制度創(chuàng)新：民營(yíng)中小企業(yè)走出融資困境的關(guān)鍵*

何菊蓮，譚文武，趙蕊

(湖南師范大學(xué)，湖南長(zhǎng)沙4100 81)

制度創(chuàng)新：民營(yíng)中小企業(yè)走出融資困境的關(guān)鍵*

何菊蓮1，譚文武2，趙蕊3

(湖南師范大學(xué)，湖南長(zhǎng)沙4100 81)

解決民營(yíng)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，應(yīng)從制度創(chuàng)新入手。包括民營(yíng)中小企業(yè)完善內(nèi)部融資制度，提升內(nèi)源融資能力；金融部門(mén)建立靈活有效的金融監(jiān)管、貸款管理、抵押擔(dān)保等制度，完善金融管理制度模式，為民營(yíng)中小企業(yè)融資提供制度上的渠道；政府創(chuàng)新民營(yíng)中小企業(yè)信用擔(dān)保制度及相關(guān)配套體系，構(gòu)建多形式、多層次的資本證券市場(chǎng)，創(chuàng)新政府管理制度，為民營(yíng)中小企業(yè)融資營(yíng)造良好的制度環(huán)境。

民營(yíng)中小企業(yè)；融資制度；制度障礙；制度創(chuàng)新

民營(yíng)中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有非常重要的意義，但融資困境一直是制約其發(fā)展的關(guān)鍵因素，要解決這一難題，單靠一種或幾種制度安排難以奏效。必須從其根源——企業(yè)內(nèi)部制度、金融部門(mén)的制度和政府相關(guān)的政策法律制度三個(gè)方面來(lái)考慮。

一、民營(yíng)中小企業(yè)要完善內(nèi)部管理制度，提升內(nèi)源融資能力

目前條件下，民營(yíng)中小企業(yè)要有效地解決融資困難，必須把主動(dòng)權(quán)牢牢掌握在自己手中，首先要從自身入手，通過(guò)企業(yè)內(nèi)部制度的健全完善來(lái)提升內(nèi)源融資能力。

1.健全財(cái)務(wù)、成本、質(zhì)量等各項(xiàng)管理制度，爭(zhēng)取更多資金

據(jù)調(diào)查顯示，92.5%的金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為經(jīng)營(yíng)管理行為不規(guī)范是民營(yíng)中小企業(yè)難以滿足銀行信貸條件，從而得不到貸款的重要原因。目前我國(guó)民營(yíng)中小企業(yè)普遍存在資本結(jié)構(gòu)不規(guī)范、治理結(jié)構(gòu)不科學(xué)、財(cái)務(wù)管理混亂的情況。而企業(yè)融資能力的強(qiáng)弱，取決于企業(yè)內(nèi)部管理水平。民營(yíng)中小企業(yè)謀求發(fā)展，能否得到銀行的信貸支持，關(guān)鍵還在于其自身的經(jīng)營(yíng)管理。具體的說(shuō)：

（1）規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)行為

財(cái)務(wù)行為不規(guī)范是造成民營(yíng)中小企業(yè)融資中信息不對(duì)稱的重要因素，因此規(guī)范其財(cái)務(wù)行為是解決融資難的基礎(chǔ)。加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求建立健全會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)報(bào)表制度，提高財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性、透明度；增強(qiáng)信用意識(shí)，提高還貸自覺(jué)性，以實(shí)際行動(dòng)取信于銀行；按照國(guó)家統(tǒng)一的財(cái)務(wù)制度建立內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度，強(qiáng)化內(nèi)部管理制度和責(zé)任追究制度；通過(guò)加強(qiáng)現(xiàn)金管理和應(yīng)收賬款的管理，使企業(yè)流動(dòng)資本得以節(jié)減，現(xiàn)金流量得以增加，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）建立健全內(nèi)部積累機(jī)制

