人民幣國際化的獨(dú)特路徑及發(fā)展前景

劉力臻

（東北師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，吉林長春130024）

人民幣國際化的獨(dú)特路徑及發(fā)展前景

劉力臻

（東北師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，吉林長春130024）

貨幣國際化表現(xiàn)為貨幣作為一般等價(jià)物和投資工具的兩大功能在國際空間擴(kuò)展的動(dòng)態(tài)過程。貨幣國際化有其實(shí)現(xiàn)的共同條件，但在實(shí)現(xiàn)路徑上存在差異。中國經(jīng)濟(jì)的固有特色決定了人民幣國際化的特色，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱與人民幣國際區(qū)域化并存、經(jīng)濟(jì)體制變革轉(zhuǎn)型與人民幣國際區(qū)域化并存、全球范圍的普通貨幣與東亞區(qū)域貨幣并存以及在國際金融危機(jī)中崛起的四大特點(diǎn)。人民幣國際化將在空間結(jié)構(gòu)和貨幣職能上呈現(xiàn)出周邊化、國際區(qū)域化、國際化以及從儲(chǔ)備貨幣、結(jié)算貨幣到投資貨幣的三步走態(tài)勢(shì)。人民幣將成為東亞貨幣合作中的核心貨幣、國際貨幣合作中多元國際貨幣的重要一極。

人民幣國際化；獨(dú)特路徑；發(fā)展前景

美國次貸危機(jī)爆發(fā)前后，中國的外部經(jīng)濟(jì)面臨三大風(fēng)險(xiǎn)。一是美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。自2005年7月21日人民幣匯率制度改革以來，美元對(duì)人民幣累計(jì)貶值20%，意味著美元形態(tài)的外匯儲(chǔ)備損失20%！二是外匯投資風(fēng)險(xiǎn)。外匯儲(chǔ)備投資的基本要求是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，安全地保值增值，因此不能進(jìn)入充滿風(fēng)險(xiǎn)的股票市場(chǎng)，只能進(jìn)入相對(duì)安全的債券市場(chǎng)。中國外匯儲(chǔ)備中的3 760億美元購買了美國“兩房”的次級(jí)債券，占中國外匯儲(chǔ)備的20%。在美國次貸危機(jī)中，美國兩大抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房地美、房利美面臨破產(chǎn)，意味著中國外匯儲(chǔ)備的20%的投資屬不良資產(chǎn)！如果美國政府不救助，中國的外匯儲(chǔ)備投資將直接損失20%。最終美國政府出手救助了“兩房”，但卻給中國的美元國債投資帶來因政府救市的巨額財(cái)政赤字和通貨膨脹壓力導(dǎo)致的收益下滑的損害。三是人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)國家的貨幣升值，會(huì)使該國以外匯表示的出口商品價(jià)格上漲，同時(shí)以本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格下降，進(jìn)而導(dǎo)致該國外部經(jīng)濟(jì)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下滑。隨著人民幣持續(xù)升值和美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，中國的出口出現(xiàn)連續(xù)零增長和負(fù)增長，與此同時(shí)，西方發(fā)達(dá)國家針對(duì)中國的貿(mào)易保護(hù)也越演越烈。

面對(duì)外匯儲(chǔ)備的20%貶值、20%不良、60%低效的巨大的外部風(fēng)險(xiǎn)，何以應(yīng)對(duì)？從短期策略看，應(yīng)充分利用人民幣升值的正效應(yīng)減少損失。如購買技術(shù)、人才與資源，儲(chǔ)備生產(chǎn)要素；資本輸出，啟動(dòng)和擴(kuò)大對(duì)外投資；低價(jià)收購那些因全球金融瀕臨破產(chǎn)的全球著名資產(chǎn)；調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，優(yōu)勝劣汰、啟動(dòng)內(nèi)需、建立精細(xì)生產(chǎn)方式；提前償還外債，降低借貸成本，追逐引進(jìn)外資的低息、無息、負(fù)息效應(yīng)等。從長期的宏觀戰(zhàn)略看，推進(jìn)人民幣國際化不失為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的重要舉措之一。

