我國商業(yè)銀行引進(jìn)境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的思考

陳 卓

摘要:我國商業(yè)銀行引進(jìn)境內(nèi)投資者的歷史短,明顯滯后于境外戰(zhàn)略投資者的引入,且質(zhì)量和效果遠(yuǎn)也不及境外戰(zhàn)略投資者,在政策上更得不到支持。但是,隨著國內(nèi)金融市場的發(fā)展和境內(nèi)戰(zhàn)略投資者實(shí)力的提高,已經(jīng)有越來越的大型金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、國有(控股)企業(yè)參與到銀行業(yè)的改革重組。在當(dāng)前金融危機(jī)的背景下,商業(yè)銀行可以考慮引進(jìn)境內(nèi)戰(zhàn)略投資者,但關(guān)鍵是要引進(jìn)先進(jìn)技術(shù),提高管理水平。引進(jìn)境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的流程需要規(guī)范而且引進(jìn)戰(zhàn)略投資者不是唯一的選擇。

關(guān)鍵詞:境內(nèi)戰(zhàn)略投資者;商業(yè)銀行;改革

一、前言

戰(zhàn)略投資(strategic investment)是并購術(shù)語,在2005年底出臺(tái)的《外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》中將其定義為“具有一定規(guī)模的中長期戰(zhàn)略性并購?fù)顿Y”。戰(zhàn)略投資者(strategic investor)是相對(duì)于上市公司發(fā)起人而言的,是指以資本合作為基礎(chǔ),通過長期持股,尋求戰(zhàn)略合作關(guān)系的投資者。銀監(jiān)會(huì)副主席唐雙寧認(rèn)為,中資銀行的戰(zhàn)略投資者應(yīng)該是注重長期利益、與其入股銀行結(jié)成利益共同體的投資者。金融危機(jī)前,國內(nèi)商業(yè)銀行爭相引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者,甚至將其作為改革的必要過程。此次金融危機(jī)爆發(fā)后,恰逢鎖定期結(jié)束的境外戰(zhàn)略投資者開始撤離我國市場,境內(nèi)戰(zhàn)略投資者開始為人們所重視。

二、境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的發(fā)展

(一)境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的發(fā)展歷程

國內(nèi)戰(zhàn)略投資者最早出現(xiàn)在1999年7月28日。中國證監(jiān)會(huì)頒布了《關(guān)于進(jìn)一步完善股票發(fā)行方式的通知》,首次引入了戰(zhàn)略投資者概念,戰(zhàn)略投資者被認(rèn)為是“市場穩(wěn)定器”。首鋼股份作為國內(nèi)首家引入戰(zhàn)略投資者的上市公司,在上市首日向戰(zhàn)略投資者配售9200萬股股票,并規(guī)定鎖定期為6個(gè)月。向戰(zhàn)略投資者配售股票,不在于融資的意義,更主要的是穩(wěn)定市場,對(duì)市場認(rèn)購起到某種表率作用,提升社會(huì)公眾對(duì)上市公司的信任。之后這種向戰(zhàn)略投資者配售的形式屢見不鮮,鎖定期也各不相同。商業(yè)銀行引入境內(nèi)戰(zhàn)略投資者始于2002年4月2日,招商銀行股份有限公司A股發(fā)行網(wǎng)下向法人投資者配售,其中就包括了10家戰(zhàn)略投資者,鎖定期為12個(gè)月。2004年6月14日,商業(yè)銀行首次在IPO前引入戰(zhàn)略投資者。社?；鹨詰?zhàn)略投資者身份一舉向交通銀行投入100億元,鎖定期為3年,以占其資金總量7%左右成為其實(shí)體投資的最大一單。2007年4月23日,以“A+H”方式同步公開招股的中信銀行,共引進(jìn)了工商銀行、社?；鸬?0家境內(nèi)戰(zhàn)略投資者,工商銀行成為了國內(nèi)首家以戰(zhàn)略投資者身份參股銀行的銀行。隨著銀行業(yè)改革的縱深發(fā)展,城市商業(yè)銀行開始引入境內(nèi)戰(zhàn)略投資者。2006年11月30日,煙臺(tái)商業(yè)銀行增資擴(kuò)股,引進(jìn)中國華電集團(tuán)公司等投資者,募集股本3.93億股,募集資金3.93億元,其中,中國華電認(rèn)購2.73億股,占市商行增資擴(kuò)股后總股本10.9億股的25%,成為市商行境內(nèi)戰(zhàn)略投資者,這是市商行首次引進(jìn)境內(nèi)戰(zhàn)略投資者。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的股份制改造是繼國有商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行之后,銀行業(yè)改革的第3步。2007年12月,經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),常熟農(nóng)商行引入交行作為戰(zhàn)略投資者,成為全國首家引入境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的農(nóng)村商業(yè)銀行。2007年7月5日,江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行與啟東市農(nóng)村信用合作聯(lián)社正式簽訂《江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司戰(zhàn)略入股啟東農(nóng)村信用合作聯(lián)社框架協(xié)議》,成為國內(nèi)農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)引進(jìn)境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的首個(gè)案例。從以上發(fā)展歷程可以看出,境內(nèi)戰(zhàn)略投資者始終緊隨我國銀行業(yè)改革的步伐。在改革的各個(gè)階段,從國有商業(yè)銀行到城市商業(yè)銀行,再到農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的改革中都可以發(fā)現(xiàn)境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的積極參與。

