美中龐氏騙局

編譯：天韻

兩個各自追求自己利益的國家，情非得已地將它們的運命捆綁到了一起。形成了經(jīng)濟道途中相互威懾的態(tài)勢。

想象一下，你工作有成，積攢下兩萬億美元的身家，你采取了保守的理財方式，把這一大筆錢投給了美國短期國債以策安全。

再來想象一下，你想把這些債券變現(xiàn)，給你的孩子買些東西，銀行職員立馬把窗子關(guān)上叫你快滾。

中國目前面臨的，就是這樣的基本態(tài)勢，它在評估自己的計劃是否為當初頭腦發(fā)熱的產(chǎn)物。根據(jù)這個計劃，它在過去的二十多年里，把給美國消費者制造產(chǎn)品的所得換成了一大堆信用票據(jù)。

由于美國的赤字和應(yīng)付債務(wù)氣球般膨脹，其水平史無前例地超出預(yù)期太多，而北京要求購買美國和澳洲的油、礦資產(chǎn)又遭到拒絕，所以問題的答案是一個讓人合不攏嘴的大大的“糟糕”。而當北京領(lǐng)導(dǎo)人公開表達自己的憂慮的時候，即使是委婉地表達，也會給世界的信貸、貨幣以及股市造成波動，因為大家都不知道根據(jù)什么推斷出的這世界最大的“龐氏騙局”什么時候突然崩潰。

此時正是評估這個令人膽寒的可能性的良機，而對這個懸而未決的危機作出的研判，同樣折磨著投資者、勞動者以及企業(yè)主。

危險的共棲

中美關(guān)系怎么就這么像龐氏騙局?基本上哪兒都像。這么看：

1998年的貨幣解凍使中國的經(jīng)濟支離破碎，北京決定全面改善與西方的經(jīng)濟關(guān)系。決策者將中國貨幣的幣值與美元掛鉤，有效保持了它人為的低幣值。

人民幣的低幣值使中國成為美國公司難以抗拒的低價產(chǎn)品基地，哪怕在添加了運輸費用之后。由于更多的公司將它們的業(yè)務(wù)運營轉(zhuǎn)移到了中國，美國制造業(yè)的基地就在全球化和利益化的名義下被掏空了。享有產(chǎn)業(yè)界高收入職位的美國人轉(zhuǎn)而在較低收入的服務(wù)業(yè)就職。

中國對所有的美國制造并沒有太大的需求，因此除了用它工廠的贏利購買底特律出產(chǎn)的汽車、北卡羅來納出產(chǎn)的家具之外，也購買美國國庫券。所有購買的國庫券拉低了美國的利率。所以，當美國中產(chǎn)階級和藍領(lǐng)發(fā)現(xiàn)工資所得停滯甚或下降的時候，他們?nèi)钥赏ㄟ^借貸來保持其舊有的生活方式。

過去10年里，美國人還是能夠支大于收地過日子，辦法是通過不斷抵押住房輕而易舉地將債務(wù)越滾越大。這種狀況并不理想，但只要他們的房產(chǎn)保持升值，這條路子還是行得通。

只要中國繼續(xù)購買房利美、房地美以及國庫券，這個騙局就能夠怪異而美妙地構(gòu)建：車輛遮道，船舶蔽河，大賣場延綿不斷地貫通郊區(qū)，零售商與中國緊密相連。沃爾瑪成了美國最大的公司。

野戰(zhàn)地雷型經(jīng)濟

就有這么糟糕?那么，就以類似臭名昭著的金融家伯尼·麥道夫(BermeMadoff)經(jīng)營的龐氏騙局為背景來對此進行考量。

許多年來，麥道夫的客戶都以為自己富得流油，因為他給他們的業(yè)務(wù)報表是這樣說的。這個騙局但凡有新資金加入就能維持。而在去年那樣的國際熱錢停止流動、人們都想馬上清算自己的賬戶的時候，麥道夫的五百億美元的游戲就玩完了。接著他的受害人突然發(fā)現(xiàn)，他們的業(yè)務(wù)報表只是一張一錢不值的廢紙。麥道夫客戶的家庭就此毀了，曾經(jīng)的百萬富翁就此破產(chǎn)了。其實他們根本一直就在破產(chǎn)，只不過不知道罷了。

