傷心創(chuàng)業(yè)板

李敬 凡曉芝

10月30日,28家首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市,“瘋狂”地制造出98位億萬富翁——這是多么讓人目眩神迷的創(chuàng)富神話;

11月1日,漢威電子“高科技”身份遭質(zhì)疑; 神州泰岳涉密計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)集成甲級(jí)資質(zhì)被撤銷——這是多么讓人目瞪口呆的“真相”;

11月3日,20支股票跌停,25萬散戶被圍困,300億元“傻錢”被套牢——這是多么慘痛的“沖動(dòng)的懲罰”;

11月1日～18日,10家上會(huì)企業(yè)中5家被否。數(shù)年的準(zhǔn)備、上千萬元的花費(fèi)、數(shù)月的等待都付之東流——這是多么傷感而殘酷的結(jié)局!

25萬散戶股民最受傷。首日開盤,28只個(gè)股平均開盤價(jià)漲幅達(dá)76.46%。其中尤以IT明星最為耀眼。首日收盤,“金亞科技”以上漲209.73%的成績問鼎單日漲幅榜,“華星創(chuàng)業(yè)”取得了128.89%的漲幅,其余IT企業(yè)的股價(jià)漲幅也都超過70%。僅僅隔了一個(gè)周末,再度開盤的創(chuàng)業(yè)板卻一個(gè)跟頭栽進(jìn)了跌停的泥潭。到了11月9日,深圳證券交易所收盤后數(shù)據(jù)顯示,短短一周,創(chuàng)業(yè)板總市值就蒸發(fā)了182.61億元?！案呖萍肌背蔀楣擅竦摹皵嗄c毒藥”!

28家成功上市的公司看似贏家,但是,股市的爆炒對(duì)它們來說無疑是一種“中傷”。在投資者、媒體、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、競爭對(duì)手等面前,它們瞬間變得赤裸裸,被透視、被質(zhì)疑、被傷害——原因很簡單,它們大多營收剛剛過億元,本來就身體羸弱; 它們大多數(shù)業(yè)務(wù)單一,命系于一個(gè)或者幾個(gè)大的客戶,其商業(yè)模式經(jīng)不起嚴(yán)格的考問; 它們還是沒有真正的發(fā)展戰(zhàn)略的小公司,難免迷狂,迷失方向。

20～30家IT企業(yè)還在焦灼的等待中,這多么讓人傷神!在這些企業(yè)中,有目前大熱的電子書制造商漢王科技、主打電子商務(wù)平臺(tái)概念的焦點(diǎn)科技、炒股軟件和平臺(tái)服務(wù)商浙江核心同花順、國內(nèi)UPS行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)廈門科華、地理信息服務(wù)商北京超圖、音響制造商深圳漫步者……一旦成功上市,他們是否就能一飛沖天,成為“中國的亞馬遜”或“另一個(gè)阿里巴巴”?如果錯(cuò)失創(chuàng)業(yè)板,它們?cè)谝环瑐顒?dòng)骨的上市準(zhǔn)備之后,是否還能回歸正常的業(yè)務(wù)軌道?

“可惡的創(chuàng)業(yè)板!”有人如此謾罵。

“傷心的創(chuàng)業(yè)板!”有人如此感慨。

“十年磨一劍,宰誰?就是宰我們這些沒有經(jīng)驗(yàn)的新股民和對(duì)高科技企業(yè)一竅不通的投資人。”股民張師傅向記者訴苦,“到現(xiàn)在我也沒搞清楚,金亞科技和華星創(chuàng)業(yè)究竟是做什么的?”他無奈地笑了一下說,“我真是太傻了!”—對(duì)于一個(gè)普通人來說,300萬元的損失的確難以承受。

一面是20萬股民被套牢,一面是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“私享”著財(cái)富盛宴。根據(jù)清科創(chuàng)投研究中心統(tǒng)計(jì),28家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的背后,有33家風(fēng)險(xiǎn)投資或者私募基金,他們平均獲得了5.76倍的投資回報(bào)—這就是股市顛撲不破的真理,賺錢的是機(jī)構(gòu),受傷的是散戶。

