論《投資學(xué)》課程教學(xué)內(nèi)容的安排與拓展

[摘 要] 在金融學(xué)專業(yè)，投資學(xué)是兼有綜合性和應(yīng)用性的課程。如何設(shè)置課程內(nèi)容結(jié)構(gòu)，以及在教學(xué)過程中如何突出重點，會使得教學(xué)效果迥然不同。本文從投資學(xué)應(yīng)該重點講授的內(nèi)容、投資學(xué)與其他課程的銜接、學(xué)生通過課外閱讀和模擬投資組合來提高實踐能力等方面論述了投資學(xué)課程在有效安排教學(xué)內(nèi)容的基礎(chǔ)上，如何拓展教學(xué)內(nèi)容，提高學(xué)生的實踐能力。

[關(guān)鍵詞] 投資學(xué) 教學(xué)內(nèi)容 課程

國內(nèi)許多學(xué)者可能為了跟研究實物投資的投資經(jīng)濟學(xué)區(qū)別開來，將金融學(xué)專業(yè)的投資學(xué)課程稱為證券投資學(xué)(比如，吳曉求，2006，等)，但是，根據(jù)高等學(xué)校經(jīng)濟學(xué)類教學(xué)指導(dǎo)委員會金融與保險學(xué)科組的建議，本科層次的核心課程(或主干課程)可以包括金融學(xué)、金融市場學(xué)、金融中介學(xué)、中央銀行學(xué)、商業(yè)銀行經(jīng)營管理學(xué)、保險學(xué)、國際金融學(xué)、公司財務(wù)、金融工程、投資學(xué)10門，可見該學(xué)科組使用了投資學(xué)這一名稱。國外一般都其稱為Investment(投資學(xué))，比如，Williams F. Sharpe et al.(2001)、滋維·博迪等人的《投資學(xué)》。結(jié)合國內(nèi)外的情況，以免誤解，我們認為應(yīng)該統(tǒng)一名稱為投資學(xué)。

一、教學(xué)內(nèi)容的安排

國內(nèi)投資學(xué)教學(xué)大綱一般講授的內(nèi)容包括證券投資工具與證券市場運作、證券投資基本分析、證券投資技術(shù)分析和投資組合管理四大部分。從國外投資學(xué)教材來看，比如滋維·博迪等人的《投資學(xué)》也包括四大內(nèi)容:證券市場與工具的介紹、現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論、證券的估值和資產(chǎn)組合的業(yè)績評價與管理。大體上看，國內(nèi)與國外的教學(xué)內(nèi)容差異不大，但是，如何設(shè)置課程內(nèi)容結(jié)構(gòu)，以及在教學(xué)過程中如何突出重點，會使得教學(xué)效果迥然不同。以滋維·博迪等人編寫的投資學(xué)教材來看，要用兩個學(xué)期才能講完，并且要突出重點，才能講好。在安排教學(xué)內(nèi)容時需注意如下幾點:

1.像證券投資工具與證券市場運作這些內(nèi)容只需適當(dāng)提及即可，因為像金融學(xué)、金融市場學(xué)、金融中介學(xué)、中央銀行學(xué)、商業(yè)銀行經(jīng)營管理學(xué)、保險學(xué)、公司財務(wù)、金融工程等課程都會涉及相關(guān)內(nèi)容。

2.技術(shù)分析的內(nèi)容必須講，讓學(xué)生明白投資管理不只是有基本面分析，技術(shù)分析的應(yīng)用也是非常普遍，但是，講授的課時不用太多，適當(dāng)介紹即可，因為本來技術(shù)分析的內(nèi)容繁多復(fù)雜，而且在實際應(yīng)用時，五花八門，各有其道，也就是技術(shù)分析本身并無統(tǒng)一的框架。另外，技術(shù)分析知識的難度比投資組合理論要容易許多，可向?qū)W生推薦基本參考書，比如，羅伯特.D.愛德華、約翰·邁吉和巴塞提編寫的《股市趨勢技術(shù)分析》等，讓學(xué)生自學(xué)。

