國研中心魏加寧：１．１６萬億信貸資金流入股市

劉永剛

盡管中國的實體經(jīng)濟仍在遭受著國際金融危機帶來的影響,但今年上半年以來,隨著滬深股市的不斷攀升,上證綜指已累計上漲超過60%,創(chuàng)出1992年下半年以來最大半年漲幅。股民們已開始相信“解套時刻即將到來”。

尤其是在上周,A股再度發(fā)力,大盤在一周內(nèi)向3000點“三叩門”未果后,終于在6月30日成功突破。一時間,3000點,這個在股民心中的“心理防線”和在分析人士中的“牛熊分界點”將何去何從成為市場爭論的焦點。

抑或是巧合,就在大盤突破3000點之前,有中央智囊提出警告,中國的資產(chǎn)價格已經(jīng)出現(xiàn)泡沫,近期股市急升,和信貸資金違規(guī)流入股市有關(guān),今年前5個月的5.84萬億元新增貸款中,超過1萬億元可能流向股市,“這推動了金融泡沫的形成”。

年內(nèi)突破3200?

2009年6月30日下午1時12分,滬指突破3000大關(guān)。這是自2008年6月12日,滬指收盤跌破3000點以來,首度收復(fù)該關(guān)口。

“市場恢復(fù)的速度之快是不敢想象的?！泵鎸ΜF(xiàn)在的市場,安邦咨詢金融分析師安雷告訴《中國經(jīng)濟周刊》,相比那次“過山車”行情,這次的股指盤升是有依據(jù)的,因為中國的實體經(jīng)濟正在復(fù)蘇。此前,國家統(tǒng)計局有關(guān)專家曾預(yù)計,二季度GDP增長率有望接近8%,這大大超過此前市場預(yù)期,經(jīng)濟見底回升跡象明顯。

根據(jù)摩根大通6月30日發(fā)布的分析報告稱,年內(nèi)上證指數(shù)可能突破3200點,下半年H股將依然呈現(xiàn)強勁勢頭,即使出現(xiàn)技術(shù)性調(diào)整,向下幅度也不會很大。

“3000點還是很關(guān)鍵?！币患胰痰姆治鰩煾嬖V《中國經(jīng)濟周刊》,由于行情起伏,他們公司的分析師在內(nèi)部例會上的爭論非常大,特別是上半年最后一個交易日,滬深大盤雙雙沖高回落以綠盤報收。

申銀萬國的分析師桂浩明對記者表示,與2700—2900點相比,3000點盡管指數(shù)位置沒有太高,但是前者沖的是百位數(shù)關(guān),現(xiàn)在是沖千位數(shù)關(guān),因此其影響力是完全不一樣的,行情的運行態(tài)勢也就更為受人關(guān)注。

桂浩明稱,目前,國際各大股市在月底由于各種利多消息推動下的上漲,對境內(nèi)股市的上行是很有利的。前期由于國際權(quán)威機構(gòu)對世界經(jīng)濟作出了偏于悲觀的預(yù)測,曾經(jīng)導(dǎo)致海外股市出現(xiàn)了一段時間的調(diào)整。而現(xiàn)在海外股市的上揚,則是得力于最新公布的一些利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)。顯然,這種上漲格局,對境內(nèi)股市更有提振作用。

玫瑰石顧問公司董事謝國忠此前在接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪時曾表示,“熊市反彈是個殺人機器。”他表示,中國和世界的實體經(jīng)濟尚未好轉(zhuǎn),對資源和大宗商品的實際需求仍然疲軟,但投機資金的炒作導(dǎo)致大宗商品和資源價格不正常上漲,股市上漲只是受短期因素支撐,A股很快將會重回熊市。

和謝國忠的觀點迥異,摩根大通首席中國經(jīng)濟師龔方雄則認為,現(xiàn)在是牛市的開始。

他對媒體稱,3000點絕對不是今年大盤的高點,國內(nèi)資本市場的牛市才剛剛開始,下半年除銀行業(yè)績會有大幅提升之外,房地產(chǎn)行業(yè)和汽車行業(yè)的業(yè)績也有進一步提高。資本市場中這三大板塊還將迎來一輪大的漲幅。

龔方雄認為,中國經(jīng)濟的這一波恢復(fù)和成長不僅僅是投資拉動,因為中國消費者的表現(xiàn)已經(jīng)超出了預(yù)期,消費主要表現(xiàn)在兩方面,一方面是房地產(chǎn)的成交非常暢旺,另一方面是汽車銷售。