一、貨幣國際化的內(nèi)涵

（一）貨幣國際化是貨幣功能國際空間擴(kuò)展的動(dòng)態(tài)過程

貨幣具有作為一般等價(jià)物和投資獲利的兩大功能。貨幣國際化是貨幣兩大功能國際空間擴(kuò)展的動(dòng)態(tài)過程。從狹義角度看，貨幣國際化是作為一般等價(jià)物的貨幣四大職能從一國的使用區(qū)域或原使用區(qū)域擴(kuò)張到周邊國家、國際區(qū)域、全球，最終演化為國際區(qū)域貨幣乃至全球貨幣的動(dòng)態(tài)過程。從廣義角度看，貨幣國際化不僅包括貨幣職能的國際化，還包括貨幣作為資本的信貸、投資的國際化，即貨幣作為資本獲得利潤的投資功能從一國區(qū)域或原區(qū)域擴(kuò)張到周邊國家、國際區(qū)域直至全球的動(dòng)態(tài)過程。

圖1 貨幣功能的國際空間擴(kuò)展

（二）貨幣國際化有不同層次的區(qū)別

根據(jù)貨幣使用區(qū)域劃分，貨幣國際化可分為周邊化、國際區(qū)域化、全球化三個(gè)由近及遠(yuǎn)的流通區(qū)域。需要指出的是，并不是每種貨幣的國際化都必須依次經(jīng)歷這三個(gè)發(fā)展階段。

根據(jù)貨幣在世界經(jīng)濟(jì)中的影響力劃分，可分為普通國際貨幣和國際本位貨幣。單一國際本位貨幣常常與國際固定匯率制相組合。普通國際貨幣與國際本位貨幣的并存則常常與國際浮動(dòng)匯率制相結(jié)合。隨著國際區(qū)域貨幣的崛起，國際本位貨幣與普通國際貨幣的主角與配角、中心與外圍的格局，將會(huì)被國際貨幣主角多元化的時(shí)代所取代。

根據(jù)貨幣承擔(dān)的職能劃分，國際貨幣可分為執(zhí)行全部職能的國際貨幣和執(zhí)行部分職能的國際貨幣。在與國際浮動(dòng)匯率制度相吻合的國際本位貨幣與普通國際貨幣并存的情況下，兩類國際貨幣發(fā)揮不同的作用：執(zhí)行部分貨幣職能，抑或執(zhí)行全部貨幣職能；執(zhí)行重要職能，抑或執(zhí)行次要職能。

貨幣國際化的初期，通常只在較小的國際區(qū)域內(nèi)執(zhí)行貨幣的某種職能，或在某一職能上表現(xiàn)突出；貨幣國際化的盛期，則在全球或更大的國際區(qū)域內(nèi)，承擔(dān)較多的或全部的貨幣職能。如果該種貨幣轉(zhuǎn)而走向衰落，會(huì)收縮其流通版圖，執(zhí)行部分貨幣職能，進(jìn)而失去國際貨幣的角色，還原為一國貨幣。這就是貨幣國際化過程中貨幣功能擴(kuò)張和收縮的動(dòng)態(tài)規(guī)律。

二、貨幣國際化的路徑差異及特色

貨幣國際化有兩個(gè)必備的共性條件，一是擁有實(shí)力強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)：這是造就強(qiáng)勢(shì)國際貨幣，保持幣值長期穩(wěn)定，贏得國際社會(huì)普遍接受和信任的物質(zhì)基礎(chǔ)；二是擁有高度開放的經(jīng)濟(jì)：能夠提供廣闊的國內(nèi)商品市場(chǎng)和安全、高效、成熟的金融市場(chǎng)及金融服務(wù)系統(tǒng)。雖然貨幣國際化的充要條件具有同質(zhì)性，但在實(shí)現(xiàn)國際化的路徑上存在差異。

（一）以國際貿(mào)易和武力開拓起家的英鎊

國際貿(mào)易是英鎊走出國門的主要原因和推動(dòng)力，同時(shí)也是英鎊進(jìn)一步在世界流通、不斷提高英鎊國際化程度的一種重要媒介；通過武力開拓勢(shì)力范圍，強(qiáng)迫殖民地使用宗主國的貨幣也成為當(dāng)時(shí)英鎊國際化的一種途徑，因此英鎊的國際化帶有武力和殖民地的色彩。

