金融危機(jī)背景下養(yǎng)老基金與資本市場(chǎng)的互動(dòng)效應(yīng)及啟示

封鐵英，李夢(mèng)伊

（西安交通大學(xué) 公共政策與管理學(xué)院，西安，710049）

1 養(yǎng)老基金與資本市場(chǎng)的互動(dòng)效應(yīng)理論分析

相對(duì)于西方國(guó)家成熟資本市場(chǎng)而言，我國(guó)正處于發(fā)展中國(guó)家新興資本市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)期，市場(chǎng)規(guī)模有待擴(kuò)大，運(yùn)行效率亟需提高，養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)的理論創(chuàng)新與實(shí)踐操作尚在初期探索階段，養(yǎng)老基金與資本市場(chǎng)的作用機(jī)理及其內(nèi)在發(fā)展規(guī)律的系統(tǒng)研究，有利于促進(jìn)養(yǎng)老基金與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。因此，本文以西方國(guó)家相關(guān)研究成果為基礎(chǔ)，以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金可持續(xù)發(fā)展、完善國(guó)內(nèi)新興資本市場(chǎng)的雙重目標(biāo)為導(dǎo)向，對(duì)養(yǎng)老基金與資本市場(chǎng)互動(dòng)效應(yīng)進(jìn)行理論分析，辨識(shí)出兩者產(chǎn)生相互影響的關(guān)鍵要素（如圖1所示），以期為政府及相關(guān)部門提供科學(xué)決策的理論依據(jù)和實(shí)踐參考。

1.1 養(yǎng)老基金對(duì)于資本市場(chǎng)的影響效應(yīng)

養(yǎng)老基金對(duì)資本市場(chǎng)的影響主要是通過資本流入總量實(shí)現(xiàn)的，養(yǎng)老基金在投資運(yùn)營(yíng)過程中會(huì)不同程度改變社會(huì)資本存量的數(shù)額與結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響資本市場(chǎng)的均衡狀態(tài)。

1.1.1 加快資本市場(chǎng)資產(chǎn)流動(dòng)性

養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)有利于提高資產(chǎn)的整體流動(dòng)性，在繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)之后，養(yǎng)老基金受益人所持資產(chǎn)組合發(fā)生變化，為了恢復(fù)其流動(dòng)性均衡水平，往往選擇變現(xiàn)一部分非流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)而增持流動(dòng)性資產(chǎn)，使得全社會(huì)對(duì)流動(dòng)性金融資產(chǎn)需求增加，從而促進(jìn)了資本市場(chǎng)的快速發(fā)展。非流動(dòng)性金融資產(chǎn)在受益人資產(chǎn)組合中所占比重會(huì)影響資本市場(chǎng)中資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱程度，當(dāng)非流動(dòng)性金融資產(chǎn)比重低于養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)在資產(chǎn)總額中的比重時(shí)，受益人難以通過變現(xiàn)非流動(dòng)性資產(chǎn)、增持流動(dòng)性金融資產(chǎn)的方式提高資產(chǎn)流動(dòng)性，從而削弱了資本市場(chǎng)中資產(chǎn)的整體流動(dòng)性[2]。大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家養(yǎng)老基金受益人的非流動(dòng)性資產(chǎn)比重較高，能夠有效地提高資本市場(chǎng)的資產(chǎn)流動(dòng)性。但是，發(fā)展中國(guó)家受益人持有非流動(dòng)性金融資產(chǎn)的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。

不同的金融體系類型會(huì)對(duì)養(yǎng)老基金的資產(chǎn)組合產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響流動(dòng)性與資本市場(chǎng)發(fā)展之間的關(guān)系。在銀行主導(dǎo)型的金融體系中，養(yǎng)老基金的資產(chǎn)組合包含更多的準(zhǔn)貨幣工具，而股票等資本市場(chǎng)工具則較少；在市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融體系中，養(yǎng)老基金的資產(chǎn)組合包含更多的股票等資本市場(chǎng)工具。相比之下，市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系更有利于提高資產(chǎn)的流動(dòng)性[3]。

