復(fù)星國(guó)際海外并購(gòu)進(jìn)退有度

周思君

截至2008年12月31日，復(fù)星國(guó)際中長(zhǎng)期債務(wù)占帶息債務(wù)總額的比例達(dá)到了37.6％，而76.2％的帶息債務(wù)采用了浮動(dòng)利率。除此之外，復(fù)星國(guó)際副董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官梁信軍強(qiáng)調(diào)，復(fù)星有投資，也有退出。

對(duì)很多中國(guó)民營(yíng)企業(yè)來說，2008年應(yīng)該是五味雜陳。

3月12日，復(fù)星國(guó)際(00656.HK)在香港發(fā)布業(yè)績(jī)，去年持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)14.61億元，與2007年同期相比下跌28％，股東應(yīng)占溢利為13.28億元，與2037年同期相比下跌60％。每股盈利021元，末期股息每股0.08港元。

“期內(nèi)經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)下降不大，但是一次性收益減少14億多，導(dǎo)致整體盈利減少。此外還有鋼鐵、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)面臨市場(chǎng)壓力，尤其寧波鋼鐵在下半年鋼鐵行業(yè)大幅調(diào)整的情形下，承受巨大經(jīng)營(yíng)壓力并出現(xiàn)虧損?！?月12日，復(fù)星國(guó)際副董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官梁信軍在業(yè)績(jī)會(huì)上表示。

收購(gòu)關(guān)鍵詞：規(guī)避周期、穩(wěn)定現(xiàn)金流、回報(bào)率

近期，復(fù)星國(guó)際在資本市場(chǎng)動(dòng)作頻頻。

去年，復(fù)星醫(yī)藥連續(xù)通過二級(jí)市場(chǎng)，分多次共斥資金1310萬美元收購(gòu)了國(guó)內(nèi)最大的骨科醫(yī)藥企業(yè)之一同濟(jì)堂藥業(yè)合共12.1％的股權(quán)；此外，還入股了在納斯這克上市的中國(guó)最大數(shù)字化媒體集團(tuán)之一分眾傳媒16.9％的股權(quán)，并成為該公司單一第一大股東；在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，復(fù)星國(guó)際旗下復(fù)地通過收購(gòu)項(xiàng)目公司以及拍賣的方式，增加了127萬平方米的土地儲(chǔ)備，增持上海證大房地產(chǎn)有限公司約1.15％的股權(quán)；此外，還繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)礦業(yè)的投資，以1.9億元獲得遵義世紀(jì)55％的股權(quán)，用以建設(shè)有色礦業(yè)平臺(tái)，同時(shí)，海南礦業(yè)斥資2.23億，投資新疆及云南的礦業(yè)項(xiàng)目，等等。

對(duì)于連環(huán)大手收購(gòu)，復(fù)星國(guó)際副董事長(zhǎng)梁信軍解釋稱，主要原因有兩方面。其一，他認(rèn)為當(dāng)前內(nèi)地在海外上市的公司已經(jīng)相當(dāng)便宜，非常適合投資；其二，復(fù)星國(guó)際一直看好受益于“中國(guó)動(dòng)力”的行業(yè)，尤其是與中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)發(fā)展緊密關(guān)聯(lián)的行業(yè)，比如醫(yī)藥、有品牌的消費(fèi)品、商業(yè)連鎖、新媒體、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等行業(yè)。

“這些行業(yè)在當(dāng)前下滑的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)中，不僅具有較強(qiáng)的抵御性，而且能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，有利于優(yōu)化復(fù)星國(guó)際的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)?！绷盒跑姼嬖V記者，雖然目前內(nèi)地內(nèi)需增長(zhǎng)有所放緩，但相比其它國(guó)家仍然有非常好的增幅，未來復(fù)星國(guó)際將會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)零售、醫(yī)藥及服務(wù)業(yè)的投資。梁說，前兩年藥業(yè)受累整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境調(diào)整貢獻(xiàn)一般，但去年已有非常好的貢獻(xiàn)，今年復(fù)星國(guó)際也會(huì)積極留意海內(nèi)外的并購(gòu)機(jī)會(huì)，參與行業(yè)整合。