屬于投資者權(quán)益的稅后利潤(rùn)是內(nèi)源融資重要的資金來(lái)源，企業(yè)不能采用分光、花光的短視做法。要制定合理的有利于企業(yè)發(fā)展的分配制度，留有足夠利潤(rùn)以解決臨時(shí)性和突發(fā)性資金需求。既要考慮投資者的利益又要妥善處理企業(yè)積累和分配的關(guān)系。具體操作中，一方面加速增提折舊基金；另一方面，通過(guò)稅后利潤(rùn)補(bǔ)充企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金，以增強(qiáng)企業(yè)自我補(bǔ)充、自我發(fā)展的能力。

2.建立健全企業(yè)信息披露制度，解決流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)困難問(wèn)題

因信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的民營(yíng)中小企業(yè)融資困難，本質(zhì)上是金融交易中的市場(chǎng)失靈，其解決方案主要有完善資本市場(chǎng)要求的信息披露制度以及信用擔(dān)保制度的構(gòu)建。[1]信息披露制度建立的目的在于解決融資雙方存在的有關(guān)借款人和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面的信息不對(duì)稱問(wèn)題。王宣喻等研究認(rèn)為，越是高層次的資本市場(chǎng)，借貸的規(guī)模越大，貸款者對(duì)借款人個(gè)人信息了解的需要就越少，而對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理方面信息披露的要求就越多。[2]民營(yíng)中小企業(yè)需要逐步完善其償還條件、償還能力、信用程度等財(cái)務(wù)管理信息體系，并進(jìn)行披露。在此基礎(chǔ)上發(fā)生的商業(yè)信用融資會(huì)使信用雙方互惠互利，授信方獲取了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，受信方獲取了資金，解決流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)困難問(wèn)題。

3.建立明晰開(kāi)放的產(chǎn)權(quán)制度

民營(yíng)中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革及由此引發(fā)的制度變遷，不僅會(huì)促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換，運(yùn)行績(jī)效提高及其利潤(rùn)生成能力和內(nèi)源融資能力增強(qiáng)，還會(huì)引發(fā)企業(yè)資金來(lái)源的增長(zhǎng)，直接融資渠道的開(kāi)拓和融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，有利于企業(yè)資本金的充實(shí)，克服現(xiàn)階段企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高對(duì)企業(yè)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響。特別是就短期效果而言，加快民營(yíng)中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革，會(huì)直接間接地有利于民營(yíng)中小企業(yè)融資問(wèn)題的解決。

民營(yíng)中小企業(yè)盡管整體上來(lái)說(shuō)產(chǎn)權(quán)明晰，但在創(chuàng)業(yè)的企業(yè)成員、家庭成員之間的產(chǎn)權(quán)界定比較模糊。這種不明晰的產(chǎn)權(quán)和“經(jīng)濟(jì)人”自利的天性在企業(yè)發(fā)展期易導(dǎo)致利益分配問(wèn)題，從而影響企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。因此，可以借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，向社會(huì)開(kāi)放投資，吸納社會(huì)資本，使民營(yíng)中小企業(yè)成為公眾公司，原來(lái)的家庭僅保持控股權(quán)。這種開(kāi)放式的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可使產(chǎn)權(quán)多元化、流動(dòng)化，構(gòu)成相互監(jiān)督又相互支持的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的多元投資主體，有利于建立起比較規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。

二、金融監(jiān)管部門(mén)改變管理制度模式，為民營(yíng)中小企業(yè)融資提供制度上的渠道

民營(yíng)中小企業(yè)融資難題的解決，有賴于金融部門(mén)改變管理制度模式：一是進(jìn)一步轉(zhuǎn)變觀念，把支持中小企業(yè)發(fā)展擺上重要位置；二是下放貸款審批權(quán)限；三是調(diào)整授信管理辦法，摒棄信貸投放“零風(fēng)險(xiǎn)”的管理要求，對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)，按照區(qū)別對(duì)待、調(diào)整結(jié)構(gòu)的要求，在嚴(yán)格把握貸款條件前提下，積極主動(dòng)地為有市場(chǎng)、有效益、有利于增加就業(yè)的企業(yè)提供合理信貸服務(wù)，保證中小企業(yè)正常生產(chǎn)資金需要。