正如知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家胡舒立所言:“盡管監(jiān)管層三令五申,設(shè)計(jì)了種種機(jī)關(guān)防止爆炒,然而仍未能抑制大起大落的癲狂之態(tài)。繼中石油A股天價(jià)上市、權(quán)證惡炒之后,創(chuàng)業(yè)板成為各路游資又一個(gè)肆意縱橫的平臺(tái)?！?/p>

“大批股民的投資熱情是被過分抬升了。”作為券商英大證券旗下研究所的所長,李大霄不便對(duì)承銷商和投資商的行為做過多的評(píng)價(jià),但他堅(jiān)持認(rèn)為,人們對(duì)創(chuàng)業(yè)板的熱情過高,源自對(duì)創(chuàng)業(yè)板和個(gè)股的認(rèn)識(shí)不夠。

“漲了就買,跌了就拋。完全是看價(jià)格、炒概念,而不是看企業(yè)本身的特點(diǎn)和未來的成長性?！备瓯谕顿Y合伙人徐晨也認(rèn)為,盲目追逐創(chuàng)業(yè)板概念,是導(dǎo)致股價(jià)被爆炒的主要原因。

截至記者發(fā)稿時(shí),創(chuàng)業(yè)板又興起了一股上揚(yáng)的熱潮,二度炒作的風(fēng)暴似乎正在醞釀之中。李大霄說:“爆炒創(chuàng)業(yè)板的熱度遠(yuǎn)未消散,現(xiàn)在也就是從2000度降到1000度,爆炒依然難免?！?/p>

圖注:對(duì)于創(chuàng)業(yè)板,大批股民只看到了“投資”而忘卻了“風(fēng)險(xiǎn)”,投資熱情被過分抬升。

為爆炒“中傷”

包括金亞科技、西安寶德、神州泰岳、華星創(chuàng)業(yè)、銀江股份、網(wǎng)宿科技、漢威電子、鼎漢技術(shù)等在內(nèi)的10余家上市的創(chuàng)業(yè)板IT明星企業(yè),目前處于一種難以言說的敏感氛圍之中,甚至對(duì)媒體保持著某種程度的敵意和抗拒。

“我們老總不在,就這樣吧?！痹凇队?jì)算機(jī)世界》記者數(shù)次提出采訪要求后,西安寶德公司的工作人員顯然有些急了,直愣愣地說,“我們近期不接受采訪,連央視都拒絕了?！绷硪晃粍?chuàng)業(yè)板企業(yè)的副總裁則表示,“董事會(huì)已經(jīng)下了封口令,禁止企業(yè)高管出席論壇和會(huì)議,發(fā)表言論?！?/p>

醞釀了10年的中國創(chuàng)業(yè)板終于亮相,首批28家創(chuàng)業(yè)板明星,尤其是被券商拿來和美國納斯達(dá)克企業(yè)對(duì)比的中國IT公司,自然成為了輿論追逐的焦點(diǎn)。根據(jù)記者的了解,這些公司的確有著炫目的概念。金亞科技是“數(shù)字電視”,西安寶德是“石油”,神州泰岳是“電信服務(wù)”,銀江股份是“智能交通”和“數(shù)字醫(yī)療”,漢威電子是“紅外傳感器”,鼎漢技術(shù)是“鐵路和軌道交通”。

如果不細(xì)細(xì)追究,這些企業(yè)都身處一個(gè)巨量投資的市場,自然有著極其美好的“錢景”: 數(shù)字電視、電信服務(wù)、智能交通和醫(yī)療,每年投資動(dòng)輒上千億元,而紅外傳感器因?yàn)槲锫?lián)網(wǎng)的暴熱,也成為焦點(diǎn)題材。