3.均值方差模型、資本資產(chǎn)定價模型、套利定價理論、有效市場理論和期權(quán)定價公式等理論是現(xiàn)代金融研究的基礎(chǔ)理論，也是投資學(xué)的基礎(chǔ)理論。只有理解了這些理論，才能說投資的基石是堅固的。以這些基本原理為中心，建立一個框架將內(nèi)容串起來，其后的證券估值和資產(chǎn)組合管理也要統(tǒng)一于這些理論的指導(dǎo)。這些理論內(nèi)容是教學(xué)的重點，同時這也是教學(xué)的難點，因為理解這些理論對于本科學(xué)生來說，面臨經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)理論、數(shù)學(xué)以及資本市場的理解等方面的挑戰(zhàn)，但是，誠如博迪等人(2006)所說，可以盡量去掉不必要的數(shù)學(xué)和技術(shù)性細節(jié)，致力于培養(yǎng)學(xué)生的直覺，這種直覺可以幫助學(xué)生在職業(yè)生涯中面對新的觀念和挑戰(zhàn)。

4.來自資本市場的數(shù)據(jù)與案例能夠加深學(xué)生對理論和實踐的認識。采用國內(nèi)，還是國外的?國內(nèi)許多老師認為，課程應(yīng)該更多關(guān)注國內(nèi)證券市場發(fā)生的事情(比如，初昌雄，2008，等)。在本人看來，這誠然沒錯，但是，我國證券市場作為新興市場，日新月異，許多經(jīng)驗事實不具有規(guī)律性，耶魯大學(xué)教授希勒在《非理性繁榮》強調(diào)，即使像美國證券市場有一百多年的歷史，市場許多統(tǒng)計規(guī)律與發(fā)現(xiàn)是否將來還可靠還是值得商榷。因此，在講授時，國內(nèi)與國外的援例不可偏廢，應(yīng)更偏向于國外市場。

二、投資學(xué)與其他課程之間的聯(lián)系

對于金融學(xué)專業(yè)來說，學(xué)習(xí)投資學(xué)的主要目標(biāo)就是能夠?qū)⑺鶎W(xué)理論應(yīng)用到實踐當(dāng)中，為個人或機構(gòu)增加財富，而該課程又是集金融學(xué)大成之學(xué)科，一門綜合性學(xué)科。投資學(xué)最好是在公司財務(wù)、金融工程、計量經(jīng)濟學(xué)、宏觀和微觀經(jīng)濟學(xué)等課程之后開設(shè)，因為宏觀經(jīng)濟分析和公司財務(wù)分析是股票估值的基本功;微觀經(jīng)濟學(xué)是投資學(xué)理論的基石;金融工程的部分基礎(chǔ)理論與投資學(xué)相同;計量經(jīng)濟學(xué)是資產(chǎn)組合管理與分析的基本工具。沒有這些基礎(chǔ)課程的支撐，學(xué)生不能很好地理解教學(xué)內(nèi)容，教學(xué)難度增大，教學(xué)效果下降。

三、教學(xué)與自學(xué)

投資學(xué)理論性強，而實踐能力的培養(yǎng)是學(xué)習(xí)的最終目標(biāo)。學(xué)生如果只是學(xué)習(xí)投資學(xué)的教材，而不進行更多的課外閱讀，恐怕難以達到培養(yǎng)目標(biāo)。課外自學(xué)包括兩大方面的內(nèi)容:

1.投資學(xué)理論在實踐中的應(yīng)用。投資學(xué)的基礎(chǔ)理論比較抽象，可以推薦學(xué)生閱讀伯恩斯坦的《投資革命》和其續(xù)集《投資新革命》等可讀性強的介紹資本市場理論的書籍，它們將投資學(xué)高深的理論如何應(yīng)用于投資進行了深入淺出的介紹。希勒的《非理性繁榮》以通俗讀物的寫作方式，用學(xué)者的嚴謹論證，向讀者闡述了股票市場與房地產(chǎn)市場的泡沫演化機理。伯頓·麥基爾的《漫步華爾街》從理論的高度通俗地講解了應(yīng)如何進行投資。

2.為了提高實踐能力，前人的經(jīng)驗總結(jié)無疑給學(xué)生提供了一個觀摩和借鑒的捷徑。這些經(jīng)典書目包括:

一是投資大師的傳記。像愛德溫·李費佛(美)的《股票作手回憶錄》是20世紀初最著名的股票與期貨的投資者——李費佛的自傳，數(shù)十年來一代又一代投資人的必讀書，甚至被稱為華爾街的投資圣經(jīng)。羅杰·洛文斯坦的《一個美國資本家的成長--世界首富沃倫·巴菲特傳》是關(guān)于巴菲特的傳記，但是，要真正了解巴菲特的投資方法與技巧，還需閱讀小羅伯特·海格士多姆的《沃倫·巴菲特之路》、沃倫·巴菲特《巴菲特致股東的信:股份公司教程》、羅伯特·哈格斯特朗的《沃倫·巴菲特的投資組合》等。

二是投資技巧。像菲利普·費舍的《怎樣選擇成長股》和本杰明·格雷厄姆的《格雷厄姆投資指南(聰明的投資人)》是巴菲特稱為老師所寫的書，提出了諸多一直被投資者采用的標(biāo)準(zhǔn)與原則。彼得·林奇等人的《彼得·林奇的成功投資》和《戰(zhàn)勝華爾街》為怎樣挑選股票提出了許多行之有效的技巧。威廉·歐奈爾的《笑傲股市》提出的CANSLIM方法非常適合跟蹤當(dāng)前股市熱點，進行短線投資，學(xué)生容易學(xué)以致用。喬治·索羅斯《金融煉金術(shù)》晦澀難懂，卻是把握國際金融市場的利器。杰克·茨威格的《華爾街點金人(新金融怪杰)》采訪了市場上超級交易員與成功的投資家，介紹了他們成功的經(jīng)驗。

三是介紹歷史上著名的投機熱潮。像加爾布雷思的《1929年大崩盤》介紹了美國的股市大崩盤。查爾斯·馬凱和約瑟夫·德·拉·維加的《投機與騙局》包含了兩部書:查爾斯·馬凱的《驚人的幻覺和大眾的瘋狂》和約瑟夫·德·拉·維加的《困惑之惑》，前者描繪密西西比泡沫、南海泡沫和荷蘭郁金香熱潮的在繁榮與崩潰過程中人們的行為與心理;后者以對話的形式描述了阿姆斯特丹交易市場的運作。

四、學(xué)習(xí)與實踐

投資學(xué)是金融學(xué)專業(yè)中理論與實踐聯(lián)系最緊密的課程之一。在學(xué)習(xí)投資學(xué)之前，絕大部分學(xué)生并未接觸過資本市場，通過模擬實踐，就可以給他們補上這一課。根據(jù)我們的經(jīng)驗，可以讓學(xué)生挑選三只深滬交易所交易的證券構(gòu)成模擬投資組合，每兩周可以替換一次。上課時學(xué)生對自己的投資組合進行經(jīng)驗交流，老師點評，期末學(xué)生根據(jù)投資組合管理理論與方法對自己的組合業(yè)績進行評價，加深他們對理論的認識，提高應(yīng)用能力。最終組合成績作為課程平時成績的主要參考。大部分學(xué)生經(jīng)過兩學(xué)期的投資學(xué)理論學(xué)習(xí)與模擬實踐，既能掌握現(xiàn)代的投資學(xué)理論與基本框架，也初步具備了進行投資實踐的能力。

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