中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型綜述

廖哲愛

我國的中小企業(yè)主要是在改革開放后成立的民營企業(yè)或近年來完成改制的中小集體(或國有)企業(yè)所組成。這些企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中往往面臨著創(chuàng)建時(shí)間不長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)不足、現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不健全、融資環(huán)境不理想、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不到位等問題，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步完善，我國中小企業(yè)的成活率呈下降的趨勢(shì)。因此，建立合理有效的中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警體系無論對(duì)于規(guī)避企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，還是保證國民經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展都意義重大。

一、國外關(guān)于中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型的研究

1.單變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型。最早的財(cái)務(wù)預(yù)警研究是Fitzpatrick(1932)開展的單變量破產(chǎn)預(yù)測(cè)研究。他以19家企業(yè)作為樣本，運(yùn)用單個(gè)財(cái)務(wù)比率將樣本劃分成破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組，發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是凈利潤(rùn)/股東權(quán)益和股東權(quán)益/負(fù)債。比弗(Beaver)通過比較研究1954～1964年期間的79個(gè)失敗企業(yè)和相同數(shù)量、相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)。他認(rèn)為預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗的比率有：債務(wù)保障率=現(xiàn)金流量/債務(wù)總額；資產(chǎn)收益率=凈收益/資產(chǎn)總額；資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額；資產(chǎn)安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率-資產(chǎn)負(fù)債率。比弗認(rèn)為債務(wù)保障率能夠最好地判定企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況(誤判率最低)，其次是資產(chǎn)負(fù)債率，并且離失敗日越近，誤判率越低。單變量模型分析較為簡(jiǎn)單，但不能綜合說明公司整體財(cái)務(wù)狀況，運(yùn)用這種方法可能出現(xiàn)對(duì)于同一公司、不同的預(yù)測(cè)指標(biāo)得出不同結(jié)論的情況，因此招致了許多批評(píng)，而逐漸被多變量方法所替代。

2.多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型。西方國家對(duì)多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模式按所使用的計(jì)量方法的不同，分為線性判定模型、線性概率模型和Logistic回歸模型。這些模型主要采用判別分析和邏輯回歸的方法，而尤以多元線性判定方法最為普遍，20世紀(jì)90年代以來，人們嘗試了新的研究方法，如人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論和方法在財(cái)務(wù)預(yù)警中的應(yīng)用研究。但通過對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)國外對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警基本上以ST公司為研究基礎(chǔ)，對(duì)預(yù)警模型進(jìn)行驗(yàn)證。針對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警研究的很少，歸納起來有兩個(gè)方面：（1）是美國學(xué)者Altman的中等規(guī)模制造業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型。（2）是Edmister(1972)的小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型。

二、國內(nèi)關(guān)于中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型的研究

1.單變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型的研究。相對(duì)西方學(xué)者的研究，我國對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警的研究起步較晚。國內(nèi)采用一元判別模型進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究不多，影響比較大的有陳靜。陳靜1999年以1998年的27家ST公司和27家非ST公司，使用了1995～1997年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，進(jìn)行了單變量分析和建立Z分模型分析，其財(cái)務(wù)危機(jī)前一年的誤判率為7.4%。

2.多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型的研究。王春峰、萬海暉、張維（1999）等用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法對(duì)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法具有很強(qiáng)的非線性映射能力，其學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)的能力強(qiáng)；顧小安(2000)運(yùn)用功效系數(shù)法(評(píng)分法的一種)構(gòu)建了企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。他選擇了8個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，分別設(shè)計(jì)計(jì)算各指標(biāo)的單項(xiàng)功效系數(shù)，再進(jìn)行加權(quán)，計(jì)算出綜合功效系數(shù)。據(jù)其數(shù)值大小，將警情劃分為相應(yīng)的警限區(qū)間，通過觀測(cè)綜合功效系數(shù)所在的區(qū)間監(jiān)測(cè)警度，預(yù)報(bào)警情；吳世農(nóng)和盧賢義(2001)以我國上市公司為研究對(duì)象，選定6個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)為預(yù)測(cè)指標(biāo)，應(yīng)用了Fisher線性判定分析、多元線性回歸分析和Logistic回歸分析三種方法，分別建立預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)困境的模型；孫錚(2001)運(yùn)用Logistic回歸給出了判別上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的模型，該模型包含了代表公司治理結(jié)構(gòu)的股權(quán)集中系數(shù)等四個(gè)變量，這是此模型與其他模型的區(qū)別。

