美國人家里沒奶酪

全球金融危機(jī)愈演愈烈，在經(jīng)濟(jì)衰退日益加劇之際，美國人突然意識到家里已經(jīng)沒有奶酪，并開始留心存錢了。

據(jù)

美國商務(wù)部3月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月美國個人儲蓄率為5.0%，是近14年來的最高水平（1995年3月美國儲蓄率曾觸及5.5%）。而與此同時，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌了36%，創(chuàng)70年來的年度最大跌幅。

危機(jī)正改變美國人的儲蓄習(xí)慣

美國長期以來是一個“只借貸不儲蓄”的國家，但隨著全球金融危機(jī)的全面爆發(fā)，美國人的這一習(xí)慣顯然正被迫發(fā)生著改變。

據(jù)資料顯示，1991年，美國消費者開支沒有一季呈現(xiàn)收縮，儲蓄率下降至5%；而在20世紀(jì)80年代，美國家庭還將其收入的9%以上（1984年10.8%）作為儲蓄。此后持續(xù)下降，到本世紀(jì)初，美國儲蓄率已經(jīng)下跌至2%；2005年，更一度下降至-0.5%；到2007年時，美國人也只將收入的0.5%儲蓄起來。

全球金融危機(jī)爆發(fā)后，美國居民儲蓄率則保持了持續(xù)、快速的增長勢頭。以2008年12個月的平均值計算，全年美國居民儲蓄占其可支配收入的比例為1.7%（2007年僅略高于0.5%），儲蓄總額增加至3786億美元；僅2008年下半年，美國居民儲蓄率驟升6倍，躍上3%；1月更是再上5%的新臺階。

經(jīng)濟(jì)展望集團(tuán)的全球首席經(jīng)濟(jì)師Bernard Baumohl指出，美國人儲蓄率的上升，“這在一定意義上，是對過去10年中消費無度所做的補救，過去的支出是以借貸和消耗儲蓄為代價的”。

“人們并沒有將因能源價格挫跌而省出來的錢用來消費，而是存了起來?！甭?lián)合信貸（Uni Credit）經(jīng)濟(jì)師Harm Bandholz說：“我們會看到美國家庭量入為出的趨勢?！辈㈩A(yù)計這種趨勢可望保持至少5年，達(dá)到5.0％-7.0%的水準(zhǔn)。

經(jīng)濟(jì)提振與“節(jié)儉過日子”

本杰明?富蘭克林，美國歷史上最偉大的政治家之一，曾教導(dǎo)國人：“省下一分錢就是賺了一分錢?！倍谘巯氯找鎳?yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退形勢下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，多花錢才能給經(jīng)濟(jì)帶來提振。也就是說，越是經(jīng)濟(jì)不景氣，人們越是應(yīng)該降低儲蓄率。

而這一法則在美國人身上似乎不起作用。上世紀(jì)七八十年代的經(jīng)濟(jì)慢速增長期，通過可支配收入減支出折算的美國個人儲蓄率超過了10%，因為失業(yè)以及信貸收緊的現(xiàn)狀令消費者捂緊了錢袋。從90年代末開始，股價的飛漲令美國人感到更加富有了，儲蓄率則隨之降到了2%。在2001年美國經(jīng)濟(jì)步入衰退后儲蓄率略有回升，但又因房價的上漲而急速下滑，因為房產(chǎn)讓美國人覺得儲蓄已經(jīng)變得無足輕重了。2007年時美國的個人儲蓄率均值降到了僅僅略高于0.5%的水平。

據(jù)美國廣播公司和《華盛頓郵報》聯(lián)合開展的最新民意調(diào)查結(jié)果顯示，2/3的受訪者已削減日常開支。美國人正試圖通過提高儲蓄率來重建其在房產(chǎn)和市場波動中付之東流的財富。

美國彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所（Peterson Institute for International Economics）的高級研究員威廉姆?克萊恩（William Cline）表示，個人儲蓄會不會增加到抑制消費及經(jīng)濟(jì)增長的水平，這個問題對于美國經(jīng)濟(jì)來說尤其重要，因為國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）逾七成都是消費支出貢獻(xiàn)的。

這個問題不容忽視。美國商務(wù)部今年2月底公布的修正數(shù)據(jù)顯示，2008年第四季度，美國經(jīng)濟(jì)按年率計算下降6.2%，降幅遠(yuǎn)大于先前預(yù)期；個人消費開支下降了4.3%，降幅創(chuàng)近30年之最。消費者“多儲蓄，少花錢”的生活方式有可能使美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化。

