金融危機(jī)下中國簽訂貨幣互換協(xié)議引起的思考

任艷霞

[摘 要]自3月11日中國人民銀行與白俄羅斯簽署了金額龐大的貨幣互換協(xié)議之后，人們越來越關(guān)注金融危機(jī)下世界各國簽署的貨幣互換協(xié)議。本文也是在此背景下，探討金融危機(jī)下中國貨幣簽訂互換協(xié)議的動(dòng)因以及存在的問題。

[關(guān)鍵詞]金融危機(jī) 貨幣互換 動(dòng)因 問題

2008年12月12日，央行和韓國銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，互換規(guī)模為1800億元人民幣／38萬億韓元，雙方同意探討將互換貨幣兌換成儲(chǔ)備貨幣的可能性及比例。該協(xié)議實(shí)施有效期3年，經(jīng)雙方同意可以展期。目的是向兩個(gè)基本面和運(yùn)行情況良好的經(jīng)濟(jì)體的金融體系提供短期流動(dòng)性支持，并推動(dòng)雙邊貿(mào)易發(fā)展。這是人民幣首次以官方身份走出國門（此前與韓國的互換都是韓元換美元）。

2009年1月20日，中國人民銀行宣布為促進(jìn)地區(qū)金融穩(wěn)定，已與香港金融管理局簽署貨幣互換協(xié)議，該貨幣互換協(xié)議所提供的流動(dòng)性支持規(guī)模為2000億元人民幣/2270億港元。

2009年2月8日，央行宣布為了推動(dòng)雙邊貿(mào)易及投資促進(jìn)兩國經(jīng)濟(jì)增長，已與馬來西亞國民銀行簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，互換規(guī)模為800億元人民幣或400億林吉特。協(xié)議有效期3年，經(jīng)雙方同意可以展期。

2009年3月11日，央行日前在其官方網(wǎng)站刊登公告稱：“中國人民銀行和白俄羅斯共和國國家銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，目的是通過推動(dòng)雙邊貿(mào)易及投資促進(jìn)兩國經(jīng)濟(jì)增長。該協(xié)議互換規(guī)模為200億元人民幣／8萬億白俄羅斯盧布。協(xié)議實(shí)施有效期3年，經(jīng)雙方同意可以展期。”

金融危機(jī)下進(jìn)行貨幣互換并不罕見，當(dāng)前世界許多國家呈現(xiàn)出一片抱團(tuán)取暖景象，因此央行與周邊區(qū)域簽署貨幣互換協(xié)議容易理解，但是互換金額之巨大、互換次數(shù)之頻繁、互換貨幣以本幣為主，卻引起我們的深思。

一、貨幣互換的動(dòng)因所在

（一）提供短期流動(dòng)性，擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模，共同渡過金融危機(jī)

貨幣互換通俗的講就是“我借給你用、你借給我用”，當(dāng)前全球普遍陷于流動(dòng)性不足甚至凍結(jié)的境地，進(jìn)行貨幣互換有類似于提供貸款以緩解短期流動(dòng)性不足的問題；

除此之外，金融危機(jī)給許多國家?guī)淼呢?fù)面影響使經(jīng)濟(jì)增長頻頻下滑到零這個(gè)底線，甚至已變?yōu)樨?fù)值。進(jìn)行貨幣互換的國家就間接地將本國貨幣輸出到他國，從而形成本國商品在未來的出口，最終擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模，所有參與貨幣互換的國家都從中受益。

我們不難發(fā)現(xiàn)，在與中國簽訂互換協(xié)議的幾個(gè)國家之中，韓國自去年下半年以來韓元就不斷大幅度貶值，同時(shí)股市大跌；另外，根據(jù)中國商務(wù)部的最新統(tǒng)計(jì)，截至2009年1月，白俄羅斯的國家外債已經(jīng)再次刷新紀(jì)錄，達(dá)到43.1億美元；由于僅有約1000萬人口的白俄羅斯對西方出口較少，這個(gè)數(shù)字的外債足以構(gòu)成導(dǎo)致白俄羅斯“國家破產(chǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)。面對日益萎縮的出口，面對日益嚴(yán)峻的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，通過簽訂貨幣互換協(xié)議是自己擺脫困境是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

（二）響應(yīng)《清邁倡議》的要求

《清邁倡議》是2000年5月，剛飽受東南亞金融危機(jī)沖擊的東盟10個(gè)成員國以及中日韓3國（即“10＋3”）的財(cái)長在泰國清邁共同簽署的建立共同抵御金融危機(jī)的資金援助協(xié)議，即《清邁倡議》，簡稱CMI。該協(xié)議規(guī)定，在一國遇到短期流動(dòng)性問題時(shí)，其他國家應(yīng)通過“貨幣互換”的方式向其提供協(xié)議規(guī)定額度的美元，以維持該國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

