中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特征分析

一、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的背景

20世紀(jì)90年代開(kāi)始,第五次并購(gòu)浪潮席卷全球,在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,以強(qiáng)化市場(chǎng)地位、降低成本、提高效率、優(yōu)化資源配置等為目的的跨國(guó)并購(gòu)成為國(guó)際資本運(yùn)動(dòng)的主要形式。

改革開(kāi)放以來(lái),中國(guó)企業(yè)在走出國(guó)門(mén)、邁入國(guó)際市場(chǎng),走國(guó)際化經(jīng)營(yíng)之路方面也取得了顯著的成績(jī)。中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)始于上世紀(jì)80年代,比較有代表性的企業(yè)如中信、中化、首鋼、華潤(rùn)等。中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)基本可分為以下幾個(gè)階段:

第一,萌芽階段(20世紀(jì)80年代—1996年)

中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)始于20世紀(jì)80年代,這一階段跨國(guó)并購(gòu)有以下四個(gè)特點(diǎn):一是跨國(guó)并購(gòu)規(guī)模小、次數(shù)較少;二是跨國(guó)并購(gòu)的目標(biāo)地局限在美國(guó)、加拿大、印度以及香港;三是涉及的行業(yè)主要是石油化工、航空等少數(shù)壟斷行業(yè);四是參與跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)局限于國(guó)家大型企業(yè),有代表性的企業(yè),如中信、中化、首鋼、華潤(rùn)等。

第二,起步階段(1997年—2001年)

1997年以來(lái),全球企業(yè)并購(gòu)高潮迭起,中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)也初見(jiàn)端倪,與前一階段相比,并購(gòu)能力明顯提高,主要表現(xiàn)在:一是并購(gòu)主體呈現(xiàn)多元化。民營(yíng)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)也參與進(jìn)來(lái)。如2001年2月,萬(wàn)象并購(gòu)美國(guó)UAI公司。二是并購(gòu)規(guī)模數(shù)量增大增多。三是并購(gòu)地區(qū)拓展到歐洲等其它地區(qū)。四是并購(gòu)的行業(yè)逐漸延伸到電氣、網(wǎng)絡(luò)、醫(yī)藥等領(lǐng)域。

第三,較快發(fā)展階段

2001年加入WTO,中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資猛增,尤其2002年被稱(chēng)為“中國(guó)并購(gòu)元年”,如TCL并購(gòu)施耐德,網(wǎng)通收購(gòu)亞洲環(huán)球電訊,華立收購(gòu)菲利浦的CDMA手機(jī)芯片,中海油收購(gòu)印尼及澳洲油田,中石油收購(gòu)印尼油田及氣田,海爾收購(gòu)意大利一家冰箱廠(chǎng)等。2003年至今并購(gòu)速度和規(guī)模不斷加快擴(kuò)大,如京東方收購(gòu)韓國(guó)液晶顯示器企業(yè),上汽收購(gòu)韓國(guó)雙龍汽車(chē),TCL收購(gòu)阿爾卡特,聯(lián)想收購(gòu)IBMPC等。

二、跨國(guó)并購(gòu)的涵義

兼并(MERGER)與收購(gòu)(ACQUISITION)簡(jiǎn)稱(chēng)并購(gòu),是目前世界上最為活躍的國(guó)際間企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)和交易方式。兼并是指兩家或兩家以上的獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè),通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的公司。按照國(guó)際慣例,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)兼并是企業(yè)變更和終止的方式之一,是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勝劣汰的正常現(xiàn)象,也是商品經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的產(chǎn)物。企業(yè)收購(gòu)則強(qiáng)調(diào)買(mǎi)方企業(yè)向賣(mài)方企業(yè)的收購(gòu)行為,將被收購(gòu)方納入到公司的體系中。兼并與收購(gòu)可統(tǒng)稱(chēng)M&G。從法律形式上分析,兼并與收購(gòu)的主要區(qū)別在于:兼并的最終結(jié)果是兩個(gè)或兩個(gè)以上的法人合并成為一個(gè)法人,而收購(gòu)的最終結(jié)果不是改變法人的數(shù)量,而是改變被收購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬或經(jīng)營(yíng)管理歸屬。

跨國(guó)并購(gòu)則是指一國(guó)企業(yè)為了某種目的,通過(guò)一定的渠道和支付手段,將另一國(guó)企業(yè)的一定份額的股權(quán)直至整個(gè)資產(chǎn)進(jìn)行收買(mǎi)的行為。從中可以看出,跨國(guó)并購(gòu)涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的企業(yè),“一國(guó)企業(yè)”是并購(gòu)發(fā)出企業(yè)或并購(gòu)企業(yè),“另一國(guó)企業(yè)”是被并購(gòu)企業(yè),也叫目標(biāo)企業(yè)。這里所說(shuō)的渠道,包括并購(gòu)企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)投資,或通過(guò)目標(biāo)國(guó)所在地的子公司進(jìn)行并購(gòu)兩種形式。這里所說(shuō)的支付手段,包括支付現(xiàn)金、從金融機(jī)構(gòu)貸款、以換股和發(fā)行債券等方式。