有專家指出，當(dāng)美國人也開始儲蓄時，對世界來說也許并不完全是一件好事，尤其是那些嚴(yán)重依靠出口來發(fā)展經(jīng)濟(jì)的東亞經(jīng)濟(jì)體，其中包括中國。

摩根資產(chǎn)管理有限公司分析師維格表示，美國人的儲蓄額不斷上升，而消費額不斷下降，投入股市的資金也越來越少，不僅不利于股市的復(fù)蘇，更可能給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來反效果。

此外，奧巴馬提出的經(jīng)濟(jì)振興方案包括減稅等措施，可能會進(jìn)一步推高美國人的儲蓄率，更可能帶來通貨緊縮的問題。根據(jù)摩根大通中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄的推算，如果美國儲蓄率恢復(fù)到8%至10%，其消費需求將下降6000億至8000億美元。

美國人天生大手大腳？

美國的儲蓄率在全球前四大經(jīng)濟(jì)體（美、日、中、德）中是最低的。而世界其他國家的儲蓄水平一般都比美國高。難道美國人天生就是花錢大手大腳的主？美國真的如此富有，以至于可以如此揮霍？

一定程度上，可能是文化差異。由于二戰(zhàn)家園被毀的歷史仍深藏于記憶之中，法國、德國以及許多歐元區(qū)國家的儲蓄率都達(dá)到或超過了10%，較高的儲蓄水平可以在失業(yè)增多的情況下起到重要的緩沖作用。

中國儲蓄率高達(dá)40%以上，但這更多的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題的體現(xiàn)，而非經(jīng)濟(jì)實力的體現(xiàn)。中國的社保體制不完善，所以很多家庭必須靠自己的儲蓄來養(yǎng)老。

對美國低儲蓄率最尖銳的批評之聲指出，主要是中國、日本和中東產(chǎn)油國大量購買了美國國債，從而給美國人提供了充足的資金。為此，奧巴馬的首席經(jīng)濟(jì)顧問勞倫斯?薩默斯還一再警告美國需要提防“金融的恐怖平衡”，即美國的債權(quán)人可能通過拋售美元及其他美國資產(chǎn)的方式打擊美國經(jīng)濟(jì)，并將其利率推高到災(zāi)難性的高位。

還有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，美國公司因為能用非比尋常的高效率調(diào)撥手中的可用資本，所以，能夠在低儲蓄率環(huán)境下發(fā)展?！跋啾绕渌麌叶?，美國往往能用低儲蓄率求得更高速的經(jīng)濟(jì)增長。”認(rèn)為，財富效應(yīng)才是美國低儲蓄率的原因。

但有越來越多的學(xué)者相信，美國信貸的便利性（包括兩個方面：信貸的成本，每年負(fù)債的利息支出與其全部金融負(fù)債之比比較低，以及更為容易地獲得信貸）是解釋美國儲蓄率，尤其自1984年以來，呈趨勢性下降的關(guān)鍵原因，而非完全是財富效應(yīng)的結(jié)果。

理由是，美國的財富效應(yīng)自1946年以來一直存在，而儲蓄率的系統(tǒng)性下降始于1984年；資產(chǎn)增殖僅僅體現(xiàn)在賬面上，不是可用的購買力。換言之，居民必須將資產(chǎn)出售變成現(xiàn)金之后，才能夠用于消費。而以美國居民持有的主要金融資產(chǎn) 、股票為例。自1992年開始，國外在美發(fā)行股票融資的比重超過了國外在美購買股票的比重。

中國高儲蓄導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡？

最近，美國前財長保爾森在接受英國《金融時報》專訪時，拋出了所謂的“中國責(zé)任論”，認(rèn)為全球金融危機(jī)的部分成因是中國等新興市場國家的高儲蓄率導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡，而充盈的資金又導(dǎo)致美國投資者購買高風(fēng)險的資產(chǎn)。

美聯(lián)儲主席伯南克也在國會聽政時的發(fā)言中提到，危機(jī)肇因不是美國的過度消費，而是中國的過度儲蓄，導(dǎo)致美國的流動性過剩，最終釀就這次金融危機(jī)。