但是,在過度曝光之后,“真相”讓人尷尬,這些企業(yè)只是在某個(gè)巨量投資的市場的某個(gè)縫隙做業(yè)務(wù),在產(chǎn)業(yè)中也處于極其邊緣的角色。于是,“股票被爆炒”、“未來被透支”、“價(jià)值被高估”這些負(fù)面聲音不絕于耳,讓他們手足無措。

“我們?cè)谧约旱男袠I(yè)很專注,也不會(huì)標(biāo)榜自己是‘中國的微軟,投資者和市場的過分熱情反倒讓我們感到有些迷茫?！?一位創(chuàng)業(yè)板首批上市IT企業(yè)的市場總監(jiān)孫小姐對(duì)記者坦言,“事實(shí)上,股市的爆炒讓我們感到不安,甚至是害怕。”

“爆炒”和過分關(guān)注,對(duì)這些原本孱弱的企業(yè)而言,無異于一種“中傷”。“創(chuàng)業(yè)板是很重要的融資渠道,過高的炒作,透支的是企業(yè)的未來; 其次,股價(jià)波動(dòng)引發(fā)的負(fù)面消息,給企業(yè)帶來的市場不良影響也難以估量。”徐晨認(rèn)為。

隨著創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市,這些原本行事極其謹(jǐn)慎的企業(yè),驟然被放到了聚光燈下,它們?cè)诟偁帉?duì)手、媒體、投資人、監(jiān)管機(jī)構(gòu)面前變得體無完膚—人們看到的不是光鮮,反倒是無數(shù)的瑕疵,甚至是缺陷。

11月1日,有媒體直指漢威電子“披著高科技外衣”,質(zhì)問“漢威電子自稱國內(nèi)氣體傳感器行業(yè)龍頭,究竟有多少分量”,曝光“漢威電子所謂的紅外光學(xué)傳感器技術(shù)”其實(shí)是“克隆技術(shù)”; 11月3日,神州泰岳又曝出“被撤銷涉及國家機(jī)密的系統(tǒng)集成商甲級(jí)資質(zhì)”,迫使其董事會(huì)特別發(fā)出公告解釋,“由于公司政府業(yè)務(wù)較小,所以撤銷涉密系統(tǒng)集成商甲級(jí)資質(zhì)對(duì)公司影響不大”。

面對(duì)紛至沓來的是非,這些企業(yè)頗有些倉皇失措。因此,他們本能地拒絕著、掩藏著、躲避著—怕投資者的質(zhì)問、怕競爭對(duì)手的暗箭、怕媒體的“是非”。

暴露的“內(nèi)傷”

“投資金亞科技就要十分謹(jǐn)慎。”數(shù)字電視行業(yè)的資深人士高先生在接受《計(jì)算機(jī)世界》采訪時(shí)說,“如果不能趕上2009年的創(chuàng)業(yè)板,其后續(xù)發(fā)展面臨很大問題!”——但是在開盤首日,“金亞科技”以上漲209.73%的成績問鼎單日漲幅榜,沒有人去關(guān)心這支股票背后企業(yè)的“內(nèi)傷”。

根據(jù)招股書,金亞科技2008年實(shí)現(xiàn)營收1.57億元,其主要客戶是四川省的中小有線電視運(yùn)營商。高先生分析認(rèn)為,根據(jù)廣電總局的要求,2010年前全國將完成省網(wǎng)整合,也就是說,采購權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)槭〖?jí)有線網(wǎng)絡(luò)公司或控股的子公司,原來的縣、地區(qū)級(jí)的有線電視運(yùn)營商將失去采購權(quán)。對(duì)于金亞科技來說,能不能在省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)公司或其控股公司拿到訂單,是很大的挑戰(zhàn)。

“另外,從目前的情況看,在省網(wǎng)整合過程中,金亞科技在諸如天柏?cái)?shù)碼、同洲電子、長虹、創(chuàng)維、思科等強(qiáng)敵面前能贏得多少機(jī)會(huì),還很難說。”高先生說。

