撥開(kāi)廣汽長(zhǎng)豐重組迷霧

李永鈞

5月21日下午3時(shí)，長(zhǎng)沙湖南賓館，廣汽集團(tuán)與長(zhǎng)豐汽車重組協(xié)議簽字儀式在這里舉行。至此，曠日持久的廣汽與長(zhǎng)豐汽車重組一事終于塵埃落定。在國(guó)內(nèi)車企之間糾結(jié)不清的重組迷霧中，這將是繼“上南結(jié)合”后的第二起并購(gòu)案例，并將在2009車企兼并重組中產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)。

蛛絲馬跡

早在2007年年底媒體就率先傳出“廣汽重組長(zhǎng)豐”的傳聞，再到2008年5月份媒體披露“廣汽可能以直接入股”方式參與長(zhǎng)豐與三菱合資項(xiàng)目，以及去年8月份湖南長(zhǎng)豐集團(tuán)董事長(zhǎng)李建新邀請(qǐng)廣州汽車工業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)張房有共同飛往日本造訪三菱，長(zhǎng)豐與廣汽的關(guān)系逐漸表現(xiàn)得很“親密”。盡管雙方對(duì)并購(gòu)一事一直秘而不宣，但還是露出不少蛛絲馬跡——

今年4月中旬，湖南省省長(zhǎng)周強(qiáng)就接見(jiàn)了再次來(lái)到長(zhǎng)沙的廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)張房有。5月12日晚10點(diǎn)左右，曾慶洪悄悄飛抵長(zhǎng)沙。悄悄而來(lái)，又匆匆而去，廣汽集團(tuán)總經(jīng)理曾慶洪在長(zhǎng)沙呆了不到20個(gè)小時(shí)。到長(zhǎng)沙后，不停歇的忙著開(kāi)會(huì)，湖南省政府汽車工業(yè)的決策高層會(huì)見(jiàn)了曾慶洪一行，曾慶洪此次來(lái)長(zhǎng)，就是洽談與長(zhǎng)豐汽車的兼并重組事宜，長(zhǎng)豐汽車很有可能生產(chǎn)廣汽菲亞特的產(chǎn)品。13日下午就匆匆離開(kāi)長(zhǎng)沙飛往北京，目的地是國(guó)家發(fā)改委。

廣汽每一次并購(gòu)項(xiàng)目之前，都會(huì)先做好盡職調(diào)查。5月12日，長(zhǎng)豐汽車另一位高層透露：“盡職調(diào)查?已經(jīng)做了很久了。(廣汽并購(gòu)長(zhǎng)豐)目前還只是在談，具體進(jìn)展無(wú)可奉告?！?/p>

在5月16日長(zhǎng)豐汽車獵豹CS7的上市發(fā)布會(huì)上，長(zhǎng)豐汽車總經(jīng)理陳正初對(duì)重組一事已經(jīng)不再像以前那樣遮遮掩掩，雖然仍然不肯公開(kāi)重組的對(duì)象，但在承認(rèn)廣汽集團(tuán)的代表確實(shí)來(lái)過(guò)長(zhǎng)豐長(zhǎng)沙的基地的同時(shí)表示，“參與重組是已經(jīng)確定的事情，重組就像是談戀愛(ài)一樣，只有到了談婚論嫁的時(shí)候才會(huì)公開(kāi)”。而在此次下線儀式上，某位湖南省國(guó)資委官員也透露，對(duì)于長(zhǎng)豐引入戰(zhàn)略投資者，湖南省政府充分支持，前不久我們剛?cè)チ藦V東。我們更傾向于廣汽集團(tuán)，畢竟廣汽和長(zhǎng)豐的互補(bǔ)性更強(qiáng)一點(diǎn)。

