“三點(diǎn)一線”：中國(guó)離岸金融市場(chǎng)格局的選擇

[摘要]中國(guó)大陸離岸金融市場(chǎng)的全面建設(shè)具有必要性。在離岸金融市場(chǎng)選擇策略上,我國(guó)未來(lái)的離岸金融中心建設(shè),應(yīng)以上海為中心,以深圳和天津?yàn)檩o助,并讓三城市的離岸金融相互聯(lián)系、相互補(bǔ)充,帶動(dòng)長(zhǎng)三角、珠三角、環(huán)渤海地區(qū)乃至整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的加速發(fā)展,形成“三點(diǎn)一線”的離岸金融市場(chǎng)格局。

[關(guān)鍵詞]離岸金融 市場(chǎng)選擇 三點(diǎn)一線

[中圖分類號(hào)]F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1004-6623(2009)04-0081-03

[基金項(xiàng)目]本文受2008年上海市教委科研創(chuàng)新項(xiàng)目“國(guó)際法發(fā)展之新思路”(08YS139)、2008年國(guó)家社科重大招標(biāo)項(xiàng)目“中國(guó)在解決重大國(guó)際爭(zhēng)端和全球性問(wèn)題中的建設(shè)性作用研究”(08&ZD055)的資助。

[作者簡(jiǎn)介]羅國(guó)強(qiáng)(1977—),四川成都人,武漢大學(xué)國(guó)際法研究所副教授,博士,研究方向:國(guó)際金融法學(xué)。

中國(guó)目前還沒有正式建立離岸金融市場(chǎng)的跡象,但是關(guān)于市場(chǎng)所在地的選擇問(wèn)題已爭(zhēng)論得沸沸揚(yáng)揚(yáng),各有自已的理由與設(shè)想,本文擬在綜合考慮的基礎(chǔ)上做逐一分析。

一

關(guān)于在香港建立人民幣離岸金融中心的設(shè)想,并非理想。首先,香港本來(lái)就是離岸金融中心,談何建設(shè)?其次,如果要使人民幣在香港市場(chǎng)成為離岸金融交易貨幣,關(guān)鍵在于解決人民幣的外匯管制問(wèn)題。如果人民幣維持資本項(xiàng)目下的不可完全自由兌換,就很難在香港市場(chǎng)上成為離岸金融交易貨幣,即使勉強(qiáng)為之,也不會(huì)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。再次,目前需要通過(guò)離岸金融市場(chǎng)建設(shè)籌資引資、并全面參與國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)的,不是已經(jīng)成為著名國(guó)際金融中心的香港,而是中國(guó)大陸的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市。內(nèi)地作為一個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體,如果自身不能擁有一到兩個(gè)處于國(guó)際一流水平的金融中心,顯然是不利于其綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的進(jìn)一步發(fā)展的。只有積極地把握國(guó)際金融脈搏,才能爭(zhēng)取躋身國(guó)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的高端,并逐步擺脫“世界低端制造工廠”的弱勢(shì)地位。最后,即便是倡導(dǎo)建立香港人民幣離岸金融中心的學(xué)者,也承認(rèn)目前人民幣外匯管制的存在,乃是推進(jìn)上述設(shè)想的最大障礙,加之香港對(duì)人民幣的需求有限,香港金融監(jiān)管當(dāng)局有很強(qiáng)的獨(dú)立性,內(nèi)地金融監(jiān)管無(wú)法有效實(shí)施到香港等原因①,這一原本希望省去新建離岸金融市場(chǎng)麻煩的設(shè)想,實(shí)施起來(lái)成本依然不小,而如果外匯管制的問(wèn)題解決了,在內(nèi)地建立離岸金融市場(chǎng)顯然更為容易。

二

關(guān)于在上海建立離岸金融中心的設(shè)想,應(yīng)該是比較合理的。目前,上海己經(jīng)成為我國(guó)資金拆借外匯調(diào)劑及證券交易的中心,其金融交易在我國(guó)的金融交易中處于絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。而縱觀全球,任何有影響的大型國(guó)際金融中心無(wú)不是在岸金融市場(chǎng)與離岸金融市場(chǎng)的完美結(jié)合。很多學(xué)者也指出,上海是我國(guó)最大、最發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)中心城市;經(jīng)過(guò)20多年的改革開放,上海的綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐步增強(qiáng),跨國(guó)公司云集、金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)、信用基礎(chǔ)較好、社會(huì)秩序良好、城市功能先進(jìn)、綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。作為國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融中心,上海具有其他經(jīng)濟(jì)中心城市所無(wú)法比擬的相對(duì)優(yōu)勢(shì),上海開辦離岸金融業(yè)務(wù)的條件日趨成熟①。

