“中聯(lián)”推出上市企業(yè)百強(qiáng)榜

陳　言

世界股市都在動(dòng)蕩不已。

2009年5月29日，日本日經(jīng)平均股價(jià)回復(fù)到了9500點(diǎn)以上，和兩個(gè)多月前的3月10日的股價(jià)(7054點(diǎn))相比，上升了35％。但是日本市場(chǎng)上并沒有洋溢出任何喜慶氣氛。大多數(shù)日本投資家認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)沒有出現(xiàn)復(fù)蘇的兆頭。

美國(guó)情況也差不多，通用汽車(GM)的經(jīng)營(yíng)赤字問題困擾著美國(guó)汽車業(yè)，也困擾著美國(guó)政府。通用最終會(huì)破產(chǎn)，這是幾個(gè)月來商界的普遍認(rèn)識(shí)，在5月31日美國(guó)正式?jīng)Q定通用去留之前，到5月29日，通用的股票早已經(jīng)跌破1美元，不到最高值的1％。股票市場(chǎng)早就判處了通用汽車公司的死刑。

中國(guó)股市同樣存在著種種困難。過去的一年多時(shí)間大起大落。幾度歡樂之后是幾度悲傷。悲盡喜來，喜盡悲出。向2700點(diǎn)沖鋒的號(hào)角早已吹響，目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)的是3000點(diǎn)，但就在5月，很長(zhǎng)時(shí)間大盤就停留在2500點(diǎn)上下。

給中國(guó)股市一個(gè)計(jì)量的分析結(jié)果，精確地分析上市公司，在這個(gè)基礎(chǔ)上對(duì)股市做出全面的評(píng)價(jià)，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)急需做的一件事?？茖W(xué)地評(píng)價(jià)上市公司的業(yè)績(jī)，不僅能滿足投資者的需求，也能通過公開披露上市公司的管理水平，讓上市公司有一個(gè)比較的基礎(chǔ)，最終提升上市公司的經(jīng)營(yíng)力度。

在中國(guó)從2001年開始做這項(xiàng)工作的是中聯(lián)財(cái)務(wù)顧問有限公司和中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估有限公司，這兩家企業(yè)連同其他機(jī)關(guān)，組成了“中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)課題組”。5月11日，該課題組發(fā)表了《2009年上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)》。本期《經(jīng)濟(jì)》獨(dú)家刊載了報(bào)告的主要內(nèi)容。

做出中國(guó)自己的評(píng)估體系

對(duì)股市、上市企業(yè)的評(píng)價(jià)，歐美日有一套體系，盡管在此次金融危機(jī)中，這套評(píng)價(jià)體系備受質(zhì)疑，成為很多歐美經(jīng)濟(jì)學(xué)者痛斥、媒體嚴(yán)厲批判的對(duì)象，但取代現(xiàn)有的歐美日評(píng)價(jià)體系，找到一個(gè)新體系并不容易。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)有中國(guó)的特點(diǎn)。這里有經(jīng)濟(jì)一直是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的命脈，過去的經(jīng)濟(jì)體制對(duì)國(guó)有企業(yè)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)督有一套成型的方法。在建立中國(guó)自己的評(píng)價(jià)體制時(shí)，“國(guó)家在2006年發(fā)布了國(guó)資委14號(hào)令，這個(gè)14號(hào)令主要針對(duì)央企綜合評(píng)價(jià)體系，實(shí)際是在1999年國(guó)有資本金評(píng)價(jià)基礎(chǔ)上進(jìn)行了一些改進(jìn)后得出的，主要由財(cái)務(wù)績(jī)效和管理績(jī)效兩個(gè)方面組成?！眹?guó)資委的一位官員說。

多年來，國(guó)資委一直在運(yùn)用這套評(píng)價(jià)績(jī)效體系對(duì)央企績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。從2000年開始，又和中聯(lián)公司合作，對(duì)這套體系進(jìn)行了研究，開始以上市公司年報(bào)為基礎(chǔ)，對(duì)每年度上市公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行了評(píng)價(jià)，在評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，選出上市公司價(jià)值500強(qiáng)?；顒?dòng)開展以后，受到了社會(huì)各界的高度評(píng)價(jià)，并設(shè)置了“中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)課題組”，每年進(jìn)行相關(guān)的評(píng)價(jià)。

