金融危機與全球經(jīng)濟衰退

楊　斌

國際貿(mào)易萎縮速度超過大蕭條

當(dāng)前金融海嘯,引起的全球經(jīng)濟衰退在實體經(jīng)濟領(lǐng)域掀起強烈沖擊波,正在造成更為嚴(yán)重的實質(zhì)性危害,導(dǎo)致眾多國家的就業(yè)、生產(chǎn)、消費、外貿(mào)出現(xiàn)同步大幅度下降。今年二月,日本的外貿(mào)萎縮幅度創(chuàng)下歷史紀(jì)錄,出口額大幅度下降49.4%,進口額則下降43.9%。第一季度,日本國內(nèi)生產(chǎn)總值同比下降15.4%,創(chuàng)下有史以來最大跌幅,成為工業(yè)發(fā)達(dá)國家中整體經(jīng)濟跌幅最大的國家。今年三月歐盟工業(yè)生產(chǎn)同比下降20.2%,也創(chuàng)下有史以來最大跌幅紀(jì)錄。俄羅斯今年第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值萎縮了9.5%,工業(yè)生產(chǎn)大幅度下降15%。

美聯(lián)儲前主席沃克爾稱當(dāng)前危機的擴散速度,已經(jīng)超過了上世紀(jì)三十年代的世界經(jīng)濟大蕭條,這一看法現(xiàn)已得到了定量實證分析的證實。美國諾貝爾獎經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼進行的一項研究,比較了當(dāng)前國際金融危機與一九二九年大蕭條對國際貿(mào)易的影響,結(jié)果表明當(dāng)前國際貿(mào)易的下滑速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了一九二九年大蕭條,從二○○八年四月到今年二月的十個月間國際貿(mào)易下降的幅度,超過了從一九二九年六月以后二十五個月份的國際貿(mào)易下降幅度。

第一輪金融海嘯造成的華爾街大投行紛紛倒閉不會直接影響人們生活。但是,實體經(jīng)濟陷入衰退則會造成實質(zhì)性危害。盡管當(dāng)前全球經(jīng)濟衰退的嚴(yán)重程度尚不及大蕭條,但是,人們必須正視其擴散速度已經(jīng)超過大蕭條,倘若這一趨勢無法扭轉(zhuǎn)將出現(xiàn)比大蕭條更嚴(yán)重的后果。人們早已習(xí)慣“雷曼”倒閉帶來的心理震撼,對美歐大銀行仍然險象環(huán)生見怪不怪,更為嚴(yán)重的第二輪金融海嘯即使發(fā)生,也未必產(chǎn)生像以前一樣的心理沖擊。但真正令人擔(dān)憂的是,實體經(jīng)濟正已超過大蕭條的速度惡化,這恰恰發(fā)生在美歐注入巨資救市的同時,這表明美歐救市方式無力挽救實體經(jīng)濟衰退。

有人認(rèn)為美歐注資救市的措施已顯現(xiàn)成效,全球經(jīng)濟已出現(xiàn)觸底反彈的跡象,因此不會再發(fā)生第二輪金融海嘯。其實,美歐救市資金主要流入了虛擬金融部門,奧巴馬提出的八千億美元公共投資計劃,僅占截至二月份各種救市計劃總金額的8%。正當(dāng)經(jīng)濟衰退以超過大蕭條的速度擴散時,美歐政府卻如此重視虛擬經(jīng)濟而忽視實體經(jīng)濟,這將帶來更多的不是“希望”而是“失望”,難怪巨資救市絲毫沒有減緩實體經(jīng)濟衰退速度,偶爾顯露的經(jīng)濟復(fù)蘇跡象如此脆弱且易夭折,如美國新房開工量二月份曾一度反彈,四月份又大幅下挫,甚至創(chuàng)下52%的有史以來最大跌幅。倘若實體經(jīng)濟的眾多領(lǐng)域繼續(xù)惡化,不斷刷新超過大蕭條的跌幅紀(jì)錄,這種險象必然反過來沖擊銀行金融體系,導(dǎo)致更大金融衍生品泡沫,不斷為引爆第二輪金融海嘯積蓄能量。