筆者認(rèn)為，此次金融危機(jī)下中韓、中馬之間達(dá)成的貨幣互換有很大一部分原因是為響應(yīng)《清邁倡議》的要求。也體現(xiàn)了危機(jī)之中區(qū)域化合作逐漸加強(qiáng)的趨勢。

（三）用本幣是為了避免美元匯率的波動(dòng)

金融危機(jī)爆發(fā)以來，中國與其他區(qū)域簽署的貨幣互換協(xié)議并不只有這四份，但為什么就偏偏給與這四份互換協(xié)議如此大的關(guān)注呢？原因就在于，互換的貨幣已由傳統(tǒng)的美元改為人民幣。

不能否認(rèn)，經(jīng)過這么一場金融風(fēng)暴，美元在世界范圍內(nèi)大幅下挫，這對于多數(shù)國家的出口貿(mào)易不是一個(gè)好消息，對美元貶值的擔(dān)憂使人們開始不再傾向于以美元計(jì)價(jià)、美元結(jié)算，因此，為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，各國加快了尋求其他貨幣的步伐。中國與上述四個(gè)地區(qū)之間的互換協(xié)議均是以本幣互換，不僅避免兌換美元的風(fēng)險(xiǎn)，也減少了美元占用資金，從而提供資金周轉(zhuǎn)率。

（四）為人民幣國際化鋪路

自2007年以來，人民幣國際結(jié)算的進(jìn)程就沒有停過。雖然我國周邊很多國家已允許了國內(nèi)一些小額貿(mào)易的人民幣支付，但是這次對人民幣進(jìn)行大規(guī)模的互換才被認(rèn)為是真正意義上的人民幣國際化的前兆。無怪乎許多評論人員用“這是人民幣首次以官方身份走出國門”來形容自豪的心情。不僅如此，協(xié)議中提及的“雙方同意探討將互換貨幣兌換成儲(chǔ)備貨幣的可能性及比例”更是為人民幣國際化做了一定的鋪墊。

現(xiàn)在，貨幣互換協(xié)議簽署到歐洲小國白俄羅斯，說明中國政府對人民幣國際化的決心之大，步驟之快，出乎所有人意料。

（五）良好政治關(guān)系

就拿白俄羅斯來說，席卷全球的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)極有可能使東歐成為第二波金融危機(jī)的爆破口，匈牙利、拉脫維亞、羅馬尼亞一個(gè)又一個(gè)東歐國家正在金融風(fēng)暴中瑟瑟發(fā)抖，白俄羅斯也在尋求外援的東歐國家隊(duì)伍中。其不僅與國際貨幣基金組織達(dá)成了25億美元緊急貸款的協(xié)議，還接受了俄羅斯20億美元的貸款。西方國家處心積慮壓迫白俄羅斯和俄羅斯政府，如果經(jīng)濟(jì)危機(jī)真的在這兩個(gè)國家促成政治危機(jī)，接下來他們對我們施加的壓力就會(huì)更大。既然我們有此能力，那就毫不吝嗇的伸出援助之手。值此危機(jī)肆虐之際，我們包括白俄羅斯在內(nèi)的國家簽署貨幣互換協(xié)議，有助于建立并維護(hù)良好的政治關(guān)系。

二、幾點(diǎn)值得注意的問題

首先，貨幣互換這個(gè)金融工具的設(shè)計(jì)初衷是要利用比較優(yōu)勢，最終降低自己的籌資成本，有意參加貨幣互換的籌資者應(yīng)該在充分比較不同籌資成本的情況下去選擇互換的金額及利率。因此國家之間的貨幣互換也要在一定程度上考慮到這一點(diǎn)，不能單純我擴(kuò)大我過于他國之間的貨幣互換而盲目簽協(xié)議，最后的要支付利息凈額。

其次，正確清醒的對待“人民幣國際化”。正如上文所說，我國央行近期頻頻與他國參與貨幣互換的確表明了我們要推進(jìn)人民幣國際結(jié)算、大力發(fā)展境外人民幣離岸市場，最終走向人民幣國際化的一種決心，但是我們要清醒地認(rèn)識到這不是憑借雄心壯志在短期內(nèi)就可以的事情，而是一個(gè)過程。哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)院金融工程研究所所長田立教授認(rèn)為，一個(gè)國際化的貨幣至少要具備三項(xiàng)基本職能，即結(jié)算職能、財(cái)富職能和投資職能。因此我們不能認(rèn)為推進(jìn)了人民幣國際結(jié)算職能就是“人民幣國際化”了?？傊趹汛篮迷竿耐瑫r(shí)，還需要我們的不懈努力。

參考文獻(xiàn)

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[2][DB/OL]http://news.sina.com.cn/pl/2009-03-16/094117415896.shtml

[3][DB/OL]http://finance.sina.com.cn/review/20090313/07115970939.shtml

[4][DB/OL]http://www.drcnet.com.cn/DRCNet.Common.Web/DocViewSummary.aspx?docId=1884666&leafId=3011&chnId=&viewMode=content