對(duì)國(guó)有大企業(yè)的監(jiān)管方式與對(duì)上市企業(yè)的評(píng)價(jià)結(jié)合起來，建立起來的正是中國(guó)自己的評(píng)價(jià)體系。國(guó)資委的另外一位官員在談到這個(gè)評(píng)價(jià)體系時(shí)，說該體系有5個(gè)特點(diǎn)：“第一，突出股東回報(bào)，企業(yè)的根本屬性就是實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化?！彼f。中國(guó)的評(píng)價(jià)體系以投入產(chǎn)出為核心，從股東價(jià)值和企業(yè)價(jià)值兩個(gè)角度，反映了企業(yè)的盈利能力。

“第二是關(guān)注公司成長(zhǎng)；第三體現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量；第四反映債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最后第五重視市場(chǎng)體現(xiàn)?！边@位官員一口氣說了出來。評(píng)估的重點(diǎn)放在了資本市場(chǎng)的價(jià)值方面，上市公司要注重股東回報(bào)，在評(píng)價(jià)過程中注重綜合評(píng)價(jià)，注重地標(biāo)評(píng)價(jià)。

這套評(píng)價(jià)體系以新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為基礎(chǔ)?！靶聲?huì)計(jì)準(zhǔn)則從2007年1月1號(hào)起開始執(zhí)行，在各方面共同努力之下，執(zhí)行得比較好，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。而且在國(guó)際上影響也比較大，哪一個(gè)國(guó)家能夠做到這一點(diǎn)都不太容易?！睂＜以u(píng)述說。

上市企業(yè)對(duì)評(píng)價(jià)體系提出建設(shè)性意見

和歐美日的評(píng)價(jià)體系在幾十年、上百年的過程中不斷完善一樣，中國(guó)自己的評(píng)價(jià)體系也將會(huì)有一個(gè)不斷完善的過程。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果披露后，上市企業(yè)紛紛對(duì)評(píng)價(jià)體系表述了自己的意見。

中國(guó)中鐵股份有限公司副總裁李建生說：“這種評(píng)價(jià)會(huì)促使企業(yè)做出更多的努力，來改善自己、提高自己，不斷使企業(yè)向排行榜的前面去沖擊。之所以會(huì)有這樣的認(rèn)識(shí)，因?yàn)楸旧砦覀兪峭耆?jìng)爭(zhēng)行業(yè)，長(zhǎng)期處在競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，也促使我們不斷去努力，不斷向上攀升，多一些競(jìng)爭(zhēng)可能就多一份動(dòng)力，使我們能夠看到我們的不足，看到我們存在的一些缺陷，然后要求自己不斷去改進(jìn)?！钡瑫r(shí)李建生副總裁也認(rèn)為，企業(yè)往往是多元化的，結(jié)果一個(gè)企業(yè)有可能處于不同的板塊，一方面在這個(gè)板塊里自己企業(yè)的狀況能從排行榜上看出來，在另一個(gè)板塊的排行榜上，很可能又出現(xiàn)了另外一些評(píng)價(jià)。綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的實(shí)力，需要在體系中表現(xiàn)出來。

中國(guó)中化集團(tuán)副總裁陳國(guó)鋼提出了另外一個(gè)見解，即企業(yè)做大了以后，在發(fā)展上的速度就會(huì)相對(duì)降低。從增長(zhǎng)率、市場(chǎng)表現(xiàn)等方面，一些企業(yè)的增加或減少會(huì)在量的表現(xiàn)上不是很大，但這在排行榜上會(huì)有較大的變化。在重視企業(yè)的發(fā)展速度的同時(shí)，該如何重視大企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展?