英鎊成為國際貨幣有兩個(gè)制度因素。一是國內(nèi)自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立。自由放任和自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，創(chuàng)造了巨大的生產(chǎn)產(chǎn)能，有著對(duì)外出口商品的巨大壓力和在全球獲利的巨大動(dòng)力。傳統(tǒng)的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)為兩部門經(jīng)濟(jì)：從需求角度看，是Y＝C＋I(xiàn)的經(jīng)濟(jì)，其中Y代表國內(nèi)生產(chǎn)總值，C代表消費(fèi)，I代表投資；從供給角度看，是Y＝C＋S的經(jīng)濟(jì)，其中S代表儲(chǔ)蓄。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的均衡條件是：I＝S。二是國際金本位制的建立。英國率先實(shí)施金本位制，并將其推向全球。金本位制的匯率穩(wěn)定機(jī)制①消除了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，極大地促進(jìn)了國際貿(mào)易的增長，成為英鎊獨(dú)霸天下的外部制度支撐。

（二）在兩次世界大戰(zhàn)中崛起的隨資本輸出走向世界的美元

以第一次世界大戰(zhàn)為契機(jī)美元開始走強(qiáng)，大有取代英鎊霸權(quán)之勢(shì)。1934年美國與中南美國家及加拿大、菲律賓組成了美元集團(tuán)。1939年建立了松散的非正式組織形態(tài)的美元區(qū)。二戰(zhàn)期間，美國因遠(yuǎn)離戰(zhàn)場(chǎng)積累了全球4／5的黃金，經(jīng)濟(jì)實(shí)力極度增強(qiáng)。戰(zhàn)后建立的布雷頓森林體系，使美元的國際地位得到了法律上的追認(rèn)，美元終于取代英鎊成為當(dāng)時(shí)唯一的國際貨幣。然而，美元對(duì)國際社會(huì)更深遠(yuǎn)的影響則是通過各種名義向全球進(jìn)行的資本輸出達(dá)到的，表現(xiàn)為由美元支撐的經(jīng)濟(jì)和軍事援助（如馬歇爾計(jì)劃、道奇計(jì)劃等）。以資本輸出深化其貨幣國際化程度是美元國際化的一個(gè)重要特征。

美元成為國際貨幣的內(nèi)外制度因素在于：在國內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的建設(shè)上，美國率先建立了現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，即從需求角度看Y＝C＋I(xiàn)＋G，從供給角度看Y＝C＋S＋T的三部門經(jīng)濟(jì)。其中G，T分別代表政府支出和政府稅收。這是有政府宏觀貨幣政策和財(cái)政政策調(diào)控的現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。在國際貨幣制度上，二戰(zhàn)后布雷頓森林體系的創(chuàng)建，成為美元獨(dú)霸天下的外部制度支撐。

（三）以信譽(yù)贏得國際貨幣地位的德國馬克

德國馬克是在德國二戰(zhàn)后30年發(fā)展的基礎(chǔ)上，借助布雷頓森林體系瓦解、美元無力單獨(dú)承擔(dān)世界貨幣角色的機(jī)會(huì)，以其幣值長期穩(wěn)定成為重要性僅次于美元的三大國際貨幣之一。馬克最引人注目的就是它的信譽(yù)，正像西德央行總結(jié)的那樣：馬克之所以成為重要的國際貨幣，在于其內(nèi)在價(jià)值的穩(wěn)定性，它一般不會(huì)給其持有者帶來損失。幣值穩(wěn)定是馬克的主要特征，堅(jiān)挺的形象是馬克贏得國際貨幣地位的法寶。

（四）在被迫升值中成為國際貨幣的日元

布雷頓森林體系崩潰后，日元在不斷升值中走上了國際化的道路。國際收支長期的巨額黑字，使日元經(jīng)常處于整體升值的態(tài)勢(shì)中，其時(shí)間之長、幅度之大在國際貨幣史上是罕見的。由于日本是大出大進(jìn)的開放型經(jīng)濟(jì)體，因此抗貨幣升值壓力的能力很強(qiáng)，日元升值始終沒能抑制日本對(duì)外出口和國際收支黑字的進(jìn)一步積累，但卻對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)的形成起到了推波助瀾的作用，日本經(jīng)濟(jì)也在泡沫崩潰后陷入長期衰退的困境，日本學(xué)者將其稱為“日元升值綜合癥”。盡管日元已躋身當(dāng)今世界國際貨幣的行列，但日元更多地是承擔(dān)國際貨幣的儲(chǔ)備職能，很少作為國際貿(mào)易的結(jié)算貨幣。不僅如此，由于外部經(jīng)濟(jì)長期處于黑字型失衡狀態(tài)，日元常常成為國際游資的投機(jī)對(duì)象和美國經(jīng)濟(jì)的避風(fēng)港，即便是日本經(jīng)濟(jì)處于衰退期，只要美國經(jīng)濟(jì)、世界經(jīng)濟(jì)有風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)令日元升值。對(duì)于日元來說，貨幣國際化像一把“雙刃劍”，既推動(dòng)了日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也為此付出了沉重的代價(jià)。日元國際化沒有走周邊化的路徑，而是在持續(xù)升值后直接成為國際貨幣。

