我國高新技術(shù)企業(yè)價值評估存在的問題及其對策研究*

陳 玲 朱少洪 李永泉 林曉敏

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我國高新技術(shù)企業(yè)價值評估存在的問題及其對策研究*

陳 玲1朱少洪2李永泉1林曉敏1

1. 福州大學(xué)管理學(xué)院；2. 福建省審計廳

從高新技術(shù)企業(yè)價值評估出發(fā)，闡述了高新技術(shù)企業(yè)價值評估的目的及其特征，分析了我國高新技術(shù)企業(yè)價值評估存在的問題，并提出了一系列對策建議。

高新技術(shù)企業(yè) 高風(fēng)險 價值評估

當(dāng)今世界高新技術(shù)突飛猛進(jìn)地發(fā)展，以高新技術(shù)發(fā)展為成長基礎(chǔ)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，以其市場潛力大、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高、技術(shù)層次高、附加價值高、污染程度低、能源依存度低等優(yōu)點(diǎn)，成為各地競相發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。一個國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模及水平?jīng)Q定著該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，甚至決定著該國的未來。

1 高新技術(shù)企業(yè)價值評估的目的及其特征

高新技術(shù)企業(yè)價值評估就是由專業(yè)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)根據(jù)特定的目的和國家的有關(guān)政策、法律、法規(guī)以及有關(guān)資料，遵循特定的原則，依照法定的程序和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)的方法，把高新技術(shù)企業(yè)作為一個有機(jī)整體，對其在特定時點(diǎn)的整體價值進(jìn)行綜合性判斷和估計的活動，它屬于資產(chǎn)評估的范疇。

對高新技術(shù)企業(yè)價值評估的最終目的，就是為了更好地為企業(yè)和其他利益主體提供高質(zhì)量的價值咨詢服務(wù)，促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)更好地發(fā)展。具體來說，高新技術(shù)企業(yè)價值評估的目的有以下四個方面：

1.1 為企業(yè)并購提供服務(wù)

在企業(yè)的長期發(fā)展過程中，內(nèi)外部成長是互補(bǔ)的。由于當(dāng)前技術(shù)更新速度加快，企業(yè)間競爭異常激烈，企業(yè)需要以最快的速度發(fā)展自己，以便在激烈的競爭中立于不敗之地。為了成功地進(jìn)入一個新市場或迅速發(fā)展，僅靠自身的積累往往是不夠的。實(shí)踐也表明，并購是實(shí)現(xiàn)企業(yè)低成本高速度發(fā)展的一個有效途徑。20世紀(jì)90年代末的全球并購熱潮就是一個明證。但根據(jù)波士頓的研究資料表明，六成以上的并購最后均以失敗告終，而失敗的原因大部分在于買方支付了不合理的溢價。因此合理的高新技術(shù)企業(yè)價值評估是交易成功的保障。

高新技術(shù)企業(yè)價值評估可以為并購行為提供決策依據(jù)和參考。高新技術(shù)企業(yè)價值評估不僅對企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行定性分析，而且還運(yùn)用各種科學(xué)方法進(jìn)行定量分析，對企業(yè)資產(chǎn)給予合理評定。通過價值評估，收購企業(yè)對目標(biāo)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與狀況有了較為深入的了解，對目標(biāo)公司資產(chǎn)的價值和使用價值的評定，對目標(biāo)公司支持的獲利能力，特別是在收購公司經(jīng)營管理下獲利能力的分析，均為收購公司進(jìn)行決策提供了科學(xué)可靠的依據(jù)。然后，在此基礎(chǔ)上再由收購雙方協(xié)商來議定企業(yè)收購價格。

1.2 為風(fēng)險投資提供咨詢服務(wù)，更好地引導(dǎo)風(fēng)險投資

風(fēng)險投資是創(chuàng)業(yè)期高新技術(shù)企業(yè)重要的融資渠道，處于創(chuàng)業(yè)階段的高新技術(shù)企業(yè)，一旦離開風(fēng)險投資資金的支持，就很難進(jìn)一步發(fā)展壯大；而處于創(chuàng)業(yè)期的高新技術(shù)企業(yè)要想獲得風(fēng)險資本的支持，其投資價值必須得到風(fēng)險投資家的認(rèn)可。然而，根據(jù)國家科技部和國家統(tǒng)計局的資料表明，我國科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化率比較低，造成這種現(xiàn)象的其中一個主要原因是投資者對于高新技術(shù)企業(yè)的市場價值難以通過科學(xué)合理的方法加以評估。因此，對高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行合理、準(zhǔn)確的評估，以評估結(jié)論作為投資者投資決策的參考，從而更好地為風(fēng)險投資提供決策依據(jù)，有利于正確引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資。

