銀行業(yè)2009年第四季度行業(yè)報(bào)告

吳小玲

中期業(yè)績(jī)確認(rèn)行業(yè)基本面逐步改善

2009年上半年,14家上市銀行共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2228億元,同比下降3%,但第二季度環(huán)比第一季度上升了7%,行業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。息差縮窄是業(yè)績(jī)下滑的主要原因,但值得欣慰的是,從環(huán)比來(lái)看,息差環(huán)比下滑幅度已出現(xiàn)大幅縮窄,估計(jì)大部分銀行的凈息差已于年中基本見(jiàn)底。對(duì)業(yè)績(jī)有正面貢獻(xiàn)的幾個(gè)因子表現(xiàn)良好:一是規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng),總資產(chǎn)同比增幅達(dá)28%,上半年新增貸款同比增長(zhǎng)34%(4.5萬(wàn)億元,是金融機(jī)構(gòu)總新增額的61%左右)。二是資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定,撥備覆蓋率進(jìn)一步提高。不良貸款余額較年初下降222億元,不良率下降至1.54%,這一情況即使在部分銀行為平滑利潤(rùn)而放緩撥備計(jì)提的背景下,行業(yè)總體不良撥備覆蓋率仍能提升至148%,離監(jiān)管層期望要求僅差幾個(gè)百分點(diǎn)。三是中間業(yè)務(wù)收入好于市場(chǎng)預(yù)期,同比增長(zhǎng)9.8%。四是部分銀行壓縮費(fèi)用力度明顯。

新資本規(guī)定出臺(tái),銀行將趨于資本節(jié)約式擴(kuò)張

上半年在經(jīng)營(yíng)壓力下“以量補(bǔ)價(jià)”策略的實(shí)施,使得部分資本狀況一般的銀行在資本充足指標(biāo)方面下滑明顯,接近監(jiān)管底線。資本充足率是衡量銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的重要指標(biāo),銀監(jiān)會(huì)根據(jù)該類(lèi)指標(biāo)對(duì)銀行在業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、規(guī)模擴(kuò)張、機(jī)構(gòu)設(shè)立等方面采取分類(lèi)監(jiān)管措施。據(jù)報(bào)道,銀監(jiān)會(huì)已在8月開(kāi)始對(duì)部分資本充足率低于9%的銀行暫停新業(yè)務(wù)和新機(jī)構(gòu)的審批。從中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看,浦發(fā)銀行、深圳發(fā)展銀行和民生銀行都在此受限銀行之列(圖1)。

早在幾個(gè)月前,市場(chǎng)傳言監(jiān)管層將提高對(duì)四大行的資本充足率要求為8%,同時(shí)要求中小商業(yè)銀行的資本充足率達(dá)到10%到12%。隨后銀監(jiān)會(huì)公告將于2010年底實(shí)施的資本充足率相關(guān)指引征求意見(jiàn)稿,嚴(yán)格資本指標(biāo)的分子“合格資本”和分母“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的計(jì)算。8月下旬銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于完善商業(yè)銀行資本補(bǔ)充機(jī)制的通知》征求意見(jiàn)稿(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新資本通知”),該通知主要條款及影響如下:一是發(fā)行次級(jí)債時(shí),主要商業(yè)銀行的核心資本充足率不得低于7%,其他銀行不得低于5%,且商業(yè)銀行的次級(jí)債及混合資本債務(wù)等原則上應(yīng)面向非銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行,上述兩點(diǎn)要求將增加銀行未來(lái)發(fā)行次級(jí)債的難度和成本。二是主要商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債的額度不得超過(guò)核心資本的25%(其他銀行不得超過(guò)核心資本的30%),從現(xiàn)行規(guī)則下的50%下降了25個(gè)百分點(diǎn),減小了銀行財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)作空間。三是應(yīng)將計(jì)入附屬資本的次級(jí)債及混合資本債務(wù)等監(jiān)管資本工具,全額扣減本行持有其他銀行的次級(jí)債及混合資本債券等監(jiān)管資本工具的額度,比當(dāng)前最多允許交叉持有他行債不超過(guò)核心資本20%的規(guī)定更為嚴(yán)厲,旨在降低目前近51%次級(jí)債為銀行間交叉持有帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。資本監(jiān)管力度的加強(qiáng),預(yù)計(jì)將對(duì)銀行后期的資本管理和資產(chǎn)配置策略產(chǎn)生較大影響,主要體現(xiàn)在以下兩方面:一是會(huì)使得銀行在后期高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置(例如高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的信貸擴(kuò)張)上采取相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度,資本節(jié)約式規(guī)模擴(kuò)張將是未來(lái)經(jīng)營(yíng)策略的發(fā)展方向。二是由于內(nèi)生資本能力提高非朝夕可實(shí)現(xiàn),預(yù)計(jì)部分銀行在未來(lái)會(huì)有較大的資本補(bǔ)充壓力。