（五）從國際經(jīng)貿(mào)合作中走來的歐元

從“煤鋼聯(lián)營”、“歐洲共同體”、“關(guān)稅同盟”、“歐洲貨幣體系”、“歐洲貨幣單位”、“統(tǒng)一大市場(chǎng)”到“歐元”的誕生，歐洲的經(jīng)驗(yàn)證明，國際間的經(jīng)貿(mào)合作必然導(dǎo)致國際間的貨幣合作，國際間的貨幣合作會(huì)走向國際區(qū)域貨幣的一體化。歐元的誕生標(biāo)志著獨(dú)立國家間的貨幣一體化合作不僅是可行的，而且預(yù)示著國際貨幣制度未來的發(fā)展方向。國際貨幣制度因此進(jìn)入了國際區(qū)域貨幣合作和新型國際區(qū)域貨幣誕生的時(shí)代。歐元是歐元區(qū)的超主權(quán)國家的貨幣，它既不依賴于黃金也不依賴于單一強(qiáng)勢(shì)國家，如果假定沒有美洲、亞洲、非洲等，歐元區(qū)就是一個(gè)世界的話，那么歐元就是世界貨幣。歐元讓我們看到了未來世界貨幣的雛形。

（六）為抵御美元危機(jī)而創(chuàng)建的特別提款權(quán)

20世紀(jì)60年代末，美元危機(jī)頻繁爆發(fā)，布雷頓森林體系處于風(fēng)雨飄搖中。為應(yīng)對(duì)美元貶值危機(jī)，國際貨幣基金組織（IMF）創(chuàng)建了相對(duì)于一般提款權(quán)的特別提款權(quán)——SDR。在布雷頓森林體系下，SDR同美元同價(jià)。布雷頓森林體系崩潰后，SDR曾以16種強(qiáng)勢(shì)的主權(quán)貨幣加權(quán)平均計(jì)價(jià)，現(xiàn)階段以世界主要貨幣美元、英鎊、日元、歐元等加權(quán)平均計(jì)價(jià)，被看成是“貨幣籃”。最初人們對(duì)SDR寄予厚望，希望它能夠逐步替代美元成為國際貨幣。然而，四十多年過去了，SDR仍然只是一種賬面資產(chǎn)，仍然只占全球國際儲(chǔ)備的1%，仍然只執(zhí)行國際貨幣的儲(chǔ)備功能。SDR之所以沒能擔(dān)當(dāng)起超國家主權(quán)的國際貨幣的大任，一方面是因?yàn)樗狈?shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐；另一方面是因?yàn)閯?chuàng)建既不依賴于黃金也不依賴于單一強(qiáng)國的超主權(quán)的國際貨幣的條件尚不具備。

圖2 貨幣國際化的路徑差異

三、中國經(jīng)濟(jì)的基本特色

談到人民幣國際化的路徑，不能不研究中國經(jīng)濟(jì)特色，因?yàn)楝F(xiàn)階段的中國經(jīng)濟(jì)特色，決定了人民幣國際化的特色及發(fā)展前景。由于歷史的、制度的、文化的、地域的種種原因，始于30年前改革開放的中國現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立，走出了一條與西方發(fā)達(dá)國家不同的發(fā)展軌跡，從而形成了鮮明的中國經(jīng)濟(jì)特色。

（一）二元結(jié)構(gòu)突出的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)

中國經(jīng)濟(jì)的二元結(jié)構(gòu)不僅是發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)定義中的現(xiàn)代工業(yè)部門和傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)部門并存的城鄉(xiāng)發(fā)展不平衡的二元結(jié)構(gòu)，還包括多層次的社會(huì)二元結(jié)構(gòu)體系：例如收入、財(cái)政、生活、環(huán)境、資源、文化、信息、體制、機(jī)制、區(qū)域等系列的二元性。