1.3 加強(qiáng)企業(yè)價值管理

目前，旨在開發(fā)企業(yè)潛在價值的價值管理正逐漸成為當(dāng)代企業(yè)管理的新潮流，企業(yè)價值管理強(qiáng)調(diào)對企業(yè)整體獲利能力的分析和評估，通過及時制定和實(shí)施合適的發(fā)展戰(zhàn)略及行動計劃，提高企業(yè)價值。高新技術(shù)企業(yè)與一般企業(yè)一樣，財務(wù)管理的最終目標(biāo)都是要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。對高新技術(shù)企業(yè)價值進(jìn)行評估，評估人員在評估過程中對高新技術(shù)企業(yè)價值的形成機(jī)理、形成途徑和各種影響因素進(jìn)行分析評定，可以幫助高新技術(shù)企業(yè)更好地認(rèn)識自身的價值及其提升途徑，并以此為根據(jù)設(shè)計或修正自己的理財行為，從而形成并

1.4 為高新技術(shù)企業(yè)上市提供服務(wù)

一個證券市場的健康發(fā)展，離不開高質(zhì)量的上市公司。影響中國創(chuàng)業(yè)板市場成敗的因素很多，但是否具有一大批如微軟、思科那樣的高質(zhì)量的上市公司，是決定中國創(chuàng)業(yè)板市場成敗的關(guān)鍵因素之一。對高新技術(shù)企業(yè)上市進(jìn)行評估，可以幫助投資者加深對質(zhì)量高、發(fā)展前景廣闊的高新技術(shù)企業(yè)價值的理解，提高這類企業(yè)價值的市場認(rèn)可度，從而把它們順利推向市場，幫助中國創(chuàng)業(yè)板市場從一開始就走上良性發(fā)展的軌道。

此外，高新技術(shù)企業(yè)價值評估除了可以為風(fēng)險投資、證券市場上市、產(chǎn)權(quán)交易、企業(yè)并購及企業(yè)經(jīng)營管理等領(lǐng)域提供指導(dǎo)外，還可以豐富、深化企業(yè)價值評估理論。

2 高新技術(shù)企業(yè)價值評估的特征

2.1 高新技術(shù)企業(yè)價值評估具有動態(tài)連續(xù)性

高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新活動一般要經(jīng)過研究開發(fā)、中間試驗(yàn)、商品化等階段，每一階段的風(fēng)險水平、特征差別都很大。風(fēng)險資本對于企業(yè)的投資通常并非著眼于當(dāng)期的回報，而是希望通過一個多階段的投資，使得企業(yè)價值不斷增加，直到產(chǎn)品發(fā)展成熟、具有相當(dāng)?shù)氖袌稣加新是矣忻黠@的利潤回報或完成公開上市，從而最終獲得高額的回報。但是由于并非所有的高新技術(shù)企業(yè)都能夠走完五個發(fā)展階段并給風(fēng)險投資者帶來可觀的回報，因此需要分析企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，區(qū)分企業(yè)發(fā)展的階段進(jìn)行動態(tài)的價值評估。處于企業(yè)生命周期內(nèi)不同階段、不同時點(diǎn)的企業(yè)價值是不一樣的。高新技術(shù)企業(yè)價值評估方法的選擇的重點(diǎn)必須隨企業(yè)的成長階段而有不同的側(cè)重點(diǎn)。因?yàn)樵谄髽I(yè)的不同發(fā)展階段，在市場營銷、內(nèi)部管理、產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)和財務(wù)計劃等經(jīng)營方面的問題也有極大的差異，因此在進(jìn)行價值評估方法的選擇時，其重點(diǎn)也會隨之調(diào)整。高新技術(shù)企業(yè)在不同發(fā)展階段時，企業(yè)價值評估的特點(diǎn)也不同。

