創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前　機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)共舞

程亮亮　周小雍　謝潞錦

資金分流：只是市場(chǎng)心理影響

天相投顧認(rèn)為，從創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)主板的影響來(lái)看，分流資金的影響會(huì)相對(duì)較小，對(duì)主板的影響主要體現(xiàn)為心理層面。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板主要為中小企業(yè)，其融資額度比較小，50~100家創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資額度可能與主板一兩只大盤(pán)股相當(dāng)。從這個(gè)角度看，創(chuàng)業(yè)板對(duì)主板的沖擊相對(duì)較小。但是，隨著創(chuàng)業(yè)板IPO的推出，可能意味著IPO將逐漸開(kāi)閘，可能將對(duì)市場(chǎng)的心理形成一定的負(fù)面作用。

交銀施羅德先鋒股票基金的基金經(jīng)理史偉表示，對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂的創(chuàng)業(yè)板分流資金的負(fù)面作用，從資金量上來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板所謂的利空因素相對(duì)較小。根據(jù)史偉的分析，按照目前情況估計(jì)，假設(shè)每年上市100家創(chuàng)業(yè)板公司，每家平均融資2億元，全年合計(jì)融資200億元，尚不足一家大型企業(yè)的融資規(guī)模，對(duì)資本市場(chǎng)整體沖擊不會(huì)很大。根據(jù)此前經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市時(shí)，往往會(huì)給國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)帶來(lái)新增資金。

有觀點(diǎn)認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板推出后，主板市場(chǎng)的融資可能隨之重新啟動(dòng)，從而造成市場(chǎng)資金面的緊張。信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)板推出初期，管理層在發(fā)行和上市節(jié)奏上都可能充分考慮到市場(chǎng)承受能力，所需要的資金量不會(huì)很大。“舉例來(lái)說(shuō)，如果初期推出50只創(chuàng)業(yè)板的股票，平均每家企業(yè)的融資的規(guī)模應(yīng)該不會(huì)超過(guò)5億元，基本在1億~2億元甚至幾千萬(wàn)元的水平，所需要的總體資金規(guī)模大概在100億~200億元?！眲⒕暗抡J(rèn)為，幾百億元的資金分流對(duì)于目前的市場(chǎng)走勢(shì)不會(huì)起到根本性的影響，所以對(duì)資金面的影響不是很大，關(guān)鍵還是市場(chǎng)心理層面的壓力。

對(duì)于行情演繹而言，信誠(chéng)基金公司研究副總監(jiān)胡喆判斷，從短期來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可能對(duì)中小板市場(chǎng)有一定的資金分流，但從中長(zhǎng)期看，反而會(huì)吸引更多資金投資資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)會(huì)因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的加入變得更活躍更有吸引力，而主板企業(yè)有可能因?yàn)閰⑴c對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的投資而重拾吸引力，兩個(gè)板塊之間相輔相成、互相促進(jìn)。

市場(chǎng)趨勢(shì)：多空看法仍有分歧

劉景德認(rèn)為：“從時(shí)機(jī)來(lái)看，目前市場(chǎng)經(jīng)過(guò)去年大跌出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，上證指數(shù)從1664點(diǎn)漲到截至發(fā)稿時(shí)的2500點(diǎn)的水平。這時(shí)候推出創(chuàng)業(yè)板更容易被市場(chǎng)所接受，我認(rèn)為目前是較為合適的時(shí)機(jī)?！?/p>

天相投顧認(rèn)為，由于在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)多為高成長(zhǎng)的企業(yè)，將吸引打新股資金和激進(jìn)型投資者的進(jìn)入，有利于市場(chǎng)換手率的提高。因此，創(chuàng)業(yè)板對(duì)市場(chǎng)存量資金的分流作用有限，但有望帶動(dòng)市場(chǎng)換手率的進(jìn)一步提高。

渤海證券研究報(bào)告認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的推出實(shí)際上早已經(jīng)被市場(chǎng)所預(yù)期。它無(wú)疑會(huì)豐富市場(chǎng)的投資品種，從負(fù)面沖擊角度來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的推出也將分流市場(chǎng)資金。但是在市場(chǎng)早有預(yù)期的情況下，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)原有趨勢(shì)進(jìn)行沖擊，市場(chǎng)的波動(dòng)更多的是來(lái)自于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的信心變化。