有關(guān)中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的研究歸納起來有以下方面：孟雪梅，賈春華（2001）提出了中小企業(yè)了企業(yè)危機(jī)管理系統(tǒng)的建立；陳春磊、周嘩(2005)從中小企業(yè)建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警組織管理機(jī)制可行性入手，結(jié)合中小企業(yè)自身特點(diǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，提出建立中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)；宋秋芬（2005）考慮到我國中小企業(yè)的獨(dú)有特性，指出了中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警應(yīng)注意的四個(gè)問題；杜蘭英，余道先（2005）針對(duì)中小企業(yè)的特點(diǎn)，建立了合理有效的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)；張啟中(2005)建立了基于企業(yè)生命周期的中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系；劉青，王春瑞（2006）著重于利用AHP——模糊綜合方法建立中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)誓模型；王敏（2006）結(jié)合中小企業(yè)當(dāng)前的實(shí)際情況，提出了中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建；李君(2006)對(duì)中小企業(yè)如何從現(xiàn)金流量表進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警提出了自己的觀點(diǎn)；王愛華，顏彥（2007）針對(duì)中小企業(yè)存在的問題，提出了定量分析與定性分析相結(jié)合的預(yù)警措施；楊娟（2007）提出以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)構(gòu)建中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的基本思路。

三、中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型研究的評(píng)價(jià)

1.財(cái)務(wù)預(yù)警模型缺乏理論上的依據(jù)。直到現(xiàn)在尚無一個(gè)重要理論能夠說明財(cái)務(wù)比率前的預(yù)測(cè)能力，模型都是實(shí)證研究的結(jié)果，缺乏理論指導(dǎo)，研究人員在選擇變量時(shí)，會(huì)受到自身價(jià)值判斷的影響，從而導(dǎo)致所選取的指標(biāo)差異性很大，且同一指標(biāo)的內(nèi)涵和外延在理解上也存在差異。

2.財(cái)務(wù)預(yù)警模型樣本的選擇受到范圍和時(shí)間的限制。樣本選取的范圍和時(shí)間的不同，預(yù)警模型結(jié)果也就不同。在范圍上，會(huì)受到不同國家、地區(qū)及行業(yè)的影響；在時(shí)間上，會(huì)受到數(shù)據(jù)的完整性和研究區(qū)間的影響。

3.預(yù)警模型沒有考慮非財(cái)務(wù)信息。財(cái)務(wù)信息是對(duì)企業(yè)過去經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)成果的反映，使用歷史數(shù)據(jù)對(duì)未來作出判斷，永遠(yuǎn)只能是接近事實(shí)真相，而不可能是真相的再現(xiàn)。由于企業(yè)經(jīng)營過程中存在著許多無法量化的因素，單純依靠量化信息來表現(xiàn)企業(yè)的情況，肯定是不全面的；非財(cái)務(wù)指標(biāo)由于無需要完整的數(shù)據(jù)資料，憑借人們的經(jīng)驗(yàn)直覺對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)進(jìn)行定性分析，有時(shí)比定量分析更加可靠和有效。

4.預(yù)警模型的運(yùn)用需要前提條件。這些預(yù)警模型所要的前提條件不同，都是研究人員主觀的想法，存在一定的片面性，很難讓人信服，如財(cái)務(wù)預(yù)警模型的系數(shù)確定及指標(biāo)權(quán)重的確定。

5.財(cái)務(wù)預(yù)警模型中財(cái)務(wù)指標(biāo)不準(zhǔn)確。財(cái)務(wù)預(yù)警模型過多的注重于數(shù)據(jù)的挖掘和處理，忽視了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的滯后性，忽視了事前管理、過程控制等。財(cái)務(wù)指標(biāo)是根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表分析而來，會(huì)計(jì)信息的準(zhǔn)確性決定了財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)的科學(xué)性，企業(yè)普遍存在會(huì)計(jì)信息失真的問題，過分依賴會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)，適用性差。因此，過分依賴財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)建立預(yù)警系統(tǒng)，必然會(huì)因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)的不準(zhǔn)確，導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。

6.財(cái)務(wù)預(yù)警模型繁瑣，不便于操作。在現(xiàn)有的財(cái)務(wù)預(yù)警模型中，計(jì)算方法比較復(fù)雜繁瑣，要經(jīng)過多次數(shù)學(xué)計(jì)算。需要操作人員具備良好的數(shù)學(xué)知識(shí)和財(cái)務(wù)知識(shí)，這對(duì)那些管理人員素質(zhì)和專業(yè)水平相對(duì)較差的中小企業(yè)來說，過于復(fù)雜的預(yù)警模式不便于其掌握和執(zhí)行。在理論上能夠得到認(rèn)可的預(yù)警模型，在實(shí)際操作過程中可能難以發(fā)揮其作用，甚至還可能導(dǎo)致錯(cuò)誤結(jié)果的出現(xiàn)，可見，預(yù)警模型的可操作性對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是至關(guān)重要的。

四、中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型研究的展望

1.中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型必須立足于中小企業(yè)的特有風(fēng)險(xiǎn)。國外相關(guān)研究的對(duì)象主要集中于發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)中的企業(yè)主體，它們與我國企業(yè)特別是中小企業(yè)所面臨的經(jīng)營環(huán)境與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差別甚大。這在很大程度上影響了現(xiàn)有研究成果對(duì)于構(gòu)建我國中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警體系的適用性與可行性。因此，我國中小企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型必須面向于這些企業(yè)的特有風(fēng)險(xiǎn)。