美國著名經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬·羅奇不贊成全球經(jīng)濟危機已經(jīng)觸底的說法,他認(rèn)為全球經(jīng)濟正在進入第二輪金融危機,第一輪危機引發(fā)了波及全球的經(jīng)濟衰退,然后向?qū)嶓w經(jīng)濟的各個領(lǐng)域呈現(xiàn)縱深發(fā)展,導(dǎo)致企業(yè)盈利能力和償還貸款能力急劇下降,反過來進一步?jīng)_擊銀行金融體系和資產(chǎn)泡沫,從而導(dǎo)致實體經(jīng)濟和金融體系呈現(xiàn)交替惡化狀況。倫敦G20峰會回避了美歐銀行體系的巨額有毒資產(chǎn)問題,這一問題的源頭是規(guī)模龐大的金融衍生品泡沫,因而經(jīng)濟刺激計劃難以推動全球經(jīng)濟復(fù)蘇。

金融衍生品泡沫不斷爆破的危險

美國次貸危機給美歐金融體系帶來如此巨大的沖擊,關(guān)鍵要歸功于美歐流行的金融創(chuàng)新的巨大作用。美國的各種金融機構(gòu)對三四千億美元規(guī)模的次級貸款進行重新包裝,在此基礎(chǔ)上又創(chuàng)造了高出數(shù)十倍的次貸債券和相關(guān)金融衍生產(chǎn)品。美國金融學(xué)教科書稱金融衍生品有避免風(fēng)險的作用,但事實證明金融衍生品是金融投機而非避險工具,根本沒有起到分散和防止經(jīng)濟風(fēng)險的作用,反而具有強烈的放大、擴散經(jīng)濟風(fēng)險的潛在危害。美聯(lián)儲前主席格林斯潘承認(rèn)資本貪婪是釀成金融危機的重要原因,但是,他竭力推行新自由主義的取消政府監(jiān)管的金融自由化政策,放縱資本貪欲已造成了各種金融投機泡沫的無限制膨脹,美國的金融衍生品規(guī)模高達(dá)六百多萬億美元,比較美國十四萬億的國內(nèi)生產(chǎn)總值高出五十倍,比較世界各國的國內(nèi)生產(chǎn)總值之和還高出十多倍,因而,這種金融衍生品一旦引爆將具有摧毀全球經(jīng)濟的巨大能量。

美國著名經(jīng)濟學(xué)家邁龍·斯科萊曾因發(fā)明金融衍生品定價模型獲諾貝爾獎,他在經(jīng)歷其創(chuàng)辦的長期資本公司破產(chǎn)后終于有所悔悟,他現(xiàn)在認(rèn)為推動世界經(jīng)濟復(fù)蘇的唯一途徑是徹底凍結(jié)、清除、銷毀全部金融衍生產(chǎn)品,包括聲稱旨在規(guī)避風(fēng)險的信用違約掉期衍生產(chǎn)品(CDS)。斯科萊認(rèn)為倘若倫敦G20峰會不采取這樣的堅決措施,就會重演一九三二年洛桑國際會議喪失挽救大蕭條機遇的悲劇。美歐大財團控制的主流媒體有意回避解決銀行有毒資產(chǎn)問題的關(guān)鍵,在于凍結(jié)高達(dá)天文數(shù)字的金融衍生品壞債,以有利于金融資本綁架政府通過注資救市兌現(xiàn)這些投機賭債,這些本質(zhì)與拉斯維加斯賭債相同的廢紙,就仿佛變成了金融資本取之不盡的搖錢樹。