1.1.2 加強(qiáng)資本市場(chǎng)資本穩(wěn)定性

從整體性效應(yīng)的視角，養(yǎng)老基金入市更為積極的作用是為資本市場(chǎng)提供一項(xiàng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源[4]。積累制養(yǎng)老基金可視為強(qiáng)制性、長(zhǎng)期性儲(chǔ)蓄，能夠優(yōu)化社會(huì)儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)，使社會(huì)長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄額得以增長(zhǎng)。因此將公共養(yǎng)老基金有效地轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資，可提供更多的長(zhǎng)期性資金以促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展[5]。

西方國(guó)家相關(guān)研究表明，養(yǎng)老基金具有規(guī)模效應(yīng)以及由此產(chǎn)生的交易成本和資產(chǎn)組合優(yōu)勢(shì)，提現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)低、負(fù)債穩(wěn)定性強(qiáng)，其性質(zhì)類似于銀行存款，具有強(qiáng)制性、儲(chǔ)蓄周期長(zhǎng)的顯著特點(diǎn)。相對(duì)于個(gè)人投資者和其他機(jī)構(gòu)投資者而言，養(yǎng)老基金機(jī)構(gòu)更偏好于選擇長(zhǎng)期投資方式，有利于向資本市場(chǎng)注入更多的長(zhǎng)期性資金，以保持資本的穩(wěn)定性[6]。養(yǎng)老基金年投資收益、GDP年均增長(zhǎng)率、社會(huì)儲(chǔ)蓄率變化趨勢(shì)、養(yǎng)老保險(xiǎn)制度覆蓋范圍、勞動(dòng)者工資增長(zhǎng)等因素均會(huì)對(duì)養(yǎng)老基金加強(qiáng)資本市場(chǎng)資本長(zhǎng)期穩(wěn)定性產(chǎn)生重要影響[5]。

1.1.3 提高資本市場(chǎng)運(yùn)行效率

養(yǎng)老基金機(jī)構(gòu)是契約型金融機(jī)構(gòu)，一般不從事投機(jī)活動(dòng)，以獲取長(zhǎng)期回報(bào)為主要方式進(jìn)行資本市場(chǎng)投資運(yùn)營(yíng)，屬于典型的戰(zhàn)略投資者。由于資金規(guī)模巨大，可通過集中投資、專家經(jīng)營(yíng)以分散風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)老基金在投資總量、資訊條件、專業(yè)知識(shí)和心理承受能力等方面具有優(yōu)勢(shì)，有助于增加理性投資的程度，促進(jìn)資本市場(chǎng)運(yùn)行效率穩(wěn)步提高[7]。

通過資本交易，養(yǎng)老基金會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和供求機(jī)制產(chǎn)生重要的影響。首先，若養(yǎng)老基金大量購(gòu)買某一證券，將使該證券需求大幅上升，由此引發(fā)證券價(jià)格上升，從而對(duì)該證券市場(chǎng)發(fā)展起到激勵(lì)作用，反之，則會(huì)產(chǎn)生抑制作用，故養(yǎng)老基金的資本交易能夠強(qiáng)化價(jià)格機(jī)制效應(yīng)，促使資產(chǎn)隨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)趨于最優(yōu)配置，可提高資產(chǎn)使用效率，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整[8]；其次，養(yǎng)老基金對(duì)于自身的資產(chǎn)組合存在選擇偏好，會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)中其他投資者的資產(chǎn)組合在銀行和證券之間的分布產(chǎn)生影響[9]。養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)，通過刺激證券需求增加，促使證券供給增加，使更多的企業(yè)、銀行等為資本市場(chǎng)的高收益所吸引，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)供給的競(jìng)爭(zhēng)，完善證券市場(chǎng)發(fā)行制度，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，建立客觀、科學(xué)、高效的資本市場(chǎng)供求機(jī)制。

1.2 資本市場(chǎng)對(duì)于養(yǎng)老基金的影響效應(yīng)

養(yǎng)老基金投資資本市場(chǎng)的主要目標(biāo)是在相對(duì)較低的風(fēng)險(xiǎn)水平下實(shí)現(xiàn)保值增值，以確保養(yǎng)老基金的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。因此，面對(duì)資本市場(chǎng)上多種投資風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)老基金的投資理念、負(fù)債管理模式應(yīng)當(dāng)做出相適改變，從長(zhǎng)期來看，資本市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)老基金的有效運(yùn)營(yíng)將產(chǎn)生積極影響。

