中鋁抄底

謝百三

金融危機(jī)后，礦產(chǎn)資源依然會(huì)以實(shí)物的形式存在，并不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的F跌而減少

2月12日，中國(guó)鋁業(yè)(以下簡(jiǎn)稱中鋁)與力拓集團(tuán)發(fā)布合作公告，中鋁將向力拓注入高達(dá)195億美元的投資，其中約72億美元用于認(rèn)購(gòu)力拓發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，約123億美元獲得力拓有關(guān)鐵礦、銅礦和鋁資產(chǎn)的部分股權(quán)，并分別成立合資公司。此項(xiàng)合作最終達(dá)成，將是中國(guó)企業(yè)在金融危機(jī)中對(duì)優(yōu)質(zhì)而廉價(jià)資產(chǎn)的一次最大抄底。

作為全球第二大采礦業(yè)巨頭的力拓，出于什么原因接受中國(guó)企業(yè)的注資?而去年同樣有過(guò)注資，帶來(lái)巨額浮虧后，中鋁能否通過(guò)本輪抄底，給自己帶來(lái)春天?

中鋁的機(jī)會(huì)

中鋁的機(jī)會(huì)在哪里?中鋁方面2008年購(gòu)買(mǎi)的力拓9％的股份，截止到目前賬面資產(chǎn)已縮水了70％。一直以來(lái)，中鋁實(shí)際上也在尋找真正購(gòu)得力拓的核心資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。力拓方面——自必和必拓宣布放棄收購(gòu)后，背負(fù)400億美元債務(wù)的力拓，就急于尋求償債方案。其未來(lái)兩年到期債務(wù)高達(dá)約190億美元，這迫使該公司不得不向外尋求融資和處置資產(chǎn)。

中鋁在公告中坦承的“本次通過(guò)溢價(jià)合理的收購(gòu)價(jià)格入股力拓集團(tuán)和資產(chǎn)兩個(gè)層面”則恰好說(shuō)明——中鋁成為力拓的合作伙伴當(dāng)屬必然。但是，中鋁通過(guò)溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)力拓的股份和資產(chǎn)一旦成功后，能得到什么實(shí)際利益?

得大于失

就控制權(quán)來(lái)看，主要是股份比率變動(dòng)和掌握局部話語(yǔ)權(quán)。中鋁在力拓集團(tuán)整體持股比率，將由去年的9.3％增至約18％，其中持有力拓英國(guó)公司的股份增至19％，持有力拓澳大利亞公司股份14.9％。同時(shí)中鋁公司將提名2位非執(zhí)行董事進(jìn)入力拓董事會(huì)。

而從戰(zhàn)略意義角度，中鋁收購(gòu)力拓不能簡(jiǎn)單從“賠”和“賺”的角度來(lái)看。力拓有著全球最優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源，作為鐵礦石消費(fèi)國(guó)的中國(guó)企業(yè)，能夠獲得其較大股份，對(duì)中國(guó)爭(zhēng)取國(guó)際資源市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，增強(qiáng)對(duì)國(guó)際戰(zhàn)略性資源控制力都相當(dāng)有利。此外，金融危機(jī)后，礦產(chǎn)資源依然以實(shí)物形式存在，并不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌而減少。因此從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中鋁仍是得大于失。

中鋁與力拓的互相商業(yè)合作并不損害對(duì)方，但要想成功，仍然要通過(guò)最難的一關(guān)，即澳大利亞監(jiān)管部門(mén)的審批。長(zhǎng)期以來(lái)，澳大利亞政府一直擔(dān)心力拓持有的“具有戰(zhàn)略意義”的鐵礦石和煤資源被他國(guó)投資者輕易買(mǎi)走。澳大利亞政府去年就曾表示，中鋁若想入駐董事會(huì)，或者增持股份到15％以上，都需獲得批準(zhǔn)。因此，即使中鋁與力拓達(dá)成商業(yè)協(xié)議，但是實(shí)際最終成功也難以一帆風(fēng)順。不過(guò)，此次中鋁和力拓的合作進(jìn)度之快，相信合作背后應(yīng)該有政府的推動(dòng)。另一個(gè)重要原因就是金融危機(jī)下，礦產(chǎn)業(yè)的震蕩加劇，除非政府能解決好這些企業(yè)的債務(wù)。