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    外商直接投資與人民幣實(shí)際匯率變動研究

    2010-05-22 08:07:32潘塞梅賴明勇
    統(tǒng)計與決策 2010年9期
    關(guān)鍵詞:實(shí)際匯率外商生產(chǎn)率

    潘塞梅,賴明勇

    (湖南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院,長沙 410079)

    對于外商直接投資(FDI)對實(shí)際匯率的影響,已經(jīng)有很多學(xué)者進(jìn)行過研究。外商直接投資流動導(dǎo)致實(shí)際匯率的變動,因此,有關(guān)外商直接投資的政策將會對一國的實(shí)際匯率產(chǎn)生重要的影響。Nikolina Kosteletou(2000)將已有的理論研究歸納為貿(mào)易綜合模型,這一類模型認(rèn)為外生的國外資本的流入會導(dǎo)致一國實(shí)際匯率變化,主要取決于流入的資本是用于國內(nèi)消費(fèi)還是用于資本積累,而資本積累還要取決于資本是用于貿(mào)易品部門還是非貿(mào)易品部門。如果資本流入用于資本積累,那么資本投入到貿(mào)易部門還是非貿(mào)易部門就將起決定作用。沿著這條思路,進(jìn)一步把外商直接投資的作用分為資本累積效應(yīng)和技術(shù)進(jìn)步效應(yīng),本文主要研究了外商直接投資通過其技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)來提高生產(chǎn)能力,從而促使資源的重新配置,進(jìn)而影響實(shí)際匯率的變動。

    1 巴拉薩——薩繆爾森模型

    Balassa-Samuelson假說的基礎(chǔ)模型是Balassa于1964年提出的,最初是基于傳統(tǒng)的李嘉圖貿(mào)易模型,把非貿(mào)易部門納入其中。假定存在一個由許多同質(zhì)公司組成的小型開放經(jīng)濟(jì)。代表性的企業(yè)生產(chǎn)兩種產(chǎn)品:為全球市場生產(chǎn)可貿(mào)易品(YT),為國內(nèi)市場生產(chǎn)非貿(mào)易品(YN)。貿(mào)易品和非貿(mào)易品的生產(chǎn)都需要資本(K)和勞動力(L)。市場是完全競爭的,生產(chǎn)要素的報酬按照邊際產(chǎn)品來支付。勞動力供給不變,且在國內(nèi)市場可以自由流動,保證了在任何部門的工資率都相等。正如Obstfeld和Rogoff(1996)所指出的,當(dāng)不存在價格的名義剛性時,均衡的實(shí)際匯率僅僅由生產(chǎn)率差異所決定。

    在技術(shù)和資本積累的限制條件下,代表性的企業(yè)最大化其跨期利潤:

    其中,YT表示貿(mào)易品的產(chǎn)出,YN表示非貿(mào)易品的產(chǎn)出,p是以貿(mào)易品表示的非貿(mào)易品的相對價格,I表示投資,w是工資率,K代表資本存量,r表示國外利率,存在充分就業(yè),即L=LT+LN,其中LT是貿(mào)易部門的勞動力,LN是非貿(mào)易部門的勞動力,δ代表資本折舊。

    均衡的定義如下(Imed Drine 和 Christophe Rault,2002):

    因此,我們可以得到相對價格與勞動生產(chǎn)率的比率之間的關(guān)系:

    其中,α和β分別表示可貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門勞動力的生產(chǎn)彈性,θT和θN分別表示可貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門勞動力的平均產(chǎn)出。(6)式表明相對價格是兩個部門生產(chǎn)率比率的函數(shù)。因此,可貿(mào)易部門生產(chǎn)率的上升快于非貿(mào)易部門會導(dǎo)致非貿(mào)易部門相對價格的上升。

    另外,實(shí)際匯率可以被定義為:

    其中,E表示名義匯率,P是國內(nèi)的物價水平,P*是國外的物價水平。假設(shè)消費(fèi)籃子包含兩種商品,可以把物價指數(shù)表示為:

    假設(shè)購買力平價在可貿(mào)易品部門是成立的,并把(8)式代入(7),可以得到:

    其中p表示非貿(mào)易品國內(nèi)的相對價格,p*表示非貿(mào)易品國外的相對價格。(9)式表明實(shí)際匯率與非貿(mào)易品的相對價格正相關(guān)。