行業(yè)基本面繼續(xù)小幅回升

四季度信貸增長(zhǎng)適度放緩

截至8月末,我國(guó)當(dāng)年累計(jì)新增人民幣貸款總額為8.15萬(wàn)億元,比去年同期多增5萬(wàn)億元,各類(lèi)貸款新增額皆接近去年同期新增額的兩倍。從分部門(mén)來(lái)看,居民戶(hù)和非居民貸款占比分別為19%和81%。從結(jié)構(gòu)來(lái)看,居民短期貸和以按揭為主的居民中長(zhǎng)貸的占比分別為7%和12%,非居民短貸和中長(zhǎng)貸占比分別為16%和48%,票據(jù)融資類(lèi)占比約為15%左右。近兩個(gè)月,信貸新增的主要力量除了非居民中長(zhǎng)期貸款外還新增了居民中長(zhǎng)期貸款,票據(jù)融資類(lèi)則由于前期天量新增陸續(xù)到期緣故而呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì),短期貸款由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)背景下信貸需求上升而在8月開(kāi)始有所增長(zhǎng)(圖2)。

后期的信貸投放規(guī)模不僅取決于資金需求面,還取決于銀行自身的投放能力及投放策略。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)有所增強(qiáng),央行公布的貸款需求指數(shù)自年初回升后維持在正常水平,銀行業(yè)內(nèi)人士亦表示企業(yè)貸款申請(qǐng)意愿在近幾個(gè)月環(huán)比有所增加。但筆者認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月的信貸增長(zhǎng)或?qū)⑹苤朴谫Y金供給面。信貸新增額在7月份和8月份已回落到與歷史年份接近的水平,預(yù)計(jì)9月份后的第四季度將下降明顯。理由有以下幾點(diǎn):

市場(chǎng)對(duì)政策面或微幅緊縮仍有預(yù)期。監(jiān)管層雖不會(huì)過(guò)度緊縮信貸以防傷及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,但可能會(huì)出于警惕天量信貸投放后帶來(lái)的通脹壓力及信貸風(fēng)險(xiǎn)而相機(jī)微調(diào)或出臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制政策。下半年以來(lái),先是央行強(qiáng)調(diào)2套房貸政策不變,而后市場(chǎng)又傳言央行曾向多家銀行發(fā)行千億懲罰性定向央票以引導(dǎo)信貸理性投放,不久銀監(jiān)會(huì)又陸續(xù)發(fā)布《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》、《項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引》、《流動(dòng)資金貸款管理辦法(征求意見(jiàn)稿》及資本指標(biāo)監(jiān)管要求相關(guān)通知。上述政策對(duì)銀行放貸將產(chǎn)生一定的制約作用。

銀行在信貸投放時(shí)亦須考慮自身資本指標(biāo)和監(jiān)管層的風(fēng)險(xiǎn)管理要求。前期“以量補(bǔ)價(jià)”策略下信貸的大量投放使得多家銀行的資本充足指標(biāo)下降較快,且在目前監(jiān)管層逐漸加強(qiáng)資本監(jiān)管要求的背景下,銀行將從之前的粗放式規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向資本節(jié)約式發(fā)展,資產(chǎn)配置策略將隨之調(diào)整。另外,前期信貸主要投向領(lǐng)域是政府主導(dǎo)的“鐵公基”類(lèi)項(xiàng)目,貸款集中度風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)凸顯,不難推斷部分銀行出于控制集中度風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)調(diào)整貸款投放策略(包括行業(yè)和客戶(hù)群體),預(yù)計(jì)后期有效信貸爭(zhēng)取目標(biāo)將從前期的政府主導(dǎo)類(lèi)項(xiàng)目開(kāi)始向私人投資類(lèi)項(xiàng)目轉(zhuǎn)移。

陸續(xù)到期票據(jù)融資的替換相應(yīng)。上半年投放的票據(jù)融資類(lèi)貸款將陸續(xù)到期,所釋放的額度大約1.23萬(wàn)億元,可用于滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新增信貸需求,將影響新增額的公布數(shù)據(jù)。

拆分結(jié)構(gòu)來(lái)看,大幅增長(zhǎng)后續(xù)力不足。在今年7月、8月信貸新增占比近半的主要是以按揭類(lèi)為主的居民中長(zhǎng)期貸款,該類(lèi)貸款與房地產(chǎn)銷(xiāo)售情況高度相關(guān)并存在滯后性,近期房地產(chǎn)銷(xiāo)售的回落將對(duì)未來(lái)居民按揭新增形成一定的拖累(圖3、圖4)。

