我國證券市場監(jiān)管問題及對策研究

趙　偉　李　霞

摘要：近年來我國證券市場的劇烈波動性和愈演愈烈的金融危機，使得證券監(jiān)管正成為全球日益矚目的焦點。文章針對中國證券市場現(xiàn)行監(jiān)管體制監(jiān)管存在的問題進行了分析，并提出了相應(yīng)完善我國證券市場監(jiān)管的對策。

關(guān)鍵詞：證券市場；證券監(jiān)管；證券中介機構(gòu)

中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：1009－2374(2009)12－0087－02

證券市場監(jiān)管是為確保證券市場高效、平穩(wěn)、有序的運行，通過法律、行政和經(jīng)濟等各種手段，對證券市場運行的各環(huán)節(jié)和各方面進行組織、規(guī)劃、協(xié)調(diào)和控制的總稱。對證券市場實施監(jiān)管有助于克服各種證券市場缺陷，保護市場參與者的合法利益，尤其投資者的利益，維護證券市場的公平、透明與效率，促進證券市場的機制運行和功能發(fā)揮，保證證券市場的穩(wěn)定、健全和效率，促進整個國民經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展。

一、我國證券市場監(jiān)管存在的問題

(一)監(jiān)管部門缺乏獨立性，監(jiān)管體系功能發(fā)揮不充分

盡管目前我國相關(guān)法律明確了證券會在中國證券市場的監(jiān)管地位，由于證券市場監(jiān)管主體較多，目前我國政府部門涉及證券業(yè)務(wù)的行政部門除了中國證監(jiān)會之外還包括國家發(fā)改委、稅務(wù)總局等多個部門，各部門在管理權(quán)力方面容易造成了部門之間權(quán)力重疊，導(dǎo)致了中國證監(jiān)會缺乏權(quán)威性。證券監(jiān)管權(quán)力的分散導(dǎo)致監(jiān)管主體多元化的問題不利于監(jiān)管的快速反應(yīng)以及效率的提高。另外，中國證監(jiān)會對市場變化的反應(yīng)存在時滯效應(yīng)，往往是在證券市場發(fā)生重大風險后，證監(jiān)會才做出相應(yīng)的反應(yīng)，并且為了維護市場準則的良性運行。市場的漲跌成為了證監(jiān)會最為關(guān)注的內(nèi)容，導(dǎo)致中國證監(jiān)會的監(jiān)管目標不明確。

(二)證券發(fā)行市場監(jiān)管存在缺陷

目前，在我國實行的是帶實質(zhì)性審查的核準制，其中也存在諸多問題，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：新股發(fā)行定價的行政色彩濃，偏離了市場機制的作用，例如，在證券發(fā)行中，實質(zhì)審核、證券承銷的通道制度等方面都還存在證券監(jiān)管機構(gòu)的過度干預(yù)。審批制轉(zhuǎn)變?yōu)楹藴手坪?，同樣?zhí)行實質(zhì)性審查，監(jiān)管機構(gòu)“內(nèi)部掌握”的發(fā)行標準仍然存在。在當前我國企業(yè)經(jīng)營機制與效益狀況的制約下，爭取發(fā)行額度變成一種資金成本，相對最低的圈錢行為，這也是誘使企業(yè)進行種種包裝、偽裝、夸大預(yù)測收益的直接動因之一，進而導(dǎo)致了發(fā)行企業(yè)所提供的信息質(zhì)量低下，誤導(dǎo)投資者的投資決策。另外在信息披露制度方面，目前上市公司的信息披露仍然顯得不及時和不充分，許多上市公司在對重大事件的披露方面，仍傾向于將有利于自己的信息及時披露，不利于自己的信息則延緩披露，很容易讓投資者的利益受損。

(三)證券交易市場監(jiān)管的不完善

證券交易市場在制度設(shè)計上存在諸多不足之處，其中表現(xiàn)在證券交易中，只能對證券市場做多而不能做空，這就造成了在證券市場連續(xù)暴漲時，參與者為了獲取更多的利益，往往采取違法違規(guī)行為。另外，“政策市”的存在，加劇了證券市場的波動，在證券交易市場上政府通過各種手段托市或抑市，試圖將證券交易價格控制在一定的幅度之內(nèi)。這種通過行政手段直接干預(yù)證券交易市場的做法扼殺了市場機制的正常作用，使得證券交易價格不能真正反映有價證券的供求關(guān)系，導(dǎo)致市場效率的下降。

(四)證券中介機構(gòu)自律性存在問題

證券市場中介機構(gòu)為證券的發(fā)行與交易提供服務(wù)的各類機構(gòu)，由于我國證券市場起步較晚，作為中介機構(gòu)的證券公司在經(jīng)營規(guī)模和手段及方式上仍然存在諸多不足。在機構(gòu)設(shè)立或者獲取證券業(yè)務(wù)上，政府規(guī)定實行審批制，而這種審批又是不透明的。由此造成了許多該獲取資格的單位沒有獲取資格，而一些條件很差的單位卻獲取了資格。另外在中介機構(gòu)內(nèi)部，總公司對營業(yè)部的內(nèi)部管理和內(nèi)部控制不到位。過度追求效益和市場份額指標，未能通過建立有效的考核體系、管理制度等；營業(yè)部在客戶管理、業(yè)務(wù)辦理、財務(wù)管理和信息系統(tǒng)管理等方面內(nèi)控制度沒有得到全面、切實的執(zhí)行。營業(yè)部違規(guī)融資問題時有發(fā)生，國債回購問題較為突出，擅自開發(fā)使用證券交易柜臺系統(tǒng)中的非法功能損害投資者利益。

