新資本協(xié)議框架下專業(yè)貸款的風險評估

王勝邦　王少丹

風險暴露分類是商業(yè)銀行識別和計量風險的前提。新資本協(xié)議內(nèi)部評級法框架下，商業(yè)銀行應將銀行賬戶的風險暴露分成了公司、主權、銀行、股權和零售五大類，分別適用風險加權資產(chǎn)函數(shù)，專業(yè)貸款屬于公司風險暴露的一個子類。鑒于專業(yè)貸款風險成因的特殊性，新資本協(xié)議內(nèi)部評級法允許商業(yè)銀行采取不同于一般公司風險暴露的處理方法。本文首先界定專業(yè)貸款的定義，然后分析專業(yè)貸款的風險特征，第三部分討論專業(yè)貸款評級中應考慮因素，第四部分介紹專業(yè)貸款計量方法。

專業(yè)貸款的定義

新資本協(xié)議內(nèi)部評級法要求商業(yè)銀行將專業(yè)貸款分為項目融資、商品融資、物品融資、產(chǎn)生收入的房地產(chǎn)和高波動性商業(yè)房地產(chǎn)五類。這些貸款一般具有三個特征：首先是對一個實體（通常是特殊目的實體）的貸款，創(chuàng)建該實體的目的就是為實物資產(chǎn)融資和運作提供平臺；其次是債務人基本沒有其他實質性資產(chǎn)或業(yè)務，除了從貸款形成的資產(chǎn)中獲得收入外，基本沒有或沒有獨立的償還債務能力；第三是貸款合約規(guī)定商業(yè)銀行（貸款人）對貸款形成的資產(chǎn)及其未來產(chǎn)生的收入有相當程度的控制權。

上述特征決定了貸款形成的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流是貸款償還的主要來源。這也是專業(yè)貸款與一般公司風險暴露的根本區(qū)別。

專業(yè)貸款的風險特征

風險隔離與有限追索使貸款風險集中于貸款所形成的資產(chǎn)

通常情況下，專業(yè)貸款的借款人采取將貸款形成的資產(chǎn)與其他資產(chǎn)分開的交易模式，防止風險在不同資產(chǎn)之間的傳遞，實現(xiàn)風險隔離。由于專業(yè)貸款的借款人對還款資金來源進行了風險隔離，銀行對貸款形成資產(chǎn)以外的資產(chǎn)或現(xiàn)金流追索權就受到了限制。借款人一般通過以下方式實現(xiàn)風險隔離。

為貸款所形成的資產(chǎn)單獨組建項目法人作為承貸主體。通過單獨組建項目做為借款人，貸款的第一還款資金來源就僅包括貸款所形成的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。如果借款人的股東不提供擔保，銀行就無追索權。如果借款人的股東為貸款提供擔保，若相對于貸款規(guī)模股東的擔保能力不足，銀行只有有限追索權。若借款人的股東僅對貸款形成資產(chǎn)的建設期提供擔保，債權人的追索權更加有限。

例如，許多項目融資的借款人是經(jīng)營貸款形成資產(chǎn)的特殊目的公司，借款人經(jīng)營范圍就是投資建設并運營該融資項目，唯一的經(jīng)營現(xiàn)金流就是項目現(xiàn)金流。商品融資的借款人通常僅經(jīng)營在商品交易所交易的儲備、存貨或應收商品，除交易這些商品所產(chǎn)生的收入之外，沒有其他業(yè)務活動和現(xiàn)金流來源。

專業(yè)貸款償還資金僅源于貸款所形成的資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。借款人雖然可能有經(jīng)營業(yè)務，但通過貸款合同結構安排，限定銀行對借款人其他現(xiàn)金流的追索權，或者明確貸款形成資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流優(yōu)先用于償還相應的貸款，銀行對其他現(xiàn)金流就僅有有限追索權?；蛘唠m然沒有明確的合同安排，但其他現(xiàn)金流很少，貸款形成資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流是主要還款來源。

例如，物品融資的借款人通過借款合同約定，還款資金來源僅限于貸款所收購的實物資產(chǎn)用于租賃所創(chuàng)造的現(xiàn)金流。雖然主要依靠房地產(chǎn)產(chǎn)生收入的借款人可能除了貸款所開發(fā)的房地產(chǎn)項目收入以外，還擁有其他收入，但其主要的還款資金來源仍主要依賴于房地產(chǎn)銷售、租賃。還有一部分項目融資的借款人雖然有其他業(yè)務，但與貸款所形成的資產(chǎn)相比，其他業(yè)務所產(chǎn)生的現(xiàn)金流很少，無助于增強借款人的償債能力。