維持美國家庭順風(fēng)順水地漂蕩了10年的信貸，與麥道夫制作的業(yè)務(wù)報表類有相同。只要中國遵循龐氏騙局不斷循環(huán)買賣基金，信貸狀況就保持良好。但只要北京領(lǐng)導(dǎo)人認為持有美元和美國國債太危險了，這個騙局就會垮掉。

當然了，中國的興趣其實不在終止這個騙局，即使它想這么做，因為它的經(jīng)濟也會同樣垮掉。澳大利亞的信貸衍生品專家沙提亞吉提·達斯(SatyajitDas)打比方說這好比是踩上了一顆野戰(zhàn)地雷，一踩下去被害人的體重就把它激活了。一旦抬腳消除重量，地雷就立馬爆炸，那家伙的腿就得炸飛。

中國于是就這樣僵在當場，松腿不是，不松腿也不是。典型的第二十二條軍規(guī)。中國持有的美國債券如果賣不出去，就一個大子兒都不值。但是賣了它，無論以什么樣的尺度，都會大大縮水它的價值。

“大家必須明自，中國其實沒有持有真金白銀的美元?！边_斯說，“除非他們兌現(xiàn)了債券并且換成別的東西，否則就只是紙上資產(chǎn)。如果他們打算抽身事外，他們就造成美元的不穩(wěn)，那么他們的其他資產(chǎn)的價值就得跳水了。但這還不是最大的問題。最大的問題在于，他們必須不斷購買美國國債，否則利率上升，他們的財產(chǎn)損失就更大得嚇人。”

總之，達斯認為，北京本以為找到了建立獨立于西方經(jīng)濟體制的好辦法，但是此舉卻大大削弱了它的獨立性。他還觀察到，由于難以言明的原因，中國全力貫徹它那6500億美元的經(jīng)濟刺激項目，即在一個生產(chǎn)力已經(jīng)過剩的國度創(chuàng)造更多的工廠生產(chǎn)能力。因為它認為這樣的努力可以使得它大量儲存銅、油、鐵礦石以及其他實打?qū)嵉馁Y產(chǎn)作為比美元更好的保值品。

漫長曲折的道路

講一下，為什么這影響了我們大家：中美一起建造了這個世界史上最為詭詐的流動性泡沫，他們各自追求的是合邏輯的自身利益，沒有受到任何規(guī)范，即如全球各央行行長，也沒有告誡說他們行走的是相互威懾的路徑。

現(xiàn)在到了全球金融市場執(zhí)行自己的法則的緊要關(guān)頭。過去十年里賺來的錢，多用作了消費而非投資，一如麥道夫的客戶，寧愿一股腦把假想中的錢投入放貨賺快錢，而不去買不動產(chǎn)來保值財富，故商品少有新買家。如此一來美國就殺害了零售業(yè)，破壞了工作機會，提高了罰沒率，侵害了住房制造，根除了貸款需求。

沒有好的解決方案。中國人得開放市場，得讓他們的貨幣在國際市場流通，但是出于政治原因，他們不這樣做。而美國要么需要約束住它脫韁逃逸的赤字開支，減少我們淹沒世界的債務(wù)，要么不得不放下自尊以人民幣計價發(fā)國債。但這兩樣都不可能發(fā)生。這意味著解決的辦法只剩一個：漫長、緩慢、沒勁、孤獨的靈魂拷問進程，使我們從把我們拖入這糟糕境地的、堆積如山的債務(wù)中解脫。

你甚至可以這么說，信貸的龐氏騙局的破滅足以將我們所有人都投入監(jiān)獄和麥道夫關(guān)在一起。那么就一起來期盼我們的刑期比他的短吧。