    綜合(6)式和(9)式,可以得到:

    上式表明相對生產(chǎn)率差異決定了長期實(shí)際匯率的變動趨勢。Balassa-Samuelson假說的主要貢獻(xiàn)在于將非貿(mào)易品引入標(biāo)準(zhǔn)貿(mào)易模型,有助于理解匯率與相對價格之間的關(guān)系。它將貿(mào)易品和非貿(mào)易勞動生產(chǎn)率的差異作為解釋購買力平價與匯率之間關(guān)系系統(tǒng)性偏差的原因。

    2 外商直接投資影響人民幣實(shí)際匯率的實(shí)證檢驗(yàn)

    本文將外商直接投資促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的渠道分為直接效應(yīng)和間接效應(yīng)兩類(賴明勇和包群,2002),并假定外商直接投資是決定我國經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率最主要的影響因素,而且當(dāng)期的外商直接投資只對同期的國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生技術(shù)外溢作用,從而建立FDI內(nèi)生化的技術(shù)進(jìn)步模型:

    其中:SHAREit、FDIit分別代表第 i個省 t時期外商直接投資占總投資的比重和外商直接投資的實(shí)際金額。Ait代表第i個省t時期的全要素生產(chǎn)率,它是由外商直接投資額和外商直接投資占國內(nèi)總投資的比重(反映外資企業(yè)技術(shù)外溢效果)來內(nèi)生化決定的。θ為外資企業(yè)與國內(nèi)企業(yè)相比的相對生產(chǎn)率彈性系數(shù),反映了外資企業(yè)促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的直接作用。η為外商直接投資占總投資比重的彈性系數(shù),度量了外資企業(yè)的技術(shù)外溢效果。B為全要素生產(chǎn)率的影響因素的殘余值,表示影響技術(shù)進(jìn)步的各種其他因素。

    將(11)式的兩邊同時取自然對數(shù),得到:

    其中SHAREit表示外商直接投資占國內(nèi)總投資的比重。

    技術(shù)進(jìn)步又通過Balassa-Samuelson效應(yīng)影響著實(shí)際匯率?;贕regorio和Wolf(1994)模型,本文構(gòu)建了一個綜合考慮供給和需求因素的簡約式回歸方程,并考慮了私人消費(fèi)偏好對實(shí)際匯率的影響。即:

    其中,LA表示全要素生產(chǎn)率的對數(shù)值,Lin表示人均實(shí)際GDP的對數(shù),G表示政府的實(shí)際財政支出占實(shí)際GDP比重,而Crracc表示的是貿(mào)易條件。將(13)式代入到(14)式,我們得到檢驗(yàn)外商直接投資影響實(shí)際匯率的計量模型方程:

    首先要對模型的設(shè)定進(jìn)行F檢驗(yàn)以得到有效的參數(shù)估計。然后,采用似然不相關(guān)回歸 (Seemingly Unrelated Regression)方法進(jìn)行檢驗(yàn),以消除異方差性和序列相關(guān)性現(xiàn)象的影響。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

    (1)從全國的檢驗(yàn)結(jié)果來看,外商直接投資對實(shí)際匯率的影響是通過直接效應(yīng)產(chǎn)生的,外商直接投資增加1%,人民幣的實(shí)際匯率就要升值0.00026,而其間接效應(yīng)不顯著。分地區(qū)的檢驗(yàn)結(jié)果表明,東部地區(qū)對實(shí)際匯率的間接效應(yīng)非常顯著,外商直接投資占總投資的比例上升1%,人民幣實(shí)際匯率就升值0.0039,而外商直接投資增加1%,東部地區(qū)的有效實(shí)際匯率就要升值0.00021,這個結(jié)果和前面得到的結(jié)果是一致的。東部地區(qū)的外商直接投資對本地區(qū)技術(shù)進(jìn)步的影響主要是通過其直接和間接效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的,從而證明了外商直接投資通過提高東道國的技術(shù)水平,從而促進(jìn)該國實(shí)際匯率升值的假設(shè)在東部地區(qū)是成立的。