在風險隔離和有限追索的情況下，即使項目融資借款人的發(fā)起人實力很強，或者物品融資的借款人租賃與貸款無關的其他實物資產(chǎn)的現(xiàn)金流很充足，銀行都不能夠直接要求借款人以上述現(xiàn)金流償還專業(yè)貸款的到期本息。因此，專業(yè)貸款的風險無法在借款人不同的資產(chǎn)之間進行分散，特別是無法在經(jīng)營比較成熟的資產(chǎn)和新建資產(chǎn)之間進行分散，導致專業(yè)貸款的風險十分集中。

專業(yè)貸款的違約概率和違約損失率高度相關

對于一般公司風險暴露，通常情況下商業(yè)銀行要求借款人提供的風險緩釋工具應與借款人自身風險相互獨立。但專業(yè)貸款的風險緩釋方式（除了股東方提供的擔保外）通常與貸款所形成的資產(chǎn)相關。例如，項目融資采取的項目收費權質押、工程總承包合同權益質押、承購合同權益質押和貸款所形成的資產(chǎn)抵押等。這些風險緩釋方式的風險緩釋能力，在很大程度上取決于貸款所形成的資產(chǎn)的經(jīng)營狀況。如果項目經(jīng)營成功，這些收費權益、合同權益和資產(chǎn)的價值就很高，反之，抵質押品的價值下跌，不能對貸款形成有效保護，使得貸款的違約概率與違約損失率的相關，增加估算預期損失的難度。

資產(chǎn)專用性強而形成的風險

當某種資產(chǎn)在特定用途上的價值大大高于在其他用途上的價值時，那么該種資產(chǎn)就具有專用性。專用性資產(chǎn)是為特定目的而投資形成的耐久性資產(chǎn)，它一旦形成，就會鎖定在一種特定形態(tài)上，若再做他用，其價值就會顯著貶值。項目融資所投資的項目，主要是大型基礎設施項目，形成資產(chǎn)主要是發(fā)電設備、公路、地下鐵道、海底光纜等。這些資產(chǎn)一旦形成，只能用于其初始設計用途，無法改變或改變的成本很高。因此，項目融資貸款所形成的資產(chǎn)流動性很差，借款人一旦發(fā)生違約，銀行很難通過要求借款人變現(xiàn)資產(chǎn)而獲得償債現(xiàn)金流。與形成較高流動性資產(chǎn)的貸款相比，資產(chǎn)專用性增加了項目融資的風險。

高杠桿經(jīng)營引發(fā)的道德風險

與一般企業(yè)類風險暴露相比，專業(yè)貸款的借款人資產(chǎn)負債比例非常高。其中，項目融資借款人的平均資產(chǎn)負債率在75%～80%之間，結構嚴謹?shù)目梢宰龅?0%～100%。有關調查表明，2001年1799家總資產(chǎn)在1億美元到20億美元的普通企業(yè)，資產(chǎn)負債率均值為33.1%，中值為30.5%，而1990年至2001年1050家類似規(guī)模的項目融資公司的資產(chǎn)負債率均值和中值均為70%，資產(chǎn)負債率低于50%的項目極少。顯然項目融資公司的負債率明顯高于一般企業(yè)。

高杠桿經(jīng)營強化了債權人與股東之間的利益沖突，借款人更有動力和機會追求自身利益而犧牲債權人的利益，投資于高風險項目，增加了道德風險。在借款人資產(chǎn)負債率超過50%的情況下，由于債權人只能獲得固定比率的利息收入，投資風險增加降低了債權人的預期收益，但股東卻可以得到較高的風險回報，提高資本收益率。

假設借款人的總資產(chǎn)為100億美元，資產(chǎn)負債率為80%，獲得高收入和低收入的概率各為50%。如果借款人實行穩(wěn)健的經(jīng)營策略，預計可獲得的高收入為120億美元，低收入為100億美元；如果實行中度風險經(jīng)營，預計可獲得的高收入為150億美元，低收入為70億美元；如果借款人實行高風險高收益的經(jīng)營策略，預計可獲得的高收入為170億美元，低收入為50億美元。雖然三種情況下，項目的預期收益都為110億美元，但如表1所示債權人和股東的預期收益則顯著不同。因此，在項目預期收益既定的情況下，項目風險越大，收益的波動幅度越大，對股東越有利，而對債權人越不利。因此銀行發(fā)放專業(yè)貸款，將面臨著更高的道德風險。

