與熊市搏斗

全球市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的蕭條將持續(xù)經(jīng)年，只有中國(guó)能夠成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望。

全球股市在過(guò)去的幾個(gè)月里出現(xiàn)了劇烈反彈——平均上漲了20％到30％。那些此前利潤(rùn)直線(xiàn)下滑的公司們，如今開(kāi)始向外界傳達(dá)對(duì)于未來(lái)的信心——當(dāng)然，也就意味著投資者應(yīng)該給他們更多的資金支持。不過(guò)我的建議是，暫時(shí)還是握緊你的現(xiàn)金，因?yàn)檫@只是一場(chǎng)回光返照。全球市場(chǎng)正在經(jīng)歷一輪綿延的熊市，這種形勢(shì)將至少持續(xù)到2010年。如果政策制定者們將自己的注意力集中在幾種刺激手段而不是改革重組上，蕭條可能還會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

現(xiàn)金仍然為王。也許將來(lái)有一天，現(xiàn)金會(huì)由于央行們瘋狂開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)而變得不安全，那時(shí)候你會(huì)愿意將現(xiàn)金換成石油、黃金等資產(chǎn)。但在這樣惡性通脹的情況發(fā)生之前，現(xiàn)金仍是安全的。

下挫的股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)已經(jīng)將很多人踢出了富豪俱樂(lè)部，但聰明的投資者在更早的時(shí)候就抽身而出，現(xiàn)在握有充裕的現(xiàn)金。在蟄伏數(shù)月之后，這些人渴望采取些行動(dòng)。不過(guò)，那些難以按捺投資沖動(dòng)的人們很可能在市場(chǎng)的反復(fù)中遭到損失。這種熊市中的反彈在接下來(lái)兩年中還會(huì)出現(xiàn)很多次，而這會(huì)傷及那些此前躲過(guò)下跌行情的投資者?，F(xiàn)在的股票市場(chǎng)已經(jīng)變成現(xiàn)金碎紙機(jī)。

絕大部分天真的投資者仍然將股市看作財(cái)富的源泉，認(rèn)為大跌之后總是伴隨著買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。但實(shí)際上，這樣的美妙回憶恰恰成為引誘不謹(jǐn)慎的投資者重新入市的鴉片。過(guò)去三十年的股票市場(chǎng)發(fā)展，只能當(dāng)作一種例外情況來(lái)考慮，而并不是常態(tài)。即使是巴菲特，也只不過(guò)是幸運(yùn)地趕上了這個(gè)好時(shí)候。美國(guó)的上一次熊市持續(xù)了整整十年；日本股市如今的表現(xiàn)比25年前還要糟糕；韓國(guó)的股市也低于20年前。如果你相信長(zhǎng)期而言股票市場(chǎng)為你創(chuàng)造財(cái)富，你得首先確保自己能活足夠長(zhǎng)的時(shí)間。

美國(guó)和歐洲已經(jīng)陷入20年前在日本和韓國(guó)發(fā)生過(guò)的結(jié)構(gòu)性熊市之中，原因有二：第一，對(duì)于之前過(guò)度消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)的糾偏將使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)低迷，因此可以預(yù)期經(jīng)濟(jì)總量在未來(lái)不會(huì)迅速變大；第二，還有諸如老齡化社會(huì)等更加緊迫的問(wèn)題需要處理。

美國(guó)的銀行業(yè)救助計(jì)劃是本輪反彈的催化劑，而與前任財(cái)長(zhǎng)鮑爾森相較，現(xiàn)在的政策并沒(méi)有任何值得注意的不同之處。市場(chǎng)之所以出現(xiàn)了不同的反應(yīng)，是因?yàn)榇饲暗目只徘榫w已經(jīng)持續(xù)了太長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)心態(tài)已經(jīng)調(diào)整到可以將這種計(jì)劃向積極方面解讀了。

美聯(lián)儲(chǔ)將斥資1.15萬(wàn)億美元購(gòu)買(mǎi)由政府擔(dān)保的債券這一決定成為導(dǎo)致市場(chǎng)樂(lè)觀主義的另一原因。它們的主要目的是保持抵押貸款的低利率，以穩(wěn)定美國(guó)住房市場(chǎng)。但是，增發(fā)貨幣來(lái)保持利率低位只能在很短的時(shí)間內(nèi)奏效，而最終則會(huì)導(dǎo)致美元崩潰。

本質(zhì)上，美國(guó)正在依靠財(cái)政泡沫來(lái)保證經(jīng)濟(jì)的活力。正如IT、住房和抵押債券市場(chǎng)曾經(jīng)發(fā)生過(guò)的事情一樣，美元的泡沫也終將破滅。我認(rèn)為美國(guó)資產(chǎn)的價(jià)格將隨著財(cái)政泡沫的破滅而最終落入谷底，或許是在2010年。

過(guò)去二十年的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)告訴投資者，應(yīng)該趁市場(chǎng)看起來(lái)將要觸底的時(shí)候買(mǎi)入，因?yàn)榇藭r(shí)通常伴隨著一個(gè)V字反轉(zhuǎn)的行情。但是如果你認(rèn)為現(xiàn)在也會(huì)如此，那就犯了一個(gè)大錯(cuò)：此刻不會(huì)有V字型的復(fù)蘇，甚至很可能不會(huì)有恢復(fù)行情。市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)將在谷底運(yùn)行數(shù)年。而下次牛市的唯一希望，可能是中國(guó)拾起美國(guó)丟失的地位。中國(guó)有著將可以領(lǐng)導(dǎo)全球的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和發(fā)展速度。但中國(guó)也必須改變其以出口和投資為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)模式，并采取三項(xiàng)改革措施：

1、放開(kāi)人民幣匯率控制，開(kāi)放資本賬戶(hù)并將所得稅降至目前的25％的水平^這些措施將吸引全球的富豪和天才們來(lái)到中國(guó)，上海將成為超過(guò)倫敦和紐約的全球金融中心。

2、將政府所持有的國(guó)有股票還富于民。這一措施的首要影響是能夠創(chuàng)造5000億人民幣的居民消費(fèi)，并進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)行。

3、設(shè)計(jì)25座超大城市，每個(gè)能容納3000萬(wàn)人口。這些城市將被允許自行發(fā)債以支持其發(fā)展，這樣，這些城市就能將住房?jī)r(jià)格維持在低位，并借此吸引購(gòu)買(mǎi)者。同時(shí)，政府應(yīng)該設(shè)立相應(yīng)的抵押貸款方案讓城市的建造者——農(nóng)民工能夠買(mǎi)得起自己建造的住宅。

中國(guó)擁有在20年之內(nèi)變成一個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的巨大潛力。下一個(gè)牛市也將來(lái)臨，但催化劑不是華盛頓正在采取的那些措施，而是中國(guó)。