對此，中國央行研究局局長張健華指出，“這種觀點是極其荒謬和不負(fù)責(zé)任的，屬于‘強盜邏輯”。認(rèn)為，“中國責(zé)任論”的說法除了是為西方一些主要國家自身經(jīng)濟(jì)政策失誤及監(jiān)管不力開脫外，恐怕也是為這些國家今后出臺貿(mào)易保護(hù)主義措施或?qū)χ袊M(jìn)一步施壓尋找借口。

“全球金融危機(jī)爆發(fā)的背景，表面上似乎和全球貿(mào)易失衡存在著某種關(guān)聯(lián)。但事實上，美國的經(jīng)濟(jì)政策、金融監(jiān)管和金融市場的多重失誤，才是造成危機(jī)的根本原因。如果將全球經(jīng)濟(jì)失衡歸咎于順差國，顯然是推卸責(zé)任也是站不住腳的。”

美國低儲蓄、高逆差是其長期以來的政策選擇和消費習(xí)慣造成的，中國的高儲蓄、高順差不是美國低儲蓄、高逆差的原因。

上世紀(jì)30年代“大蕭條”時期，美國個人儲蓄率就曾降到零以下，1933年甚至降至歷史最低點-1.5%。美國新一輪的個人儲蓄率下降從1984年就開始了，到1999年就已降至2%左右的水平，并維持了長達(dá)6年之久，2005-2007年均低于1%。美國的貿(mào)易赤字自上世紀(jì)80年代初一直持續(xù)到現(xiàn)在，已歷經(jīng)近30年，同期財政收支除1998-2000年，也就是克林頓執(zhí)政的最后幾年之外也均為赤字。而中國的外匯儲備是在2003年之后才開始大幅增加。

美國提高儲蓄率全球貿(mào)易就平衡？

中國央行在《2006年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》曾明確表示，不斷擴(kuò)大的全球失衡風(fēng)險等問題將加劇不穩(wěn)定性并進(jìn)一步惡化全球經(jīng)濟(jì)的脆弱性，而提高美國儲蓄率對解決全球失衡起著最為關(guān)鍵的作用。

所謂“全球失衡”是指一國擁有巨額貿(mào)易赤字，而與該國貿(mào)易赤字相對應(yīng)的貿(mào)易盈余則集中在其他少數(shù)國家。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)失衡的基本表現(xiàn)是，美國貿(mào)易赤字龐大、債務(wù)增長迅速，而日本、中國、亞洲其他主要新興市場國家等對美國持有大量貿(mào)易盈余。

作為失衡的一方，美國2005年貿(mào)易赤字總額達(dá)到了空前的7257億美元，占其GDP的比率由10年前的1.2%驟升至5.8%。而作為失衡的另一方，日本、中國等亞洲國家、主要石油出口國及部分歐洲國家的貿(mào)易順差則達(dá)到1000億美元的規(guī)模。

從儲蓄視角來看，中國及亞洲一些國家有著非常高的儲蓄率，而過多的儲蓄沒有全部轉(zhuǎn)化為投資，而是對應(yīng)為貿(mào)易順差——傾向于投資到國外。作為全球失衡的核心，美國巨額貿(mào)易赤字則對應(yīng)著其總體儲蓄的空前萎縮。不僅個人儲蓄率降至零以下，政府財政赤字也不斷膨脹。2000年以來，美國維持?jǐn)U張性的財政政策，財政赤字占GDP的比例在2004年達(dá)到4%。由于美國過度消費，國內(nèi)儲蓄短缺，不得不引入國外過剩儲蓄，從而造成了巨額貿(mào)易赤字。

由于全球經(jīng)濟(jì)失衡涉及到復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性因素和多層面的相互關(guān)聯(lián)，因此調(diào)整全球經(jīng)濟(jì)失衡要充分考慮各方所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。提高美國的儲蓄率、加快日本和歐洲的結(jié)構(gòu)改革、健全發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)金融體系，三者缺一不可，而提高美國儲蓄率最為關(guān)鍵。

而3月24日，中國央行行長周小川發(fā)表署名文章《關(guān)于儲蓄率問題的思考》稱，解決儲蓄失衡問題，需要綜合藥方。盡管高消費-低儲蓄的經(jīng)濟(jì)增長模式難以持續(xù)，但當(dāng)下并非美國提升儲蓄率的最佳時機(jī)，還需同時平衡刺激消費和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長。

