景順平衡“增債減股”踏空行情

葉　輝

一季報(bào)股票減倉7％，債券反倒增倉10％，逆市操作惹怨氣。

“跌得猛，漲得慢”，“何時(shí)回本?”

在天天基金網(wǎng)等論壇上，基民近期對景順平衡的“怨氣”頗大。

今年以來截至6月16日，景順平衡的收益率才21.27％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同類基金平均水平。讓該基金的持有人更郁悶的是，今年以來各基金紛紛加倉股票減少債券投資，分享了市場大漲的喜悅，但是景順平衡卻反其道而行之，一季度股票倉位從55.29％降低到48.23％，降幅超過7％，債券比例大增10％達(dá)到44.21％。

“股票大漲它賣掉股票，債券大跌它買債券，業(yè)績能好嗎?”基金持有人陳先生不滿地說。

景順平衡是一只混合型基金。按照契約規(guī)定，該基金的股票倉位在20-80％之間，債券倉位也是20-80％，這種設(shè)置非常靈活，本來有利于基金在極端的市場下取得不錯(cuò)業(yè)績。從2008年的倉位數(shù)據(jù)看，該基金的倉位長期保持在55％以上，當(dāng)年一季度末時(shí)甚至超過60％。在近60％的倉位上堅(jiān)持了一年，哪怕大跌也一直未減倉，反彈來了卻減倉。景順平衡對此是怎么解釋的呢?

該基金在一季報(bào)里解釋稱：“由于本基金的業(yè)績基準(zhǔn)是一年期銀行定期存款年利率的2倍，出于追求絕對收益的考慮，本基金在年初保持了較低的股票倉位，行業(yè)配置較為均衡。在獲得一定的安全墊后，本基金加大了對電力設(shè)備、鋼鐵、建材、房地產(chǎn)等高貝塔行業(yè)的配置比重，從基金排名來看，一季度本基金表現(xiàn)落后。2009年第一季度，本基金收益率為9.29％，超越業(yè)績基準(zhǔn)8.42％?！睂τ谠龀忠患径却蟮膫脑颍绊樒胶鈪s沒有進(jìn)行解釋。 這難以讓基民滿意。一位對景順平衡期待甚高的基民直接指出，這種解釋給人的感覺是它在掩飾過錯(cuò)。2009年一季度，作為中國A股觀察基準(zhǔn)的上證指數(shù)自1820.81點(diǎn)起步，在季末時(shí)再度抵達(dá)2400點(diǎn)附近，累計(jì)漲幅超過30％。此外，在投資氣氛日趨濃厚的背景下，中小盤個(gè)股走勢更為犀利，中小板綜合指數(shù)季漲幅達(dá)33.83％。景順平衡在作出了“增債減股”的錯(cuò)誤決定后，一季度收益率僅為9.29％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于30.34％上證指數(shù)的漲幅，但它不但沒有承認(rèn)錯(cuò)誤，居然還宣稱“超越業(yè)績基準(zhǔn)8.42％”，實(shí)在有些說不過去。以“一年期銀行定期存款年利率的2倍”為基準(zhǔn)業(yè)績，是否就是合理的解釋?倘若以此為目標(biāo)，那么2008年又為何虧損超過40％?

按照契約說明，景順平衡的風(fēng)險(xiǎn)收益特征是“中等風(fēng)險(xiǎn)，較高收益”。但我們看到的是，反彈以來該基金并沒有表現(xiàn)出“較高收益”的特性，業(yè)績比較落后，而在市場下跌時(shí)，該基金的業(yè)績也不好。年報(bào)顯示，該基金2008年虧損43.74％，在同類基金中排名落后，更是落后于業(yè)績比較基準(zhǔn)50.27％。

對于2008年虧損43.74％的原因，景順平衡在年報(bào)中也有解釋：基于對國內(nèi)外宏觀基本面的判斷，本基金在全年維持了較低的股票倉位。在持倉結(jié)構(gòu)方面，我們超配了醫(yī)藥、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易等相對防守的行業(yè)，低配了周期性行業(yè)，在上半年取得了較好的效果。但在2008年四季度，由于本基金持股結(jié)構(gòu)中以銀行、食品飲料等藍(lán)籌股為主，在11月到12月的小盤股行情中表現(xiàn)不盡如人意。

一位業(yè)內(nèi)人士指出，“基金的實(shí)際收益與業(yè)績比較基準(zhǔn)的偏差達(dá)到50.27％，有些夸張。這只能說明該基金根本就不是以這個(gè)業(yè)績比較基準(zhǔn)為目標(biāo)進(jìn)行操作的。”他還指出，景順平衡對一季度行情出現(xiàn)誤判，才是其業(yè)績差的根本原因?；鹱龀隽隋e(cuò)誤決定，就應(yīng)該承認(rèn)錯(cuò)誤，一直遮掩，只能讓基民更加不滿。