不只是金亞科技,其他幾家IT公司都有著這樣的隱憂—規(guī)模小、底子薄、身體弱。華星創(chuàng)業(yè)就是這樣一個(gè)典型,其在上市首日取得了128.89%的漲幅,僅次于金亞科技。但是2008年,其營收僅為1.57億元。當(dāng)然,其他公司也大體相當(dāng): 網(wǎng)宿科技收入2.39億元,利潤4072萬元; 銀江股份收入3.49億元,利潤3900萬元; 西安寶德營收1.34億元,利潤1667萬元; 鼎漢技術(shù)營收1.07億元,利潤2747萬元; 漢威電子營收9733萬元,利潤3050萬元。

而且,這些公司都存在對(duì)單一客戶的依賴,“命懸一線”,其風(fēng)險(xiǎn)可想而知。對(duì)單一客戶的依賴帶來的風(fēng)險(xiǎn),一位老牌CDN廠商的CEO如此描述: 在視頻網(wǎng)站爆發(fā)式增長的時(shí)候,其公司 50%的營收都來自視頻網(wǎng)站。但是很快,在監(jiān)管和燒錢壓力之下,有的網(wǎng)站倒閉,有網(wǎng)站虧損,造成數(shù)千萬元的壞賬,成為該公司最慘痛的教訓(xùn)。在本次創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中,網(wǎng)宿科技就是以CDN概念上市的企業(yè),目前公司前10大客戶的銷售收入比重已經(jīng)超過50%,而且其CDN業(yè)務(wù)的主要客戶是網(wǎng)絡(luò)游戲公司。

記者在深入的調(diào)查中發(fā)現(xiàn),大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板IT企業(yè)都有“客戶依賴癥”。即使是看起來“骨頭最硬”的神州泰岳,其70%以上業(yè)務(wù)都來自電信行業(yè),76.3%的利潤來源于飛信業(yè)務(wù); 被股市爆炒的華星創(chuàng)業(yè),主要是為中國移動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)提供測試優(yōu)化服務(wù),它對(duì)中國移動(dòng)的依賴程度讓人吃驚: 2006年～2008年,華星創(chuàng)業(yè)90%以上的營收出自中國移動(dòng); 鼎漢技術(shù)在其招股書中也特別提示投資者,要注意“過度依賴國家鐵路市場的風(fēng)險(xiǎn)”。2009年上半年,其90.67%以上的收入都來自國家鐵路市場,其中84.09%的收入又來自軌道交通信號(hào)智能電源系統(tǒng)這一產(chǎn)品。

對(duì)單一客戶過度依賴,最直接的后果就是應(yīng)收賬款高企,資金流動(dòng)性差,財(cái)務(wù)狀況很不健康。比如華星創(chuàng)業(yè),截至2009年6月30日,其應(yīng)收賬款凈額6129.23 萬元,應(yīng)收賬款凈額占流動(dòng)資產(chǎn)的比重為75.99%。原因很簡單,華星創(chuàng)業(yè)營業(yè)收入的8成來自于網(wǎng)絡(luò)測試優(yōu)化服務(wù)。但測評(píng)優(yōu)化技術(shù)服務(wù)項(xiàng)目實(shí)施過程較長,一般為3～12 個(gè)月,公司需要在提供服務(wù)階段自行墊付大量資金,如差旅費(fèi)、租賃費(fèi)、測試通信費(fèi)、項(xiàng)目人員工資等。這要求企業(yè)具有較多的流動(dòng)資金,如果后續(xù)流動(dòng)資金不足,則會(huì)限制業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。

依賴單一客戶背后更深層的原因,是這些企業(yè)自身市場競爭能力偏弱的表現(xiàn)。它們有的是靠行政資源獲得訂單,有的是靠深厚的人脈關(guān)系或者是合作伙伴關(guān)系獲得項(xiàng)目。前者的重要特征是其業(yè)務(wù)往往局限于某個(gè)區(qū)域市場,比如銀江股份主要在浙江,金亞科技則主要在四川省境內(nèi); 后者的主要表現(xiàn)是綁定一兩個(gè)大客戶,比如華星創(chuàng)業(yè)、神州泰岳之于中國移動(dòng)。