次貸危機爆發(fā)后美國各大銀行的股價普遍大幅度下挫,自有資本的大幅度縮小進一步削弱了其抵御經(jīng)濟風(fēng)險的能力。今年一月二十二日,據(jù)美國《貨幣與市場》刊登馬丁·威斯博士文章提供的數(shù)據(jù),花旗銀行持有各種金融衍生品金額高達(dá)三十九萬億美元,相當(dāng)于其擁有的兩萬億美元資產(chǎn)的十九倍,相當(dāng)于其擁有的二百億美元總資本額的近兩千倍。由于美國法律不要求銀行企業(yè)披露持有金融衍生品數(shù)據(jù),人們無法判斷花旗銀行持有的各種金融衍生品中,有多少屬于與次貸有關(guān)的高風(fēng)險金融衍生品,有多少是同雷曼、貝爾斯登等瀕危公司的交易,有多少同日趨惡化的企業(yè)債券和消費信貸聯(lián)系在一起,但是,由于幾乎所有美國金融機構(gòu)都持有巨額的金融衍生品,它們通過復(fù)雜的相互連鎖交易被緊密地捆綁在一起,人們可以肯定花旗銀行正處于高度風(fēng)險之中,其擁有金融衍生品出現(xiàn)千分之一損失就足以導(dǎo)致徹底破產(chǎn),并且通過連鎖交易迅速傳染給眾多其他金融機構(gòu)。美國摩根大通銀行持有的金融衍生品數(shù)量更大,相當(dāng)于花旗銀行持有數(shù)量的233%,相當(dāng)于其擁有總資產(chǎn)的四十多倍,倘若摩根大通銀行的財務(wù)狀況出現(xiàn)惡化,影響其履行同交易對手的金融衍生品合同,或相反其交易對手出現(xiàn)財務(wù)困難或瀕臨破產(chǎn),導(dǎo)致摩根大通銀行蒙受輕微的金融衍生品損失,頃刻之間就能使美國金融危機的嚴(yán)重程度成倍惡化。

當(dāng)前,在全球金融危機的不斷深化和升級的沖擊之下,美歐的金融機構(gòu)和工業(yè)企業(yè)紛紛陷入經(jīng)營困境,它們發(fā)行的金融和企業(yè)債券違約率出現(xiàn)迅速攀升。美國企業(yè)債券的規(guī)模高達(dá)二十二萬億美元,預(yù)計有高達(dá)數(shù)萬億企業(yè)債券可能出現(xiàn)違約的風(fēng)險。由于次貸危機導(dǎo)致美國零售商業(yè)大幅度衰退,房地產(chǎn)貸款違約已從住宅蔓延到商業(yè)房地產(chǎn),眾多大百貨商場、連鎖店、超市正成為新的房貸違約者。美國曾準(zhǔn)確預(yù)測次貸危機的魯比尼教授認(rèn)為,二○○九年美國房地產(chǎn)貸款的違約率可能上升到40%,即全部十二萬億美元的房地產(chǎn)貸款中有四點八萬億出現(xiàn)違約。美國現(xiàn)在已有三十個州的政府出現(xiàn)了財政資金困境,它們發(fā)行的公用事業(yè)市政債券的違約率也會大幅度增長。由于居民收入下降和失業(yè)狀況日趨嚴(yán)重的影響,美國消費貸款、信用卡、汽車貸款的質(zhì)量也嚴(yán)重惡化。美國企業(yè)債券、市政債券和消費信貸的違約率的不斷上升,可能引爆在此基礎(chǔ)上形成的更大規(guī)模的金融衍生產(chǎn)品,造成比較次貸危機還要猛烈許多倍的沖擊。

