西南證券：經(jīng)濟(jì)修復(fù)中現(xiàn)投資價(jià)值

予　暮

2009年的投資我們建議分上下半場,上半場關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來的投資機(jī)會(huì),資產(chǎn)配置以債券和政策刺激性行業(yè),如鐵路、建筑、醫(yī)藥與消費(fèi)類股票為主;下半場增加金融、地產(chǎn)和資源性股票。全年關(guān)注以新能源、新材料、通訊、生物技術(shù)為代表的科技股的投資機(jī)會(huì)。

由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融風(fēng)暴導(dǎo)致了全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī),在反思危機(jī)的成因和根源時(shí),全球眾多領(lǐng)袖和有識(shí)之士紛紛對準(zhǔn)了美國華爾街和全球不公平的金融格局。法德領(lǐng)導(dǎo)人甚至提出了重構(gòu)世界金融秩序,重返布雷頓森林體系的倡議,同時(shí)也給予中國更多的期待。

但現(xiàn)實(shí)發(fā)展趨勢卻不是如此,美國依然是全球經(jīng)濟(jì)和金融不可或缺的霸主,其強(qiáng)大的科技創(chuàng)新能力、超強(qiáng)的軍事控制能力仍然是美元霸權(quán)的重要支撐。因此,期待對全球金融和貨幣體系進(jìn)行大幅重構(gòu)似乎是不現(xiàn)實(shí)的。但面對透支的美國和沒落的歐洲貴族,2009年全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍然舉步維艱,經(jīng)濟(jì)復(fù)興的重任似乎要落到中印等新興國家。

因此,2009年的投資我們建議分上下場進(jìn)行資產(chǎn)配置。上半場以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策為因,尋找增長超預(yù)期的行業(yè)和個(gè)股進(jìn)行配置,下半場以美歐經(jīng)濟(jì)預(yù)期復(fù)蘇為依據(jù),對科技、外輸型行業(yè)以及材料板塊進(jìn)行配置。

針對目前的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢,我們認(rèn)為政府在2009年一季度之前,本著“穩(wěn)貿(mào)易、促消費(fèi)、增投資”的思想,從財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策三方面著手,會(huì)繼續(xù)出臺(tái)新的經(jīng)濟(jì)政策達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的目的。對于資本市場,也將在政策利多和業(yè)績預(yù)降中尋找新的平衡,全年業(yè)績應(yīng)該是逐季抬高。因此,未來的3～6個(gè)月可能是經(jīng)濟(jì)的冬天,但也應(yīng)該有春天的萌芽。

投資者可以在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的安全孤島中尋找棲身地,在政策刺激的可增長行業(yè)中尋找投資機(jī)會(huì)。在出臺(tái)的若干政策中,既有對沖型政策(對沖行業(yè)的不利因素,穩(wěn)定行業(yè)發(fā)展預(yù)期),也有啟動(dòng)型政策(為了啟動(dòng)某一經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域而出臺(tái)的新政)。對于前者,我們更多關(guān)注其可以抵消多少不利因素,從而為研判行業(yè)的底部提供依據(jù);對于后者,我們應(yīng)該更多地看到機(jī)會(huì),從而選擇投資方向。

在資產(chǎn)選擇上,一季度我們建議以債券和債券基金為主,股票和股票基金為輔,二者配置比為6:4,在減息周期結(jié)束前減持債券和債券基金;二季度以現(xiàn)金和股票為主,二者配比為6:4,股票資產(chǎn)配置以金融、積極投資性行業(yè)為主,逢低吸納科技股;三季度開始建議加大股票投資,充分享受中國和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的投資機(jī)遇,并進(jìn)行中長期投資,迎接下一輪牛市的到來。

經(jīng)過市場持續(xù)12個(gè)月的下行,我國股市出現(xiàn)了若干長期投資價(jià)值合理甚至被低估的投資品種。如股息率比較高的績優(yōu)藍(lán)籌、高成長的中小科技企業(yè)、長期增長的品牌消費(fèi)企業(yè)等。受監(jiān)管部門30%的平均分紅率政策的影響,未來許多公司的分紅派息將以此為標(biāo)準(zhǔn),因此我國資本市場將首次進(jìn)入股息率為投資回報(bào)的價(jià)值投資期,按照目前以及未來幾年的盈利水平,許多公司的股息率已經(jīng)高出銀行固定期年利率,以此對于長線資金,已經(jīng)具備投資價(jià)值。

盡管受全球經(jīng)濟(jì)蕭條的影響,我國周期性行業(yè)和出口導(dǎo)向性行業(yè)的許多公司將面臨業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn),但依然有許多非周期性行業(yè)的公司和技術(shù)領(lǐng)先型企業(yè)具備較高的成長性,這類公司的股價(jià)受市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響已經(jīng)被低估,因此也具備了良好的投資價(jià)值。

根據(jù)我們跟蹤的行業(yè)價(jià)值波動(dòng)指數(shù)看,除石油和天然氣開采、黑色金屬礦采選、煤炭開采和洗選、醫(yī)藥制造、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、非金屬制造和采選等行業(yè)外,其余行業(yè)均出現(xiàn)行業(yè)價(jià)值的下行或調(diào)整。