測(cè)度二元經(jīng)濟(jì)狀況有四個(gè)重要指標(biāo)：一是比較勞動(dòng)生產(chǎn)率：即農(nóng)業(yè)部門與非農(nóng)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的比較，差異越大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的二元性越強(qiáng)；二是人口比率：即農(nóng)業(yè)部門人口與非農(nóng)部門人口比較，數(shù)值越大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的二元性越強(qiáng)；三是二元對(duì)比系數(shù)：即農(nóng)業(yè)部門與非農(nóng)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率的比率，系數(shù)越小，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的二元性越強(qiáng)；四是二元反差系數(shù)：即農(nóng)業(yè)部門產(chǎn)值比重與非農(nóng)部門產(chǎn)值比重的比率，系數(shù)越大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的二元性越強(qiáng)。

從實(shí)證分析的結(jié)果看，目前中國經(jīng)濟(jì)的二元結(jié)構(gòu)仍較為明顯，同時(shí)二元結(jié)構(gòu)的改進(jìn)也很明顯。

（二）經(jīng)濟(jì)制度變革的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)

30年的改革開放，使中國經(jīng)濟(jì)成為從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、從封閉經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為開放經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)。這種經(jīng)濟(jì)制度變革的轉(zhuǎn)軌過程所創(chuàng)造出來的生產(chǎn)力，無論怎樣估計(jì)都不過分。從制度改革看，我們經(jīng)歷了從農(nóng)業(yè)經(jīng)營體制改革到價(jià)格體系改革、企業(yè)所有制改革，再到金融體制改革的歷程。從對(duì)外開放看，我們不僅對(duì)外開放了貿(mào)易項(xiàng)目、也逐步對(duì)外開放了資本項(xiàng)目；不僅開放了本國市場(chǎng)，也進(jìn)入國際市場(chǎng)。目前，中國的改革開放還在繼續(xù)前行，與此同時(shí)，外部沖擊和泡沫經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之積累。

（三）起點(diǎn)很低的高速增長的經(jīng)濟(jì)

中國經(jīng)濟(jì)的起飛是在國民生產(chǎn)總值超低水平的傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)崩潰基礎(chǔ)上，借助改革開放的動(dòng)力發(fā)展起來的，中國經(jīng)濟(jì)已創(chuàng)造了長期高速增長的奇跡，二元結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌仍將是中國經(jīng)濟(jì)未來的增長動(dòng)力。然而隨著GDP總量和人均基數(shù)的不斷增大以及高效精細(xì)型生產(chǎn)方式的啟動(dòng)，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的難度將隨之加大。

（四）GDP總量大國人均小國的經(jīng)濟(jì)

中國是一個(gè)人口眾多的經(jīng)過30年改革開放高速增長的經(jīng)濟(jì)體。人口眾多和高速增長兩大因素，使中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出國民收入的總量大國與人均小國并存的特色。如果放到國際范圍內(nèi)考察，這一特色就更加鮮明。依據(jù)世界銀行WDI（World Development Indicators）Online提供的涉及146個(gè)國家和地區(qū)2004年的、以2000年不變價(jià)的國際元（constant 2000 international$）為單位計(jì)算、經(jīng)過購買力平價(jià)（PPP）處理的均量指標(biāo)（PGDP）和總量指標(biāo)（GDP）的截面數(shù)據(jù)，作圖如圖3、圖4所示。

圖3 2004年各國和地區(qū)人均GDP

圖4 2004年各國和地區(qū)GDP總量

圖3和圖4顯示的兩類指標(biāo)都呈指數(shù)形式遞增，因此可以對(duì)兩類指標(biāo)分別取對(duì)數(shù)。這樣，一方面保留了原先所有單個(gè)指標(biāo)的大小順序，不會(huì)影響到散點(diǎn)的相對(duì)位置；另一方面，跨度巨大的數(shù)量級(jí)被壓縮，刻度變小后原先稠密的散點(diǎn)會(huì)趨于分散，從而得到較為均勻的散點(diǎn)圖5②。

圖5 2004年各國和地區(qū)的人均GDP和總量GDP對(duì)數(shù)值

從一般規(guī)律看，GDP總量小國也是GDP人均小國，GDP總量中等國家也是GDP人均中等國家，GDP總量大國也是GDP人均大國，從而在GDP的總量和人均量上形成一條向右上方傾斜的線，而中國大陸則落在橫向靠右、縱向靠下的區(qū)位，同落在橫向靠左、縱向靠上區(qū)位的中國香港、澳門（含臺(tái)灣）遙相呼應(yīng)，顯示出中國經(jīng)濟(jì)與世界各國經(jīng)濟(jì)的差異。這種總量大國和人均小國的經(jīng)濟(jì)特色，使中國經(jīng)濟(jì)存在巨大的乘法效應(yīng)和除法效應(yīng)。

