長盛同慶呈現(xiàn)套利空間

葉　輝

國內(nèi)首只可分離交易基金僅僅一天就停止認(rèn)購，150億元募集規(guī)模創(chuàng)2008年以來新高。

由于基民認(rèn)購熱情高漲，5月6日，國內(nèi)首只可分離交易基金——長盛同慶僅發(fā)售1天就于當(dāng)日關(guān)閉了渠道，原定近1個月的發(fā)行期就此結(jié)束。據(jù)透露，認(rèn)購長盛同慶基金的總金額已超過150億元，使它成為2008年以來發(fā)行規(guī)模最大的基金。

“基金銷售已經(jīng)很久沒有出現(xiàn)這樣火爆的場面了?！币晃换饦I(yè)內(nèi)人士很感概的說。

銀河證券基金研究總監(jiān)王群航在博客里透露，長盛同慶結(jié)束認(rèn)購后，還有幾個朋友打電話問他，是否可以走個后門找找長盛再認(rèn)購一些。他之前就十分看好這只基金，甚至私下與長盛基金管理公司的有關(guān)人員打過一個賭：“如果發(fā)行時間超過一周，我就辭職”。結(jié)果在基金發(fā)行當(dāng)天即2009年5月6日下午3點(diǎn)多，長盛同慶的基金經(jīng)理黃瑞慶就打電話“安慰”王群航，告訴他可以不必“考慮”辭職的事情了，因?yàn)樵摶鸬陌l(fā)行認(rèn)購情況空前火爆，迅速達(dá)到并超過了原先期望中的規(guī)模上限。

長盛同慶是繼國投瑞銀瑞福分級之后的第二只結(jié)構(gòu)分級產(chǎn)品，也是國內(nèi)首只可分離交易基金。在3年的封閉期內(nèi)，投資者認(rèn)購的基金初始份額將會被自動按照4:6的比例，分離成預(yù)期收益與風(fēng)險不同的份額類別：同慶A優(yōu)先獲得分配本金及年利率5.6％的約定收益，其特點(diǎn)是低風(fēng)險且收益穩(wěn)定；同慶B在優(yōu)先分配給同慶A份額本金及約定收益后，享有整個基金資產(chǎn)的收益或損失。在讓渡優(yōu)先分配權(quán)之后，同慶B成為一只具有杠桿效應(yīng)的上市基金，杠桿倍數(shù)約為1.6倍。

王群航認(rèn)為，長盛同慶“產(chǎn)品設(shè)計(jì)好，可套利機(jī)制很有吸引力”。不少人去買長盛同慶，看中的是它的杠桿魅力。例如，股市上漲1％，同慶B的上漲幅度接近1.67％。雖然下跌時效應(yīng)同樣被放大，但是人們看好市場前景，因此認(rèn)購意愿強(qiáng)烈。

陳先生知道長盛同慶發(fā)行的消息后，早就盤算著買這只基金。在他眼里，長盛同慶A類份額年5.6％的約定收益可比銀行利息高多了，買來很劃算。“最近基金銷售都不好，我還想等周末再買呢，誰知道這么快就賣完了?！?/p>

由于錯過了機(jī)會，不少投資者都覺得遺憾，其實(shí)機(jī)會還是有的，按照契約規(guī)定，長盛同慶成立之后，封閉期不會超過3個月。屆時，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險偏好，選擇長盛同慶A或長盛同慶B購買。

那么，作為一只封閉式基金，到時候在什么樣的價位買進(jìn)合適呢?該如何投資?好買基金研究中心分別給出了操作建議。

好買基金研究中心認(rèn)為，對于保守型的投資者，可以在申購長盛同慶后，賣出長盛同慶B，保留長盛同慶A。投資者的風(fēng)險在于長盛同慶B是否會折價，如果它上市后折價小于4.63％，首日即賣出，那么投資長盛同慶A相當(dāng)于投資一只年化收益率大于2.98％的3年期企業(yè)債券。如果折價率大于4.63％，則賣出長盛同慶B不劃算，可持有等待最佳賣出時間。長期來看，現(xiàn)階段指數(shù)處于低位，長盛同慶到期時指數(shù)上漲的概率較大，南于具有杠桿的作用，長盛同慶B相當(dāng)于擁有一份看漲期權(quán)，這也決定了長盛同慶應(yīng)不會長期大幅折價，甚至有出現(xiàn)溢價的可能。激進(jìn)型投資者操作策略是：長盛同慶A上市后溢價的可能性較大，可選擇賣出長盛同慶A，保留長盛同慶B。但是，也應(yīng)該看到，長盛同慶B具有高風(fēng)險的特征，如果遇到極端情況，到期時長盛同慶虧損超過53.28％，則長盛同慶B到期凈值為0。

專家預(yù)計(jì)，該基金3個月封閉期結(jié)束時必將呈現(xiàn)套利機(jī)會。那時候，激進(jìn)投資者可能會低價拋出長盛同慶A，而保守的投資者會拋出長盛同慶B，投資者可根據(jù)自己的風(fēng)險偏好，到時在合理價位進(jìn)行投資。