從上海市政府2008年2月公布的《2007年上海市國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》來(lái)看,上海國(guó)際金融中心建設(shè)已在深入推進(jìn)中。2007年,上海實(shí)現(xiàn)金融業(yè)增加值1195.72億元,同比增長(zhǎng)33.4%。至年末,全市有各類金融機(jī)構(gòu)604家,其中新增的為100家。目前,在滬經(jīng)營(yíng)性外資金融機(jī)構(gòu)達(dá)到131家,在滬經(jīng)營(yíng)的外資銀行及財(cái)務(wù)公司達(dá)到84家,其中獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的45家;外資銀行及財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)總計(jì)7567.11億元,其中人民幣資產(chǎn)總計(jì)3884.61億元。至年末,在滬經(jīng)營(yíng)性外資金融機(jī)構(gòu)實(shí)到資本金(營(yíng)運(yùn)資金)60.72億美元,當(dāng)年新增9.05億美元。至年末,全市中外資金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款余額30315.53億元,貸款余額21709.95億元。全年金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)金收入30070.03億元,現(xiàn)金支出30721.55億元,收支相抵現(xiàn)金凈投放651.52億元。全市中外資金融機(jī)構(gòu)不良貸款率為2.18%,比年初下降0.33個(gè)百分點(diǎn),金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)提高。至年末,證券市場(chǎng)上市證券數(shù)1125只,全年通過(guò)資本市場(chǎng)籌資6668.95億元,比上年增長(zhǎng)2.8倍;全年上海證券交易所各類有價(jià)證券成交金額38萬(wàn)億元,比上年增長(zhǎng)3.1倍;銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成交金額71.29萬(wàn)億元,比上年增長(zhǎng)82.5%②。目前,上海不僅擁有證券交易所、期貨交易所、外匯交易中心、央行上?？偛?、黃金交易所、石油交易所、金融期貨交易所、央行征信中心、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心等重要金融管理機(jī)構(gòu),而且云集了海內(nèi)外有實(shí)力的銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)。上海銀行間同業(yè)拆放利率成為銀行業(yè)界重要指標(biāo),人民幣外匯貨幣掉期、鋅期貨、黃金期貨等衍生產(chǎn)品已在上海市場(chǎng)推出,公司債發(fā)行的試點(diǎn)也在上海啟動(dòng)。2009年之春,上海迎來(lái)改革發(fā)展的新機(jī)遇——國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議并原則通過(guò)《關(guān)于推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)、建設(shè)國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心的意見》,從指導(dǎo)思想上確立了上海的國(guó)際金融中心地位。

當(dāng)然,除了上述優(yōu)勢(shì)之外,我認(rèn)為上海還有兩大優(yōu)勢(shì):一是歷史的優(yōu)勢(shì),在20世紀(jì)30～40年代,上海曾經(jīng)是遠(yuǎn)東最大的金融中心,當(dāng)時(shí)無(wú)論是東京還是香港的金融市場(chǎng)都無(wú)法與上海相抗衡。盡管之后上海的金融平臺(tái)一度關(guān)閉,但一旦重新啟動(dòng),其歷史優(yōu)勢(shì)還是明顯的,最起碼,上海過(guò)去的成功將帶給金融業(yè)者和業(yè)界充分的信心和熱情。二是地緣的優(yōu)勢(shì),盡管試點(diǎn)離岸金融業(yè)務(wù)的城市不止上海一個(gè),但是在這些城市中,只有上海具有較好的地緣優(yōu)勢(shì),這是因?yàn)?深圳不僅緊靠香港而且在珠三角地區(qū)都并非龍頭城市,天津不僅鄰近北京而且在環(huán)渤海地區(qū)都不具有突出地位。只有上海,不僅歷來(lái)是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)中心而且是長(zhǎng)三角地區(qū)毋庸置疑的龍頭城市。而目前若要比較珠三角、環(huán)渤海和長(zhǎng)三角地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭以及綜合實(shí)力,長(zhǎng)三角地區(qū)無(wú)疑占有優(yōu)勢(shì)。金融工具效用的充分顯現(xiàn)離不開金融機(jī)構(gòu)的凝聚力和投資者的信心,而地緣優(yōu)勢(shì)是金融機(jī)構(gòu)凝聚到市場(chǎng)上、投資者對(duì)金融市場(chǎng)建立起信心的一個(gè)重要因素,缺乏地緣優(yōu)勢(shì)就意味著缺乏足夠的凝聚力、足夠的信心,要成功地建設(shè)離岸金融中心自然就很不容易了?？梢?若不考慮政策導(dǎo)向的因素,那么上海建立離岸金融中心的優(yōu)勢(shì)是得天獨(dú)厚的。

