAIC都與它們呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)；虛擬變量方面，D1*VAIC均在1%的顯著性水平上與兩個(gè)指標(biāo)呈正相關(guān)，說明上市證券公司的知識(shí)資本對其企業(yè)成長能力的貢獻(xiàn)要高于上市銀行，這是由于證券公司主要是以傭金收入為主，相對于銀行，對有形資本的依賴性較??；D2*VAIC沒有通過企業(yè)凈利潤的同比增長率這個(gè)面板模型的統(tǒng)計(jì)性檢驗(yàn)，但在10%的統(tǒng)計(jì)水平上與營業(yè)收入同比增長率呈負(fù)相關(guān)，系數(shù)為-0.204，這說明保險(xiǎn)公司知識(shí)資本對成長能力的貢獻(xiàn)度低于銀行?？刂谱兞糠矫?，企業(yè)規(guī)模的對數(shù)與成長能力都通過兩個(gè)模型的檢驗(yàn)，呈負(fù)相關(guān)，這是因?yàn)橐?guī)模小的企業(yè)相對較為靈活，能更好的適應(yīng)市場的需求；其他兩個(gè)指標(biāo)均未通過檢驗(yàn)，說明其對企業(yè)成長能力的影響并不明顯。

表4 企業(yè)成長能力的影響因素分析（模型2）

表5 企業(yè)盈利能力的影響因素分析（模型1）

上文從整體上分行業(yè)分析了知識(shí)資本對金融企業(yè)成長能力的影響，下文將分別就知識(shí)資本的三個(gè)組成部分分析它們對企業(yè)成長能力的各自影響，引入模型2。結(jié)果如表4所示：

由上表可知，知識(shí)資本（VAIC）的三個(gè)構(gòu)成部分中：人力資本效率(HEE)分別在10%和5%的統(tǒng)計(jì)性水平上與企業(yè)的兩個(gè)成長能力指標(biāo)呈顯著的正相關(guān)，人力資本對企業(yè)的長期發(fā)展能力具有顯著的正向影響，可見人才對金融企業(yè)的發(fā)展意義深遠(yuǎn)；其他兩個(gè)構(gòu)成部分只有結(jié)構(gòu)資本效率（SCE）與企業(yè)凈利潤的同比增長率呈顯著正相關(guān)?？刂谱兞糠矫?，企業(yè)規(guī)模的對數(shù)與模型1保持一致，與企業(yè)成長能力呈負(fù)相關(guān)；營業(yè)收入成本率與企業(yè)營業(yè)收入同比增長率在10%的顯著性水平上成正相關(guān)。

2.2.2 知識(shí)資本對企業(yè)盈利能力的貢獻(xiàn)度分析

本文選取凈資產(chǎn)收益率和凈利潤／營業(yè)總收入作為衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，表5是樣本金融企業(yè)2005～2007年面板模型的實(shí)證結(jié)果。由表4可知，VAIC與凈利潤／營業(yè)總收入在5%的統(tǒng)計(jì)性水平上顯著正相關(guān)，說明知識(shí)資本對金融企業(yè)的盈利能力存在一定的貢獻(xiàn)性，比較三類金融企業(yè)，證券公司知識(shí)資本的貢獻(xiàn)度要較其他兩類企業(yè)高，均通過了顯著性檢驗(yàn) （D1*VAIC分別在5%和1%的顯著性水平上通過了兩個(gè)模型的檢驗(yàn)）。企業(yè)規(guī)模都通過了兩個(gè)模型的檢驗(yàn)，但符號(hào)相反，說明企業(yè)規(guī)模在一定程度上影響企業(yè)的盈利能力。第一大股東持股比例與凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)，說明股權(quán)集中度對金融企業(yè)盈利能力具有負(fù)面影響。營業(yè)收入成本率未通過檢驗(yàn)，說明其對企業(yè)盈利能力的影響并不明顯。

表6 企業(yè)盈利能力的影響因素分析（模型2）

表7 企業(yè)市場占有能力的影響因素分析（模型1）

表8 企業(yè)市場占有能力的影響因素分析（模型2）

同樣，為了進(jìn)一步了解知識(shí)資本（VAIC）三個(gè)構(gòu)成部分對企業(yè)盈利能力的影響，引入模型2。結(jié)果如表6所示：

由表6可知，物質(zhì)資本效率(CEE)分別通過了兩個(gè)模型的顯著性檢驗(yàn)，可見物資資本對金融企業(yè)的盈利能力具有顯著的影響，其對企業(yè)的短期發(fā)展能力具有積極貢獻(xiàn)；而結(jié)構(gòu)資本效率均在10%的統(tǒng)計(jì)性水平上與企業(yè)盈利能力的兩個(gè)指標(biāo)成正相關(guān)。在控制變量，企業(yè)規(guī)模分別通過了兩個(gè)模型的檢驗(yàn)，與模型1的結(jié)果一致，而其他兩個(gè)控制變量均未通過檢驗(yàn)。

2.2.3 知識(shí)資本對企業(yè)市場占有能力的貢獻(xiàn)度分析

表7是金融企業(yè)2005～2007年企業(yè)市場占有能力影響因素面板模型的實(shí)證結(jié)果。VAIC和D1*VAIC分別在5%和1%的顯著性水平與市場占有率呈正相關(guān)，而D1*VAIC的系數(shù)較小，為0.001，且D2*VAIC未通過檢驗(yàn)，說明知識(shí)資本對市場占有率有正向影響，但對于三類金融企業(yè)影響差異性不大。企業(yè)規(guī)模在10%的顯著性水平上與市場占有率呈正比，這說明了企業(yè)存在一定的規(guī)模效應(yīng)。第一股東持股比例和成本收入率未通過檢驗(yàn)。

下文將分別就知識(shí)資本的三個(gè)組成部分分析它們對企業(yè)市場占有能力的各自影響，引入模型2。結(jié)果如表8所示：

由表8可知，物資資本效率和結(jié)構(gòu)資本效率與市場占有率分別在10%和5%的顯著性的正相關(guān)，但從系數(shù)來看，均小于0.05，可見知識(shí)資本對金融企業(yè)的市場占有能力具有較小的作用?？刂谱兞糠矫?，三個(gè)指標(biāo)均未通過顯著性檢驗(yàn)。

3 研究結(jié)論

通過以上實(shí)證結(jié)果的分析可知，知識(shí)資本對金融企業(yè)競爭力有積極的作用，與企業(yè)的成長能力，盈利能力和市場占有能力呈正相關(guān)。比較知識(shí)資本對競爭力三個(gè)方面的影響，可以發(fā)現(xiàn)知識(shí)資本對企業(yè)成長能力的貢獻(xiàn)度要大于企業(yè)的盈利能力，可以得出知識(shí)資本對于企業(yè)的長期發(fā)展更具積極的意義。再比較銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司可以發(fā)現(xiàn)證券公司的知識(shí)資本對成長能力與盈利能力的貢獻(xiàn)率顯著的高于其他兩類企業(yè)，但在市場占有能力方面三類企業(yè)沒有較大的區(qū)別。在分項(xiàng)指標(biāo)中，人力資本效率對金融企業(yè)的長期發(fā)展能力有正向作用；物資資本效率和結(jié)構(gòu)資本效率對金融企業(yè)的盈利能力和市場占有能力有積極意義，但對市場占有能力貢獻(xiàn)度有限。知識(shí)資本對金融企業(yè)競爭力影響的具體成因還有待進(jìn)一步深入研究。

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