2.1.1種子階段的高新技術(shù)企業(yè)價值評估特點(diǎn)

由于該階段高新技術(shù)企業(yè)尚未成立或成立不久，從經(jīng)營計劃書的資料來評價其企業(yè)性質(zhì)與營運(yùn)業(yè)績非常困難，再加上所面對的市場風(fēng)險與技術(shù)風(fēng)險遠(yuǎn)比其成長階段高，因此，通常是采取全方位的評估與分析。在評估時，較偏重對創(chuàng)業(yè)家的經(jīng)歷、背景、人格特點(diǎn)、管理能力、技術(shù)能力和產(chǎn)品市場潛力等方面的分析，對于經(jīng)營計劃書中企業(yè)競爭優(yōu)勢與投資利益多少也是評估的重點(diǎn)。對于財務(wù)計劃方面，因各項(xiàng)數(shù)字多屬預(yù)測性，僅能從各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)的合理程度來判斷。在種子階段的風(fēng)險企業(yè)價值評估工作較為困難，許多評估都只是基于經(jīng)驗(yàn)判斷，因此評估時必須對產(chǎn)品的發(fā)展前景和未來競爭環(huán)境進(jìn)行深入的了解。

2.1.2創(chuàng)業(yè)、成長和擴(kuò)展階段的高新技術(shù)企業(yè)價值評估特點(diǎn)

處在成長、擴(kuò)張期的企業(yè)，企業(yè)發(fā)展又漸具規(guī)模，產(chǎn)品己被市場接受，且市場需求比較明確，風(fēng)險低且獲利穩(wěn)定，此時企業(yè)的主要目標(biāo)是在既有的基礎(chǔ)上，繼續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品并擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，開拓銷售渠道，擴(kuò)大市場占有率。評估時主要評估企業(yè)未來繼續(xù)成長獲利的能力，重點(diǎn)放在風(fēng)險企業(yè)過去與現(xiàn)在的財務(wù)狀況、經(jīng)營機(jī)構(gòu)的經(jīng)營理念與管理能力、市場目前的競爭態(tài)勢、市場增長的潛力以及在產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)上的能力與具有的優(yōu)勢等方面。另外有關(guān)資金的回收年限、方式、可能遭遇的風(fēng)險以及未來是否具備上市的機(jī)會，也是影響評估的重要內(nèi)容。

2.1.3成熟階段的高新技術(shù)企業(yè)價值評估特點(diǎn)

成熟期的高新技術(shù)企業(yè)無論在市場或技術(shù)上的風(fēng)險都比較低，經(jīng)營組織的管理能力也可以從過去的經(jīng)營成就與財務(wù)資料中發(fā)掘，因此評估重點(diǎn)主要在財務(wù)狀況、市場競爭優(yōu)勢以及利潤率大小等方面，目的是為了衡量股票上市的時機(jī)與市場價值。

2.2 高新技術(shù)企業(yè)價值評估具有整體性

高新技術(shù)企業(yè)價值的高低不僅取決于一般意義的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)總量，還取決于資產(chǎn)間的工藝匹配、有機(jī)組合方式和利用效率，以及人的智力與知識水平所決定的高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)能力，取決于管理團(tuán)隊(duì)等新型無形資產(chǎn)的價值。高新技術(shù)企業(yè)價值絕不能用各單項(xiàng)資產(chǎn)價值加和的方法評估，否則可能會低估高新技術(shù)企業(yè)價值。

2.3 高新技術(shù)企業(yè)價值受人力資源價值影響大

知識經(jīng)濟(jì)時代的到來，使人力資源成為了企業(yè)最有創(chuàng)造力、最具經(jīng)濟(jì)增長潛力、最重要的資源。這一點(diǎn)在高新技術(shù)企業(yè)表現(xiàn)得尤其明顯。從某種意義上來講，高新技術(shù)企業(yè)是高層次人才按一定的規(guī)則組織起來的一種社會組織形式。人力資源的素質(zhì)，特別是其中企業(yè)家、高層次管理人員和高新技術(shù)研發(fā)人員的素質(zhì)，對高新技術(shù)企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，以企業(yè)家或管理人員價值投資入股的現(xiàn)象越來越多，企業(yè)對有貢獻(xiàn)的管理人員和技術(shù)人員以股權(quán)或期權(quán)等方式進(jìn)行獎勵的現(xiàn)象也越來越普遍。因此，相比傳統(tǒng)企業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)更加重視人力資源價值的評估，更重視人力資源對企業(yè)價值的貢獻(xiàn)和影響。因此，對人力資源的評估成為高新技術(shù)企業(yè)價值評估中重要的問題之一。