1.創(chuàng)新融資方式，積極開(kāi)拓民營(yíng)中小企業(yè)融資新渠道

融資方式的創(chuàng)新有利于分散化解民營(yíng)中小企業(yè)融資中各方所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)外中小企業(yè)融資的實(shí)踐證明：資產(chǎn)融資是減少民營(yíng)中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)、解決民營(yíng)中小企業(yè)貸款難的有效途徑。資產(chǎn)融資是指由企業(yè)擁有的資產(chǎn)來(lái)驅(qū)動(dòng)的融資方案。資產(chǎn)融資最初的運(yùn)用主要依賴于有形資產(chǎn)本身的重置價(jià)值，隨著金融市場(chǎng)和技術(shù)的發(fā)展，資產(chǎn)融資的價(jià)值來(lái)源逐步由有形的資產(chǎn)重置價(jià)值向無(wú)形的預(yù)期收益折現(xiàn)價(jià)值拓展。資產(chǎn)融資可讓民營(yíng)中小企業(yè)憑借本身的資產(chǎn)來(lái)滿足其短期以至中長(zhǎng)期資金需要，開(kāi)辟新的融資渠道，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的充分利用。

2.創(chuàng)新信貸運(yùn)作機(jī)制和管理模式，滿足民營(yíng)中小企業(yè)多方面融資需求

金融部門(mén)可根據(jù)中小民營(yíng)企業(yè)的特點(diǎn)，研制一套適合其貸款業(yè)務(wù)的信貸管理制度和操作運(yùn)行機(jī)制，為更好地扶持民營(yíng)中小企業(yè)健康高效發(fā)展提供保障。創(chuàng)新信貸運(yùn)作機(jī)制和管理模式就應(yīng)進(jìn)一步簡(jiǎn)化放貸手續(xù)，提高工作效率，適當(dāng)下放中小民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)資金貸款、銀行承兌匯票、信用證等業(yè)務(wù)的審批權(quán)，讓基層行按制度和規(guī)定直接為其及時(shí)辦理貸款或融資業(yè)務(wù)。如對(duì)規(guī)模型中小企業(yè)排出重點(diǎn)支持名單實(shí)行信貸傾斜，對(duì)成長(zhǎng)型中小企業(yè)實(shí)行靈活多樣的抵押擔(dān)保方式（如：對(duì)私信貸，私貸公用；利用應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款；利用存貨貸款；聯(lián)保貸款方式等）。銀行要針對(duì)市場(chǎng)需求，以敏銳的眼光發(fā)現(xiàn)供求的切合點(diǎn)，進(jìn)行大膽嘗試和信貸方式創(chuàng)新，靈活運(yùn)用各種金融工具為中小民營(yíng)企業(yè)提供信貸、結(jié)算、咨詢、理財(cái)?shù)榷喾N金融服務(wù)，加強(qiáng)與中小企業(yè)的接觸和交流，減少信貸融資的中間環(huán)節(jié)，降低融資成本，滿足多方面融資需求。