二、完善我國證券市場監(jiān)管的路徑分析

(一)完善證券市場監(jiān)管主體在證券市場監(jiān)管中的作用

我國應(yīng)繼續(xù)完善以證券監(jiān)督管理委員會為核心的監(jiān)管體制，形成獨立的政府監(jiān)管主體，給予證監(jiān)會足夠的權(quán)利，力求在政府監(jiān)管與市場機制之間尋求平衡，既通過必要的監(jiān)管確保證券市場主體謹慎穩(wěn)健安全運營，實現(xiàn)整個金融體系的穩(wěn)定，保護投資者和社會公眾的利益，又要通過監(jiān)管促進證券業(yè)創(chuàng)新能力和效率的提高。同時在管制權(quán)力收歸中央的格局下，弱化證監(jiān)會對市場的參與程度，側(cè)重于負責證券市場的宏觀管理，提高交易所和中國證券業(yè)協(xié)會的權(quán)力，將具體維護市場發(fā)展的工作，如發(fā)行審批、市場參與者管理等工作交由他們負責。

(二)完善對證券發(fā)行市場的監(jiān)管機制

針對證券發(fā)行和上市，應(yīng)該建立由專業(yè)人士和專家組成的發(fā)行初審機構(gòu)，提高初步篩選的科學(xué)性，使其對擬上市企業(yè)改制情況的初審報告成為證監(jiān)會進行合規(guī)性審核的重要依據(jù)。同時，應(yīng)根據(jù)宏觀經(jīng)濟目標、經(jīng)濟增長的預(yù)測速度、市場走勢與變化趨勢、市場供需力量消長等因素，科學(xué)地、定量化地制定年度新股發(fā)行規(guī)模及其額度配置，并逐步形成相對穩(wěn)定的公布制度減少其隨意性對股市的沖擊。對發(fā)行與上市一體的實質(zhì)審批、發(fā)行定價和上市審批進行分解，以保障投資者的利益；逐步實現(xiàn)以市場化的證券發(fā)行價格方式代替非市場化的證券發(fā)行定價方式；提高證券發(fā)行信息的真實性和有效性，逐步將實質(zhì)審批過渡到對證券發(fā)行信息披露的監(jiān)管，最終實現(xiàn)證券發(fā)行注冊制。

(三)完善對證券交易市場的監(jiān)管

由于市場參與者對證券市場的監(jiān)管較為薄弱，完善對我國證券交易市場監(jiān)管，就要積極培養(yǎng)多重利益主體，引進“做空”制度，通過平衡利益來校正利益失衡出現(xiàn)的重大偏差，其一是基金業(yè)放開行業(yè)準入，使機構(gòu)投資者的發(fā)展壯大體現(xiàn)出多種利益主體并存的原則；其二是選擇時機建立做空機制，使市場的各種力量有足夠的激勵相互制衡。針對證券交易市場的信息披露制度，應(yīng)該細化信息披露的有關(guān)法律條文。在要求披露具體內(nèi)容時，應(yīng)當對需要披露的事件有一個量化的規(guī)定，隨著上市公司經(jīng)營環(huán)境的變化，所應(yīng)披露的重要內(nèi)容也應(yīng)有所調(diào)整，也不能賦予企業(yè)過大的會計選擇權(quán)和自主權(quán)。另外要規(guī)范關(guān)聯(lián)交易披露，明確關(guān)聯(lián)方的內(nèi)容，同時無論是控制還是重大影響，非企業(yè)關(guān)聯(lián)者都應(yīng)予以披露，特別是主要投資者個人及與關(guān)鍵管理人員的關(guān)系極為密切的家庭成員，對于其年薪情況及在關(guān)聯(lián)企業(yè)中額外收益等都應(yīng)作適當披露。

(四)完善對證券中介機構(gòu)的監(jiān)管

針對我國中介機構(gòu)在證券市場監(jiān)管中出現(xiàn)的問題，首先要確立中介機構(gòu)的監(jiān)管地位和責任，對違規(guī)中介機構(gòu)的責任進行重新定位，明確證券中介機構(gòu)的監(jiān)管地位和責任，不僅要由證券監(jiān)管機構(gòu)對其進行行業(yè)內(nèi)監(jiān)管和違規(guī)時的嚴厲處罰，直接責任者還要承擔相應(yīng)的法律責任。其次要建立健全中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)的準則，建立統(tǒng)一的證券中介機構(gòu)的職業(yè)標準和規(guī)范，并賦予行業(yè)自律管理機構(gòu)和政府監(jiān)管機構(gòu)的業(yè)內(nèi)處罰和行政處罰的權(quán)力。對于投資咨詢，選擇適當時機取消原來的個人投資咨詢資格，對于從業(yè)人員實行國際或中國的證券分析師考試認定制度，提高進入門檻。對證券分析師及其機構(gòu)的行為做出明確規(guī)定，避免誤導(dǎo)投資者。為加大對中介機構(gòu)違法行為的威懾力，可以考慮規(guī)定中介機構(gòu)因違法而承擔的民事賠償責任為懲罰性的而非補償性的，同時明確其應(yīng)承擔的刑事責任。

參考文獻

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作者簡介：趙偉(1976－)，男，四川眉山人，德陽市商業(yè)銀行資金營運部中級會計師，注冊會計師，在讀碩士研究生，研究方向：國際會計學(xué)方向、金融市場；李霞(1975-)，女，四川德陽人，德陽市商業(yè)銀行計劃財務(wù)部中級會計師，在讀碩士研究生。研究方向：金融學(xué)。