2.4 高新技術(shù)企業(yè)價值評估具有預(yù)期性

傳統(tǒng)評估反映的是企業(yè)歷史和現(xiàn)在的情況，傳統(tǒng)評估方法是以企業(yè)盈利歷史與現(xiàn)狀為分析的基礎(chǔ)來預(yù)測未來若干年企業(yè)的收益以及發(fā)展趨勢，并由市場資本化率得出企業(yè)價值評估值。而絕大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)缺乏傳統(tǒng)估價方法所需的數(shù)據(jù)，例如缺乏歷史數(shù)據(jù)，缺乏盈利記錄，也就是說無法根據(jù)現(xiàn)在的盈利計算盈利增長率，因而對這類企業(yè)的價值進(jìn)行評估，傳統(tǒng)企業(yè)的估價方法已不適用，而是要通過“預(yù)期”來估價。

2.5 高新技術(shù)企業(yè)價值評估具有高風(fēng)險性

眾所周知，高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)最大的區(qū)別就在于高新技術(shù)企業(yè)的高成長和高收益，但是不可避免的是其在高回報同時伴隨著高風(fēng)險，即不確定性，這對于要求相對準(zhǔn)確的價值評估工作來說實(shí)質(zhì)上是一個大挑戰(zhàn)，因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)蘊(yùn)含的不確定性因素越大，對于評估過程中參數(shù)確定的難度就越大，從而結(jié)果的準(zhǔn)確性也就可想而知，一種很常見的現(xiàn)象就是很多高新技術(shù)企業(yè)，特別是上市企業(yè)，經(jīng)常出現(xiàn)一年盈利、兩年績平，三年虧損的情況，更有的企業(yè)在一兩年高速發(fā)展后就出現(xiàn)破產(chǎn)的情形，根據(jù)現(xiàn)時情況所評估出來的企業(yè)價值可能在一兩年后變得一文不值。

2.6 高新技術(shù)企業(yè)價值評估具有隱形性

評估高新技術(shù)企業(yè)的價值，關(guān)鍵是要解決評估無形資產(chǎn)價值這個難題。無形資產(chǎn)在高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)中所占的比重極大，其重要性超過了貨幣資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)，可以說，在高新技術(shù)企業(yè)的資產(chǎn)中，實(shí)際上主要是無形資產(chǎn)的作用。然而這些無形資產(chǎn)多半不在賬面上出現(xiàn)，需要評估師分析和發(fā)現(xiàn)并評估其價值。與評估傳統(tǒng)企業(yè)相比，評估的范圍和重心有所改變。

3 我國高新技術(shù)企業(yè)價值評估存在的問題

高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展模式與一般企業(yè)不同，具有自身的特點(diǎn)，企業(yè)價值的大小受眾多直接因素和間接因素的影響，這使其價值的評估存在許多問題。

3.1 沒有盈利或盈利很少，現(xiàn)金流量不穩(wěn)定

一般來說，傳統(tǒng)企業(yè)由于其經(jīng)營期較長，已經(jīng)具備一定規(guī)模，產(chǎn)品的市場占有份額也較穩(wěn)定，所以在其可預(yù)見的壽命期內(nèi)，現(xiàn)金流量也相對穩(wěn)定；而高新技術(shù)企業(yè)（包括大部分的網(wǎng)絡(luò)公司）創(chuàng)業(yè)初期所需的投資額較大，期間產(chǎn)品創(chuàng)新所需時間長，這導(dǎo)致高新技術(shù)企業(yè)的成功率較低，市場也不穩(wěn)定，因此現(xiàn)金流量在一段時期內(nèi)波動性也較大。種種原因使得企業(yè)剛開始營運(yùn)時都沒有盈利或者盈利很少。若企業(yè)有很少的盈利，評估師根據(jù)企業(yè)現(xiàn)在的盈利計算企業(yè)的盈利增長率，并以企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)狀況和經(jīng)營績效作為評估基礎(chǔ)，這樣評估出來的公司價值其實(shí)是不準(zhǔn)確的，極有可能嚴(yán)重低估公司價值。因?yàn)楦呖萍家坏┺D(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，產(chǎn)品的高附加值就會給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)效益。此外，若企業(yè)是負(fù)盈利，那么由歷史數(shù)據(jù)計算出的增長率也是沒有意義的。