3.創(chuàng)新民營(yíng)中小企業(yè)信用擔(dān)保制度及相關(guān)配套體系

在發(fā)達(dá)國(guó)家，信用擔(dān)保制度是中小企業(yè)使用率最高且效果最佳的一種金融支持制度。較完善的擔(dān)保制度和信用保險(xiǎn)制度是美、日、歐盟等國(guó)中小企業(yè)獲得商業(yè)銀行資金支持的重要條件和推動(dòng)力量。發(fā)達(dá)國(guó)家的政府雖然也為中小企業(yè)提供資金，但最主要的形式還是提供擔(dān)保支持。美國(guó)中小企業(yè)局(SBA)的主要任務(wù)之一就是以擔(dān)保方式引導(dǎo)民間商業(yè)銀行向中小企業(yè)提供貸款，并取得了很好的效果?？梢?jiàn)，政府不一定要大規(guī)模參與民營(yíng)中小企業(yè)投資或借貸，而是以擔(dān)保形式引導(dǎo)，讓民營(yíng)中小企業(yè)在融資時(shí)多一份籌碼，多一份依靠。根據(jù)我國(guó)實(shí)踐，政府可以考慮建立分層次的支持民營(yíng)中小企業(yè)融資擔(dān)保體系。[3]

目前，全世界有48%的國(guó)家是通過(guò)建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系方式解決中小企業(yè)融資難的。目前我國(guó)民營(yíng)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系主要是“一體兩翼四層”模式，即以市場(chǎng)運(yùn)作為主體，商業(yè)性擔(dān)保和民間擔(dān)保為兩翼，中央、省、市、縣為四個(gè)層次。這種模式雖取得了一些成就，但存在著一些問(wèn)題。我們的問(wèn)卷調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示：中小企業(yè)通過(guò)擔(dān)保融資的只占企業(yè)資金來(lái)源的10.3%，而內(nèi)部積累、股本融資、內(nèi)部集資、中外合資、非擔(dān)保銀行貸款、民間借款占89.7%。近年來(lái)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的江浙地區(qū)，信用擔(dān)保體系已比較健全。但是，我國(guó)大部分地區(qū)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)少，運(yùn)作不規(guī)范。因此，政府應(yīng)完善中小企業(yè)信用擔(dān)保多層次體系，按照“政府為主、社會(huì)為輔、多元籌集、滾動(dòng)發(fā)展”原則，通過(guò)政府資助、民間參與、企業(yè)出資方式，逐步建立各級(jí)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，完善基金運(yùn)作機(jī)制，解決民營(yíng)中小企業(yè)擔(dān)保難、融資難的問(wèn)題。

同時(shí)，針對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)融資抵押擔(dān)保現(xiàn)狀，創(chuàng)新信貸抵押擔(dān)保制度及辦法，除了采取現(xiàn)有的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的抵押、質(zhì)押、擔(dān)保公司擔(dān)保等形式外，可視具體情況推出浮動(dòng)抵押、應(yīng)收賬款質(zhì)押、存貨抵押、中小民營(yíng)企業(yè)業(yè)主個(gè)人信譽(yù)擔(dān)保、知名產(chǎn)品品牌質(zhì)押、多個(gè)優(yōu)良或黃金客戶聯(lián)保、銀保合作等擔(dān)保形式，完善有關(guān)業(yè)務(wù)管理制度和操作規(guī)程，使之更具操作性。

三、改革資本市場(chǎng)制度，構(gòu)建多形式、多層次的資本證券市場(chǎng)

1.建立多元化股權(quán)投資市場(chǎng)，為民營(yíng)中小企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)或創(chuàng)業(yè)投資支持

目前，風(fēng)險(xiǎn)或創(chuàng)業(yè)投資主體局限在政府及國(guó)有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，民營(yíng)中小企業(yè)得到風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資等股權(quán)資本的場(chǎng)所與渠道匱乏。因此，政府應(yīng)當(dāng)破除所有制歧視，推進(jìn)多元化股權(quán)投資市場(chǎng)形成，對(duì)符合條件的民營(yíng)中小企業(yè)，應(yīng)給予“國(guó)民待遇”，使其能以與國(guó)企平等的市場(chǎng)主體身份進(jìn)入資本市場(chǎng)。政府鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)、外資企業(yè)、民營(yíng)中小企業(yè)、個(gè)人等多元投資主體相互參股，共同發(fā)展，使處于創(chuàng)業(yè)期或成長(zhǎng)期的民營(yíng)中小企業(yè)得到種子資金等關(guān)鍵性的資金支持，為實(shí)現(xiàn)將來(lái)的股權(quán)上市打下基礎(chǔ)。