1.2.1 擴(kuò)大養(yǎng)老基金積累規(guī)模

資本市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)優(yōu)化會(huì)對(duì)社會(huì)總需求產(chǎn)生影響，從而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將進(jìn)一步提高國(guó)民收入水平，進(jìn)而增加養(yǎng)老保險(xiǎn)基金繳費(fèi)收入，促進(jìn)養(yǎng)老基金積累規(guī)模的增長(zhǎng)。

金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有推動(dòng)作用，而資本市場(chǎng)作為金融體系的主要組成部分，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響取決于其在金融體系中所占的比重。資本市場(chǎng)規(guī)?？捎靡粤炕Y本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響程度，并通過對(duì)資本市場(chǎng)和宏觀金融市場(chǎng)的關(guān)系進(jìn)行研究，強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)規(guī)模越大，養(yǎng)老基金拉動(dòng)國(guó)民收入增長(zhǎng)的作用越明顯[10]。衡量資本市場(chǎng)規(guī)模的主要指標(biāo)包括資本化率和中長(zhǎng)期證券存量，這兩個(gè)指標(biāo)值越高，資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響就越大，進(jìn)而越有利于擴(kuò)大養(yǎng)老基金積累規(guī)模，提高養(yǎng)老基金支付能力[4]。

資本市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)會(huì)影響?zhàn)B老基金拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效果的顯著性，不同的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響存在較為明顯的差異。股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響較大，相對(duì)于股票而言，債券與經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系較為松散。股票在資本市場(chǎng)證券存量中所占比重越大，資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響越顯著，從而養(yǎng)老基金的投資收益越可觀。

1.2.2 提高養(yǎng)老基金投資收益

養(yǎng)老基金的投資對(duì)象主要包括銀行存款、政府債券、企業(yè)股票和公司債券，而銀行存款、國(guó)債的收益率低，養(yǎng)老基金投資收益率主要取決于股票和債券的投資收益率[11]。因此，應(yīng)加快資本市場(chǎng)的發(fā)展，為養(yǎng)老基金提供更多的投資選擇和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，從而提高養(yǎng)老基金的投資收益，實(shí)現(xiàn)保值增值。

資本市場(chǎng)使養(yǎng)老基金變成了一個(gè)持有各種不同資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)投資者，基金積累資本化，承擔(dān)資本市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)，迫使養(yǎng)老基金在運(yùn)營(yíng)過程中選擇適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合，實(shí)現(xiàn)最有效的風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)的搭配[12]。成熟的資本市場(chǎng)能夠根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)行投資工具創(chuàng)新，有助于提高養(yǎng)老基金的投資收益率。若資本市場(chǎng)未能進(jìn)行有效的投資工具創(chuàng)新，養(yǎng)老基金入市就可能面臨市場(chǎng)承載主體不足或不當(dāng)?shù)膰?yán)峻問題；即使在資本市場(chǎng)投資工具充足的條件下，科學(xué)有效的創(chuàng)新將更有利于養(yǎng)老基金分散風(fēng)險(xiǎn)、提高收益。

在成熟的資本市場(chǎng)中，交易中介機(jī)構(gòu)完善，管理制度健全，可為養(yǎng)老基金的投資管理提供服務(wù)，從而提高投資效益。養(yǎng)老基金投資于證券投資基金，實(shí)際上形成了養(yǎng)老基金的受托機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)分工，能夠降低養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)成本，提高投資收益[13]。但是在這種委托代理關(guān)系中，管理機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)受托機(jī)構(gòu)的監(jiān)管控制，以保證養(yǎng)老基金投資的安全性和收益性[14]。