3.2 無形資產(chǎn)比重較大

高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的一個很重要的區(qū)別在于企業(yè)資產(chǎn)的形態(tài)，在傳統(tǒng)企業(yè)中，企業(yè)的大部分資產(chǎn)都是以實(shí)物或貨幣形式存在的，如企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品、廠房、固定資產(chǎn)；而無形資產(chǎn)是高新技術(shù)企業(yè)最主要的資產(chǎn)形態(tài)，其重要性超越了貨幣資本和實(shí)物資產(chǎn)。要創(chuàng)立一家高新技術(shù)企業(yè)，你可以沒有大片的土地和廠區(qū)，而只有很小的加工場地或者一間辦公室；也可以沒有成套的產(chǎn)品加工設(shè)備，而只有人力資源和高新技術(shù)。大部分高新技術(shù)企業(yè)都只擁有少量的有形資產(chǎn)，賬面價值微不足道，這些企業(yè)的價值主要是由一些無形資產(chǎn)構(gòu)成，無形資產(chǎn)和不間斷的創(chuàng)新活動在企業(yè)的盈利活動中起著非常重要的作用，無形資產(chǎn)比重大，使得傳統(tǒng)價值評估方法難以運(yùn)用到高新技術(shù)企業(yè)的價值評估領(lǐng)域。

3.3 經(jīng)營期短，歷史財務(wù)數(shù)據(jù)有限

由于高新技術(shù)企業(yè)多為新建企業(yè)或新興企業(yè)，所以其經(jīng)營的歷史很短。即使是高新技術(shù)上市公司，在上市時也只要求只要兩年的經(jīng)營歷史，所以企業(yè)的經(jīng)營信息很少、缺乏充分的歷史數(shù)據(jù)。這對評估來說，預(yù)測和推斷將缺乏有說服力的依據(jù)。因?yàn)樵谄髽I(yè)價值評估中，評估師通常是利用過去的數(shù)據(jù)來估計當(dāng)前的輸入變量，比如在估計風(fēng)險系數(shù)時，一般要求評估師采用企業(yè)5年以上的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析得出估計值的，只用兩年的數(shù)據(jù)計算出來的結(jié)果可靠性不大。另外，在估價中很多其它的輸入數(shù)據(jù)也是要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的平均值來推斷的，如每年的經(jīng)營成本、營運(yùn)資本增加值以及管理費(fèi)用等。即使有的評估師不采用歷史數(shù)據(jù)，他在估算未來的增長率時，也總是要把算出來的期望增長率和過去的數(shù)據(jù)比較，并相應(yīng)進(jìn)行修正?？梢妼Ω咝录夹g(shù)企業(yè)評估而言，缺乏歷史信息也是評估的一個難點(diǎn)。

3.4 可比企業(yè)難以尋找

目前，我國高新技術(shù)企業(yè)雖然已有所發(fā)展，但尚未形成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。大部分的高新技術(shù)企業(yè)的規(guī)模都很有限，真正的上市公司就更少了。而已有的企業(yè)涉及的行業(yè)領(lǐng)域也很廣泛，企業(yè)擁有的高新技術(shù)也千差萬別。因此，在這種情況下，若對某一家高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行價值評估時，很難找到行業(yè)、技術(shù)、規(guī)模、環(huán)境及市場都與其類似的可比公司，無法進(jìn)行全面比較，所獲得的信息也不充分，評估具有難度。

