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      人民幣國際化地圖如何繪制

      2010-05-25 13:21:36吳東華
      浙江經(jīng)濟 2010年14期
      關鍵詞:黃金國際化貨幣

      文/吳東華

      (作者為商務部中國企業(yè)走出去研究中心專家顧問)

      金本位是人民幣國際化的絆腳石

      對于人民幣如何國際化,國內一些經(jīng)濟學家重提美國金本位制,好像人民幣與黃金掛鉤,變成各國央行儲蓄人民幣,能使人民幣更加國際化。筆者認為,這是個過時的錯誤認識。雖然,1861年12月美國宣布停止貨幣兌換——停止用黃金回購短期債券,導致美元貶值,好像美國人借此賴帳。實際上,這是一種被動的賴帳,主要是因為信心受到打擊后產(chǎn)生的投資者逃離。但是,人民幣并不與黃金掛鉤,就不存在脫鉤,也就不存在逃離這種現(xiàn)象。

      筆者認為,推崇用黃金掛鉤人民幣的經(jīng)濟學家,忘了一個基本的事實,即黃金產(chǎn)出量換算成的金額遠遠跟不上財富增長數(shù)量的價值。黃金只能成為一個普通商品兼具備貨幣的替代支付功能,但不能替代貨幣幣種這個媒介。如果用黃金作為唯一的支付貨幣,假如黃金與某物的比值不變,變成黃金不夠支付。如果黃金升值,變成同樣多的黃金越來越支付同類商品更多數(shù)量的價值,變成人類創(chuàng)造財富的速度被抹殺了,因為今年產(chǎn)品增量后得到的黃金數(shù)量與去年少量產(chǎn)品得到的一樣。所以,金本位是個錯誤。

      用黃金來衡量貨幣價值并不一定意味著只能用黃金支付

      那么,如何來確定世界貨幣的衡量器呢?筆者認為,只需全球各國貨幣采取與黃金固定為一定的比值就行,或者用同一單位的黃金來衡量各國貨幣比值就行,或者用特別提款權來替代黃金的衡量貨幣價值的功能。用黃金來衡量貨幣價值并不一定意味著只能用黃金支付。

      金本位對全球經(jīng)濟有何影響?上文已經(jīng)說過,黃金產(chǎn)量價值跟不上財富增長的價值,金本位就成為一個笑話了。如果還實行金本位,變成票據(jù)、支票、國債都取消,這實際上是人類經(jīng)濟發(fā)展的倒退。八國聯(lián)軍進攻中國,大清朝國力并不弱,GDP總量很大,可為什么失敗呢?主要是因為缺乏國債、票據(jù)、支票等融資工具,導致全國分散的資金無法集中,也就不能用來武裝軍隊了。美國南北戰(zhàn)爭,北方政府財政拮據(jù),主要靠銷售6%年回報率且免稅的國債,大量把錢集中起來用于武裝軍隊。所以,北方聯(lián)邦政府軍隊打敗南方聯(lián)邦軍。只要回顧人類發(fā)展史,無論是軍事上還是貨幣上,都是誰控制得越來越遠,誰就擁有稱王的勝利。從錢莊到銀行到央行再到金融衍生品市場,就是把錢從小區(qū)域到大區(qū)域到國家再到全球集中化。

      很明顯,黃金本位制等于人民幣自斷手臂,還談什么全球化?筆者對于國內學者宋鴻兵《貨幣戰(zhàn)爭》中的人民幣與黃金掛鉤、取消融資工具的觀點并不贊成。因為如此,社會財富增值無法體現(xiàn),又不能貨幣集中化。

      人民幣國際化趨勢如何把握

      從國際經(jīng)濟發(fā)展史來看,人民幣國際化必須走三部曲,作為國際結算貨幣、支付貨幣、儲備貨幣?,F(xiàn)在,人民幣走到第二步。隨著中國在上海重拳打造國際金融中心,一方面可以讓外幣來投資,另一方面可以讓海外人民幣回流投資。這樣,基本上就打造成國際支付貨幣。當然,這還需要國際很多銀行開展人民幣業(yè)務,還需國內銀行業(yè)大量“走出去”為國際支付貨幣服務。

      歷史上,美元、歐元、英鎊的國際化步伐都是長期演進的結果。美國GDP在19世紀后期就超越了英國,20世紀初就成為全球最大貿易國。直到1945年第二次世界大戰(zhàn)結束,通過布雷頓森林協(xié)議,才確立其國際核心儲備貨幣地位。這其中,與黃金掛鉤是主要的助推器。而1979年“歐洲貨幣體系”成立了,歐元經(jīng)過20年的歷程才正式產(chǎn)生,但是歐元也沒有與黃金掛鉤。所以,人民幣國際化是不需要金本位來幫助的。從中外工業(yè)化進程來看,只要中國金融業(yè)快速擴大并全球化,人民幣在全球主要大銀行業(yè)務中現(xiàn)身,人民幣就能成為國際儲備貨幣,筆者預計10年左右,中國就能成功。