歷史投放規(guī)律。除具特殊背景的2008年外,歷年的第四季度新增貸款與其他月份相比,處于較低水平(圖5)。猜想原因之一是,第四季度新增貸款產(chǎn)生的利息收入對(duì)當(dāng)年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)相對(duì)有限,例如年末發(fā)放貸款的利息收入可能都不足以抵消撥備支出等費(fèi)用。

信貸供給增長(zhǎng)的放緩,對(duì)銀行業(yè)的業(yè)績(jī)影響其實(shí)是利好多于利空。首先,資金趨緊環(huán)境下,銀行的信貸議價(jià)能力將趨于上升。新增量雖不多,但存量貸款在資金趨緊環(huán)境下會(huì)出現(xiàn)“低收益類(lèi)轉(zhuǎn)向高收益類(lèi)”的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換,這都將有助銀行息差回升,從而提升業(yè)績(jī)。其次,2009年凈利潤(rùn)基本上已被前期大量投放的信貸所鎖定,而第四季度新增貸款對(duì)當(dāng)年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)非常有限,甚至可能是負(fù)值。由于中報(bào)數(shù)據(jù)未能超預(yù)期,部分人士認(rèn)為銀行上半年天量貸款仍無(wú)法實(shí)現(xiàn)“以量補(bǔ)價(jià)”,而下半年信貸放緩使得他們更為擔(dān)憂(yōu)銀行業(yè)績(jī)表現(xiàn)。筆者認(rèn)為此種觀點(diǎn)有許偏頗。規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)取決于期間平均貸款余額和貸款存續(xù)時(shí)間兩項(xiàng)因素,中期業(yè)績(jī)僅僅是體現(xiàn)已投放貸款的部分效益,隨著時(shí)間推移,存量平均貸款將在后期繼續(xù)釋放效益。截至8月末已投放的8.15萬(wàn)億元新增貸款中,如剔除期限較短的票據(jù)貼現(xiàn)類(lèi)及考慮時(shí)間因素,2009年新增平均貸款余額約5萬(wàn)億元,其是2008年全年貸款平均余額的兩倍(圖6)。即使8月后貸款新增為0,至少已有5萬(wàn)億元的貸款將對(duì)2009年的業(yè)績(jī)持續(xù)貢獻(xiàn)效益(其中的中長(zhǎng)期貸款更是將繼續(xù)在2010年甚至更長(zhǎng)的年份持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)),2009年凈利潤(rùn)基本已被前期的信貸投放所鎖定。后期信貸新增量減少對(duì)銀行股的負(fù)面影響可能更多的是來(lái)自市場(chǎng)流動(dòng)性變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)心理及估值的影響。

凈息差四季度將繼續(xù)回升趨勢(shì),但回升幅度有限

凈息差在今年上半年已基本見(jiàn)底,下半年將企穩(wěn)回升。從近兩月對(duì)銀行的調(diào)研溝通以及銀行舉辦的中期業(yè)績(jī)會(huì)議上了解到,大部分銀行的凈息差已于今年五六月左右見(jiàn)底,未來(lái)有望企穩(wěn)回升。銀行業(yè)績(jī)對(duì)息差的敏感度大于規(guī)模增長(zhǎng)。未來(lái)息差將成為驅(qū)動(dòng)銀行業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要?jiǎng)恿Α?/p>

由于存貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、銀行議價(jià)能力趨于上升以及市場(chǎng)利率企穩(wěn)上揚(yáng),息差后期出現(xiàn)企穩(wěn)回升的可能性增大。

首先,銀行貸款收益率或?qū)⒊霈F(xiàn)企穩(wěn)回升。信貸需求在經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)下開(kāi)始增加而銀行信貸投放動(dòng)力趨于減弱,可以預(yù)計(jì)后期資金供給或?qū)②吘o,有利于銀行的信貸議價(jià)能力的上升。存量貸款在資金趨緊環(huán)境下亦會(huì)繼續(xù)“低收益類(lèi)轉(zhuǎn)向高收益類(lèi)”的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換,由圖7我們可以看出,低收益類(lèi)的票據(jù)貼現(xiàn)資產(chǎn)占比自今年3月份開(kāi)始下降并在七八月份呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),而較高收益率的其他類(lèi)貸款占比則繼續(xù)向上攀升。

其次,銀行間市場(chǎng)利率在6月份擺脫3～5月的低谷徘徊后開(kāi)始回升,7月份更是明顯反彈了41個(gè)基點(diǎn),8月份曾較7月份有所回落但仍高6月近30～32個(gè)基點(diǎn),預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)利率將保持平穩(wěn)或繼續(xù)小幅上行,基于兩點(diǎn):一是銀行間流動(dòng)性充裕度有所下降,體現(xiàn)在貸款與存款的余額同比增速持續(xù)擴(kuò)大,存貸差自6月峰頂延續(xù)下降。二是市場(chǎng)普遍預(yù)期,管理層后期可能對(duì)政策進(jìn)行微調(diào),預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)利率上行趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)延續(xù)。