3.5 風(fēng)險缺乏有效計量手段

高新技術(shù)企業(yè)科技創(chuàng)新活動一般要經(jīng)過研究開發(fā)、中間試驗(yàn)、商業(yè)化等階段，每一個階段都孕育著巨大風(fēng)險，每個階段風(fēng)險的水平、特征差別比較大，而傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值方法在整個評價期內(nèi)采取一個折現(xiàn)率，顯然不能反映技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險的階段性差異。此外，如果企業(yè)的新技術(shù)可以商業(yè)化，那么企業(yè)在這幾年就可以憑借其所擁有的新技術(shù)迅速增長和擴(kuò)張。但是，新技術(shù)是不斷涌現(xiàn)的，知識更新速度也越來越快，再加上新加入的競爭對手，這些都會使企業(yè)原有的技術(shù)優(yōu)勢喪失殆盡，企業(yè)有可能在高速增長一段時間后繼續(xù)穩(wěn)定增長，也可能在高速增長一段時間后迅速瀕臨破產(chǎn)。而現(xiàn)有的估值方法一般是基于現(xiàn)有的高新技術(shù)企業(yè)可以持續(xù)經(jīng)營下去，對于評估人員而言，如何現(xiàn)實(shí)地分析企業(yè)未來的發(fā)展趨勢，把握其不確定性將是評估其價值的關(guān)鍵。

3.6 收入確認(rèn)存在問題

由于高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品銷售和服務(wù)的特殊性，高新技術(shù)企業(yè)的賬面收入與實(shí)際收入可能不符，這將導(dǎo)致風(fēng)險增大，從而也給評估時對公司歷史或現(xiàn)有的收入進(jìn)行確認(rèn)增加了難度。尤其是軟件公司和互聯(lián)網(wǎng)公司，他們的收入確認(rèn)問題在會計界引起很大的爭論。

由于以上問題的存在，使得在對高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行價值評估時，很難直接利用傳統(tǒng)的價值評估手段，否則得出的結(jié)論會與實(shí)際情況有較大的偏差，失去價值評估的意義。因此，不能簡單地將傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估法運(yùn)用于高新技術(shù)企業(yè)價值評估。因此，改進(jìn)現(xiàn)有企業(yè)價值評估方法，從中找出適合的評估方法是一個必要的基礎(chǔ)性工作。

4 發(fā)展我國高新技術(shù)企業(yè)價值評估的對策建議

高新技術(shù)企業(yè)前期投資大，風(fēng)險高，未來的收益具有不確定性，這給高新技術(shù)企業(yè)價值評估帶來了巨大的挑戰(zhàn)。高新技術(shù)企業(yè)價值評估不單單只是對它賬面上存在的資產(chǎn)價值進(jìn)行評估，更應(yīng)該對賬面上沒有反應(yīng)或者反應(yīng)不清楚，卻對整個企業(yè)價值產(chǎn)生很大影響的——無形資產(chǎn)進(jìn)行評估，評估各個資產(chǎn)結(jié)合起來作為一個整體所具有的價值，而不只是簡單地把賬面上的資產(chǎn)進(jìn)行加減。

同時，高新技術(shù)企業(yè)價值評估更應(yīng)該反應(yīng)企業(yè)作為一個整體所具有的盈利能力，它為股東所能帶來的價值。因此在評價中要側(cè)重分析預(yù)測高新技術(shù)企業(yè)未來的現(xiàn)金流情況，比較其為股東帶來的價值與股東投資成本，為風(fēng)險資本投資與退出風(fēng)險企業(yè)提供一個參考標(biāo)準(zhǔn)。

我國資產(chǎn)評估工作起步較晚，企業(yè)價值評估更是近幾年才開始的。國內(nèi)目前專門對企業(yè)價值進(jìn)行評估的權(quán)威機(jī)構(gòu)較少，同時評估經(jīng)驗(yàn)不足；而且，我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展落后，民間資本參與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資較少，主要為政府資本。種種原因造成我國對高新技術(shù)企業(yè)價值評估的重視程度不夠，缺乏有關(guān)理論的研究和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的積累，尚處于邊實(shí)踐邊探索的階段。因此，我們必須大力發(fā)展我國高新技術(shù)企業(yè)的價值評估工作，應(yīng)著力于：

4.1 必須重視企業(yè)價值評估工作

價值評估在西方國家獲得了很大成功，正確推行以價值評估為手段的價值最大化管理，必然能使我國企業(yè)更加規(guī)范、企業(yè)競爭能力大大提高。因此，無論在理論和實(shí)踐中，探討和研究企業(yè)價值評估方法都具有十分重要的意義。