四、人民幣國際化的特色

受中國經(jīng)濟(jì)特色影響，同發(fā)達(dá)國家貨幣國際化的發(fā)展進(jìn)程相比，人民幣的國際化有其自身的特征。

（一）經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱與貨幣國際區(qū)域化并存

雖然中國經(jīng)濟(jì)保持了持續(xù)的高速增長和良好的發(fā)展勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)規(guī)模和質(zhì)量都有很大提高，但就人均經(jīng)濟(jì)實(shí)力來講，離世界先進(jìn)水平還有很大差距；雖然自1978年開始的經(jīng)濟(jì)體制改革還在繼續(xù)深化，但金融體制改革相對(duì)滯后，金融體制尚不健全，金融機(jī)構(gòu)不夠成熟，金融市場(chǎng)有待完善；雖然1996年起中國正式成為國際貨幣基金組織的“第8條款國”——人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目項(xiàng)下可自由兌換，但迄今為止人民幣在資本賬戶下尚未實(shí)現(xiàn)完全自由兌換。然而，人民幣并未等到貨幣國際化條件全部具備才開始越出國境走向周邊，走向東亞，而是在國際化條件尚不完全具備、不成熟的情況下便產(chǎn)生了溢出效應(yīng)，開始了自身的國際區(qū)域化、國際化的進(jìn)程。

（二）經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與貨幣國際區(qū)域化并存

人民幣在半個(gè)多世紀(jì)內(nèi)經(jīng)歷了兩個(gè)質(zhì)的飛躍和三種貨幣形態(tài)。兩個(gè)質(zhì)的飛躍：首先是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下受到高度限制的貨幣，向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下充分發(fā)揮貨幣和資本職能的貨幣的飛躍。這種經(jīng)濟(jì)體制的創(chuàng)新，帶來了人民幣的另一個(gè)飛躍，即從世界最大的發(fā)展中國家、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家的普通貨幣、一國貨幣，向國際區(qū)域貨幣過渡的飛躍。三種貨幣形態(tài)：一是改革開放前，貨幣職能受到限制的維持計(jì)劃經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的貨幣；二是改革開放后，充分發(fā)揮貨幣和資本職能維持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的貨幣；三是在東亞貨幣危機(jī)中崛起并越出國境而成為中國周邊國家的國際區(qū)域貨幣。既承擔(dān)中國貨幣角色，又部分地承擔(dān)中國周邊國家貨幣角色。

在半個(gè)多世紀(jì)內(nèi)，人民幣從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，從封閉經(jīng)濟(jì)到開放經(jīng)濟(jì)，從一國經(jīng)濟(jì)到國際區(qū)域經(jīng)濟(jì)，一路走來，不斷地升級(jí)、跨越。如此令人目不暇接的轉(zhuǎn)換歷程，在貨幣發(fā)展史上是絕無僅有的。西方國家的貨幣沒有經(jīng)歷過從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的歷程，而走過這種經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型歷程的貨幣，卻沒有進(jìn)一步走向國際化的前景，只有人民幣如此的多姿多彩。這一獨(dú)特的起點(diǎn)和契機(jī)形成了人民幣國際化同歷史上發(fā)達(dá)國家貨幣國際化路徑的根本差異。

（三）全球范圍內(nèi)的普通貨幣角色與國際區(qū)域貨幣角色并存

同發(fā)達(dá)國家的貨幣相比，人民幣仍屬于普通貨幣，在全球范圍內(nèi)尚未進(jìn)入國際貨幣的行列。然而，同中國有陸地接壤的周邊國家乃至東南亞地區(qū)的貨幣相比，人民幣則屬于具有逆格雷欣法則③的驅(qū)逐劣幣能力的良幣。在中國同周邊國家的經(jīng)貿(mào)往來中，人民幣不斷地替代當(dāng)?shù)刎泿藕兔涝?，?qū)逐當(dāng)?shù)氐牧觿?shì)貨幣，彌補(bǔ)該區(qū)域美元不足的缺口。東南亞金融危機(jī)爆發(fā)后，人民幣的穩(wěn)定和堅(jiān)挺，更使一些東亞國家和地區(qū)的居民把人民幣作為一種國際流通手段、支付手段和儲(chǔ)備手段。