(二)境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的特點(diǎn)

1、境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的動(dòng)機(jī)。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn),投資于銀行常常能獲得較高的收益率,而且以戰(zhàn)略投資者身份參股銀行還可以獲得溢價(jià)補(bǔ)償。2003年4月10日,招商銀行戰(zhàn)略投資者配售股份上市,僅1年后,10家戰(zhàn)略投資者就賺得盆滿缽滿。其中復(fù)星實(shí)業(yè)申購的3880萬股賬面獲利1.7億元,而中水漁業(yè)至少收益5055萬元。而且境內(nèi)戰(zhàn)略投資者投資商業(yè)銀行有助于和銀行建立良好的關(guān)系,以便獲得貸款方面的支持和業(yè)務(wù)上的合作機(jī)會(huì)。華能集團(tuán)投資10億元,成為工商銀行的戰(zhàn)略投資者。1年鎖定期后,華能集團(tuán)已經(jīng)退出10大股東的行列,但仍和工商銀行保持著良好的合作關(guān)系,2008年工行還成功承銷中國華能集團(tuán)公司50億元短期融資券。銀行以境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的身份控股其他銀行則是一條跨區(qū)域發(fā)展的捷徑。北京銀行參股廊坊市商業(yè)銀行,以19.99%的持股比例成為后者第一大股。受監(jiān)管部門異地開設(shè)分行的管控,加之直接設(shè)立機(jī)構(gòu)的成本較高,通過跨區(qū)域兼并重組的方式參股其他商業(yè)銀行成為銀行擴(kuò)張簡便、有效的手段。另外,境內(nèi)戰(zhàn)略投資者處于戰(zhàn)略發(fā)展需要,力圖曲線進(jìn)入金融行業(yè),跨行業(yè)經(jīng)營以分散風(fēng)險(xiǎn)。隨著競爭環(huán)境的變化,單純強(qiáng)調(diào)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和速度經(jīng)濟(jì)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。培育企業(yè)核心競爭能力、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,創(chuàng)新和經(jīng)營多元化是許多大型企業(yè)突破發(fā)展瓶頸的手段。