三

關(guān)于在深圳建立離岸金融中心的設(shè)想,具有一定合理性。首先,全國(guó)僅有的兩大證券交易所,一個(gè)就在深圳。證交所的存在,不僅意味著證券行業(yè)的相對(duì)成熟,而且更加便利了離岸證券業(yè)務(wù)的開展。其次,深圳緊鄰香港,這雖然容易導(dǎo)致后起的離岸金融中心競(jìng)爭(zhēng)力受到限制的問(wèn)題,但另一方面,這種獨(dú)特的地緣結(jié)構(gòu)也可以便利后起的離岸金融中心充分學(xué)習(xí)既有離岸金融中心的經(jīng)驗(yàn),從而使其市場(chǎng)建設(shè)很快走上正軌。再次,深圳最早開始試點(diǎn)離岸金融業(yè)務(wù),在經(jīng)驗(yàn)積累上可謂最為豐富、在教訓(xùn)的學(xué)習(xí)上可謂最為深刻。而在重新開辦離岸金融業(yè)務(wù)試點(diǎn)之后,深圳的銀行仍然參與其中,并取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。最后,深圳已經(jīng)成長(zhǎng)為改革開放的窗口,具有較強(qiáng)的綜合實(shí)力和較高的國(guó)際知名度,并且一貫具有充分利用政策優(yōu)勢(shì)發(fā)展壯大產(chǎn)業(yè)實(shí)力的傳統(tǒng),可以想見,如果在建立離岸金融市場(chǎng)的問(wèn)題上,國(guó)家繼續(xù)給予政策傾斜,那么深圳的離岸金融市場(chǎng)建設(shè)應(yīng)該會(huì)取得預(yù)期的成績(jī)。2006年,深圳市政府頒布的《關(guān)于加快深圳金融業(yè)改革創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》指出,深圳將通過(guò)種種改革措施完善金融市場(chǎng)功能,增強(qiáng)金融市場(chǎng)的集聚和輻射能力,加快發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)?？梢?如果對(duì)離岸金融市場(chǎng)建設(shè)的定位并不高,不需要建成比肩國(guó)際大型金融中心的新市場(chǎng)、只需建成中等規(guī)模乃至小規(guī)模的離岸金融市場(chǎng)的話,那么深圳不失為一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

關(guān)于在天津建立離岸金融中心的設(shè)想,也是值得考慮的。首先,盡管天津沒有參與前兩輪的離岸金融試點(diǎn),但是從2006年開始,天津被獲準(zhǔn)進(jìn)行資本項(xiàng)下人民幣可兌換的試點(diǎn)并開辦離岸金融業(yè)務(wù),從而也成為試水離岸金融業(yè)務(wù)的內(nèi)地城市之一。其次,在“十一五規(guī)劃”中,天津的濱海新區(qū)已經(jīng)被列為綜合配套改革實(shí)驗(yàn)區(qū),可優(yōu)先進(jìn)行重大金融改革試點(diǎn),此次對(duì)天津?yàn)I海新區(qū)政策傾斜的力度之大,已經(jīng)超過(guò)上海與深圳試點(diǎn)離岸金融業(yè)務(wù)的條件。尤其是天津獲得了試點(diǎn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的權(quán)利,這是另兩個(gè)城市所不享有的,而我們已經(jīng)反復(fù)提到,人民幣的資本項(xiàng)目可自由兌換與全面的離岸金融業(yè)務(wù)息息相關(guān),顯然,這一政策傾斜必然有利于迅速推動(dòng)濱海新區(qū)離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。再次,天津近來(lái)吸引外資呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭,濱海新區(qū)地理環(huán)境優(yōu)越、資源優(yōu)勢(shì)明顯、交通通訊等基礎(chǔ)設(shè)施完備、土地面積廣闊、工業(yè)基礎(chǔ)雄厚,且運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)較低,對(duì)離岸金融從業(yè)者具有相當(dāng)?shù)奈?。可?盡管天津歷來(lái)不是中國(guó)的金融重鎮(zhèn),但是如今金融改革政策的傾斜,并非毫無(wú)緣由,通過(guò)在天津建立一定規(guī)模的離岸金融中心,可以推進(jìn)整個(gè)環(huán)渤海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