在如何加強(qiáng)上市企業(yè)與投資者的溝通上，陳國(guó)鋼也有自己的見解。他說：“從西方企業(yè)那里看，存在著如何和投資者溝通的問題。我們現(xiàn)有的企業(yè)，上市以后很大程度不注重和投資者的關(guān)系，不注重和投資者的溝通。我們有的企業(yè)年報(bào)公布完就完事了。現(xiàn)在上海有的企業(yè)年報(bào)公布完就和投資者溝通，每次溝通都要讓投資者有信心?？己斯芾碚呷绾闻c投資者溝通很重要。這塊也應(yīng)該進(jìn)行考核?！碧岢隽嗽跇I(yè)績(jī)考核之外，增加上市公司與投資者溝通的內(nèi)容。

創(chuàng)造出一個(gè)有價(jià)值化導(dǎo)向的評(píng)價(jià)體系

上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)課題組成員之一，中聯(lián)控股集團(tuán)董事長(zhǎng)王子林，對(duì)現(xiàn)有的評(píng)價(jià)體系充滿了信心。他在聽了官方、企業(yè)及學(xué)者等各個(gè)方面的意見后說：“很多官員、企業(yè)家、學(xué)者從各自的角度給我們的評(píng)價(jià)體系做出了評(píng)價(jià)，他們的很多訴求，包括各個(gè)指標(biāo)如何成立，軟性的指標(biāo)和硬性指標(biāo)之間相互的關(guān)系、上市公司之間特點(diǎn)的管控等等，給我們提供了非常好的建議?！北O(jiān)管部門，財(cái)政部、國(guó)資委，證監(jiān)會(huì)，也提出了非常好的指導(dǎo)意見?！拔覀円趯I(yè)上面進(jìn)一步延伸我們?cè)u(píng)價(jià)中所發(fā)現(xiàn)的價(jià)值，為投資者、為市場(chǎng)提供一些更相關(guān)、更有效、更有價(jià)值的概念，進(jìn)一步在我們不斷發(fā)展的體系中，增加新的元素，考慮到我們國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和政策變化，在評(píng)價(jià)體系中加入一些新的指標(biāo)?！蓖踝恿侄麻L(zhǎng)接著說。

中國(guó)的投資機(jī)構(gòu)作為主流投資者，他們是市場(chǎng)上的元老，提出過在公允價(jià)值和評(píng)價(jià)供求中的訴求，也提出過危機(jī)中的訴求，關(guān)于不同領(lǐng)域里面排行的訴求等等。“我們從事這項(xiàng)評(píng)價(jià)已經(jīng)有八年了，應(yīng)該形成上市公司的一個(gè)指數(shù)，這是有意義的事情，我們接下來要再進(jìn)一步好好消化。”王子林董事長(zhǎng)談到今后工作時(shí)說。

“我們中聯(lián)在財(cái)政部、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，推進(jìn)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)已經(jīng)有了八年了，這八年我們一個(gè)宗旨就是為中國(guó)資本市場(chǎng)，為各個(gè)企業(yè)家，中國(guó)的投資者塑造出最有價(jià)值的公司最有價(jià)值標(biāo)底時(shí)候，創(chuàng)造一個(gè)有價(jià)值化導(dǎo)向的理念，使中國(guó)資本市場(chǎng)成為以績(jī)效為引導(dǎo)的資本市場(chǎng)?！蓖踝恿侄麻L(zhǎng)對(duì)未來顯示出了信心。

王子林說：現(xiàn)在中聯(lián)控股集團(tuán)形成了包括資產(chǎn)評(píng)估、會(huì)計(jì)師業(yè)務(wù)、稅務(wù)師業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)、以及資本管理、投資管理這樣專業(yè)服務(wù)項(xiàng)目配套，以及專業(yè)服務(wù)和專業(yè)投資相配套的體系，這樣一個(gè)體系在我們對(duì)上市公司，對(duì)各個(gè)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、要素挖掘上面提供了專業(yè)手段和工具，也培養(yǎng)了一個(gè)各方面專業(yè)相配套，相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)的這樣一個(gè)專業(yè)人士隊(duì)伍。我們這樣的專業(yè)人士隊(duì)伍是能夠服務(wù)于企業(yè)，服務(wù)于上市公司的隊(duì)伍。中聯(lián)在為衡量中國(guó)股市提供著量化指標(biāo)。