上海證券認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)設(shè)符合市場(chǎng)預(yù)期，但同樣還有許多步驟需要落實(shí)，也難以改變市場(chǎng)中線趨勢(shì)。而對(duì)于創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)市場(chǎng)的影響，上海證券認(rèn)為，對(duì)整體市場(chǎng)而言，將表現(xiàn)出短期偏負(fù)面的影響，因?yàn)槠洳糠指淖兞耸袌?chǎng)對(duì)短期供求關(guān)系的預(yù)期。

在金元證券看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板的推出是一件堪比股權(quán)分置改革的大事。初期階段，投資者會(huì)關(guān)注“資金分流”，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)會(huì)受到一定沖擊。后期階段，投資者會(huì)逐步注意到“資金引流”的效果。在資金逐利的贏利效應(yīng)帶動(dòng)下，過(guò)剩的流動(dòng)性會(huì)重新燃起對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的熱情，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益率沒(méi)有明確回升趨勢(shì)時(shí)，資金會(huì)涌入一級(jí)市場(chǎng)。Pre-IPO（擬上市公司）市場(chǎng)的私募股權(quán)投資將隨著資金的增多而回升。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，隨著Pre-IPO市場(chǎng)價(jià)格水平的提升，在一、二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)作用下，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格也會(huì)相應(yīng)被推高。

“對(duì)基金公司更有吸引力的，是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)作用。對(duì)于主板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板的推出會(huì)增加更多的新鮮血液?！焙鷨幢硎?，很多在主板上市的公司已經(jīng)到了相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)階段，有著比較豐富的現(xiàn)金流，因此就可能流向與創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的創(chuàng)投公司，以多種方式參與到可能在創(chuàng)業(yè)板上市的新興行業(yè)龍頭公司的發(fā)展中，從而為自身增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源的最優(yōu)化配置。

板塊機(jī)會(huì)：券商創(chuàng)投股“仍看好”

天相投顧認(rèn)為，對(duì)證券公司而言，雖然對(duì)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)影響有限，但有利于其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。另外，創(chuàng)業(yè)板的推出也將為券商直投提供便捷的退出通道。因此，建議投資者短期內(nèi)可以增持券商板塊。

對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性影響方面，上海證券表示，將進(jìn)一步催熱創(chuàng)投概念股，同時(shí)，A股市場(chǎng)中小市值股票的供需關(guān)系將發(fā)生一定變化，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板中，上市公司相比中小板公司具有更高的成長(zhǎng)性，后者高成長(zhǎng)溢價(jià)將受到一定的削弱。另外，創(chuàng)業(yè)板將為大型券商帶來(lái)交易手續(xù)費(fèi)收入、股票承銷(xiāo)收入、直投業(yè)務(wù)收入三部分增量收入，但初期預(yù)計(jì)數(shù)量較為有限。相關(guān)券商股可能僅表現(xiàn)為交易性機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：警惕創(chuàng)業(yè)板大幅炒作

史偉特別指出，創(chuàng)業(yè)板投資屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益，投資風(fēng)險(xiǎn)不可忽視?！爱吘箘?chuàng)業(yè)板的公司是以民營(yíng)企業(yè)、中小公司為主，公司治理、家族控制風(fēng)險(xiǎn)不可避免，初創(chuàng)公司的抗宏觀風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)都不小，投資者對(duì)其應(yīng)保有清醒的認(rèn)識(shí)?！?/p>

“創(chuàng)業(yè)板推出之后，其活躍度可能要超過(guò)中小板。在創(chuàng)業(yè)板推出之后，可能更會(huì)受到短線資金或者場(chǎng)外資金的追捧，投資者要仔細(xì)加以甄別?！眲⒕暗抡J(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)板推出之后，對(duì)于一些沒(méi)有實(shí)質(zhì)性創(chuàng)投概念題材的股票，很可能會(huì)出現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)；相反，投資者對(duì)于那些有實(shí)質(zhì)性創(chuàng)投概念題材的股票可以進(jìn)行波段操作，并且在將來(lái)其所持股份的公司上市之后，投資者還可以耐心持有。

胡喆提醒，在當(dāng)前資金比較充裕的情況下，不排除創(chuàng)業(yè)板公司會(huì)存在高價(jià)上市的狀況，因此存在調(diào)整的可能，暗藏風(fēng)險(xiǎn)?！坝捎谀技Y金投資的顯效時(shí)間可能不會(huì)太短，使得相關(guān)股票存在被大幅炒作的可能?！?/p>