危機(jī)后金融格局之變——專訪中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)朱民

《財(cái)經(jīng)》記者 何剛

金融業(yè)是此次全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的始作俑者,需要認(rèn)真反思、吸取教訓(xùn)。今后一段時(shí)期內(nèi),全球金融危機(jī)治理者的首要任務(wù),仍然是確保金融業(yè)的穩(wěn)定

2009年最后一個(gè)月,漸顯明朗的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)讓越來(lái)越多人相信,最壞的時(shí)期已經(jīng)過去,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已趨鞏固,新的全球格局之變亦無(wú)可避免。11月下旬,新任中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)朱民在北京接受《財(cái)經(jīng)》記者專訪時(shí),對(duì)全球金融業(yè)改革與調(diào)整的十個(gè)方面進(jìn)行了分析。

此次任職中國(guó)人民銀行之前,朱民先后在世界銀行和中國(guó)銀行工作。2003年以來(lái),他先后擔(dān)任中國(guó)銀行行長(zhǎng)助理、副行長(zhǎng),對(duì)國(guó)際業(yè)務(wù)較為熟悉,對(duì)華爾街金融風(fēng)暴和銀行業(yè)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)有清晰的認(rèn)識(shí)。

朱民認(rèn)為,這次國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生,很重要的原因是缺乏一個(gè)全球性的治理機(jī)制?！拔C(jī)再次表明,迫切需要全球?qū)嵭薪y(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和治理框架?！敝烀裾f。

G20峰會(huì)、國(guó)際貨幣基金組織(IMF)、世界銀行等機(jī)構(gòu),都在積極推進(jìn)和協(xié)調(diào)全球的統(tǒng)一監(jiān)管,形成全球金融治理機(jī)制和框架,朱民對(duì)此持審慎樂觀態(tài)度。

改革和調(diào)整的十個(gè)方面

實(shí)際上,從2008年下半年以來(lái),全球金融界處于恐慌之中。傳承上百年的金融老店倒塌,眾多著名的金融界傳奇人物離開金融業(yè)舞臺(tái),華爾街一片慌亂。

一年之后,華爾街在發(fā)生變化,全球金融業(yè)也在發(fā)生變化。朱民注意到,目前金融業(yè)正逐步走出陰霾,但對(duì)其未來(lái)走向,看法還不一致。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為,金融業(yè)的基本模式和格局并未改變,復(fù)蘇之后的金融業(yè)將重走過去的老路,近期金融市場(chǎng)也的確在強(qiáng)烈反彈;另一種觀點(diǎn)認(rèn)為,金融業(yè)是此次全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的始作俑者,需要認(rèn)真反思、吸取教訓(xùn),對(duì)金融業(yè)進(jìn)行全面的整頓和改革,重塑金融業(yè)的未來(lái)。

朱民認(rèn)同第二種觀點(diǎn):“金融業(yè)面臨和正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性的變化與整頓改革”。如果說2008年是全球爆發(fā)金融危機(jī)的一年,2009年是全球致力于救助金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的一年,那么,展望2010年,朱民相信,全球?qū)⒂瓉?lái)金融業(yè)的全面整改和結(jié)構(gòu)調(diào)整,“事實(shí)上,我們已經(jīng)看到了這些變革的端倪。”