創(chuàng)新之“殤”

創(chuàng)業(yè)板的初衷是從三個(gè)方面扶持創(chuàng)新: 一是為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新提供資本支持; 二是分擔(dān)和化解產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn); 三是通過自然選擇機(jī)制來培養(yǎng)企業(yè)家的創(chuàng)新能力。

但我們看到,創(chuàng)業(yè)板募集的資金在很大程度上被企業(yè)當(dāng)成了“救命稻草”: 比如金亞科技,其募集資金主要投向?yàn)? 一是數(shù)字電視系統(tǒng)研發(fā)3671萬元; 二是“創(chuàng)新盈利模式下的整體解決方案項(xiàng)目”,包括四川南充市數(shù)字電視整體轉(zhuǎn)換運(yùn)營項(xiàng)目(二期)3580萬元,四川資陽市數(shù)字電視建設(shè)項(xiàng)目2968萬元和遼寧朝陽市數(shù)字電視整體轉(zhuǎn)換項(xiàng)目3262萬元; 三是補(bǔ)充公司營運(yùn)資金5018萬元。所謂“創(chuàng)新盈利模式下的整體解決方案項(xiàng)目”,其實(shí)就是墊付這些項(xiàng)目的前期費(fèi)用,因此,在所募集資金中,14828萬元都是用于運(yùn)營,占募集資金的80%。

銀江電子基本上也是如此: 其招股書披露,發(fā)行所募集資金擬投資于4個(gè)項(xiàng)目: 補(bǔ)充營運(yùn)資金和擴(kuò)大公司智能化系統(tǒng)工程總包業(yè)務(wù)8000萬元,數(shù)字化醫(yī)療關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目4000萬元; 城市智能交通全集成控制系統(tǒng)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目3500萬元,城市快速公交營運(yùn)系統(tǒng)1502萬元。也就是說,其募集資金的一半左右都用做項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)資金。

西安寶德股份也表明,其募集資金計(jì)劃投資于“石油鉆采一體化電控設(shè)備生產(chǎn)基地”,并用于“海洋深水鉆機(jī)絞車智能控制系統(tǒng)生產(chǎn)”、“石油鉆采鉆機(jī)一體化控制系統(tǒng)生產(chǎn)”以及“嵌入式一體化采油管理控制系統(tǒng)生產(chǎn)”三個(gè)產(chǎn)品的生產(chǎn),計(jì)劃投資額為1.6億元; 而華星創(chuàng)業(yè)更是將募集資金中的480萬元用于采購60輛測試車。之前該公司用于測試的車輛全部采用租賃方式。

從以上幾個(gè)例子可以看出,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)普遍存在資金短缺的問題,因此創(chuàng)業(yè)板上市融資之后首先解的燃眉之急,是補(bǔ)充生產(chǎn)和運(yùn)營資金,重點(diǎn)并不在產(chǎn)品的研發(fā)方面。

而根據(jù)《計(jì)算機(jī)世界》對(duì)這些IT企業(yè)的了解,這些企業(yè)本來的創(chuàng)新能力就并不強(qiáng)。神州泰岳是電信行業(yè)的系統(tǒng)集成商,銀江電子在智能交通和數(shù)字醫(yī)療方面更多的也是扮演系統(tǒng)集成商的角色,金亞科技也是屬于數(shù)字電視中小系統(tǒng)集成商。它們幾乎沒有原始創(chuàng)新,縱使有一些自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品,也是屬于集成創(chuàng)新類型。而漢威電子在紅外傳感器方面申請(qǐng)的專利也只是限于外觀設(shè)計(jì)和實(shí)用新型,并沒有一項(xiàng)真正的發(fā)明專利。

正如胡舒立在一篇評(píng)論中說的,就創(chuàng)業(yè)板而言,“創(chuàng)業(yè)”二字的含金量應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于簡單的“績優(yōu)”概念。真正成功的創(chuàng)業(yè)板,絕不僅僅是一個(gè)融資平臺(tái),而是能夠沙里淘金、化丑小鴨為白天鵝的孵化器。