這一切都表明，廣汽集團(tuán)和長(zhǎng)豐已經(jīng)漸行漸近。

動(dòng)作不斷

已經(jīng)確定重組的長(zhǎng)豐汽車，今年以來(lái)也在頻繁地進(jìn)行著調(diào)整，圖謀更大的發(fā)展。在股東大會(huì)上，長(zhǎng)豐汽車同時(shí)宣布了恢復(fù)成立長(zhǎng)豐汽車銷售有限責(zé)任公司。這意味著長(zhǎng)豐汽車去年底醞釀的營(yíng)銷渠道變革終將付諸實(shí)踐?；謴?fù)銷售公司后，該公司將統(tǒng)管長(zhǎng)豐旗下四大品牌的銷售，四大品牌分別是騏菱、獵豹、長(zhǎng)豐揚(yáng)子和帕杰羅。2009年，長(zhǎng)豐汽車的銷售目標(biāo)已鎖定為4.8萬(wàn)輛。長(zhǎng)豐將由專注SUV向全系列車型轉(zhuǎn)變，在CS7上市之后，源于CP2平臺(tái)的轎車產(chǎn)品將在下半年上市，2010年突破10萬(wàn)輛的銷售目標(biāo)。

如果要問(wèn)：近來(lái)最牛的國(guó)內(nèi)汽車上市公司是誰(shuí)?當(dāng)然非長(zhǎng)豐汽車(600991)莫屬。近期長(zhǎng)豐汽車股價(jià)飆升，只能用非正常來(lái)形容上市公司長(zhǎng)豐汽車的股價(jià)了。在不到半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，就從4月29日的最低8.99元／股，漲到了5月15日14.19元／股的最高點(diǎn)報(bào)收，短短13天里長(zhǎng)豐汽車飆升了62％，距離去年創(chuàng)下的最低點(diǎn)3.76元不過(guò)半年，漲幅接近4倍，不僅遠(yuǎn)超大盤(pán)，即使是在今年的漲勢(shì)驚人的汽車板塊中也是鶴立雞群，完全一派大牛股氣勢(shì)。但該公司的基本面似乎還不足以支撐這一漲勢(shì)，4月29日公布的一季報(bào)顯示，2009年1月～3月長(zhǎng)豐每股收益僅0.035元，凈利潤(rùn)同比減少30.85％，4分不到的利潤(rùn)怎能支撐13元以上的股價(jià)?汽車股龍頭上海汽車的股價(jià)也不過(guò)15元。長(zhǎng)豐汽車狂漲，無(wú)疑暗藏玄機(jī)。

這里，確實(shí)不排除長(zhǎng)豐集團(tuán)做高收購(gòu)價(jià)之嫌，股價(jià)的漲跌會(huì)直接影響到長(zhǎng)豐集團(tuán)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)。此時(shí)長(zhǎng)豐和廣汽還未就收購(gòu)價(jià)達(dá)成一致，雙方仍在審計(jì)、議價(jià)階段。如此一來(lái)，上南合并時(shí)的估值計(jì)價(jià)方式，同樣可運(yùn)用于廣汽集團(tuán)收購(gòu)長(zhǎng)豐集團(tuán)這一事件上。

與此同時(shí)，長(zhǎng)豐為了股權(quán)更清晰，組織架構(gòu)更合理，不斷梳理、重構(gòu)公司組織架構(gòu)，并設(shè)立了不同的事業(yè)部，據(jù)稱這些都與長(zhǎng)豐汽車的重組消息有關(guān)，這不得不讓外界浮想聯(lián)翩，傳聞已久的長(zhǎng)豐汽車重組事宜近日內(nèi)就要見(jiàn)分曉了。

終于定調(diào)

5月19日，果然傳出了廣汽收購(gòu)長(zhǎng)豐的事宜將正式公布的官方消息。一度沸沸揚(yáng)揚(yáng)的長(zhǎng)豐重組一事終于有了定調(diào)，重組方已確定是廣汽無(wú)疑。

長(zhǎng)豐汽車(600991)19日發(fā)表公告；稱長(zhǎng)豐集團(tuán)擬進(jìn)行資產(chǎn)重組，并簽訂重大協(xié)議，長(zhǎng)豐汽車股票自今天起停牌，直至有關(guān)各方正式簽訂上述協(xié)議；停牌時(shí)間不超過(guò)五個(gè)交易日，公司最遲于5月26日公告有關(guān)信息并申請(qǐng)其股票復(fù)牌。

