樓市泡沫破滅，中國(guó)會(huì)甚于迪拜

易憲容

迪拜危機(jī)已經(jīng)震驚了全球金融界。盡管目前國(guó)際市場(chǎng)逐漸趨于平靜，但驚魂甫定的人們?nèi)圆粩嘣儐?wèn)：迪拜世界暫停償債為什么會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生如此巨大的影響？其原因何在？這種影響的后果有多深遠(yuǎn)？它對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)又產(chǎn)生多少影響或迪拜債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)意味著什么？筆者認(rèn)為，迪拜危機(jī)與美國(guó)次貸危機(jī)不可同日而語(yǔ)，但值得警惕的是，由于中國(guó)房地產(chǎn)泡沫仍在不斷吹大，迪拜危機(jī)同樣會(huì)在中國(guó)發(fā)生，而且中國(guó)房地產(chǎn)泡沫的破壞性可能會(huì)更大。

從全球金融市場(chǎng)每天發(fā)生的交易量來(lái)說(shuō)，迪拜債務(wù)危機(jī)所暫停償債的590億美元數(shù)量并不大，而且這些債務(wù)的影響也屬于區(qū)域性層面。可以說(shuō)，這次債務(wù)危機(jī)與美國(guó)2008年的次貸危機(jī)有很大不同。迪拜債務(wù)危機(jī)更多是牽涉?zhèn)鶆?wù)人與債權(quán)人的信用關(guān)系。如果這種信用關(guān)系出現(xiàn)違約，至多是讓債權(quán)人受到損失，其風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)無(wú)限放大。與之相比，美國(guó)次貸危機(jī)則是房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致整個(gè)金融體系崩塌，進(jìn)而讓整個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限放大，然后這種金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，全面影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)。因此，兩次危機(jī)不可同日而語(yǔ)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，迪拜債務(wù)危機(jī)很快就會(huì)平靜下來(lái)，但次貸危機(jī)的沖擊則要通過(guò)美國(guó)金融體系全面改革才能夠平息。

不過(guò)，迪拜債務(wù)危機(jī)依然極大沖擊了國(guó)際金融市場(chǎng)。這主要是因?yàn)楸M管各國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)始逐漸恢復(fù)，但受2008年金融海嘯打擊，不少投資者早就成了驚弓之鳥(niǎo)。國(guó)際金融市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)，他們一定會(huì)逃為上策，特別是在信息交流如此迅速、網(wǎng)絡(luò)世界如此發(fā)達(dá)的今天，這種驚慌就更容易蔓延。因此，迪拜債務(wù)危機(jī)的消息公布于世，立刻導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)巨大的震蕩十分正常。不過(guò)實(shí)際上，這次迪拜債務(wù)危機(jī)所造成的影響并非如此之大。因此，既然迪拜債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)被無(wú)限放大，它對(duì)中國(guó)內(nèi)地及香港的影響都不大。

迪拜債務(wù)危機(jī)是房地產(chǎn)泡沫的必然結(jié)果。迪拜債務(wù)違約，說(shuō)明迪拜存在著巨大的房地產(chǎn)泡沫、信貸金融泡沫，此次危機(jī)事件只是泡沫破滅的顯現(xiàn)。因此，迪拜債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)最重要的影響，就是提示我們必須重新認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)泡沫、評(píng)估房地產(chǎn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用與地位。如果不能很好地處理房地產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題及房地產(chǎn)泡沫，那么迪拜債務(wù)危機(jī)同樣會(huì)在中國(guó)發(fā)生，而且中國(guó)房地產(chǎn)泡沫所導(dǎo)致的危機(jī)可能會(huì)更大。

2008年國(guó)際金融海嘯之后，中國(guó)采取了前所未有的房地產(chǎn)救市政策。這種房地產(chǎn)的救市政策看上去是讓國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)復(fù)蘇了，但實(shí)際上是把剛調(diào)整一點(diǎn)的房地產(chǎn)市場(chǎng)重新又帶回到房地產(chǎn)泡沫的頂點(diǎn)。這次房地產(chǎn)泡沫的吹大，不僅來(lái)得快、漲得高，而且基本上是銀行信貸政策過(guò)度寬松的結(jié)果。過(guò)度寬松的房地產(chǎn)信貸政策已經(jīng)把國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)變成了一個(gè)全民炒作的市場(chǎng)。當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)是一個(gè)完全投機(jī)炒作市場(chǎng)時(shí)，只要銀行優(yōu)惠政策不變，投資者對(duì)房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期也就不變。這時(shí)，投資者一定會(huì)大量進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，進(jìn)一步把房?jī)r(jià)推高。從迪拜危機(jī)事件可以看到，無(wú)論采取什么掩蓋方式，吹大的房地產(chǎn)泡沫一定會(huì)破滅，這是誰(shuí)也無(wú)法改變的事實(shí)。如果中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然采取世界最為優(yōu)惠的信貸政策，那么國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫還會(huì)繼續(xù)吹大，但吹大的泡沫總有一天是會(huì)破滅的。

因此，當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的問(wèn)題，并不在于房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)吹得多大，而是在于是否認(rèn)識(shí)到這種泡沫的嚴(yán)重性。如果仍然以GDP增長(zhǎng)作為房地產(chǎn)發(fā)展的條件，如果仍然以地方政府的土地財(cái)政來(lái)推高房?jī)r(jià)，那么國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫也總有一日會(huì)破滅。迪拜世界債務(wù)危機(jī)的今天，也就是中國(guó)房地產(chǎn)泡沫的明天。就這個(gè)意義來(lái)說(shuō)，由房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致的迪拜債務(wù)危機(jī)應(yīng)該引起中國(guó)足夠的重視?！ㄗ髡呤侵袊?guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員。）