重視金融危機預(yù)警有助于避免重大損失

當(dāng)前,大多數(shù)西方金融專家尚未察覺到全球金融危機可能驟然升級的危險,正像以前他們也未能察覺到美國爆發(fā)嚴(yán)重金融危機的危險。美國政府高官稱無人能預(yù)見全球金融危機的發(fā)生,其實是他們對這樣的預(yù)測有意采取置若罔聞的態(tài)度。筆者十年前撰寫的專著《威脅中國的隱蔽戰(zhàn)爭》就指出美國面臨著發(fā)生嚴(yán)重金融危機的危險,可能導(dǎo)致貨幣金融體系崩潰并引發(fā)全球大蕭條。“美國所有大銀行從事金融衍生品投機的規(guī)模,均超過了自有資本的一兩百倍,一旦整個泡沫中止了不斷膨脹的過程,就會以‘核爆炸般的‘逆轉(zhuǎn)的金融杠桿機制,導(dǎo)致沉溺于投機的眾多金融機構(gòu)壞賬累累,大批企業(yè)和銀行瀕臨全面破產(chǎn)的邊緣。”筆者的專著還指出,“美國的泡沫經(jīng)濟顯示了超常的持久性,原因之一是美元擁有特殊國際地位,國內(nèi)儲蓄率為負(fù)并存在著巨額貿(mào)易逆差,也能吸納全世界的物質(zhì)財富來維持泡沫,盡管泡沫維持和破滅的趨勢同時存在,很難準(zhǔn)確地預(yù)測泡沫膨脹何時發(fā)生逆轉(zhuǎn),但是,這種不正常狀況最終是難以持續(xù)的,我國必須做好防范最壞情況的準(zhǔn)備”。(《威脅中國的隱蔽戰(zhàn)爭》,楊斌著,經(jīng)濟管理出版社二○○○年版,152頁)

西方主流媒體正強調(diào)微弱的經(jīng)濟復(fù)蘇跡象,指責(zé)關(guān)于金融危機升級的預(yù)警是擾亂人心。但是,自美國次貸危機引發(fā)全球金融風(fēng)暴以來,人們發(fā)現(xiàn)輕信主流媒體樂觀論調(diào)的大多數(shù)人和企業(yè),到頭來為自己的盲目樂觀付出了慘痛代價,而因聽取危機預(yù)警未雨綢繆的少數(shù)人和企業(yè),卻能幸運地避免蒙受重大損失甚至破產(chǎn)厄運。不少人僅將《貨幣戰(zhàn)爭》看做茶余飯后消遣的暢銷書,其實,該書中包含著關(guān)于美國將會爆發(fā)次貸危機的準(zhǔn)確預(yù)警,倘若參透該書價值可幫助人們避免巨大經(jīng)濟損失。當(dāng)前該書作者宋鴻賓又發(fā)出了二○○九年很可能爆發(fā)第二輪全球金融海嘯,其強度將三倍于二○○八年的第一輪金融海嘯的預(yù)警。

國際上也有少數(shù)研究機構(gòu)數(shù)年前曾成功預(yù)見到美國金融危機,當(dāng)前這些機構(gòu)也都發(fā)出了美元嚴(yán)重貶值和全球性通貨膨脹的預(yù)警。歐洲有一家得到荷蘭基金會支持的全球趨勢預(yù)測研究機構(gòu)(GEAB),數(shù)年前曾準(zhǔn)確預(yù)見到美國將會爆發(fā)次貸危機。特別可貴的是,這家研究機構(gòu)對美國次貸危機爆發(fā)的事件順序、時間和強度也有準(zhǔn)確預(yù)測,該機構(gòu)對國際重要財經(jīng)趨勢預(yù)測的準(zhǔn)確率高達(dá)80%。但該研究機構(gòu)關(guān)于美國將會爆發(fā)次貸危機的預(yù)測,遭到了美歐大財團控制的主流媒體的激烈批評和攻擊。歐洲有少數(shù)銀行和投資基金由于重視該機構(gòu)的預(yù)測,成功避免了像眾多歐洲銀行那樣蒙受巨大的沖擊和損失。歐洲也有不少民眾聽取了該機構(gòu)的經(jīng)濟預(yù)測和建議,調(diào)整投資策略成功避免了在股市、樓市上遭受重大損失。這家歐洲全球趨勢預(yù)測機構(gòu)認(rèn)為二○○九年全球金融危機將會出現(xiàn)急劇升級,令世界各國感受到美歐政府繼續(xù)沿用現(xiàn)行的巨資救市政策是無效的,銀行系統(tǒng)面臨的危機不是流動性短缺而是喪失償付能力的全面破產(chǎn)危機。

