2009年國際基本金屬價格走勢分析及2010年趨勢判斷

李繼峰

一、2009年基本金屬價格在銅、鎳的帶領(lǐng)下振蕩上揚

本文考慮的基本金屬主要包括銅、鎳、鋁、鋅。

年初,由于發(fā)達國家經(jīng)濟依然不見起色,而中國也正處于春節(jié)前的金屬消費淡季,全球金屬需求前景普遍黯淡,金屬市場大都表現(xiàn)平平。從3月份開始,金屬市場逐漸活躍起來。作為基本金屬中具有領(lǐng)導地位的銅和鎳,3月到9月底,價格呈現(xiàn)大幅回升的態(tài)勢,增幅最高都在一倍左右,8月中旬之后進入調(diào)整期,其中鎳調(diào)整的深度最大。相比之下,處于從屬地位的鋁、鋅等金屬價格的上升勢頭,比較穩(wěn)健。截止到9月底,銅價相比年初上漲了110%,鎳價上漲63%(8月13日的峰值增幅為95%),鋁價上漲26%,鋅68%,但相比2008年的峰值水平都還低了31—47%。

二、基本金屬價格上揚的成因分析

2009年對未來需求增長的預(yù)期和金屬屬性活躍是推動基本金屬價格不斷上揚的主因。

由于實體經(jīng)濟受損,基本金屬今年總體上需求不足,因而庫存水平逐漸升高。但經(jīng)濟回暖的諸多跡象引致對基本金屬未來需求增加的預(yù)期,從而從基本面上推動市場價格上升。加之美元貶值、油價帶動等一系列因素的聯(lián)合作用,使得基本金屬低開高走,總體上揚。

以銅為例。今年銅價走出了上揚態(tài)勢,年初主要是因為全球房地產(chǎn)市場和汽車市場都處于低迷狀態(tài),對銅產(chǎn)品的需求嚴重不足。3月份,中國進入傳統(tǒng)的銅消費旺季,加之1.8萬億投資的實質(zhì)性進展,銅市被逐漸激活。另一方面,美國發(fā)布其數(shù)量型貨幣政策,導致美元開始貶值。此后,由于各國政府的共同努力,全球金融形勢得到逐漸改善,市場信心開始恢復。多方面聯(lián)合作用推動銅價連續(xù)兩個月上漲。然而隨著價格攀升,市場也開始擔心全球經(jīng)濟是否能夠如此快速恢復。由于期間一系列微觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)無法明確支持經(jīng)濟好轉(zhuǎn),加之甲型HIN1流感全球蔓延,以及接近銅的銷售淡季,市場的擔心逐漸累積,導致5、6月份銅價頻繁劇烈波動,振幅接近1000美元/噸。

雖然7、8月份是銅的銷售淡季,但今年在各國政府積極救市、寬松貨幣政策等因素的提振下,銅市金融屬性表現(xiàn)強烈,表現(xiàn)“淡季不淡”,再次震蕩走強。

由于此輪上漲過快,8月下旬開始,投資者對下半年的貨幣政策的疑慮再次增加,與此同時,此輪金融屬性為主的推動力并沒有改變基本面上的“淡季”特點,庫存不斷增加,暗示銅供應(yīng)充裕短期難以改變。而宏觀經(jīng)濟方面雖然利好信息居多,但表現(xiàn)為“宏觀數(shù)據(jù)強勁,各細分數(shù)據(jù)卻相對疲弱”的局面,使得市場對經(jīng)濟前景始終無法絕對樂觀。此外,美元在9月下旬出現(xiàn)了一些技術(shù)上的修正,有所走強。這些因素阻礙銅價進一步上揚,直到10月中旬,銅價都還是調(diào)整鞏固。

三、2010年基本金屬價格走勢分析

隨著美國眾多經(jīng)濟指標均連續(xù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),預(yù)計美國經(jīng)濟可能會在今年年底開始復蘇,帶動全球經(jīng)濟也將步入復蘇的軌道。

針對基本金屬的走勢,當前存在兩種觀點,其一,認為未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)帶來的市場對經(jīng)濟恢復的信心無疑在一定階段推動了基本金屬價格的上漲,但是目前階段市場已經(jīng)完全透支了這一因素。因此,經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)對未來價格的推動作用逐漸減小。例如國際銅業(yè)研究小組(ICSG)在一份聲明中稱,因銅需求減少而供應(yīng)增加,2009年,全球精煉銅市場預(yù)期供應(yīng)過剩37萬噸左右,2010年供應(yīng)過剩54萬噸。這是ICSG對銅需求的最新預(yù)計,從數(shù)字上看,其對后市銅需求并不看好。而巴克萊資本在10月14日的LME年會認為,受供應(yīng)減少以及經(jīng)濟刺激計劃帶動的需求改善影響,明年基本金屬價格將上漲。根據(jù)對與會專家的調(diào)研,在做多方面,大部分投資者傾向于在未來12個月內(nèi)做多銅(占51%),16%傾向于做多鋁;而在做空方面,38%的投資者傾向于做空鎳,26%的投資者傾向于做空鋁。

本文認為,各國的經(jīng)濟刺激計劃往往會造成對基本金屬的剛性需求,因此,明年基本金屬的需求會強勁反彈,令供應(yīng)端短期內(nèi)面臨較大壓力。與此同時,各國刺激經(jīng)濟增長釋放的大量流動性會進一步放大供需基本面上的波動?？傮w而言,基本金屬市場2010年表現(xiàn)可能會相當出色。

銅作為基本金屬市場的領(lǐng)袖,明年可能會繼續(xù)引領(lǐng)整個基本金屬市場。一方面是預(yù)計西方國家的銅需求將強勁反彈,而供應(yīng)可能會持續(xù)萎縮;另外,中國實施的大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在明年還將持續(xù),保持其對銅的強勁需求。巴克萊認為銅可能是2010年表現(xiàn)最佳的金屬之一,預(yù)計LME現(xiàn)貨銅價明年將平均達到每噸6563美元,較今年預(yù)估的均價每噸5050美元高出30%。而參加LME年會的200多位專家中,約76%的人預(yù)期價格在12個月后將超過6500美元/噸。

盡管在LME年會上,有38%的投資者傾向于做空鎳,但是考慮到10月中旬鎳價已經(jīng)在1.7萬元一線附近震蕩,以及隨著全球經(jīng)濟復蘇,房地產(chǎn)市場和汽車市場的活躍,將帶動不銹鋼行業(yè),進而激活鎳市。預(yù)計2009年下半年,全球鎳市供應(yīng)缺口料達到1.2萬噸,2010年將短缺3000噸。據(jù)此判斷,今年四季度和明年鎳價格會重新步入增長軌道。巴克萊資本預(yù)計今年四季度鎳價平均為1.9萬美元/噸,2010年均價將升至2.15萬美元/噸。

(作者單位:國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部)