2、境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的加入時(shí)機(jī)。境內(nèi)戰(zhàn)略投資者按加入時(shí)機(jī)可以分成3類,一是在引進(jìn)發(fā)起人股東時(shí)加入的戰(zhàn)略投資者:主要指社?；稹?004年社?；鹨?00億元入股改制后的交通銀行,隨后,社?；鹩址謩e入股了中國銀行和中國工商銀行,資金數(shù)量都是100億元。2009年2月26日,經(jīng)國務(wù)院同意,社?；鹩忠詰?zhàn)略投資者身份參與到對(duì)國家開發(fā)銀行和農(nóng)業(yè)銀行的股份制改造。IPO前加入的戰(zhàn)略投資者可以獲得較高的溢價(jià)率,因此是境外戰(zhàn)略投資者追捧的形式,而境內(nèi)戰(zhàn)略投資者卻較少參與其中。另一類就是在上市首日以配售方式加入的戰(zhàn)略投資者,這類戰(zhàn)略投資者不只局限于金融機(jī)構(gòu),主要是實(shí)力雄厚的大型企業(yè)。如寶鋼集團(tuán)、華能集團(tuán)。但是這類境內(nèi)戰(zhàn)略投者的投資額較小,一般不足以成為銀行的大股東。而且鎖定期較短,大多數(shù)戰(zhàn)略投資者的鎖定期都只有12個(gè)月,為了補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)仍可享受一定的溢價(jià)率。目前境內(nèi)戰(zhàn)略投資者大都是以這種方式引進(jìn)的。另外,還可以通過增發(fā)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。

3、境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的構(gòu)成。境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的構(gòu)成主要是國有或國有控股的大型企業(yè)和機(jī)構(gòu)。實(shí)力雄厚的保險(xiǎn)公司是戰(zhàn)略投資銀行的主力,中國人壽同時(shí)是工商銀行、交通銀行和中國銀行的戰(zhàn)略投資者。中國銀行的14家境內(nèi)戰(zhàn)略投資者中有5家保險(xiǎn)公司,總計(jì)承諾認(rèn)購股票金額15.2億元,占總配售金額的38%。中國工商銀行的23家境內(nèi)戰(zhàn)略投資者中,保險(xiǎn)公司有9家,認(rèn)購金額占配售額的51%。入股未上市銀行給保險(xiǎn)資金帶來了廣闊的收益空間,同時(shí)也加快了金融混業(yè)步伐。另外,能源巨頭中國華能集團(tuán)公司、中國海洋石油總公司和國家開發(fā)投資公司、中國華融資產(chǎn)管理公司、中國長江電力股份有限公司等大型國有企業(yè)也熱衷于參股銀行。與保險(xiǎn)公司戰(zhàn)略投資的初衷類似,高額的收益率和業(yè)務(wù)上的長期合作是重要原因。近年來也出現(xiàn)了商業(yè)銀行作為境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的情況。如2007年,萊商銀行引入浦發(fā)銀行作為戰(zhàn)略投資者;啟東市農(nóng)村信用合作聯(lián)社引入江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行;2008年廊坊市商業(yè)銀行引入北京銀行。大型商業(yè)銀行積極參與到城市商業(yè)銀行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的改革重組中,是雙贏的選擇。投資者可以獲得較高的收益率和對(duì)陌生市場的了解,引進(jìn)投資方可以提高資本充足率,得到股改經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)指導(dǎo)。

三、關(guān)于商業(yè)銀行引進(jìn)境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的思考

(一)關(guān)鍵是引進(jìn)先進(jìn)技術(shù),提高管理水平

盡管我國商業(yè)銀行取得了長足的進(jìn)步,2008年底在全球大銀行市值排名中占據(jù)了前兩名,但與國外優(yōu)秀銀行相比,還有很大的差距。不論風(fēng)險(xiǎn)管理上、產(chǎn)品設(shè)計(jì)上,還是制度建設(shè)、管理流程上都存在很多問題。風(fēng)險(xiǎn)控制水平低下,風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不健全,個(gè)人金融業(yè)務(wù)發(fā)展滯后,管理體制落后,機(jī)構(gòu)龐大、效率低下制約了我國銀行業(yè)的發(fā)展。在此次金融危機(jī)中沒有受到嚴(yán)重沖擊,并不意味著我國銀行體制和管理是世界上最先進(jìn)的。我國商業(yè)銀行的改革任重道遠(yuǎn),引進(jìn)先進(jìn)技術(shù),提高管理水平還是改革的重中之重。引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的核心目標(biāo)應(yīng)是提高管理水平和改進(jìn)技術(shù),而非充實(shí)資本,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者更不應(yīng)成為尋租的工具。