對(duì)危機(jī)后全球金融業(yè)可能面臨的改革和調(diào)整,朱民認(rèn)為將從十個(gè)方面展開。

首先,目前金融業(yè)還處于波動(dòng)之中,今后一段時(shí)期首要任務(wù)仍是采取措施保證金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定;其次,重建全球金融監(jiān)管體系;第三,金融業(yè)整體規(guī)模收縮;第四,股市、債市、外匯等國(guó)際金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整;第五,金融業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化,包括零售產(chǎn)品、公司產(chǎn)品、國(guó)際銀行業(yè)務(wù)、衍生品交易等;第六,金融機(jī)構(gòu)的盈利模式、盈利結(jié)構(gòu)、盈利水平發(fā)生變化,金融業(yè)將更多地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì),盈利水平會(huì)整體下降;第七,全球資本流動(dòng)將急劇減少;第八,超大型金融機(jī)構(gòu)將“瘦身”;第九,全球金融業(yè)區(qū)域結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化,重心將逐步向東方轉(zhuǎn)移;第十,這場(chǎng)危機(jī)的根源之一是在金融全球化的同時(shí)缺乏全球的金融治理機(jī)制,所以,一個(gè)新的全球金融穩(wěn)定增長(zhǎng)的治理機(jī)制和治理結(jié)構(gòu)正在構(gòu)建,并將在2010年基本形成框架。

他相信,上述十個(gè)方面的變革在2010年會(huì)更加突出,最終會(huì)形成一個(gè)全新的金融模式和結(jié)構(gòu)。

當(dāng)前不少金融機(jī)構(gòu)盈利表現(xiàn)良好,資本市場(chǎng)較大幅度反彈,包括美國(guó)住房市場(chǎng)企穩(wěn)等,對(duì)此,朱民出言謹(jǐn)慎。 “從這些跡象觀察,全球金融業(yè)正走向復(fù)蘇。但是,金融業(yè)的這種復(fù)蘇依然是局部性的,從整體上看,全球金融業(yè)還在波動(dòng)之中?！敝烀裉嵝颜f,金融機(jī)構(gòu)盈利具有不平衡性,資本市場(chǎng)反彈尚無(wú)經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)固支持,全球銀行業(yè)“有毒資產(chǎn)”規(guī)模依然龐大,新興市場(chǎng)特別是東歐形勢(shì)仍然嚴(yán)峻。

根據(jù)IMF的最新估計(jì),至2010年,全球銀行業(yè)將發(fā)生的資產(chǎn)減記和信貸損失總計(jì)達(dá)到2.8萬(wàn)億美元。而到目前,全球銀行業(yè)已經(jīng)處理了1.5萬(wàn)億美元左右,還有1.3萬(wàn)億美元的不良資產(chǎn)等待處理。美國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)的處理進(jìn)度大概超過了60%,歐洲和其他地區(qū)銀行業(yè)的處理進(jìn)度尚不到40%。朱民說:“在銀行業(yè)沒有徹底清理不良資產(chǎn)以前,整個(gè)金融業(yè)就不會(huì)真正穩(wěn)定下來(lái)?！?/p>

首先確保金融業(yè)穩(wěn)定

今后一段時(shí)期內(nèi)全球金融危機(jī)治理者的首要任務(wù),朱民認(rèn)為仍然是確保金融業(yè)的穩(wěn)定。例如,對(duì)金融機(jī)構(gòu)的注資與債務(wù)擔(dān)保政策不會(huì)全面撤出,大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策退出將會(huì)穩(wěn)步實(shí)施,將進(jìn)一步開展對(duì)金融機(jī)構(gòu)的壓力測(cè)試,對(duì)“大而不能倒”的金融機(jī)構(gòu)給予特殊“關(guān)照”等等。

為此,首先要對(duì)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管,這是危機(jī)后全球金融業(yè)將面臨的一個(gè)重大變化。朱民相信,整個(gè)金融行業(yè)的資本需求、盈利模式、規(guī)模擴(kuò)張等,均會(huì)因此生變。

事實(shí)上,金融業(yè)整體上適當(dāng)收縮,在朱民看來(lái)也將不可避免。過去十多年里,全球金融業(yè)的膨脹達(dá)到了史無(wú)前例的高度。到2007年底,全球股票市值為62.7萬(wàn)億美元,債券余額為78.9萬(wàn)億美元,1000家大銀行的總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到96.4萬(wàn)億美元,金融衍生產(chǎn)品的名義價(jià)值更高達(dá)674萬(wàn)億美元。四者合計(jì),全球金融資產(chǎn)的名義價(jià)值是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的16.4倍,而在1998年時(shí),這個(gè)數(shù)據(jù)僅為6.2倍。