停牌進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的長(zhǎng)豐汽車即將迎來(lái)實(shí)力強(qiáng)大的新股東——廣汽集團(tuán)。據(jù)權(quán)威人士透露，廣汽集團(tuán)將收購(gòu)長(zhǎng)豐汽車29％的股權(quán)，收購(gòu)資金約12億元，由此長(zhǎng)豐汽車成為廣汽集團(tuán)A股惟一的資本運(yùn)作平臺(tái)。長(zhǎng)豐集團(tuán)仍將持有長(zhǎng)豐汽車21.98％的股權(quán)，退居第二大股東位置。

按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定，企業(yè)間的收購(gòu)價(jià)格為正式公告收購(gòu)前20天內(nèi)平均價(jià)格的90％。而近半月以來(lái)，長(zhǎng)豐汽車股價(jià)一路飆升，意味著廣汽將面臨更高的收購(gòu)成本。為控制收購(gòu)價(jià)格，廣汽將盡快就重組事宜迅速與長(zhǎng)豐汽車正式簽約。

“我們這幾天正在處理與廣汽重組的事情?！遍L(zhǎng)豐汽車的一位高層透露?！耙?yàn)殚L(zhǎng)豐是上市公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變動(dòng)勢(shì)必會(huì)對(duì)股市交易產(chǎn)生影響，所以按照相關(guān)規(guī)定，長(zhǎng)豐的股票從現(xiàn)在開(kāi)始停牌。盡管有關(guān)重組的細(xì)節(jié)現(xiàn)在還不方便透露，但公司最晚于26號(hào)便會(huì)公告有關(guān)信息并申請(qǐng)公司股票復(fù)牌”，廣汽與長(zhǎng)豐的重組也由此進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

據(jù)透露，本次重組得到了發(fā)改委的高度重視，并由其推動(dòng)了原先僅在業(yè)務(wù)方面的臺(tái)作升級(jí)為產(chǎn)業(yè)整合，并最終成為十大產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中大力倡導(dǎo)的并購(gòu)第一單。

各有所需

在此輪國(guó)內(nèi)車企并購(gòu)重組大潮中，對(duì)長(zhǎng)豐拋出“繡球”的還有北汽、長(zhǎng)安等，但廣汽和長(zhǎng)豐之所以漸行漸近，是因?yàn)殡p方各有所需，各得所愿——

對(duì)于長(zhǎng)豐而言，此前的合作之路頗為“坎坷”。與波導(dǎo)的“聯(lián)姻”，誕生了首款轎車騏菱。但騏菱卻出師不利，銷量一直很慘淡，雙方被迫“分手”。而與三菱汽車的合作，卻因三菱更中意另一合作伙伴東南汽車，對(duì)長(zhǎng)豐既無(wú)增資也無(wú)提供SUV之外的競(jìng)爭(zhēng)力車型，導(dǎo)致長(zhǎng)豐郁郁不得志。資料顯示，長(zhǎng)豐汽車長(zhǎng)期陷入產(chǎn)能過(guò)剩的困境，其產(chǎn)能有效利用率尚不足30％。這表明主要靠SUV業(yè)務(wù)的長(zhǎng)豐汽車遇到了發(fā)展瓶頸。百般無(wú)奈之下，長(zhǎng)豐此次轉(zhuǎn)投向了廣汽的懷抱。資金實(shí)力雄厚的廣汽目前是汽車行業(yè)盈利能力最強(qiáng)的車企之一。長(zhǎng)豐汽車是國(guó)內(nèi)最大的SUV制造商之一，但在轎車領(lǐng)域，卻是一片空白，如果和廣汽重組成功，長(zhǎng)豐將獲得雄厚的資金支持、轎車生產(chǎn)目錄以及市場(chǎng)運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，曲線獲得轎車“準(zhǔn)生證”。這對(duì)于立志于打造全系列產(chǎn)品的長(zhǎng)豐來(lái)說(shuō)，是一個(gè)不小的誘惑。