最后,銀行資金成本趨于下降。在股市樓市火爆的背景下,資金開(kāi)始停止定期化而出現(xiàn)活期化勢(shì)態(tài)(圖8),而歷史較高利率的存量定期存款有相當(dāng)部分(上市銀行整體大約有17%)將在未來(lái)進(jìn)行重定價(jià)并執(zhí)行較低的利率,銀行資金成本趨于下降(圖9)。

凈息差在未來(lái)的一個(gè)季度的回升幅度有限,理由如下:

首先,不同資產(chǎn)利率變動(dòng)對(duì)凈息差NIM的變動(dòng)影響不同,依次分別為貸款、投資和同業(yè)類(lèi)資產(chǎn)。我們利用上市銀行2009年中報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行了測(cè)算,在忽略重定價(jià)因素(假設(shè)全部資產(chǎn)在利率變動(dòng)時(shí)立即進(jìn)行重定價(jià),但提醒實(shí)際情況中須綜合考慮重定價(jià)因素對(duì)業(yè)績(jī)的影響)、忽略某類(lèi)資產(chǎn)利率變動(dòng)對(duì)其他類(lèi)資產(chǎn)或負(fù)債利率產(chǎn)生輻射影響的基礎(chǔ)上,測(cè)算結(jié)果顯示(圖10),貸款利率變動(dòng)對(duì)凈息差的影響幅度最大,投資類(lèi)資產(chǎn)利率次之,同業(yè)資產(chǎn)利率再次之。

其次,目前已經(jīng)有所啟動(dòng)跡象的是同業(yè)市場(chǎng)利率,另外兩類(lèi)利率存在反彈預(yù)期,但實(shí)際反彈及大幅反彈仍尚需時(shí)日。筆者預(yù)計(jì)貸款利率調(diào)整政策在年內(nèi)出臺(tái)的可能性較小。盡管前期銀行貸款大幅增長(zhǎng),但CPI同比恢復(fù)正增長(zhǎng)可能要到四季度才會(huì)發(fā)生,年內(nèi)擔(dān)憂(yōu)通脹還為時(shí)過(guò)早,且目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)還不穩(wěn)固,預(yù)計(jì)決策層在看到明顯且持續(xù)的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)信號(hào)以及通脹風(fēng)險(xiǎn)有所抬頭之前,上調(diào)利率的可能性較小。根據(jù)筆者所在的宏觀策略組預(yù)測(cè),宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性高點(diǎn)將會(huì)出現(xiàn)在2010年第一季度,通脹苗頭最早在2010年才能出現(xiàn)。

今年的撥備計(jì)提壓力較小

銀行中報(bào)數(shù)據(jù)顯示不良貸款實(shí)現(xiàn)雙降,資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步改善,預(yù)計(jì)年內(nèi)都將保持穩(wěn)定。2009年中期不良貸款余額較年初下降222億元,不良率降至1.54%。雖然部分銀行降低撥備計(jì)提力度以支持業(yè)績(jī)表現(xiàn),但由于總體資產(chǎn)質(zhì)量的改善,行業(yè)撥備覆蓋率仍然進(jìn)一步提升至148%左右。預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量后期將保持穩(wěn)定,主要基于以下幾個(gè)理由:一是充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性、來(lái)自監(jiān)管層支持的貸款重組政策以及經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)的延續(xù),有助于增強(qiáng)企業(yè)的還款能力。二是預(yù)計(jì)后期房地產(chǎn)價(jià)格將持續(xù)高位一段時(shí)間,銀行貸款抵押品價(jià)值將因此維持在較高水平,從而為銀行信貸資產(chǎn)提供較好的安全邊際。三是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)繼續(xù)增強(qiáng)。四是今年新增貸款由于占比較大的貸款主要是中長(zhǎng)期限和政府相關(guān)類(lèi),在短期內(nèi)轉(zhuǎn)為不良的可能性亦較小。

監(jiān)管層提出撥備覆蓋率達(dá)到150%的要求,行業(yè)整體而言離此要求僅差幾個(gè)百分點(diǎn),但對(duì)于部分距此有一定差距的銀行(圖11),則將形成一定的壓力,剩下的一個(gè)季度或加大核銷(xiāo)和不良催收力度等方式、或加大撥備計(jì)提力度來(lái)達(dá)到監(jiān)管要求。

(作者單位:長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司)