2.建立多層次資本交易市場(chǎng)，為民營(yíng)中小企業(yè)股權(quán)投資提供渠道

建立多層次的資本市場(chǎng)的核心是建立一個(gè)分層次的中小資本市場(chǎng)體系。這一體系包括三個(gè)層面：二板市場(chǎng)、區(qū)域性小額資本市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)。二板市場(chǎng)主要解決處于創(chuàng)業(yè)中后期的中小企業(yè)融資問(wèn)題；區(qū)域性小額資本市場(chǎng)則主要為達(dá)不到進(jìn)入二板市場(chǎng)資格標(biāo)準(zhǔn)的民營(yíng)中小企業(yè)提供融資服務(wù)，還可供民營(yíng)中小企業(yè)出售部分股權(quán)或公司整體出讓實(shí)現(xiàn)股權(quán)資本退出；風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)則專(zhuān)門(mén)為處于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)提供私人權(quán)益性資本。

3.發(fā)展民營(yíng)中小企業(yè)債券市場(chǎng)，拓寬民營(yíng)中小企業(yè)融資渠道

企業(yè)債券，是企業(yè)依法向債權(quán)人發(fā)行的，以約定期限內(nèi)支付一定數(shù)額利息和償還本金的有價(jià)證券。債券主要是為中長(zhǎng)期融資服務(wù)，相對(duì)銀行融資，融資主體受約束程度較少，企業(yè)可自主決定資金用途，靈活調(diào)度，而且數(shù)量也較多。因此，就融資主體的自由度、融資的期限結(jié)構(gòu)和數(shù)量而言，債券融資對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)是一種十分重要的直接融資方式。

但是，目前，我國(guó)債券市場(chǎng)仍未向民營(yíng)中小企業(yè)開(kāi)放。政府應(yīng)加快債券市場(chǎng)改革，發(fā)展債券市場(chǎng)：一是改革現(xiàn)有債券監(jiān)管模式，推行中小型企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)制，放寬中小型企業(yè)債券募集資金使用限制和上市交易限制；二是在條件允許的地區(qū)開(kāi)設(shè)柜臺(tái)債券交易市場(chǎng)，簡(jiǎn)化批準(zhǔn)程序，提高審批效率；三是嘗試讓中小型企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，同時(shí)視企業(yè)具體情況轉(zhuǎn)為上市股票，以債券的安全性和股票的收益性吸引更多的投資者。

[1]李偉,成金華.中小企業(yè)外源融資過(guò)程中的資金需求和供給[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論,2006,(1).

[2]王宣喻,儲(chǔ)小平.信息披露機(jī)制對(duì)私營(yíng)企業(yè)融資決策的影響[J].經(jīng)濟(jì)研究,2002,(10).

[3]楊樹(shù)旺,成金華,呂軍.民營(yíng)企業(yè)融資：?jiǎn)栴}與對(duì)策[J].管理世界,2005,(10).

F8

A

1004-3160（2010）02-0118-03

*本文系湖南省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)成果評(píng)審委員會(huì)立項(xiàng)課題《湖南民營(yíng)中小企業(yè)融資障礙及其制度創(chuàng)新研究》[編號(hào)：0603041C]的研究成果之一。

2009-08-23

1.何菊蓮，女，湖南寧鄉(xiāng)人，湖南師范大學(xué)商學(xué)院副教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、碩士生導(dǎo)師，主要研究方向：產(chǎn)權(quán)、制度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展；2.譚文武，男，湖南長(zhǎng)沙人，湖南師范大學(xué)商學(xué)院研究生；3.趙蕊，女，湖南長(zhǎng)沙人，湖南師范大學(xué)商學(xué)院研究生。

詹花秀