而對(duì)于廣汽而言，廣汽作為華南地區(qū)的龍頭車企，一直都對(duì)兼并重組一事虎視眈眈。為了躋身國(guó)內(nèi)

車企第一陣營(yíng)，廣汽近年來(lái)一直在尋求與其優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的重組對(duì)象，想將福建汽車和長(zhǎng)豐汽車納入麾下，但福建汽車牽扯到克萊斯勒、三菱、戴姆勒和臺(tái)灣中華汽車，過(guò)于錯(cuò)綜復(fù)雜，相比之下，長(zhǎng)豐汽車相對(duì)簡(jiǎn)單的資產(chǎn)關(guān)系，使之成為廣汽首選目標(biāo)。如果廣汽集團(tuán)將長(zhǎng)豐“攬入懷中”，將進(jìn)入一直欠缺的SUV制造領(lǐng)域。有助于夯實(shí)廣汽在華南板塊的龍頭地位，使廣汽躋身國(guó)內(nèi)汽車集團(tuán)前列。此外，在國(guó)家提倡重組、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大氣候下，重組也有利于政府對(duì)廣汽新項(xiàng)目的審批，并可以利用與長(zhǎng)豐的重組，為其與菲亞特的合資掃清障礙。而且長(zhǎng)豐汽車的上市公司殼資源對(duì)曾經(jīng)在上市方面受挫的廣汽也是個(gè)很大的誘惑。收購(gòu)長(zhǎng)豐后，公司獲得了A股融資的途徑，能及時(shí)獲得發(fā)展資金，從而在與上汽、一汽等的競(jìng)爭(zhēng)中增添了砝碼。

從長(zhǎng)線看，重組之后如果三菱汽車將會(huì)繼續(xù)擁有長(zhǎng)豐汽車14.59％股權(quán)的話，對(duì)于廣汽來(lái)講，是大大的利好。因?yàn)榭梢詾閺V汽下一步和三菱“深度合作”，埋下伏筆。到時(shí)，憑借和三菱的“親戚”關(guān)系，未來(lái)有可能“順道”把東南汽車也收入囊中。那廣汽的影響力就不可同日而語(yǔ)了。

“一個(gè)愿嫁，一個(gè)愿娶”的長(zhǎng)豐與廣汽，自然會(huì)“擦出火花”。

能否雙贏

前有政府政策的牽動(dòng)力、后有市場(chǎng)催逼的助推力，廣汽并購(gòu)長(zhǎng)豐得以加速。好事將成，姻緣初定。但廣汽控股長(zhǎng)豐僅僅是第一步。能否取得雙贏?才是重組雙方應(yīng)該深入思考的問(wèn)題。

戰(zhàn)略并購(gòu)不等同于完美并購(gòu)，相反，實(shí)際操作常常顯示，戰(zhàn)略并購(gòu)?fù)珊魬?yīng)大局發(fā)展的需要而達(dá)成交易，卻給后續(xù)整合留下一堆的麻煩事，或者說(shuō)，看得見(jiàn)的是戰(zhàn)略并購(gòu)謀篇布局的韜略，看不清逃不掉的是整合細(xì)節(jié)曠日持久的挑戰(zhàn)，廣汽并購(gòu)長(zhǎng)豐同樣要面對(duì)后續(xù)整合的諸多問(wèn)題。國(guó)際上并購(gòu)成功運(yùn)行失敗終于勞燕分飛的情形不是個(gè)例，值得警醒。

從廣汽和長(zhǎng)豐的企業(yè)條件看，廣汽對(duì)長(zhǎng)豐的依存是暫時(shí)的，長(zhǎng)豐對(duì)廣汽的依存是長(zhǎng)遠(yuǎn)的。但廣汽急于并購(gòu)長(zhǎng)豐的幾個(gè)因素中，其功利性目的似乎不加掩飾地自然流露出來(lái)：借用長(zhǎng)豐之殼，可以使上市提速；可以使自主提速；可以再派生新公司。至于讓長(zhǎng)豐企業(yè)資本升值、讓長(zhǎng)豐再創(chuàng)新價(jià)值、長(zhǎng)豐板塊長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展這一部分，似乎沒(méi)有顧及。長(zhǎng)豐若將資源拱手相送之后，長(zhǎng)遠(yuǎn)利益發(fā)展前景不明，原有資源沒(méi)能發(fā)揮效用，未必會(huì)心甘情愿委身于此。