（四）在國際金融危機(jī)中啟動(dòng)和推進(jìn)國際化

危機(jī)意味著危險(xiǎn)和機(jī)遇并存，消亡與新生同在。危機(jī)執(zhí)行著要么變革新生，要么衰落消亡的法則。在危機(jī)中變革與新生的事物是最具生命力的事物。

東亞金融危機(jī)為人民幣國際化提供了機(jī)遇。人民幣走出國境始于1997年的東亞金融危機(jī)。當(dāng)時(shí)東亞各國貨幣兌美元的匯價(jià)大跌，人民幣承諾不貶值，隨美元大幅升值，國人的出境游變得便宜。人民幣首先隨中國游客走向東南亞。由于人民幣幣值穩(wěn)定，以及美元儲(chǔ)備不足和獲取不易，人民幣逐漸在中國周邊取代美元成為邊境貿(mào)易的計(jì)價(jià)、流通、儲(chǔ)備和用于投資的貨幣，其后這種趨勢(shì)不斷強(qiáng)化，人民幣的金融版圖不斷擴(kuò)展。

美國次貸危機(jī)進(jìn)一步推動(dòng)了人民幣國際化的進(jìn)程。美國次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo)，使以美元為中心的國際貨幣體系再次遭到質(zhì)疑，人民幣國際區(qū)域化、國際化成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)，中國自身開始認(rèn)真考慮人民幣國際化的問題。從2007年6月首只人民幣債券在香港登陸，到2008年7月10日國務(wù)院批準(zhǔn)中國人民銀行新設(shè)立匯率司，再到2009年4月8日，國務(wù)院決定在上海、廣州、深圳、珠海、東莞5城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，推動(dòng)人民幣國際區(qū)域化的政策帷幕正式拉開。

五、人民幣國際化的發(fā)展前景

（一）人民幣國際化區(qū)域三步走

從貨幣國際化的空間結(jié)構(gòu)上看，從周邊化、國際區(qū)域化到國際化的發(fā)展軌跡是貨幣國際化最穩(wěn)定的空間路徑。美元的國際化就是從戰(zhàn)前的美元集團(tuán)、美元區(qū)開始的。人民幣國際化應(yīng)沿著周邊化、國際區(qū)域化、國際化的路徑穩(wěn)步推進(jìn)。

（二）人民幣國際化功能三步走

從貨幣國際化的功能上看，從國際儲(chǔ)備貨幣、國際結(jié)算貨幣再到國際投資貨幣是貨幣國際化最穩(wěn)定的功能路徑。美元在一戰(zhàn)、二戰(zhàn)前同英鎊爭(zhēng)奪國際貨幣天下的初期，因其幣值穩(wěn)定堅(jiān)挺獲得了國際儲(chǔ)備貨幣地位，為二戰(zhàn)后成為全面執(zhí)行國際貨幣功能單一的世界貨幣打下基礎(chǔ)。牙買加體系后美元國際貨幣的功能有所下降，目前，在國際支付和國際儲(chǔ)備上分別占到80%－90%和60%－70%的比重。日元的國際貨幣功能主要表現(xiàn)為國際儲(chǔ)備功能。1997年東亞金融危機(jī)后，人民幣開始成為周邊國家的邊境貿(mào)易和境外旅游的流通貨幣和國際儲(chǔ)備貨幣。2009年4月8日起，人民幣在中國5個(gè)城市跨境貿(mào)易中成為結(jié)算貨幣。隨著人民幣幣值的穩(wěn)定，人民幣會(huì)逐步成為中國周邊國家乃至更大范圍的國際投資貨幣。

（三）東亞貨幣合作中的人民幣國際化的三種可能趨勢(shì)

在東亞貨幣合作中，人民幣的國際化有三種選擇空間。一是東亞3＋10貨幣合作三足鼎立中的強(qiáng)勢(shì)貨幣；二是東亞貨幣合作中創(chuàng)建“亞元”的基礎(chǔ)貨幣；三是東亞貨幣合作中的駐錨貨幣、強(qiáng)勢(shì)貨幣，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)人民幣周邊化乃至東亞化。東亞貨幣合作究竟走向何處，取決于中國經(jīng)濟(jì)的自身發(fā)展和東亞貨幣合作的進(jìn)程。