(二)境內(nèi)戰(zhàn)略投資者應(yīng)該發(fā)揮積極作用

境外戰(zhàn)略投資者不可能仍是我國銀行業(yè)改革的依賴了,一方面是因?yàn)闆]有足夠的資金投資我國銀行業(yè),另一方面就是不可能永遠(yuǎn)做到競爭回避,外資銀行戰(zhàn)略投資的目的就是要了解我國市場,進(jìn)而拓展在我國的業(yè)務(wù)。據(jù)普華永道發(fā)布的2008年《外資銀行在中國》調(diào)查報(bào)告顯示,預(yù)計(jì)未來3年在華外資銀行數(shù)量可能從目前的76家增加到100家,而法人銀行將超過40家,可能達(dá)到60家。而且證監(jiān)會(huì)規(guī)定每家外資銀行最多只能入股兩家中資銀行,因此合規(guī)的、可供選擇的境外戰(zhàn)略投資者范圍會(huì)逐漸減少。在金融危機(jī)的背景下,不可能繼續(xù)依賴引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者提升管理水平了。戰(zhàn)略投資者并不意味著永遠(yuǎn)持有,否則也沒有所謂禁售期一說。我國有近百家企業(yè)有著境內(nèi)戰(zhàn)略投資銀行的經(jīng)驗(yàn)。在金融危機(jī)的背景下,銀行業(yè)改革可以借助優(yōu)秀的境內(nèi)戰(zhàn)略投資者,而非依賴境外戰(zhàn)略投資者。公司治理體制完善、改革經(jīng)驗(yàn)豐富的國內(nèi)企業(yè)都可以繼續(xù)推進(jìn)我國銀行業(yè)的發(fā)展。

(三)引進(jìn)境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的流程需要規(guī)范

引進(jìn)境內(nèi)戰(zhàn)略投資者同樣需要規(guī)范,不能盲目引進(jìn)。目前,我國銀行業(yè)引進(jìn)的境內(nèi)戰(zhàn)略投資者大多類似于財(cái)務(wù)投資者,鎖定期只有12個(gè)月,持有股份也很少,大多在5%以下,不能成為大股東,不足以影響董事會(huì)的決定,因此引進(jìn)先進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營技術(shù)的可能性就很小了。截至2008年底,14家上市銀行一共引進(jìn)過107個(gè)境內(nèi)戰(zhàn)略投資者,但成為大股東的戰(zhàn)略投資者寥寥。參考對(duì)境外戰(zhàn)略投資者的規(guī)定,境內(nèi)戰(zhàn)略投資者也應(yīng)該延長鎖定期,規(guī)定最低持股比例,否則就要取消其戰(zhàn)略投資者的身份。計(jì)劃引資的銀行也要提高自身的辨別能力,選擇合格的境內(nèi)戰(zhàn)略投資者,注重業(yè)務(wù)合作和戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo),而不應(yīng)盲目引進(jìn),畢竟引入戰(zhàn)略投資者對(duì)于提升銀行業(yè)務(wù)能力絕非萬用仙丹,結(jié)果要比形式重要。

(四)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者不是唯一的選擇

引進(jìn)境外戰(zhàn)略者不是唯一的選擇,可以不轉(zhuǎn)讓股份所有權(quán)換取先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn),而是撥出專項(xiàng)資金,就具體業(yè)務(wù)請(qǐng)來具有國際水平的管理咨詢團(tuán)隊(duì),堅(jiān)持“以我為主,花錢借腦的方式”,事實(shí)證明這種方法要比泛泛地引入國際戰(zhàn)略投資者更為奏效。引入國際戰(zhàn)略投資者絕非學(xué)習(xí)國際先進(jìn)管理理念的唯一途徑。另外,充足資本的問題也可以通過上市融資,發(fā)行各類債券來解決。如果單純?yōu)榱颂岣吖芾硭胶脱a(bǔ)充資本,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者不是唯一的選擇。

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(作者單位:南開大學(xué)金融系)