而對(duì)于是否有充足的資金以支持復(fù)星國(guó)際的投資戰(zhàn)略，梁信軍指出，復(fù)星國(guó)際去年底合并報(bào)表總債務(wù)占總資本的比例為45％，手持現(xiàn)金及銀行存款117億元。還有190億尚未使用的信貸額度，資本實(shí)力強(qiáng)勁。

此外，復(fù)星國(guó)際還將充分發(fā)揮中國(guó)內(nèi)地及包括香港在內(nèi)的多個(gè)融資平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，加大中長(zhǎng)期債券的融資力度，及時(shí)將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率，利用當(dāng)前的降息環(huán)境，降低融資成本。

梁信軍告訴記者，截至2008年12月31日，復(fù)星國(guó)際中長(zhǎng)期債務(wù)占帶息債務(wù)總額的比例達(dá)到了37.6％，而76.2％的帶息債務(wù)采用了浮動(dòng)利率。除此之外，他強(qiáng)調(diào)，復(fù)星有投資，也有退出。

今年2月27日該集團(tuán)簽訂協(xié)議，以7.2億元出售寧波鋼鐵20％股權(quán)，梁信軍稱，出售的理由是該集團(tuán)認(rèn)為寧波鋼鐵的股權(quán)結(jié)構(gòu)不利于發(fā)揮該集團(tuán)整合優(yōu)勢(shì)。

“適當(dāng)?shù)耐顺觯材転閺?fù)星國(guó)際提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而所投資的公司的分紅，也能為復(fù)星國(guó)際的現(xiàn)金流做出貢獻(xiàn)。另外，還可以選擇發(fā)行人民幣中期票據(jù)、通過發(fā)行公司債等等進(jìn)行融資?！绷盒跑姼嬖V記者，類似于復(fù)星國(guó)際旗下南鋼聯(lián)合在今年2月發(fā)行的為期7年、票面利率6.13％、總額為25億元的企業(yè)債，復(fù)星國(guó)際鼓勵(lì)有條件的下屬企業(yè)進(jìn)行此類融資。

梁信軍稱，目前到海外進(jìn)行融資的困難很大，而相反，內(nèi)地的融資渠道則相對(duì)更加寬松、融資成本合理。

投資“時(shí)態(tài)”轉(zhuǎn)移：從Pre-IPO到已上市公司

梁信軍透露，自去年下半年起，復(fù)星國(guó)際就將投資重點(diǎn)從Pre－IPO(擬上市)轉(zhuǎn)移到已上市企業(yè)，尤其加大了對(duì)在海外上市、價(jià)值被嚴(yán)重低估的優(yōu)秀中國(guó)企業(yè)的投資，同時(shí)也嚴(yán)格評(píng)估已有的多項(xiàng)投資項(xiàng)目，對(duì)于不符合復(fù)星國(guó)際投資回報(bào)要求的資產(chǎn)做出及時(shí)處置，既減少風(fēng)險(xiǎn)，又回籠資金，為把握更多投資良機(jī)做準(zhǔn)備。

復(fù)星國(guó)際執(zhí)行董事兼財(cái)務(wù)總經(jīng)理丁國(guó)其也強(qiáng)調(diào)，以往復(fù)星國(guó)際投資策略為大多投資于擬上市公司，但因應(yīng)市場(chǎng)變化，也積極轉(zhuǎn)向增加投資已上市公司，以增加資產(chǎn)流動(dòng)性。但對(duì)上市公司的投資也會(huì)有明確的戰(zhàn)略，將會(huì)更傾向于選擇比較不受經(jīng)濟(jì)周期影響的行業(yè)。

梁信軍解釋，盡管目前復(fù)星國(guó)際將投資重點(diǎn)調(diào)整到已上市企業(yè)，但其投資流程、標(biāo)準(zhǔn)卻仍與Pre－IPO公司的相同，過往對(duì)Pre-IPO項(xiàng)目，復(fù)星國(guó)際預(yù)期的周期均在3－7年間。

“比如對(duì)分眾傳媒的投資，也會(huì)沿用這樣的考慮……作為股東，我們會(huì)積極支持分眾傳媒做強(qiáng)業(yè)務(wù)的所有決定。”梁信軍說。