4.2 完善企業(yè)的價值評估理念

我國企業(yè)應(yīng)在價值評估過程中完善企業(yè)的價值理念，迎接外資的挑戰(zhàn)，提高經(jīng)營的效率。應(yīng)積極借鑒西方企業(yè)價值評估方法中的許多財務(wù)理念與管理理念，將企業(yè)價值最大化作為企業(yè)經(jīng)營管理的根本目標(biāo)，推進(jìn)企業(yè)真實(shí)價值的穩(wěn)定、恒久增長。

4.3 應(yīng)用動態(tài)的眼光看待企業(yè)價值評估

企業(yè)價值判斷過程本身是個主觀的過程，既受經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和企業(yè)客觀狀況的影響，也和評估者的判斷能力和技巧有關(guān)。價值評估應(yīng)該是一個動態(tài)的過程，我們應(yīng)該用動態(tài)的眼光來看問題，我們目前所得結(jié)論只是在當(dāng)下所掌握資料下得出的最合理價值，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)及企業(yè)經(jīng)營的變化，企業(yè)的價值也會隨著變化，因此在風(fēng)險投資過程中，應(yīng)該經(jīng)常對企業(yè)進(jìn)行評估，不斷對評估結(jié)果進(jìn)行修正，才能得到高新技術(shù)企業(yè)所具有的最合理價值。

4.4 應(yīng)高度重視高新技術(shù)企業(yè)價值評估的理論研究

在具體的評估過程中，應(yīng)該注意各種評估方法的前提條件及理論假設(shè)，各種條件及假設(shè)的微小變化都能對評估結(jié)果產(chǎn)生重大影響。同時評估過程中應(yīng)該根據(jù)所掌握的數(shù)據(jù)及資料采用符合前提條件及理論假設(shè)的評估方法。高新技術(shù)企業(yè)價值理論與評估方法的研究涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)的不同理論流派，體現(xiàn)了多學(xué)科之間的相互融合，是一個迅速發(fā)展的研究領(lǐng)域。因此在具體的評估中，應(yīng)該不斷對評估理論進(jìn)行研究，根據(jù)所評估企業(yè)的特點(diǎn)，選擇相應(yīng)的評估方法。

4.5 善于借鑒多種價值評估方法，利用各種價值評估方法的長處

目前企業(yè)價值評估沒有絕對正確的方法，各種方法都有其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。在實(shí)際評價中我們應(yīng)該根據(jù)所掌握的數(shù)據(jù)和企業(yè)的特點(diǎn)綜合采用各種方法，在所掌握的數(shù)據(jù)和資料前提下，得出企業(yè)價值評估的最合理價值。我國企業(yè)應(yīng)借鑒各種企業(yè)價值評估理論，運(yùn)用多種方法，全方位地考察目標(biāo)企業(yè)的品質(zhì)，建立科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)而又全面的評估指標(biāo)體系。其中應(yīng)關(guān)注企業(yè)中與人相關(guān)的無形資產(chǎn)的變動情況，關(guān)注企業(yè)收益的增長情況和增長潛力以及獲取預(yù)期收益的保障程度。關(guān)注影響企業(yè)“自由現(xiàn)金流量”的諸多財務(wù)指標(biāo)的變動情況等等。在實(shí)際操作中應(yīng)注意運(yùn)用定性和定量相結(jié)合的方法。在對企業(yè)的價值估算時，既要對公司的經(jīng)營決策、經(jīng)營成果、發(fā)展趨勢及市場對其的評價作定性的判斷，還應(yīng)當(dāng)參照市場權(quán)威機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)或研究結(jié)果，例如:行業(yè)增長前景、生產(chǎn)成本價格趨勢等等，運(yùn)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法，對其在未來10年的收益、經(jīng)營成本、資本項(xiàng)目開支、營運(yùn)資本增長及利息、稅收等作出合理的預(yù)測，得出企業(yè)價值的數(shù)量化結(jié)果，用作定價的參考依據(jù)。

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福建省科技計劃項(xiàng)目《我省高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)價值評估及其產(chǎn)權(quán)交易政策研究》，項(xiàng)目編號：2006R0024。