正確認(rèn)識國民儲蓄在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用

國民儲蓄系全國各經(jīng)濟(jì)部門在一定期間內(nèi)的儲蓄總額，與一般大眾觀念上的儲蓄不同，國民儲蓄指可支配所得非用于消費者即為儲蓄，而不論其處分方式（如投資股票或銀行存款）。

正確的衡量方法是國民儲蓄率，即個人部門的儲蓄（包括家庭儲蓄、公司存款和留存收益）、公共儲蓄和公共赤字（如財政盈余和赤字），這三者之和與GDP之比，總量上共有多少資金被儲蓄起來為投資提供資金，支撐經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

有一種觀念認(rèn)為，高儲蓄率讓全球經(jīng)濟(jì)受損更大。持這種觀點人的認(rèn)為，全球長期利率持續(xù)保持在極低的水平，這主要是因為亞洲國家的高儲蓄率。如果儲蓄過度的邏輯分析是正確的，那么就不必?fù)?dān)心發(fā)達(dá)國家儲蓄率的下降了。

而低儲蓄率的觀點認(rèn)為，儲蓄率的下降是經(jīng)濟(jì)充滿活力的表現(xiàn)。由于股票和近年房地產(chǎn)價格提升所帶來的高收益，人們不必通過謹(jǐn)慎地儲蓄，就可以獲得經(jīng)濟(jì)收益。

但也有對儲蓄率下降持悲觀論的認(rèn)為，這種趨勢是危險的——意大利和日本的人口老齡化導(dǎo)致儲蓄率下降，而其他國家，包括美國，則應(yīng)該更多地儲蓄。因為那些在嬰兒潮出生的人們正進(jìn)入經(jīng)濟(jì)收入的高峰期，如果這時候儲蓄率沒有得到提高，將大幅降低投資的資金來源，使全球經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)存的不平衡狀況更趨惡化。

當(dāng)然，隨著全球資本市場一體化，投資也許不必僅由國內(nèi)儲蓄來提供融資，還可以通過從其他國家借入廉價的資本，并承擔(dān)起外貿(mào)赤字。這以美國為代表的西方發(fā)達(dá)國家為代表，導(dǎo)致了長期資本的國際流向是高儲蓄率的亞洲國家向發(fā)達(dá)國家提供融資。

但研究表明，這種狀況顯然缺乏長期持續(xù)性：即使在一個全球化的資本市場中，國際借貸仍然存在著諸多限制。借的錢必須償還，并劃定了外貿(mào)赤字所能達(dá)到的上限。更重要的是，今天的過度儲蓄與儲蓄的結(jié)構(gòu)性過剩沒有多少關(guān)系，而更多的是與暫時的投資不足關(guān)系密切，日本、中國、韓國等亞洲國家均屬于這類情況。

而一旦這些亞洲國家投資上升，那么過剩儲蓄將迅速消失。此外，人口的老齡化也將導(dǎo)致國民儲蓄將持續(xù)下降，從而不可能再為發(fā)達(dá)國家赤字提供融資。此外，巨大的外債規(guī)模，同時，為維持自身生產(chǎn)效率的增長而提高的投資率，兩者結(jié)合，即投資需求的增加和借到低廉外國資本的可能性下降，西方國家也需要提高儲蓄率。

通常，發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退時，一個國家民眾的儲蓄率就會減低，即民眾把錢從銀行中取出補充收入的不足，將極大幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。然而在美國，屋漏偏逢連夜雨，民眾本無多少儲蓄，反被金融海嘯嚇破了膽，掙了錢也不敢用，在最不應(yīng)該存錢的時候，反而開始存錢了。

按凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論“節(jié)儉的矛盾”，若其他條件不變，整個社會的儲蓄增加，會使經(jīng)濟(jì)活動減緩，從而使國民所得減少，失業(yè)增加，經(jīng)濟(jì)會更蕭條。最后，國民的財富卻不會增加，甚至減少。

據(jù)高盛估計，美國人的儲蓄率在今年將達(dá)6%-10%，而個人的消費開支將減少4%（明年達(dá)8%），加起來總共為1.2萬億美元。這將占去了奧巴馬政府計劃中提振經(jīng)濟(jì)擬投入款的全部，沖銷了復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)政策的作用。節(jié)儉的美德成了社會公害，真是始料未及！