國(guó)際上目前存在兩類具有代表性的養(yǎng)老基金投資監(jiān)管模式：“謹(jǐn)慎人”規(guī)則模式和“數(shù)量限制”規(guī)則模式。西方國(guó)家養(yǎng)老基金投資資本市場(chǎng)，其資產(chǎn)組合面臨較少的限制，投資于股票等金融工具比重相對(duì)較高，如養(yǎng)老基金采取1：3：6的投資組合，其中包括60%的股票投資比重。面對(duì)非金融資產(chǎn)、非流動(dòng)性金融資產(chǎn)和流動(dòng)性金融資產(chǎn)三大類投資品種，養(yǎng)老基金投資于流動(dòng)性金融資產(chǎn)的比例越大，則越有利于提高養(yǎng)老基金收益率[15]；養(yǎng)老基金投資于股票和債券的比例越大，投資收益相對(duì)越高[7]。相比之下，一些發(fā)展中國(guó)家往往對(duì)養(yǎng)老基金投資采用“數(shù)量限制”規(guī)則模式進(jìn)行監(jiān)管，基金資產(chǎn)組合主要包括銀行存款等準(zhǔn)貨幣及債券，而股票等高風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)工具的投資比重偏低[16]，因此導(dǎo)致較低的收益水平。

2 促進(jìn)我國(guó)養(yǎng)老基金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)的啟示

2.1 加快養(yǎng)老基金制度規(guī)范化進(jìn)程，嚴(yán)格實(shí)施資本市場(chǎng)法制監(jiān)管

由金融危機(jī)引發(fā)的連鎖問題可知，養(yǎng)老基金的良好運(yùn)行需要穩(wěn)定的資本市場(chǎng)作為支撐。因此，我國(guó)應(yīng)加快養(yǎng)老基金制度規(guī)范化進(jìn)程、完善相關(guān)政策促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，以保證養(yǎng)老基金社會(huì)職能與資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)職能為目標(biāo)，構(gòu)建能夠?qū)崿F(xiàn)有利于二者良性互動(dòng)的制度基礎(chǔ)。

促進(jìn)養(yǎng)老基金制度的規(guī)范化發(fā)展，應(yīng)確立目標(biāo)模式，完善法人治理結(jié)構(gòu)，推進(jìn)多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)改革步伐[17]，加強(qiáng)與資本市場(chǎng)配套的相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)，為養(yǎng)老基金的投資運(yùn)營(yíng)提供法律依據(jù)、構(gòu)建監(jiān)管體系。具體而言，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老基金入市條件的資格審查和監(jiān)督，以保障基金運(yùn)營(yíng)的安全性；對(duì)于投資機(jī)構(gòu)的組織方式和運(yùn)營(yíng)模式，制定詳細(xì)明確的法律條款和政策規(guī)定，嚴(yán)格監(jiān)督投資機(jī)構(gòu)的投資行為；培育具有良好運(yùn)營(yíng)體系的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)，對(duì)其治理結(jié)構(gòu)、績(jī)效考評(píng)等具體環(huán)節(jié)做出限制性規(guī)定。

2.2 堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念，鼓勵(lì)養(yǎng)老基金進(jìn)行實(shí)業(yè)投資

由于養(yǎng)老基金具有不同于一般商業(yè)基金的特殊性，因此，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念，避免短視行為，強(qiáng)化內(nèi)部控制，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)不同類型的養(yǎng)老基金支出模式選擇相匹配的長(zhǎng)、短期投資項(xiàng)目，圍繞長(zhǎng)期投資目標(biāo)實(shí)行長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略投資規(guī)劃，科學(xué)協(xié)調(diào)養(yǎng)老基金的安全性和收益性要求。

當(dāng)前抵御金融危機(jī)的重要措施大多著力于鞏固實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展以刺激需求，并且通過一系列救市政策穩(wěn)定金融市場(chǎng)。政府集中型養(yǎng)老基金的投資運(yùn)營(yíng)具有顯著的國(guó)家政策性，較私營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)型基金更適于實(shí)業(yè)投資。因此，養(yǎng)老基金投資應(yīng)以其流動(dòng)性要求為前提，從資本市場(chǎng)向?qū)崢I(yè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域拓展，選擇實(shí)時(shí)支付壓力較小的積累性基金進(jìn)行實(shí)業(yè)投資，并借鑒全國(guó)社?；鸬慕?jīng)驗(yàn)，優(yōu)化基金資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，通過股權(quán)、產(chǎn)業(yè)投資基金和信托三種途徑穩(wěn)健擴(kuò)大實(shí)業(yè)投資范圍。

