供給增加　豆價(jià)受壓

杜寶泉

預(yù)計(jì)繼美國大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄后，南美大豆產(chǎn)量大幅增加，繼續(xù)利空于豆價(jià)，玉米從比價(jià)上對豆價(jià)形成壓制。

美國作為最大的大豆生產(chǎn)國，其大豆的生長狀況、天氣以及產(chǎn)量變化，一直是左右國際豆價(jià)的重要因素。整個(gè)2009年，美國大豆的生長進(jìn)度一直較正常年份落后2周左右，如截至10月4日，美國大豆落葉率是79％，而5年平均水平是88％；收割率是15％，5年平均水平則是36％。生長進(jìn)度嚴(yán)重落后，面臨早霜的威脅會很大，這一度對豆價(jià)產(chǎn)生了重要支撐，美豆7月底的上漲和后面幾次脈沖式的大幅拉升均與此有關(guān)。而美豆生長進(jìn)度落后和優(yōu)良率的高水平形成鮮明對比。我們查了過去7年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)今年美豆最差時(shí)候的優(yōu)良率在絕大多時(shí)候竟高于過去年份表現(xiàn)最好的優(yōu)良率，而優(yōu)良率是衡量單產(chǎn)的重要指標(biāo)之一。隨著時(shí)間的推移，早霜的威脅迅速下降，目前看美豆實(shí)現(xiàn)41-42蒲式耳／英畝的高單產(chǎn)已經(jīng)沒有疑問。美豆產(chǎn)量將創(chuàng)出歷史紀(jì)錄，預(yù)計(jì)達(dá)到8832萬噸。

同屬北半球的中國，在2009年，東北大豆產(chǎn)區(qū)經(jīng)過了春旱、夏澇、低溫、秋旱的打擊。預(yù)計(jì)大幅減產(chǎn)30％左右。不過，現(xiàn)在國內(nèi)大豆減產(chǎn)與增產(chǎn)已經(jīng)不是主要影響因素，這有兩個(gè)原因：一是自去年執(zhí)行大豆收儲政策以來，國儲庫存作為蓄水池的作用增大，如果減產(chǎn)，國儲可以釋放庫存；如果增產(chǎn)，國儲會繼續(xù)收儲。二是國產(chǎn)大豆僅占全球產(chǎn)量的7％左右，無法形成決定性的影響。

如果僅以美豆增產(chǎn)判定豆價(jià)大幅下跌是不能令人信服的，因?yàn)榧词姑绹蠖巩a(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄，也僅較上年度增產(chǎn)800萬噸，與南美阿根廷和巴西2009年大豆減產(chǎn)高達(dá)1800萬噸的數(shù)量仍有很大差距。實(shí)際上，目前最大的利空是對下一年度南美大豆產(chǎn)量大幅增加的預(yù)期，按照USDA的預(yù)測數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2009/2010年度巴西大豆產(chǎn)量為6200萬噸，較上年度增加500萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量將達(dá)到5100萬噸，較去年大幅增加1900萬噸。如果南美的預(yù)測數(shù)據(jù)成立，按照目前的需求水平，則2009/2010年度全球大豆庫存消費(fèi)比將恢復(fù)到21.8％，基本處于過去10年的平均水平，也就是說，屆時(shí)上年度南美大豆減產(chǎn)的影響將基本被消除。豆類本身基本面可以這樣描述，供給增長對價(jià)格利空作用在逐步增強(qiáng)，南美大豆預(yù)期產(chǎn)量大增，接過了美國大豆產(chǎn)量增加利空的接力棒，繼續(xù)作用于豆價(jià)。

除此之外，南美北美玉米價(jià)格相對偏低也利空豆價(jià)。美國玉米產(chǎn)量占全球40％，今年也將獲得大豐收，供給上不存在問題。而需求方面，去年年底到今年上半年，燃料乙醇工廠的大批倒閉令消費(fèi)萎縮，即使依現(xiàn)在的國際油價(jià)水平，也不具有再度催生燃料乙醇消費(fèi)大幅增長的條件。當(dāng)然，若國際油價(jià)能夠升至80美元／桶上方甚至更高，將令玉米、大豆、白糖等與生物能源相關(guān)的品種再度得到提振，而這又涉及到美元走勢和宏觀經(jīng)濟(jì)。

從另一個(gè)角度看，由于國際玉米價(jià)格的相對低位，也引來了資金的關(guān)注。自3月份以來，指數(shù)基金在美國玉米期貨市場上的凈多單穩(wěn)步增加，從3月中旬的22萬余手增加到了目前的超過34萬手，且持續(xù)增加的勢頭仍明顯。在2007年玉米價(jià)格的大幅飆升中，指數(shù)基金的積極買人起到了很大的推波助瀾作用。如果玉米價(jià)格能止跌回升，則會對豆價(jià)形成利好。

整體看，大豆價(jià)格在北半球的現(xiàn)實(shí)供給增加和南半球預(yù)計(jì)供給增加的雙重壓力下，將繼續(xù)維持弱勢；但從更長期看，在豆價(jià)對上述利空反應(yīng)完畢后，來自玉米比價(jià)的利空，有可能被指數(shù)基金積極買人的潛在利多所替代。