中國(guó)泡沫來了

美國(guó)《外交政策》

2009年7月23日

盡管中國(guó)的最大消費(fèi)者美國(guó)和歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然不容樂觀，中國(guó)的出口規(guī)模也下跌了20％，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。最新的預(yù)測(cè)是，中國(guó)今年GDP仍將上漲8％。

快速增長(zhǎng)≠可持續(xù)增長(zhǎng)

和美聯(lián)儲(chǔ)比起來，中國(guó)央行有一個(gè)很重要的優(yōu)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)可以印制許多貨幣，但是對(duì)于沒有被國(guó)有化的銀行，他們不能要求銀行借貸。他們也不能要求公司和消費(fèi)者消費(fèi)。中國(guó)不會(huì)被這些問題困擾。

由于中國(guó)政府控制著銀行，它能夠強(qiáng)制銀行借貸。如果中國(guó)政府決定建設(shè)一條高速公路，它就會(huì)簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單地在地圖上畫條直線。任何障礙物，例如醫(yī)院、學(xué)?；蛘吖伯a(chǎn)黨政治局成員的房子，都將成為更大利益的犧牲品。盡管中國(guó)不能控制消費(fèi)者的消費(fèi)，但是個(gè)人消費(fèi)者對(duì)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)很小。這就是為什么中國(guó)經(jīng)濟(jì)如此有活力的原因所在。

為什么中國(guó)特別強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展呢?中國(guó)并沒有一個(gè)很好的社會(huì)安全網(wǎng)絡(luò)，所以它需要不惜一切代價(jià)保持其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的人口擁入城市，現(xiàn)在卻面臨著饑餓和失業(yè)。沒有食物和工作的人們很容易發(fā)生暴亂。為了防止暴亂，政府更愿意人為地刺激經(jīng)濟(jì)，以求在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定前贏得足夠的時(shí)間。

但是千萬(wàn)別混淆了快速增長(zhǎng)和可持續(xù)增長(zhǎng)的概念。過去10年中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要原因是借錢給美國(guó)。美國(guó)遭受了房地產(chǎn)產(chǎn)能過?！，F(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來源于借貸，幾千億美元的外匯儲(chǔ)備并不會(huì)激發(fā)足夠的信心。

這種增長(zhǎng)將導(dǎo)致大量的呆賬壞賬。其不良后果有很多，但是最壞的后果是很明顯的：在中國(guó)的奇跡增長(zhǎng)中并不存在奇跡，中國(guó)將會(huì)為之付出代價(jià)。問題是，這種代價(jià)發(fā)生在什么時(shí)候，以及代價(jià)究竟有多大。

阻止美元貶值

中國(guó)向美國(guó)銷售商品，然后以外匯形式持有美元。如果中國(guó)能夠遵循自然規(guī)律，它就應(yīng)該將美元兌換成人民幣(賣掉美元，買入人民幣)。這樣，美元就會(huì)貶值，人民幣就會(huì)升值。但是這就使得中國(guó)商品(如果以美元計(jì)算的話)價(jià)格更高，從而在美國(guó)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)出口將會(huì)減少，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將會(huì)減緩。但是中國(guó)選擇了一條不同的路。它沒有將美元兌換成人民幣，而是通過購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的方式仍然以美元形式持有。這就人為地支持了美元。當(dāng)前，中國(guó)坐擁2.2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備。

現(xiàn)在，中國(guó)需要刺激其經(jīng)濟(jì)。事實(shí)上，它面臨著非常脆弱的形勢(shì)：它需要這筆錢來促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，如果中國(guó)出售以美元命名的美國(guó)國(guó)債，將存在很多問題。它的貨幣流通將出現(xiàn)問題，意味著其低成本的優(yōu)勢(shì)將會(huì)喪失?；蛘?，美國(guó)利率將急劇上升，對(duì)其最大的消費(fèi)者不利，也會(huì)對(duì)中國(guó)不利。

這就是為什么中國(guó)拼命地想要找到既不持有美元，也不讓美元貶值的方法的原因所在。但這沒那么容易。美國(guó)政府不會(huì)配合：它仍然在印制美元，以最快的速度發(fā)行國(guó)債，需要有人來購(gòu)買。如果中國(guó)減少或者停止購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的話?？偠灾@意味著一個(gè)大大的中國(guó)泡沫已經(jīng)產(chǎn)生。鑒別泡沫遠(yuǎn)比測(cè)算泡沫破滅的時(shí)間容易得多。而想要扭轉(zhuǎn)這種局勢(shì)幾乎是不可能的。