并購(gòu)容易融合難，實(shí)現(xiàn)融合的關(guān)鍵是人。雖然明確雙方是“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)臺(tái)”，但顯而易見(jiàn)，不管采取哪種合作形式，在資源上明顯占據(jù)優(yōu)勢(shì)的廣汽，都會(huì)在合作中處于主導(dǎo)地位。這樣一來(lái)，面對(duì)合作即將帶來(lái)的利益再分配，長(zhǎng)豐的管理層自然會(huì)為未來(lái)的前途擔(dān)憂。如何在人員重組方案中突出“不分親疏、人盡其才”的原則，消除長(zhǎng)豐方面的顧慮，考驗(yàn)著廣汽管理層的智慧。

從資產(chǎn)所有權(quán)看，廣汽、長(zhǎng)豐均為國(guó)有資產(chǎn)，企業(yè)的管理層都只是執(zhí)行層面，在地方政府看來(lái)，如果本地企業(yè)嫁給了外地企業(yè)，那么本地的稅收就減少了，盡管就業(yè)還在本地，但稅收畢竟是與政績(jī)息息相關(guān)的大事。另外，資產(chǎn)與實(shí)力的差異，理念與企業(yè)文化的差異，注定重組的過(guò)程將是一個(gè)艱苦，甚至是殘酷的體驗(yàn)。其中的復(fù)雜又豈是用簡(jiǎn)單的法律關(guān)系或簡(jiǎn)單的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律所能夠理清的?

大潮即來(lái)

此次廣長(zhǎng)聯(lián)姻，是否意味國(guó)內(nèi)汽車兼并重組大幕拉開(kāi)?

國(guó)家4月發(fā)布的汽車業(yè)振興規(guī)劃曾對(duì)推進(jìn)兼并重組首次做出明確部署——“鼓勵(lì)一汽、東風(fēng)、上汽、長(zhǎng)安等大型汽車企業(yè)在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施兼并重組；支持北汽、廣汽、奇瑞、重汽等汽車企業(yè)實(shí)施區(qū)域性兼并重組?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，廣汽與長(zhǎng)豐重組將是繼上南合作后的第二超重組事件，也打響了汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺(tái)后國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)兼并重組的第一槍。而“四大四小”的重組脈絡(luò)也在日漸清晰。

隨著廣汽與長(zhǎng)豐的重組浮出水面，同處東北的一汽與華展將成為下一步重組的最大熱點(diǎn)。由于華晨在資金和產(chǎn)品上的捉襟見(jiàn)肘已經(jīng)是盡人皆知，如果華晨選擇被重組，在資金上相對(duì)充裕而且歷史有過(guò)淵源的一汽，都是華晨的最好選擇。

而在新一輪兼并重組大潮中，東風(fēng)與啥飛也很有可能再續(xù)前緣。此前雖由于PSA的介入，兩方重組計(jì)劃一波三折，但二者聯(lián)姻無(wú)論對(duì)于當(dāng)事雙方，還是對(duì)于中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，都是有利的。如果高層強(qiáng)力介入，東風(fēng)哈飛喜結(jié)連理是完全有可能的。

工信部之前曾一直有意促進(jìn)長(zhǎng)安并購(gòu)啥飛和昌河，隨著汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃公布，長(zhǎng)安汽車被“扶正”，躋身中國(guó)第四大汽車集團(tuán)，長(zhǎng)安集團(tuán)并購(gòu)啥飛和昌河汽車的可能性也在加大。

今天，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，第三輪兼并重組的大潮漸現(xiàn)端倪，廣長(zhǎng)合作后，許多車企都坐不住了，將觸角伸向了鎖定目標(biāo)。廣長(zhǎng)重組只是2009年一個(gè)序曲，中國(guó)車業(yè)新一輪重組大潮即將到來(lái)。