他舉例說:深圳去年低谷時單月房地產(chǎn)成交量大概是20萬平米,深圳那時的庫存量大概有500多萬平米,按單月成交20萬計算,500萬平米要25個月消化庫存,但是最近幾個月深圳的成交量每個月是50萬-60萬平米,消化很快,按這個計算,10個月庫存就完了,為什么中國現(xiàn)在有些城市房價開始上漲,原因就在于庫存消化太快。

中央財經(jīng)大學(xué)教授賀強則對《中國經(jīng)濟周刊》表示,現(xiàn)在的一個重要參照是即將公布的半年度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和上市公司中報,因為這將極大的影響股市的走勢。

中信證券分析師徐廷也認為,決定中國股市下半年行情演變的因素很多,首先政策導(dǎo)向依然支持股市繼續(xù)上漲,其次,行情能否延續(xù)取決于中國經(jīng)濟復(fù)蘇是否超預(yù)期,如果二季度GDP增速超過7.5%,下半年GDP超過9%,則有利于中國股市繼續(xù)上漲。

對于這一輪行情的驅(qū)動力,市場普遍認為,主要原因是政策支持和流動性充裕。

2008年年底,政府開始通過“4萬億計劃”以及陸續(xù)推出的各行業(yè)振興規(guī)劃,不斷刺激市場。隨后,金融、地產(chǎn)、建筑等板塊相繼猛漲。與此同時,商業(yè)銀行大規(guī)模的信貸投放規(guī)摸也對宏觀經(jīng)濟的起色頗有見效。

有消息人士稱,6月份新增貸款可能再次上沖,有望突破1萬億元。此前,4、5月份貸款分別投放5918億元和6645億元。

此前,中國銀監(jiān)會向各政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行緊急下發(fā)《關(guān)于進一步加強信貸管理的通知》,要求銀行業(yè)確保信貸資金進入實體經(jīng)濟,防止企業(yè)利用票據(jù)貼現(xiàn)套利等造成信貸資金“空轉(zhuǎn)”,不得通過貸款轉(zhuǎn)存虛增存貸款,防止信貸資金違規(guī)流入資本市場、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。

前5月一半新增信貸在“自我循環(huán)”?

有人說,實體經(jīng)濟回暖的預(yù)兆就是股市的不斷攀升。但是,這在金融危機的背景下似乎不太尋常。

國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟部副部長魏加寧6月27日在“北京國際金融論壇2009年夏季報告會”上表示,根據(jù)他的測算,上半年,有20%左右的信貸資金流入股市,30%左右的信貸資金流入了票據(jù)市場。這意味著有一半左右的銀行資金是在金融系統(tǒng)內(nèi)部自我循環(huán)。他認為,這樣的結(jié)果就是推動金融泡沫的形成。

“雖然他一再強調(diào)這僅是他個人觀點,不代表所在單位,但這些數(shù)據(jù)的調(diào)查背景引人深思?！币晃蝗谭治鋈耸扛嬖V記者。

魏加寧表示,截至5月份,今年國內(nèi)商業(yè)銀行信貸投放達到了5.8萬億元,已超過2008年全年的信貸增量。

對此,有專家提出,在這么快速的貸款增長下,中小企業(yè)融資難問題為何還沒有解決?而股市、樓市卻在連續(xù)回暖?

魏加寧表示,根據(jù)5.8萬億的貸款規(guī)模計算,即約1.16萬億的信貸資金流入到了股市上。此外,央行公布的數(shù)據(jù)顯示,今年前五個月的票據(jù)融資額為1.7萬億元,占全部信貸資金比例約在30%左右。

“當資金在金融體系里自我循環(huán),自我膨脹,而不為實體經(jīng)濟服務(wù),我們認為這就是金融泡沫?！蔽杭訉幷f,“目前快速增長的大量資金在金融體系內(nèi)的自我循環(huán),極容易推高股價,形成新的金融泡沫,同時也推高房地產(chǎn)的價格?！?/p>

對于另外一半資金,魏加寧指出,這部分資金雖然是往實體經(jīng)濟走,但大部分是流向各級地方政府項目上,而流向中小企業(yè)的資金非常少。

魏加寧表示,要積極引導(dǎo)信貸資金進入實體經(jīng)濟,首先是要整頓票據(jù)市場,防止票據(jù)資金自我循環(huán),不為實體經(jīng)濟服務(wù);另外,監(jiān)管部門應(yīng)該加強對信貸資金流向的監(jiān)管,引導(dǎo)資金流向中小企業(yè)。