經(jīng)營的中長期風險

雖然企業(yè)持續(xù)經(jīng)營期間長期保持對外負債，但大多數(shù)單筆債務的期限不超過1年對于專業(yè)貸款中的項目融資來說，單筆貸款的償還期限通常都在10年以上，甚至長達30年，超長的貸款增加了還款的不確定性，增加了信用風險。具體表現(xiàn)為以下風險。

經(jīng)濟周期波動的風險。商業(yè)銀行評估公司貸款的風險也考慮經(jīng)濟周期風險，但主要考慮企業(yè)當期或未來1～2年經(jīng)濟周期所處的特定階段對債務人還款能力的影響。由于項目融資貸款期限超過了一個完整的經(jīng)濟周期，銀行應在貸款發(fā)放時考慮貸款項目處于經(jīng)濟運行低谷時期的表現(xiàn)。

項目融資風險評估的難度增加。通常情況下，商業(yè)銀行評估一般公司貸款風險時根據(jù)借款人在過去1～3年的財務表現(xiàn)及其變化趨勢，預測未來1～2年可用于還款的自由現(xiàn)金流。由于項目融資借款人性質的特殊性，借款人過去的財務信息或不足或難以對未來現(xiàn)金流預測提供有力的支持；由于項目建設周期長，銀行通常需預測貸款形成的資產(chǎn)建成后8～15年產(chǎn)生可能用于還款的現(xiàn)金流。銀行使用的預測變量能否能否實現(xiàn)、是否發(fā)生變化、是否存在未考慮到的因素等都難以準確判斷，因此識別和評估項目融資風險的難度遠超過一般公司貸款。

貸款的流動性差。由于項目融資貸款期限長，貸款金額大，分期逐年償還，貸款很難提前收回，貸款轉讓難度較大。因此，銀行應具備的長期負債為項目建設期和經(jīng)營期內(nèi)提供穩(wěn)定的資金來源，增加了銀行的流動性風險。

專業(yè)貸款信用風險評估應考慮的因素

如上文所述，專業(yè)貸款的風險特征和違約驅動因素與一般公司風險暴露存在明顯差異，因此商業(yè)銀行應區(qū)別于一般公司風險暴露管理專業(yè)貸款，建立獨立的專業(yè)貸款的評級體系，以準確反映專業(yè)貸款的風險。

專業(yè)貸款評級的核心是對貸款所形成的資產(chǎn)，未來能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行預測和評價。以項目融資為例，專業(yè)貸款評級應考慮以下因素。

項目的財務實力

評估項目所面臨的市場形勢以及競爭地位；償債保障比率，貸款期保障比率，項目期保障比率和債務/資本比率等財務比率；壓力分析，即出現(xiàn)不利情況下的償債保障比率；融資結構，即貸款持續(xù)期與項目持續(xù)期的對比，貸款分期償還計劃等。

政治和法律環(huán)境

評估與項目有關的政治風險及風險緩釋工具；政府的支持和項目在長期對國家的重要程度；法律和監(jiān)管環(huán)境的穩(wěn)定性；遵照當?shù)赜嘘P法律，獲得所有必要支持和許可的程度；有關合同和抵押品的強制執(zhí)行力。

交易特點

項目融資存在設計和技術風險、建設風險、價營運與維護風險、承購風險、供應風險和不可抗力風險（戰(zhàn)爭、內(nèi)亂、自然災害等）。為降低風險，項目融資經(jīng)常通過簽訂總承包合同、運營維護合同、照付不議合同或固定價格承購合同、供應合同和保險合同等交易合同將風險轉移給交易對手。商業(yè)銀行應對專業(yè)貸款的交易結構進行全面評價，評估交易結構設計是否能夠轉移風險。

項目發(fā)起人或債務人的實力

評估發(fā)起人或債務人的業(yè)績、財務實力和行業(yè)經(jīng)歷；發(fā)起人或債務人對項目的支持力度，是否有股權或所有權條款保障，是否存在項目補充注資的激勵機制以及其他相關交易等。

擔保安排

評估項目合同和賬戶權利分配；抵押物的質量、價值和流動性；貸款人對現(xiàn)金流的控制，例如現(xiàn)金轉賬和獨立第三方賬戶托管；合同條款的約束力，如關于強制提前付款、遞延付款、分期付款和紅利限制等方面的強制規(guī)定；針對償債、營運與維護、更新與重置，以及不可預見事件的儲備基金等。