2.中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警中財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取必須立足于可行性和針對(duì)性?；谖覈行∑髽I(yè)特有的經(jīng)營環(huán)境與條件，中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警構(gòu)成指標(biāo)必須符合兩個(gè)基本要求，即：可行性和針對(duì)性?？尚行允侵笇?duì)于我國廣大中小企業(yè)而言該指標(biāo)的選取與收集是可行的；針對(duì)性是指指標(biāo)的選取必須針對(duì)我國中小企業(yè)在經(jīng)營過程中所承受的最重要的特有風(fēng)險(xiǎn)，這是財(cái)務(wù)預(yù)警體系指標(biāo)選取時(shí)最基本的要求。如果財(cái)務(wù)預(yù)警中指標(biāo)不能對(duì)我國中小企業(yè)所面臨的重要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作出靈敏的反應(yīng)，其預(yù)警功能就不可能實(shí)現(xiàn)。

3.中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型必須將財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來。企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不能只單純注重對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，這是因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)不能反映一些對(duì)未來決策很有參考價(jià)值卻不能以貨幣形態(tài)計(jì)量的內(nèi)容，例如企業(yè)管理者的能力、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)以及員工的素質(zhì)、工作效率等?，F(xiàn)實(shí)生活中，企業(yè)管理者的變換與一個(gè)企業(yè)的生死休戚相關(guān)，而這是財(cái)務(wù)指標(biāo)所不能體現(xiàn)出來的。所以還應(yīng)結(jié)合非量化因素甚至是由預(yù)警分析人員的直覺判斷作定性的分析評(píng)價(jià)，財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)測(cè)相結(jié)合，才能提高預(yù)警系統(tǒng)的效用。

4.中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型的選擇必須考慮行業(yè)的差異性。財(cái)務(wù)指標(biāo)是構(gòu)建預(yù)警模型的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，往往因行業(yè)不同而表現(xiàn)出不同的特征財(cái)務(wù)指標(biāo)的行業(yè)差異是否會(huì)影響到財(cái)務(wù)預(yù)警模型的預(yù)測(cè)精度以及對(duì)不同模型的影響程度如何，成為財(cái)務(wù)預(yù)警領(lǐng)域一個(gè)值得研究的重要問題。

5.中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型必須結(jié)合企業(yè)的實(shí)際狀況設(shè)立預(yù)警指標(biāo)的臨界值。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的臨界值，是指企業(yè)正常運(yùn)作情況下，相關(guān)指標(biāo)不能突破的數(shù)值或臨界區(qū)域。臨界值是判斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，臨界值的確定是預(yù)警系統(tǒng)中最為關(guān)鍵的部分。由于中小企業(yè)所處的行業(yè)不同，即使在同一行業(yè)其經(jīng)營規(guī)模也不同，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的臨界值自然也會(huì)不同。因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警臨界值的確定，不能以某行業(yè)“平均值”來簡(jiǎn)單代替。在確定預(yù)警臨界值的過程中，企業(yè)應(yīng)綜合考慮以下幾個(gè)因素：企業(yè)的歷史水平、同行業(yè)的平均利潤(rùn)水平、行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)的現(xiàn)有利潤(rùn)水平、企業(yè)自身的長(zhǎng)期規(guī)劃目標(biāo)等，確定出適合于本企業(yè)自身特點(diǎn)的臨界值。在企業(yè)日常財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中，企業(yè)應(yīng)定期或動(dòng)態(tài)地將預(yù)警指標(biāo)與臨界值進(jìn)行比較，若預(yù)警指標(biāo)臨近或突破臨界值，則根據(jù)具體情況發(fā)出警報(bào)，通過改變財(cái)務(wù)系統(tǒng)的控制參數(shù)和變量，及時(shí)調(diào)控企業(yè)的財(cái)務(wù)資源分配，使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的異常變動(dòng)狀況得到收斂和控制，從而使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)能夠始終運(yùn)行在合理的置信區(qū)間內(nèi)。

6.中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型宜簡(jiǎn)不易繁。首先，進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警最重要的就是確認(rèn)影響企業(yè)營運(yùn)的核心問題。其實(shí)真正決定企業(yè)營運(yùn)核心的關(guān)鍵變數(shù)不多，特別是中小企業(yè)本身產(chǎn)出規(guī)模小、業(yè)務(wù)內(nèi)容簡(jiǎn)單，決定企業(yè)變數(shù)的方面和指標(biāo)更有限，因此，中小企業(yè)的預(yù)警指標(biāo)沒有必要面面俱到，只要能夠反映出本質(zhì)問題就可以；其次，中小企業(yè)獲取市場(chǎng)信息的能力比較弱，與大企業(yè)相比，其信息成本也較高，簡(jiǎn)易的預(yù)警模式可以節(jié)約信息的收集和加工成本；最后，中小企業(yè)的管理人員素質(zhì)和專業(yè)水平相對(duì)較差，過于復(fù)雜的預(yù)警模式不便于其掌握和執(zhí)行，所以設(shè)定的各項(xiàng)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)應(yīng)盡量做到好算易懂，并且最好用淺顯文字表達(dá)說明。

（作者單位：湖南環(huán)境生物職業(yè)技術(shù)學(xué)院）