2.3 推動(dòng)養(yǎng)老基金走向國(guó)際資本市場(chǎng)，鼓勵(lì)養(yǎng)老基金投資工具創(chuàng)新

隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展和國(guó)際間投資合作的深入，我國(guó)社?；鹨勋@準(zhǔn)進(jìn)行境外投資，具體包括銀行存款、外國(guó)政府債券、國(guó)際金融組織債券、中國(guó)政府或企業(yè)在境外發(fā)行的債券和用于風(fēng)險(xiǎn)管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具等。加快養(yǎng)老基金國(guó)際間投資合作，有利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提高基金收益，同時(shí)能夠借鑒國(guó)外成熟資本市場(chǎng)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，加速國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的規(guī)范化進(jìn)程，以更好地適應(yīng)國(guó)際資本市場(chǎng)一體化的發(fā)展需要。

在我國(guó)資本市場(chǎng)中，股票或債券投資均缺乏相應(yīng)的套期保值工具來處理資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，如用以規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的股票指數(shù)期貨、用以回避利率風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債期貨等。而養(yǎng)老基金作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)加大金融衍生工具創(chuàng)新力度，建立風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。

2.4 加強(qiáng)養(yǎng)老基金監(jiān)管力度，確保基金投資專業(yè)規(guī)范運(yùn)營(yíng)

目前，我國(guó)尚未形成西方國(guó)家以政府為監(jiān)管者、基金管理公司為管理者，信托公司為信托人的系統(tǒng)化基金管理制度，影響我國(guó)養(yǎng)老基金的監(jiān)管工作效率、效果的提高和改善。因此，應(yīng)構(gòu)建由各級(jí)社會(huì)保障機(jī)構(gòu)為主體，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)輔助的監(jiān)管體系，成立基金清算中心，負(fù)責(zé)養(yǎng)老基金的登記、清算和發(fā)放，以完善養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)的內(nèi)部控制、加大監(jiān)管力度；逐步改變當(dāng)前由省級(jí)地方政府負(fù)責(zé)的養(yǎng)老保險(xiǎn)運(yùn)作模式，建立相對(duì)獨(dú)立的省級(jí)養(yǎng)老基金管理運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，承擔(dān)受托人職責(zé)。

在建立完善的調(diào)控和監(jiān)管機(jī)制同時(shí)，應(yīng)允許銀行證券公司等具有相關(guān)資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)設(shè)立養(yǎng)老基金管理公司，從事養(yǎng)老基金的專業(yè)化、規(guī)范化投資運(yùn)作，以提高運(yùn)營(yíng)效率和收益水平。堅(jiān)持公平、合理、擇優(yōu)原則選擇投資管理人及托管人，堅(jiān)持科學(xué)客觀的績(jī)效評(píng)估和全面有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)于各級(jí)養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)，應(yīng)要求其嚴(yán)格遵守國(guó)家法律法規(guī)，嚴(yán)格遵循專業(yè)操作程序，嚴(yán)格履行投資運(yùn)營(yíng)合約，嚴(yán)厲禁止通過市場(chǎng)炒作等違規(guī)違法行為獲取暴利。

3 結(jié)論

養(yǎng)老基金與資本市場(chǎng)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系中不可或缺的重要組成部分，兩者的有機(jī)融合對(duì)擺脫金融危機(jī)、加速經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將發(fā)揮顯著作用。資本市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)是我國(guó)養(yǎng)老基金實(shí)現(xiàn)保值增值的重要投資渠道，而養(yǎng)老基金入市也必將增加資本市場(chǎng)的資金供給量，加快資產(chǎn)流動(dòng)性，加強(qiáng)資本穩(wěn)定性，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率，強(qiáng)有力地推動(dòng)金融衍生工具市場(chǎng)的發(fā)展。因此，借鑒西方國(guó)家的成熟經(jīng)驗(yàn)，立足我國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與制度環(huán)境，科學(xué)構(gòu)建系統(tǒng)的養(yǎng)老基金和資本市場(chǎng)的互動(dòng)效應(yīng)理論體系，并使之有效地指導(dǎo)實(shí)踐，能夠積極促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)健增長(zhǎng)、促使社會(huì)保障事業(yè)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。

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