原本默默無名、行事極其謹(jǐn)慎的這些創(chuàng)業(yè)板IT明星,驟然被放到了聚光燈下,難免被“中傷”。

但是從目前來看,這些企業(yè)的募集資金,更多的不是用于支持企業(yè)更加長遠(yuǎn)的發(fā)展,這將給企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力和發(fā)展后勁埋下隱憂。

鏈 接

待批企業(yè): 傷神的等待

上市了的企業(yè)有發(fā)展前景的隱憂,股民因被套牢而焦急,而正在等待“過會(huì)”的企業(yè)們同樣頗為傷神。

“焦灼地等待!”一家記者熟知的申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的高管,直接在其MSN的簽名上寫了這句話——這句話已經(jīng)掛了數(shù)月之久。

記者在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站看到了很多熟悉的IT企業(yè)的身影。在這些企業(yè)中,有目前大熱的電子書研發(fā)制造商漢王科技、主打電子商務(wù)平臺(tái)概念的焦點(diǎn)科技、炒股軟件和平臺(tái)服務(wù)商浙江核心同花順、國內(nèi)UPS行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)廈門科華、地理信息服務(wù)商北京超圖、音響制造商深圳漫步者等。

11月15日,業(yè)界傳出消息,“天津三英焊業(yè)”未能通過發(fā)審委審核。加上此前被否的4家公司,在10月重啟創(chuàng)業(yè)板審核后過會(huì)的10家創(chuàng)業(yè)板公司中,已有5家被否決,通過率僅為50%,證監(jiān)會(huì)在創(chuàng)業(yè)板審核重新開張之后,嚴(yán)把準(zhǔn)入關(guān)的意圖再明顯不過了。

針對(duì)這樣的信號(hào),等待過會(huì)的企業(yè)都變得更加緊張和焦急。雖然這些公司都有著驕人的市場業(yè)績和良好的成長性,相較創(chuàng)業(yè)板已上市IT企業(yè)并不差。比如從事專業(yè)的地理信息系統(tǒng)平臺(tái)軟件的研究開發(fā)、產(chǎn)品銷售和技術(shù)開發(fā)服務(wù)的超圖軟件,其2006年、2007年、2008年的營收分別為4768萬元、7718萬元、1.2756億元,產(chǎn)品SuperMap GIS系列軟件已經(jīng)廣泛應(yīng)用于數(shù)字城市、國土、交通、通信、能源、市政管線等行業(yè)。2008年,該公司在國內(nèi)GIS市場占有率位居第二,僅次于ESRI中國(北京)有限公司。

從起初謀求中小板到尋找海外上市未果,再到與創(chuàng)業(yè)板首批上市擦肩,超圖軟件對(duì)于上市的期盼已經(jīng)很久了,其公司高管已不止一人、不止一次地對(duì)記者說過,“超圖不缺人才、不缺技術(shù)、不缺市場,缺的就是上市?！边€好,11月16日記者得到消息,超圖軟件于20日申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上會(huì),此次IPO擬發(fā)行1900萬股。截至記者發(fā)稿,超圖軟件仍在緘默期,此時(shí)復(fù)雜的心情也只有該公司內(nèi)部人員才能體會(huì)。

而金蝶中間件則比超圖軟件更為著急。近日,金蝶中間件有限公司總經(jīng)理奉繼承在接受記者采訪時(shí)表示: “資金不是金蝶中間件選擇創(chuàng)業(yè)板上市的主要目的,我們更看重創(chuàng)業(yè)板對(duì)金蝶中間件品牌影響力的提升?！?/p>

如果錯(cuò)失創(chuàng)業(yè)板,這些企業(yè)在一番傷筋動(dòng)骨的上市準(zhǔn)備之后,是否還能回歸正常的業(yè)務(wù)軌道,是否能順利渡過資金短缺的生死關(guān)?(文/李敬)