      人民幣與國際貨幣競爭趨勢如何把握

      6月21日,人民幣開始進行有管理的浮動匯率,放棄盯住美元,改為盯住一攬子貨幣,放寬匯率中間價的上下波幅,循序漸進,每年可能升值3%-5%。國內崇拜德國匯改經(jīng)驗,主動漸進,拋棄日本的匯改導致失去的十年。

      德國在20世紀50年代至80年代,GDP始終保持在年均4.5%左右的適度增長,穩(wěn)定性高于美國等工業(yè)國家。德國一方面在1972年歐洲共同體國家建立區(qū)域匯率聯(lián)動機制,結果德國馬克要升值,而實際結果是游資炒作里拉、英鎊或其它歐洲貨幣;另一方面利用東西德統(tǒng)一,造成東德貨幣大漲,西德貨幣相對貶值,導致東德購買力強,大量購買西德產(chǎn)品。德國這兩步棋導致貨幣被動貶值,抵消了升值壓力相當大的一部分。中國是否可以通過東盟貨幣來轉移貨幣升值壓力?筆者認為,是有可能的,因為中國是進口越來越大,發(fā)達國家由于經(jīng)濟基本面不好,無法引起游資興趣,東南亞貨幣就成為類似東德、歐洲西德之外的貨幣,這也是筆者建議外儲買進東南亞多國貨幣的關鍵,但不看好澳元。

      德國不僅利用兩次轉嫁馬克升值的機會,還在收支上取得好成果,對外借款大于貸款,對外證券投資大于吸引證券投資,對外直接投資大于吸引外資,這是做減法。另外,經(jīng)常賬戶資本流入,通過資本賬戶、金融賬戶、儲備賬戶同時讓資本流出。所以,德國外儲只有日本的5%左右。美國民間外儲有9萬億美元,日本、德國民間外儲約為3萬億美元左右。

      日本上世紀70年代廣場協(xié)議后,日元大幅升值導致日本經(jīng)濟失去十年。為什么?升值太快,熱錢太多,企業(yè)出口一落千丈,變成企業(yè)不肯投資,只好炒房,吹大了泡沫,如果日本推出金融新工具,就會吸走流動性。上世紀70年代,企業(yè)靠信貸發(fā)展,80年代靠發(fā)債融資,結果,日本銀行業(yè)利潤大幅減少,導致日本金融危機盈利急劇下降。

      未來人民幣處于全球貨幣運行趨勢強弱的中間段,發(fā)達國家貨幣兌人民幣貶值,發(fā)展中國家貨幣兌人民幣升值。中國出口美日歐占中國出口的一半,出口發(fā)展中國家也是一半,但是未來出口美日歐會下降到總出口的40%,而出口發(fā)展中國家會上升到總出口的60%,不過,這個過程短期不會出現(xiàn),至少需要3年時間以上。3年以后,中國出口會因發(fā)展中國家的貨幣升值而出口上升,這才是完成我國未來10年出口倍增計劃的主要推動力。

      由于人民幣在全球貨幣運行趨勢中,短期內對50%的市場貨幣升值,對50%的市場貨幣貶值,基本上可以通過對沖來降低風險。實際上,人民幣升值,變成抬高發(fā)展中國家貨幣升值的推動力。筆者預測,中國外貿將來的矛盾方不再是歐美日,而是來自發(fā)展中國家。它們要求人民幣升值,增加對它們的采購。這個預測準不準,3年后可以見分曉。

      未來人民幣不可能像德國那樣收支平衡,因為德國不是金融大國,而中國追求金融大國,未來外貿逆差,但收支順差越來越大;也不可能像日本貨幣那樣猛升和資產(chǎn)泡沫,中國利用上海國際金融中心,利用債市大力發(fā)展,讓游資有投資場所。所以,中國是不會產(chǎn)生日本泡沫導致經(jīng)濟衰退十年的。筆者認為,人民幣處于全球貨幣運行強弱趨勢的中間以及有上海國際金融中心、債市大發(fā)展和人民幣可控升值,中國經(jīng)濟再增長30年不是夢。

      綜上所述,筆者認為,金本位和歐美英貨幣的國際化道路都不能直接拿來套用人民幣。人民幣適度升值變成適度抬高發(fā)展中國家貨幣,適度壓低歐美貨幣,這就是筆者繪制的人民幣國際化地圖。

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