大多數(shù)中外經(jīng)濟學(xué)家之所以未能預(yù)見到美國爆發(fā)嚴(yán)重的金融危機,其重要原因之一是他們過于信賴國際權(quán)威機構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)和分析判斷,而這些國際權(quán)威機構(gòu)往往有意篩選、隱瞞和扭曲向公眾發(fā)布的重要經(jīng)濟信息。二○○六年歐洲全球趨勢預(yù)測研究機構(gòu)發(fā)布分析,認(rèn)為美國的M3廣義貨幣發(fā)行數(shù)據(jù)暴露出美元資產(chǎn)存在著嚴(yán)重風(fēng)險,美聯(lián)儲為防止國際投資者擔(dān)憂美元風(fēng)險,三個月之后在其統(tǒng)計報告中取消了公布M3數(shù)據(jù)。二○○八年九月美國次貸危機明顯惡化之后,有些中國經(jīng)濟學(xué)家仍然堅稱美國次貸危機的影響輕微,理由是美國二○○八年前兩個季度國內(nèi)生產(chǎn)總值的數(shù)據(jù)良好,但后來不久美國統(tǒng)計局就修改了以前的數(shù)據(jù),稱早在二○○七年第四季度美國經(jīng)濟就已步入衰退。國際權(quán)威機構(gòu)往往深受為其提供幕后資助的大財團的影響和控制,這些機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)和分析判斷也往往服從于大財團的利益和意志。倘若國際投機者了解到了美國M3廣義貨幣和國內(nèi)生產(chǎn)總值的變化,或許就能及時準(zhǔn)確判斷出美國次貸危機的嚴(yán)重程度,這樣就會妨礙掌握內(nèi)情的美國華爾街金融財團提前拋售有毒資產(chǎn),

盡管國際權(quán)威機構(gòu)往往隱瞞和扭曲重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)信息,但是只要不盲目輕信還是能從中看出不少破綻,從而對其輿論誤導(dǎo)提出置疑并發(fā)現(xiàn)早期預(yù)警跡象。宋鴻賓根據(jù)房地產(chǎn)價格上漲高于收入上漲必然出現(xiàn)拐點,從而推斷次貸債券大范圍違約將引發(fā)次貸危機,二○○七年他根據(jù)次貸合同利率重設(shè)的集中時段,正確推斷二○○八年七、八、九月將出現(xiàn)大規(guī)模次貸違約,并且通過高杠桿次貸金融衍生品引發(fā)第一輪金融海嘯。宋鴻賓置疑為何國際權(quán)威機構(gòu)比他掌握更為詳盡的數(shù)據(jù),卻無人能夠預(yù)見次貸危機并向公眾及時發(fā)出預(yù)警。他根據(jù)房利美在次貸繁盛期就開始布置裁員應(yīng)對財務(wù)危機,推斷美聯(lián)儲和華爾街大財團高層人物早就知道次貸危機迫近,房利美蓄意做虧的奇怪交易也表明上層高管在悄悄轉(zhuǎn)移財富,但是,大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家盲目輕信權(quán)威致使他們未能發(fā)現(xiàn)疑點。