（四）全球金融貨幣合作中的人民幣將成為多元國際貨幣中的重要一極

從英鎊、美元國際化的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和國際貨幣制度發(fā)展趨勢(shì)看，由強(qiáng)國貨幣擔(dān)任世界貨幣會(huì)不可避免地出現(xiàn)“特里芬難題”④，即世界貨幣雙重角色的矛盾。因此，即便美國發(fā)生了嚴(yán)重的金融危機(jī)，美元國際地位衰退，即便人民幣將來成為全球強(qiáng)勢(shì)貨幣，人民幣的國際化也應(yīng)始終定位在多元國際貨幣中的一極——國際區(qū)域貨幣上，這不僅同中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力相吻合，避免因承擔(dān)國際貨幣角色而耗低自身的競(jìng)爭(zhēng)力，也符合國際貨幣區(qū)域化的發(fā)展趨勢(shì)。

（五）人民幣國際化是個(gè)較長的漸進(jìn)過程

人民幣國際化將同中國經(jīng)濟(jì)二元結(jié)構(gòu)向一元結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換及政治經(jīng)濟(jì)體制變革深化相耦合。從農(nóng)業(yè)人口向城市有效轉(zhuǎn)移的速度及政治經(jīng)濟(jì)體制走向成熟的速度看，至少需要20－30年的時(shí)間。如果這種轉(zhuǎn)換和變革進(jìn)展順利、不出現(xiàn)大的市場(chǎng)和政府失靈、能夠有效地應(yīng)對(duì)外部沖擊，中國經(jīng)濟(jì)還會(huì)保持20－30年的相對(duì)穩(wěn)定的高速增長，從而為人民幣國際化數(shù)十年的發(fā)展進(jìn)程提供強(qiáng)大的動(dòng)力和保障。

貨幣國際化是制度創(chuàng)新的產(chǎn)物，因此必須了解貨幣國際化的發(fā)展規(guī)律，創(chuàng)建最具國際競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)體制。貨幣國際化也是一把利弊并存的雙刃劍。因此對(duì)于由人民幣國際化帶來的利弊影響和各種風(fēng)險(xiǎn)，要有清醒的認(rèn)識(shí)，不失時(shí)機(jī)地謀劃、確立和完善人民幣國際化條件下的風(fēng)險(xiǎn)防范、趨利弊害的監(jiān)管機(jī)制。

注 釋：

① 國際金本位制的匯率穩(wěn)定機(jī)制是指英國哲學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·休謨提出的“物價(jià)－黃金流動(dòng)機(jī)制”。國際金本位執(zhí)行黃金自由兌換、自由鑄造、自由輸出入的三自由原則，物價(jià)波動(dòng)和黃金自由輸出入決定貨幣在各國間的流動(dòng)。由于官方法定貨幣含金量，匯率是貨幣含金量之比，黃金運(yùn)費(fèi)低廉而穩(wěn)定，黃金輸出入點(diǎn)，即匯率官價(jià)加（減）黃金運(yùn)費(fèi)成為匯率波動(dòng)的上下限。因此國際金本位匯率成為由黃金制約的固定匯率制度。

② 感謝徐奇淵博士所作的數(shù)據(jù)收集及圖表的制作。

③ 格雷欣法則（Gresham's Law）亦稱“劣幣驅(qū)逐良幣”法則。由英國托馬斯·格雷欣爵士（Sir Thomas Gresham）于1558年首次提出。這一見解認(rèn)為：在金屬貨幣時(shí)代，人們會(huì)窖藏足值的“良幣”，流通“劣幣”。筆者認(rèn)為，在現(xiàn)代信用紙幣制度下，格雷欣法則發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，“劣幣驅(qū)逐良幣”已變成“良幣驅(qū)逐劣幣”！

④ “特里芬難題”是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家R·特里芬在1960年出版的《美元與黃金危機(jī)》一書中提出的“美元作為單一國際儲(chǔ)備資產(chǎn)”所構(gòu)成的悖論。即美國國際收支順差會(huì)導(dǎo)致全球各國國際儲(chǔ)備不足的危機(jī)，而美國國際收支逆差則會(huì)導(dǎo)致美元幣值不穩(wěn)，進(jìn)而使整個(gè)國際貨幣體系不穩(wěn)，布雷頓森林體系會(huì)因此而崩潰。

【責(zé)任編輯：于尚艷】

F822

A

1000－5455（2010）01－0112－06

2009－12－14

國家社科基金重點(diǎn)資助項(xiàng)目“開放經(jīng)濟(jì)內(nèi)外雙均衡協(xié)調(diào)發(fā)展研究”（GJA001）

劉力臻（1954—），女，吉林吉林人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，東北師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師。