“實(shí)體經(jīng)濟(jì)真的需要一個(gè)15倍到16倍的金融業(yè)來(lái)為它服務(wù)嗎?”朱民的回答是否定的。脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的金融過度膨脹,必然會(huì)帶來(lái)災(zāi)難性的后果。

在全球金融規(guī)模整體縮減的大趨勢(shì)下,金融市場(chǎng)也必然開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。朱民認(rèn)為,總的趨勢(shì)是,與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的金融市場(chǎng)將獲得進(jìn)一步發(fā)展,對(duì)流動(dòng)性依賴度較高的金融市場(chǎng)將會(huì)受到較大影響,而過度脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)、在金融業(yè)自身內(nèi)部循環(huán)的金融市場(chǎng)將會(huì)大規(guī)?？s減。

“這種調(diào)整是一種回歸,即回歸到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求、回歸到簡(jiǎn)單而透明的市場(chǎng)、回歸到監(jiān)管約束下的金融市場(chǎng)、回歸到更為平衡的市場(chǎng)發(fā)展格局?！敝烀裾f。

同時(shí),金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)的盈利結(jié)構(gòu)和水平也在發(fā)生變化。朱民相信,美歐金融機(jī)構(gòu)通過高杠桿、高信貸增長(zhǎng)、低融資成本、高交易收入的盈利模式將會(huì)進(jìn)行調(diào)整,轉(zhuǎn)向更多依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、更高信用成本、更低增長(zhǎng)水平的盈利模式。

機(jī)構(gòu)瘦身與重點(diǎn)轉(zhuǎn)移

在本次金融危機(jī)中,全球資本流動(dòng)大幅減少,流入新興市場(chǎng)的私人資本從危機(jī)前的1.5萬(wàn)億美元左右迅速下降到6000億美元左右。朱民認(rèn)為,這是導(dǎo)致許多發(fā)展中國(guó)家發(fā)生隨歐美國(guó)家陷入金融危機(jī)和陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一個(gè)重要因素。

同時(shí),金融機(jī)構(gòu)的瘦身趨勢(shì),無(wú)論對(duì)于沒有被分拆的德意志銀行,還是已被分拆的荷蘭銀行來(lái)說,或許都是不可避免的。

朱民相信,未來(lái)還將看到許多英國(guó)的銀行機(jī)構(gòu)從全球大銀行排行榜前列撤退。花旗銀行是一個(gè)典型的例子。

2009年,陷入危機(jī)的花旗宣布將自身一分為二,分拆為花旗銀行和花旗控股,從一個(gè)具有2.4萬(wàn)億美元資產(chǎn)規(guī)模的金融集團(tuán),“瘦身”成一個(gè)只有1.4萬(wàn)億美元資產(chǎn)的銀行機(jī)構(gòu),花旗控股也會(huì)逐漸消失。

仍有爭(zhēng)議的是,目前全球經(jīng)濟(jì)和金融增長(zhǎng)的重心,是否正在從西半球轉(zhuǎn)向東半球和新興經(jīng)濟(jì)體?朱民認(rèn)為,金融業(yè)重心的轉(zhuǎn)移不可避免,金融危機(jī)加速了這一轉(zhuǎn)變過程。如果再向前展望十年,他相信全球金融業(yè)的地理格局將發(fā)生深刻變化。

2008年在全球1000家大銀行中,美國(guó)銀行業(yè)的利潤(rùn)從上年盈利1128億美元,轉(zhuǎn)為虧損911億美元,歐洲銀行業(yè)從盈利3748億美元轉(zhuǎn)為虧損161億美元,日本銀行業(yè)的盈利則從468億美元下跌至165億美元。從銀行業(yè)的升值、資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平來(lái)看,能夠大體上維持原有規(guī)模和水平的,只有包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲和其他地區(qū)的新興經(jīng)濟(jì)體。

格局之變已經(jīng)開始,朱民堅(jiān)信:“2010年將是從根本上改變?nèi)蚪鹑诟窬值囊荒辍！薄?/p>