對于物品融資，除考慮上述因素外，商業(yè)銀行還需要評估交易的操作風險和資產(chǎn)特征等，操作風險評估包括是否獲得政府許可、物品營運與維護合同的范圍、性質、營運商的財務實力以及管理同類資產(chǎn)的業(yè)績；資產(chǎn)特征評估包括融資資產(chǎn)的配置、型號、設計和維修方面的情況，資產(chǎn)轉售價值、資產(chǎn)價值及流動性相對于經(jīng)濟周期的敏感度等。

專業(yè)貸款信用風險計量方法

由于專業(yè)貸款的債務人違約風險與抵押品價值、或抵押品提供者之間具有很強的相關性，并且與一般公司類風險暴露相比，專業(yè)貸款的數(shù)據(jù)積累較少，數(shù)據(jù)的同質性較差，商業(yè)銀行很難建立獨立的專業(yè)貸款風險計量模型，如違約概率預測模型和違約損失率計量模型。因此，新資本協(xié)議內(nèi)部評級法允許商業(yè)銀行采用內(nèi)部評級法和監(jiān)管映射法計量專業(yè)貸款的信用風險。

內(nèi)部評級法

商業(yè)銀行采用內(nèi)部評級法計量專業(yè)貸款信用風險，應建立債務人評級和債項評級相互獨立的二維評級體系，債務人評級應對專業(yè)貸款的借款人風險進行有意義的區(qū)分，并量化借款人的違約概率；債項評級應反映貸款交易的風險特征，計算借款人違約情況下的違約損失率。

在審慎估計兩個風險參數(shù)的基礎上，計算專業(yè)貸款的預期損失（預期損失＝債務人違約概率×債項違約損失率），商業(yè)銀行應按照預期損失足額提取貸款損失準備。為計算專業(yè)貸款的非預期損失（監(jiān)管資本要求），商業(yè)銀行應按照新資本協(xié)議統(tǒng)一規(guī)定的風險權重函數(shù)計算專業(yè)貸款的風險權重。

鑒于債務人違約概率和貸款損失率高度相關，估計貸款的風險參數(shù)時，商業(yè)銀行除滿足對一般公司風險暴露風險參數(shù)的估計要求以外，還必要考慮兩方面要素：一方面是商業(yè)銀行估計專業(yè)貸款違約損失率時，應充分考慮債務人風險與抵押品或抵押品提供者之間的相關性，確保風險參數(shù)估計的審慎性。另一方面是商業(yè)銀行估計專業(yè)貸款違約風險暴露時，應充分考慮債務人違約后，為促使已發(fā)放貸款所形成的資產(chǎn)投入運營以降低貸款損失，銀行繼續(xù)發(fā)放貸款對違約風險暴露的影響，保持風險估計的充分性。

監(jiān)管映射法

商業(yè)銀行采用監(jiān)管映射法，商業(yè)銀行應將專業(yè)貸款的內(nèi)部評級映射到優(yōu)、良、中、差和違約五個監(jiān)管評級，直接得到貸款的風險權重。監(jiān)管映射法是為內(nèi)部專業(yè)貸款數(shù)據(jù)積累不足的商業(yè)銀行專門設計的計量方法，其基于巴塞爾委員會對專業(yè)貸款風險特征和損失經(jīng)驗的全球調查結果。

為保證銀行內(nèi)部專業(yè)評級與五個監(jiān)管評級映射的穩(wěn)健性，新資本協(xié)議明確了各類專業(yè)貸款的評級要素和評級標準，并在五個監(jiān)管評級與外部信用評級之間建立了映射關系。專業(yè)貸款的五個監(jiān)管評級分別對應一個特定的風險權重和預期損失比例，監(jiān)管評級與外部評級、風險權重和預期損失的映射關系如表2所示。商業(yè)銀行采用監(jiān)管映射法，按照各級別的風險權重和預期損失比例，計提資本和貸款損失準備。

目前國內(nèi)商業(yè)銀行信貸實踐中，完全符合新資本協(xié)議專業(yè)貸款定義的項目融資、物品融資、商品融資還很少，但在發(fā)電、收費公路、城市基礎設施、房地產(chǎn)和飛機船舶融資領域，存在大量以貸款形成的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償債來源的中長期項目貸款。從風險特征來看，這類貸款與新資本協(xié)議下專業(yè)貸款沒有本質上的區(qū)別。但國內(nèi)銀行目前仍普遍按照一般公司貸款的管理模式管理專業(yè)貸款的信用風險。為改進專業(yè)貸款的信用風險管理，國內(nèi)銀行應參照新資本協(xié)議的評級要素和標準，建立獨立的專業(yè)貸款評級體系，改進專業(yè)貸款的風險管理。

（作者單位：中國銀監(jiān)會國際部 國家開發(fā)銀行風險管理局）