中國媒體往往責(zé)怪曾正確發(fā)出危機預(yù)警的少數(shù)學(xué)者,為何未能提供更為詳盡的數(shù)據(jù)支持其分析預(yù)測,但卻很少置疑美國政府、權(quán)威評級機構(gòu)和銀行金融機構(gòu),為何不將其詳盡掌握的重要數(shù)據(jù)信息公之于眾,特別是關(guān)系到中小投資者和海外投資者的利益,能夠揭示美元金融資產(chǎn)潛在風(fēng)險的重要統(tǒng)計數(shù)據(jù)和信息。花旗銀行、貝爾斯登、雷曼公司、美國國際集團等都是美國上市公司,它們有義務(wù)向公眾和海外投資者提供反映經(jīng)營狀況的數(shù)據(jù),特別是涉及重大投資風(fēng)險的金融衍生品數(shù)據(jù)。格林斯潘深知金融衍生品具有巨大的風(fēng)險性,他擔(dān)任美聯(lián)儲主席期間曾多次組織巨資救市,以阻止整個金融市場因金融衍生品壞賬發(fā)生崩潰。一九九九年美國老虎基金瀕臨破產(chǎn)幾乎引發(fā)金融市場崩潰,格林斯潘動用了三百多億美元巨資用于挽救金融市場。格林斯潘肩負(fù)著監(jiān)管金融機構(gòu)和維護公眾利益的職責(zé),卻將維護華爾街投機自由置于公眾利益之上。他不僅不要求金融機構(gòu)公開持有金融衍生品的數(shù)據(jù),還積極推動國會通過立法永久廢除對金融衍生品的監(jiān)管。格林斯潘認(rèn)為最少的政府監(jiān)管就是最好的政府監(jiān)管,金融衍生品創(chuàng)新能夠幫助金融業(yè)自發(fā)規(guī)避風(fēng)險。如果金融衍生品真是為了避免風(fēng)險而不是高杠桿投機套利,就沒有任何理由拒絕向國內(nèi)外投資者、債權(quán)人和公眾披露,因為高杠桿金融衍生品比較一般資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)更值得投資者關(guān)心。倘若公眾了解雷曼、貝爾斯登持有各種金融衍生品的詳細(xì)數(shù)據(jù),就能準(zhǔn)確判斷出這些公司發(fā)生虧空的時間和嚴(yán)重程度,將會產(chǎn)生多大范圍的擴散影響并波及那些具體金融機構(gòu)。美聯(lián)儲、各種權(quán)威評級機構(gòu)無疑掌握上述詳細(xì)數(shù)據(jù),他們清楚地知曉次貸危機迫近卻沒有向公眾發(fā)出任何預(yù)警,相反他們在明知雷曼等公司陷入困境時還隱瞞其真實財務(wù)狀況,積極將其有毒資產(chǎn)包裝成3A債券推銷到全世界。

國內(nèi)外成功預(yù)見到美國金融危機的少數(shù)學(xué)者和研究機構(gòu),他們所采取的研究方法具有一個共同的特點,就是拋棄了西方經(jīng)濟學(xué)的狹隘抽象研究方法,特別是西方經(jīng)濟學(xué)脫離現(xiàn)實的種種假設(shè),運用了一種從現(xiàn)實出發(fā)的跨學(xué)科的綜合性研究方法,將現(xiàn)實經(jīng)濟問題與國際政治、國際戰(zhàn)略密切聯(lián)系起來,與不同利益集團為追求經(jīng)濟利益進行的博弈、斗爭聯(lián)系起來。從某種意義上說,這種研究方法繼承了馬列主義政治經(jīng)濟學(xué)的傳統(tǒng)。運用這種研究方法就不會盲目迷信新自由主義,不會迷信美國推薦的金融自由化政策,就不會輕信美國權(quán)威機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)和分析判斷,就能夠洞察西方主流媒體輿論誤導(dǎo)存在的破綻和漏洞,從中發(fā)現(xiàn)可能誘發(fā)金融危機的重要因素和早期預(yù)警跡象。在美國政府和金融財團出于戰(zhàn)略目的和謀利動機,有意隱瞞有關(guān)金融風(fēng)險的重要統(tǒng)計數(shù)據(jù)的情況下,運用上述研究方法才能客觀地發(fā)現(xiàn)重大現(xiàn)實矛盾,對于維護中國的經(jīng)濟金融安全具有重要現(xiàn)實意義。

今年一月二十六日,英國《衛(wèi)報》撰文指出美國次貸危機是一場人為制造的災(zāi)難,美聯(lián)儲前主席格林斯潘、花旗、高盛等華爾街大銀行的高管都是核心參與者。