三、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因

(一)謀求國(guó)際市場(chǎng)和品牌知名度

中國(guó)企業(yè)通常采取貿(mào)易的方式進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng),但對(duì)于歐美高度發(fā)達(dá)和成熟的市場(chǎng),新品牌的進(jìn)入是異常困難的。由于中國(guó)企業(yè)大多缺乏國(guó)際性品牌,使得產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)銷(xiāo)售不暢,只能貼牌生產(chǎn)賺取低廉的加工費(fèi),因此,通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)盡快建立起中國(guó)企業(yè)的國(guó)際品牌并形成自己的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò),既能滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展的需要,又能迅速有效地開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。如2002年9月,TCL收購(gòu)施耐得,使其獲得了歐洲市場(chǎng)高達(dá)2億歐元的銷(xiāo)售額和多于41萬(wàn)臺(tái)彩電的市場(chǎng)份額,超過(guò)了歐盟給予中國(guó)7家企業(yè)40萬(wàn)臺(tái)配額的總和。

(二)獲得戰(zhàn)略資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略突破

通過(guò)跨國(guó)并購(gòu),企業(yè)能夠迅速獲得一些急需的戰(zhàn)略性資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)本企業(yè)的戰(zhàn)略性突破,有利于做大做強(qiáng)。如2004年12月8日,聯(lián)想并購(gòu)IBM的全球個(gè)人電腦業(yè)務(wù),并購(gòu)后,聯(lián)想成為世界上僅次于戴爾、惠普之后第三大PC廠(chǎng)商。通過(guò)并購(gòu)買(mǎi)到了“能解決自己?jiǎn)栴}的業(yè)務(wù)”即國(guó)際化需要的大量人才、品牌、研發(fā)能力、完整的渠道和供應(yīng)鏈,也就是獲得了一些自己需要的戰(zhàn)略性資產(chǎn),為聯(lián)想的發(fā)展壯大打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

(三)延伸價(jià)值鏈,獲取更多附加值

中國(guó)自然資源總量雖然豐富,但人均貧乏,通過(guò)跨國(guó)并購(gòu),尋求自然資源,以整合上游資源延伸行業(yè)價(jià)值鏈或者整合下游資源以獲得更多附加值。比如中海油對(duì)印尼氣田的收購(gòu)就是掌握上游資源確保穩(wěn)定原材料供給。京東方對(duì)冠捷科技的并購(gòu)就是掌握下游分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)保證海外銷(xiāo)售。

四、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特征

通過(guò)分析中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)際案例,可以看出中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)呈現(xiàn)如下特征:

(一)并購(gòu)規(guī)模小,逢低吸納模式占主體

中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模,相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家以及新興工業(yè)化國(guó)家而言,還比較小。并購(gòu)不是選擇“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”,而是選擇逢低吸納。由于存在很多劣勢(shì),如規(guī)模小,贏(yíng)利低,產(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合度不高等,大多數(shù)的中國(guó)企業(yè)是用自己企業(yè)的制造和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)去整合國(guó)外公司的品牌、技術(shù)和全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。由于目前中國(guó)公司的狀況,在選擇目標(biāo)公司時(shí)都是選擇不太好的公司,在目標(biāo)公司最弱或重組時(shí)把它并購(gòu)下來(lái)是中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的主要做法。如聯(lián)想并購(gòu)IBM,是在IBM的個(gè)人PC處于虧損狀態(tài)下。

(二)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)多為獲取國(guó)際性戰(zhàn)略資源、品牌和高端技術(shù)等稀缺要素

中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu),主要出于獲取國(guó)際性戰(zhàn)略資源、品牌和高端技術(shù)這些對(duì)中國(guó)企業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)缺乏的要素。從并購(gòu)的主體參與者來(lái)看,大型資源型企業(yè)和高科技企業(yè)起了主導(dǎo)作用,中石油、中海油屬于前者,聯(lián)想、新浪、盛大、TCL屬于后者。在國(guó)內(nèi),大型資源型企業(yè)具有強(qiáng)大的財(cái)務(wù)實(shí)力,進(jìn)行海外擴(kuò)張無(wú)論在政策還是資金上都具有別的企業(yè)不具有的優(yōu)勢(shì);而高科技企業(yè)由于所在行業(yè)的特點(diǎn),決定了其不能拘泥于國(guó)內(nèi)市場(chǎng),埋頭于自主開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售,必須以并購(gòu)方式獲取技術(shù),從而進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。

(三)逆向并購(gòu),并購(gòu)目標(biāo)以發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)為主

西方國(guó)家的并購(gòu)史表明以往的跨國(guó)并購(gòu)都是以發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)并購(gòu)發(fā)展中國(guó)家企業(yè)為主,而一般的認(rèn)識(shí)也是發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)實(shí)力更強(qiáng),發(fā)生并購(gòu)可能性更大。然而與這種認(rèn)識(shí)不同的是,此次中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)浪潮除資源型并購(gòu)案例外,其他技術(shù)密集型企業(yè)的并購(gòu)都指向了美國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)和加拿大等主要發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)。這種逆經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的并購(gòu)行為在讓西方國(guó)家認(rèn)識(shí)到中國(guó)強(qiáng)大了的同時(shí)也使他們懷疑中國(guó)企業(yè)并購(gòu)成功的可能性。

(李春迎,1953年生,河南周口人,河南工業(yè)貿(mào)易職業(yè)學(xué)院院長(zhǎng)、副教授)