四

通過(guò)上述分析,不難發(fā)現(xiàn),盡管目前關(guān)于在哪個(gè)地方設(shè)立離岸金融市場(chǎng)的爭(zhēng)論沸沸揚(yáng)揚(yáng),但是上述建議都不是沒有道理的。通過(guò)深入的思考以及對(duì)各城市具體情況的比較,我認(rèn)為,離岸金融市場(chǎng)是一種集聚與競(jìng)爭(zhēng)并存的現(xiàn)象,格局設(shè)置既要考慮到離岸金融市場(chǎng)對(duì)周邊地區(qū)的影響,又要考慮到不同市場(chǎng)之間良性競(jìng)爭(zhēng)的互動(dòng)效果。況且,中國(guó)國(guó)土面積大、地區(qū)經(jīng)濟(jì)差異較明顯,這不僅與英國(guó)、日本、新加坡這樣的國(guó)土面積較小國(guó)家只需一個(gè)國(guó)際金融中心的情況不同,而且與美國(guó)這樣的東西部經(jīng)濟(jì)差異相對(duì)較小的國(guó)家只需一個(gè)輻射全國(guó)的超大型國(guó)際金融中心的情況不同,這就是我們的國(guó)情。在內(nèi)地,單獨(dú)的一個(gè)城市輻射面畢竟有限,即便是最大的經(jīng)濟(jì)中心上海,其輻射面也主要限于長(zhǎng)三角地區(qū)。故而中國(guó)需要選擇設(shè)立多個(gè)不同規(guī)模的金融中心以帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

因此,在構(gòu)建中國(guó)大陸的離岸金融市場(chǎng)時(shí),設(shè)置“三點(diǎn)一線”的多重市場(chǎng)格局是一種較理想的選擇。所謂三點(diǎn),即選擇三個(gè)城市(上海、深圳、天津)作為建立離岸金融市場(chǎng)的城市;所謂一線,即讓這三個(gè)城市的離岸金融相互聯(lián)系、相互補(bǔ)充,帶動(dòng)相鄰的長(zhǎng)三角、珠三角、環(huán)渤海地區(qū)乃至整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的加速發(fā)展。在這一市場(chǎng)選擇策略中,上海作為重中之重,應(yīng)當(dāng)建立大型的離岸金融中心,并爭(zhēng)取恢復(fù)世界領(lǐng)先的國(guó)際金融中心地位;深圳作為改革開放的前哨,應(yīng)當(dāng)依托香港,建立有自己特色的中小型的離岸金融中心,發(fā)揮特色優(yōu)勢(shì),與香港和上海的離岸金融中心互補(bǔ);天津作為北方開發(fā)的龍頭,應(yīng)當(dāng)建立中型的離岸金融中心,為北方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供充分支持。

總之,中國(guó)大陸離岸金融市場(chǎng)的全面建設(shè)具有緊迫性。在離岸金融市場(chǎng)選擇策略上,我國(guó)未來(lái)的離岸金融中心建設(shè),應(yīng)以上海為中心、以深圳和天津?yàn)檩o助,形成“三點(diǎn)一線”的離岸金融市場(chǎng)格局。

On "Three Points on One Line" Approach for Offshore Finance in China

Luo Guoqiang

(International law Institute, Wuhan University, Wuhan430072,China)

Abstract: The full development of offshore finance market in Chinese Mainland is nessceary. About the Stratagy on the pattern of offshore finance market, the future construction of offshore finance centre shuld concentrate on construction in Shanghai, and make the construction in Shenzhen and Tianjin as complements. Furthermore, the three offshore finance market shoule relate with each other and help each other, and promote the ecomonic development in the Yangtze River Delta, the Pearl River Delta, the bohai rim and even the whole China. Such a pattern of offshore finance market called Three Points on One Line will be formatted.

Key Words: Offshore Finance; the Choice on the Market; Three Points on One Line

(收稿日期:2009-07-02 責(zé)任編輯: 垠喜)