淺 議 價(jià) 值 投 資

朱元濤

當(dāng)前國家明確提出擴(kuò)大內(nèi)需,這方面既要擴(kuò)大投資內(nèi)需,也要強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需,應(yīng)通過研究影響消費(fèi)增長的因素,制定有效擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需的政策。如果投資者真正能夠以史為鑒的話,就明白了,歷史上真正成功的投資不是來自于trade,而是來自于intestor。不管任何階段,任何歷史時(shí)期,任何因素,真正成功的投資,一定是源于一種最符合邏輯,最接近真理的理論指導(dǎo),這就是價(jià)值投資。

一、價(jià)值投資

1.從企業(yè)股東的角度投資治理良好的公司

成功投資者應(yīng)把自己看成所購買股票公司的股東。公司經(jīng)理的角色定義為資本的提供者兼擁有者。投資者應(yīng)該選擇投資那些治理良好的公司,公司經(jīng)理是股東的管家,最好的公司經(jīng)理在進(jìn)行公司決策時(shí)像所有者那樣思考的公司,這些經(jīng)理能牢記股東的利益。公司治理的關(guān)鍵因素在于人,良好治理公司的重要標(biāo)志是公司選擇能干、誠實(shí)而且勤勉的人進(jìn)行管理,在公司團(tuán)隊(duì)中擁有一流的成員。

2.平衡的價(jià)值論和新“安全邊際”思想

要充分注意買價(jià)低廉在投資成功中的作用,更應(yīng)強(qiáng)調(diào)公司的未來趨勢(shì)對(duì)公司價(jià)值的影響。應(yīng)該為理想的投資對(duì)象要滿足:一是價(jià)格低于實(shí)質(zhì)價(jià)值,二是公司的產(chǎn)值價(jià)值具有擴(kuò)張的趨勢(shì),應(yīng)傾向于購買一流公司的股票,相對(duì)于二流企業(yè)的靜態(tài)價(jià)值,對(duì)杰出公司和擴(kuò)張價(jià)值更具有價(jià)值。

在價(jià)值評(píng)估中融入對(duì)公司的未來的判斷。對(duì)未來實(shí)際上是難于預(yù)測(cè)的,內(nèi)在價(jià)值沒有精確值、評(píng)估企業(yè)一半是科學(xué),一半是靠經(jīng)驗(yàn)。為解決預(yù)測(cè)難,一是努力固守于自己了解的公司,業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單且穩(wěn)定,現(xiàn)金流有相當(dāng)可預(yù)測(cè)性;二是堅(jiān)持投資的安全邊際思想。要求這是一家:(a)我們能了解的;(b)有良好長期前景的;(c)由誠實(shí)和正直的人經(jīng)營的;(d)能以非常有吸引力的價(jià)格買到的公司。必須強(qiáng)調(diào)公司的長期前景和優(yōu)良管理。對(duì)那些具有擴(kuò)張價(jià)值特質(zhì)的“消費(fèi)獨(dú)占類型”和“收費(fèi)橋梁型”的企業(yè)。這種企業(yè)具有很高的商譽(yù);產(chǎn)品使用率高,耐久性短;廣泛的客戶忠誠或依賴;較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘;高的凈資產(chǎn)回報(bào)率;無須經(jīng)常性的更新設(shè)備,更多地依賴無形的資產(chǎn)和技術(shù)來提高收益;高知名度的大眾消費(fèi)品牌,一般商家必須販?zhǔn)圻@些產(chǎn)品以維持基本的營業(yè)量。

3.市場(chǎng)的無效性與風(fēng)險(xiǎn)含義

在投資者的微觀層面上,一般投資者并非理性,市場(chǎng)既不是完全有效的,也不是永遠(yuǎn)有效的。

投資風(fēng)險(xiǎn)是投資者從投資中受損或受傷的可能性。評(píng)估這種投資風(fēng)險(xiǎn)需要考慮公司的管理層,產(chǎn)品、競(jìng)爭(zhēng)者和負(fù)債水平。評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的主要相關(guān)因素是企業(yè)的長期經(jīng)濟(jì)特性,管理層的質(zhì)量,未來的稅率和通貨膨脹率水平。投資風(fēng)險(xiǎn)主要是企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn),而不是股價(jià)波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),質(zhì)地優(yōu)良的股票大跌,是投資者勇敢投入的大好機(jī)會(huì)。

二、投資建議

作為普通投資者將如何貫徹和運(yùn)用價(jià)值投資理念,現(xiàn)在針對(duì)性的提出如下方法和步驟:

第一,了解公司是否規(guī)范經(jīng)營,考慮其經(jīng)營的穩(wěn)定性,包括管理層是否頻繁更迭,公司經(jīng)營業(yè)績是否穩(wěn)定,以及公司是否經(jīng)常虛假披露等問題,這是價(jià)值投資理念選擇股票的前提。

第二,了解公司的贏利模式。公司的本質(zhì)就是要實(shí)現(xiàn)贏利,而我們也只會(huì)考慮有贏利能力的公司,了解其贏利模式是預(yù)測(cè)公司未來的收益,成長性以及估等內(nèi)在價(jià)值的關(guān)鍵。

第三,對(duì)銷售終端“市場(chǎng)調(diào)研”。任何公司的產(chǎn)品最終都要進(jìn)入市場(chǎng),我們可以到銷售終端去了解其銷售情況。

第四,在宏觀調(diào)控或者個(gè)股消息波及股價(jià)嚴(yán)重低估,把握好“安全邊際”到來的時(shí)機(jī),勇敢的投資。

相信價(jià)值投資理念會(huì)隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展逐步得到更多投資者認(rèn)可,并會(huì)結(jié)合中國證券市場(chǎng)的特點(diǎn),為更多的機(jī)構(gòu)投資者以及廣大中小投資者運(yùn)用。

(編輯/李舶)