    (2)中、西部地區(qū)外商直接投資的外溢效應(yīng)都不顯著,并且西部地區(qū)外商直接投資的直接效應(yīng)也不顯著。影響西部地區(qū)實(shí)際匯率的主要因素是政府支出和貿(mào)易條件的變化,而非外商直接投資引致的技術(shù)進(jìn)步。中部地區(qū)的外商直接投資通過直接效應(yīng)促使人民幣實(shí)際匯率的升值,其直接效應(yīng)甚至還大于東部地區(qū)。因此,外商直接投資通過引致我國東部和中部地區(qū)貿(mào)易部門的勞動生產(chǎn)率提高,從而使人民幣的有效實(shí)際匯率長期內(nèi)升值。這樣,外商直接投資不僅能直接帶動一國產(chǎn)業(yè)升級,還能通過實(shí)際匯率的升值,間接的迫使東道國的產(chǎn)業(yè)向資本和技術(shù)密集化方向升級。

    (3)政府支出、貿(mào)易條件和人均GDP也影響著實(shí)際匯率的走勢。由于政府消費(fèi)一般都偏向于國內(nèi)產(chǎn)品,例如國防、教育和社會保障支出等,因此政府支出的增長使人民幣實(shí)際匯率長期內(nèi)有升值的壓力。而隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人均收入的增長,居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化,消費(fèi)偏好也隨之發(fā)生改變,更偏向于服務(wù)性的非貿(mào)易品消費(fèi),對人民幣也產(chǎn)生了巨大的升值壓力。最后,從本文的實(shí)證結(jié)果來看,貿(mào)易條件的替代效應(yīng)要大于收入效應(yīng),因此貿(mào)易條件的改善使實(shí)際匯率貶值。

    表1 外商直接投資影響實(shí)際匯率模型的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

    3 結(jié)論

    一般來說,經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)快速增長的國家總是伴隨著實(shí)際匯率升值的壓力。改革開放后,中國經(jīng)歷了三十年的經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長,人民幣實(shí)際匯率表現(xiàn)出長期持續(xù)升值的趨勢。Balassa和Samuelson早在1964年就論述過經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)實(shí)際匯率升值的機(jī)理,后來被稱為Balassa-Samuelson效應(yīng)。本文用中國28個省市14年的面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了外商直接投資通過直接和間接效應(yīng)提高了中國企業(yè)的勞動生產(chǎn)率,從而通過Balassa-Samuelson效應(yīng)使人民幣實(shí)際匯率持續(xù)升值的假設(shè)。全國數(shù)據(jù)檢驗(yàn)的結(jié)果支持外商直接投資通過直接效應(yīng)使人民幣實(shí)際匯率升值,但是,外商直接投資技術(shù)外溢的間接效應(yīng)沒有發(fā)揮出來。這可能是因?yàn)槟壳爸袊娜肆Y本存量不足,金融市場還不完善等影響吸收能力因素的限制。另外,需求因素,包括政府支出、貿(mào)易條件和消費(fèi)者的偏好等,也對實(shí)際匯率也有顯著的影響。

    [1]Nikolina Kosteletou.Foreign Direct Investment and Real Exchange Rate Interlinkages[J].Open Economic Review,2000,11.

    [2]包群,賴明勇.中國外商直接投資與技術(shù)進(jìn)步的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)評論,2002,(6).

    [3]Balassa B.The Purchasing Power Parity Dotrine:A Reappraisal[J].The Journal of Political Economy,1964,(72).

    [4]Samuelson P.A.Theoretical Notes on Trade Problems[J].Review of Economics and Statistics,1964,(46).

    [5]Patrick K.Asea,Enrique G.Mendoza.The Balassa-Samuelson Model:A General Equilibrium Appraisal[C].NBER Working Paper,No.709,1994.

    [6]Takatoshi Ito,Peter Isard,Steven Symansky.Economic Growth and Real Exchange Rate:An Overview of The Balassa-Samuelson Hypothesis in Asia[C].NBER Working Paper,5979,1997.

    [7]殷德生.政府支出與均衡實(shí)際匯率[J].世界經(jīng)濟(jì),2004,(1).

    [8]張斌.人民幣均衡匯率:簡約一般均衡下的單方程模型研究[J].世界經(jīng)濟(jì),2003,(11).

    [9]Jose De Gregorio,Holger C.Wolf.Terms of Trade,Productivity,and The Real Exchange Rate[C].NBER Working Paper No.480,1994.

    [10]高海紅.實(shí)際匯率與經(jīng)濟(jì)增長:運(yùn)用邊限檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)巴拉薩—薩繆爾森假說[J].世界經(jīng)濟(jì),2003,(7).

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