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    華爾街驚現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本抄底?

    2009-06-30 03:32李云凡
    市場瞭望·投資者 2009年3期
    關(guān)鍵詞:輝瑞分析師營收

    李云凡

    繼2000年、2002年分別耗資900億美元和600億美元對同行實施并購后,2009年1月26日,輝瑞宣布,將以680億美元收購其競爭對手惠氏,這也是美國近3年最大的一次并購案。

    從惠氏制藥中國公司獲悉,輝瑞和惠氏均已就此發(fā)表聲明,雙方均沒有提到這一并購對中國地區(qū)業(yè)務(wù)的影響。

    據(jù)悉,輝瑞將通過現(xiàn)金和股票收購惠氏,交易總價約680億美元,輝瑞將以33美元現(xiàn)金及0.985股股票交換1股惠氏股票,惠氏股東將得到每股50.19美元的收購價。由多家銀行組成的財團(tuán)已承諾提供總金額達(dá)225億美元的貸款。

    輝瑞稱,此次并購結(jié)束后的第二年度,能給輝瑞帶來每股盈利增值。在并購?fù)瓿珊蟮牡谌辏芙o輝瑞節(jié)省總計40億美元的成本。

    輝瑞將把惠氏目前的兩位管理層成員納入新的管理團(tuán)隊。雙方還約定了如果并購失敗各需賠付的天價違約金。輝瑞違約的代價為45億美元,而惠氏的違約余為15~20億美元。

    輝瑞的算盤

    熟悉美股的專家認(rèn)為,輝瑞此次并購,寧可出高價以獲得更好的市場份額、銷售渠道等,以達(dá)到整體成本的下降。海通證券醫(yī)藥分析師表示,并購?fù)瓿珊?,輝瑞的產(chǎn)品線將囊括各類藥品。

    申銀萬國醫(yī)藥分析師張菁認(rèn)為。醫(yī)藥行業(yè)的并購和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的相關(guān)度相對較低,更多地是從自身業(yè)務(wù)發(fā)展角度考慮。輝瑞從去年開始就感受到缺少新藥的壓力,一種銷售額規(guī)模達(dá)100億美元,占輝瑞20%市場份額的藥品專利將很快到期,此后該部分銷售額將巨幅縮水至10億美元,將對輝瑞的業(yè)績帶來巨大影響。輝瑞在2009年以及2000年前后的大規(guī)模并購動作都與藥品專利有著密切的關(guān)系。

    目前,美國正身處自大蕭條時期以來最為嚴(yán)重的全球金融危機(jī)當(dāng)中,銀行放貸行為的活躍程度降至冰點,可是輝瑞,他們居然還是成功地找到了一群愿意放款的八,獲得了225億美元,使交易的達(dá)成成為可能。

    當(dāng)然,能夠讓人愿意借給你225億美元,無論在任何時候,都是一件很有成就感的事情,在今天,我們簡直該說著是個奇跡。

    考慮一下收購惠氏的交易的原因——專利到期、新藥研發(fā)遲緩、仿制藥物的競爭……我們就會明白,放貸者的行動所體現(xiàn)的,其實也是他們對傳統(tǒng)藥廠及其經(jīng)營模式的信心。

    當(dāng)你尤其害怕失去自己財富的時候,將它放在哪里的選擇就顯得尤其重要。醫(yī)藥公司歷來就貼著防御性的標(biāo)簽,因為大家都相信,無論在怎樣的經(jīng)濟(jì)周期當(dāng)中,人們都是會生病的,生病就是要在治病上面花錢。

    現(xiàn)在,美國新政府還許諾要擴(kuò)大健保的覆蓋范圍,因此認(rèn)定健保開支將持續(xù)增加無疑是合乎邏輯的。

    不過,我們也不能就此認(rèn)定這一交易將真正激起華爾街持續(xù)的熱情?;菔瞎善钡氖袌霰憩F(xiàn)誠然是值得注目的,但是還不足以認(rèn)定購并的轉(zhuǎn)折點已經(jīng)到來。

    輝瑞多元化前景

    稍早時一家華爾街知名公司的分析師宣布,將輝瑞的評級從“中性”調(diào)升至“優(yōu)于大盤”,理由是輝瑞計劃收購競爭對手惠氏。

    瑞士信貸的分析師凱瑟琳·阿諾德指出,自公布收購惠氏的消息以來,輝瑞的股價已下跌了16%。

    去年春天開始,這位分析師一直撰文看好輝瑞收購惠氏的前景。

    阿諾德在公布的研究報告中寫道,投資者對高股息的期待已經(jīng)消退,上周一輝瑞已宣布將股息減半,至每股16美分。

    她在一份致投資者的報告中寫道,在花時間梳理交易的細(xì)節(jié)后,瑞信已得出如下結(jié)論:“這一交易給以合理價格獲得價值和成長的投資者帶來了機(jī)會”。她預(yù)計,在2012~2015年,收購惠氏可能使輝瑞的每股盈利增長30~45%。

    阿諾德還稱,合并后的公司將擁有更多元化和更穩(wěn)定的營收來源,現(xiàn)金流狀況將得到改善且更具靈活性,這主要得益于股息的減少。此外,輝瑞預(yù)期的稅率暫時性增長在未來幾年中可能緩解。但是,這位分析師同時警告道,輝瑞預(yù)計2012年的營收將達(dá)700億美元,而目前市場分析師對此的普遍預(yù)期僅有660億美元。

    目前輝瑞必須應(yīng)對2011年的營收預(yù)計將大幅下滑的問題,屆時世界最暢銷的藥物:輝瑞生產(chǎn)的降膽固醇藥物L(fēng)ipitor將失去專利保護(hù)。收購惠氏將幫助輝瑞從一家暢銷藥生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型為綜合性制藥商,其產(chǎn)品將涉及疫苗、生技藥品、傳統(tǒng)丸劑、非處方藥和獸藥等多個領(lǐng)域。

    產(chǎn)業(yè)資本開始抄底

    在輝瑞的并購史上,數(shù)百億美元的手筆并不少見,且近10年來輝瑞的并購案也不斷發(fā)生。不過一個有趣的現(xiàn)象是:輝瑞高達(dá)百億美元以上的收購均發(fā)生在道指下跌或見底的時間。

    比如,2000年和2002年,輝瑞并購金額分別高達(dá)900億美元和600億美元,而2000年道指階段性見頂后,到2003年2月最低探至7000點附近后反轉(zhuǎn)走牛,一直上漲到2007年14000點之上。

    從2003年起,輝瑞并購金額急劇下降到數(shù)十億甚至幾億美元。如今道指已走熊跌至2003年水平附近,美國經(jīng)濟(jì)也陷入金融危機(jī)的持續(xù)影響中,在這樣一個經(jīng)濟(jì)低迷、現(xiàn)金為王的時期,輝瑞敢于大手筆并購,是巧合還是另有玄機(jī)?

    有分析認(rèn)為,輝瑞此次并購或顯示美國的產(chǎn)業(yè)資本開始抄底,而輝瑞對此次并購的盈利時間預(yù)期或許也正暗示了這一點。

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