凱雷　走不出的化工“圍城”

錢(qián)鐘書(shū)的《圍城》一書(shū)中最廣為流傳的一句話就是“城外的人想進(jìn)來(lái)，城里的人想出去”。而凱雷在化工領(lǐng)域投資的一次次失敗是對(duì)這句話的最好詮釋?zhuān)疫€有所延伸，那就是“想進(jìn)進(jìn)不去，想出出不來(lái)”。

近兩年凱雷在化工領(lǐng)域的投資一直不盡人意。2007年在入股?；瘓F(tuán)時(shí)，凱雷便敗走麥城，雙方由于?；瘓F(tuán)持有的山東?；蓹?quán)如何作價(jià)的問(wèn)題而引起爭(zhēng)執(zhí)，之后的合作諒解備忘錄又失效，加之一些政策變動(dòng)使得雙方談判最終以失敗告終，凱雷入股?；瘓F(tuán)一事就此作罷。

如果說(shuō)2007年的凱雷是想進(jìn)城的“城外人”，那么2008年的凱雷則是想出城的“城里人”。4月23日，云南云天化股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為云天化）的股東大會(huì)通過(guò)了將公司自籌資金約3.8億元受讓子公司—重慶國(guó)際復(fù)合材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為國(guó)復(fù)）6.4799%股份的議案，國(guó)復(fù)的三家股東沙特阿曼提有限公司、美國(guó)PC國(guó)際有限公司以及美國(guó)鮑里斯有限公司主動(dòng)減持了其持有的5.4975%、0.6247%、0.3577%股份。由于凱雷曾在2006年以財(cái)務(wù)投資者的身份投資了國(guó)復(fù)6500萬(wàn)美元用以增資，因此在國(guó)復(fù)股權(quán)遭遇減持之后，作為第二大股東的凱雷如何設(shè)計(jì)套現(xiàn)的方式成為了業(yè)內(nèi)關(guān)注焦點(diǎn)。凱雷介入國(guó)復(fù)，其目的就是推動(dòng)其海外上市并最終實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)，由于凱雷進(jìn)入已經(jīng)兩年，上市并套現(xiàn)成為迫在眉睫之事。但是上市卻也并非易事。從國(guó)復(fù)的股本結(jié)構(gòu)來(lái)看，云天化作為第一大股東持有著57.14%的股份，而國(guó)復(fù)占云天化的盈利比重也在日漸上升，此時(shí)此景想要將國(guó)復(fù)剝離并海外上市，流通股東同意的可能性很小。何況中國(guó)對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)的海外上市有著政策的限制。

不論凱雷將來(lái)能否從國(guó)復(fù)中順利退出，從投資到最終結(jié)局至少間隔了兩年之久。而凱雷最近一次對(duì)化工業(yè)的投資還不足兩個(gè)月就已經(jīng)出現(xiàn)了巨大的問(wèn)題，這就是凱雷在2008年7月投資了8700萬(wàn)美元的上海圣奧集團(tuán)。8月伊始，圣奧集團(tuán)在山東的工廠宣布停產(chǎn)，一方面是由于受到了中石化南京化工廠復(fù)工的遏制，另一方面，由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的上游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了影響，全球汽車(chē)銷(xiāo)量的大幅走低直接影響了圣奧公司橡膠防老劑的銷(xiāo)售，盡管10月該工廠復(fù)產(chǎn)，然而仍然面臨著積壓嚴(yán)重的問(wèn)題。除了圣奧集團(tuán)的發(fā)展出了問(wèn)題，集團(tuán)董事長(zhǎng)劉靖以虛假身份證騙取股權(quán)一案給集團(tuán)蒙了更深的陰影。有資料顯示目前山東圣奧已經(jīng)成為空殼，而投資了8700萬(wàn)美元的凱雷在一系列的負(fù)面消息中只能無(wú)奈地嘆息。

凱雷作為一支成立了二十多年的老牌投資機(jī)構(gòu)，在化工行業(yè)有著豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，在全球有很多投資公司，如果說(shuō)偶有失手可以解釋?zhuān)墙佣B三的投資都以困局示人，似乎已表明目前并不是一個(gè)投資化工行業(yè)的好時(shí)機(jī)。也許就像很多化工原料的包裝箱上所寫(xiě)的那樣—Dangerous！Be Careful！