淺談特許期末資產(chǎn)處置方式對(duì)交易的影響

姚少萍

摘要：目前在國(guó)內(nèi)的項(xiàng)目實(shí)踐中對(duì)于期末資產(chǎn)通常有兩種處置方式：一種是特許經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)期末向政府有關(guān)部門無(wú)償移交資產(chǎn)。一種是特許經(jīng)營(yíng)期末對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理評(píng)估。政府按照評(píng)估確認(rèn)的價(jià)格向特許經(jīng)營(yíng)者回購(gòu)資產(chǎn)。

關(guān)鍵詞：期束資產(chǎn)處置交易

近年來(lái)，隨著我國(guó)城市供水和污水處理行業(yè)市場(chǎng)化改革的深入推進(jìn)，特許經(jīng)營(yíng)期末資產(chǎn)的處置問(wèn)題引起了相關(guān)各方的高度關(guān)注和熱烈討論。目前在國(guó)內(nèi)的項(xiàng)目實(shí)踐中對(duì)于期末資產(chǎn)通常有兩種處置方式，一種是特許經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)期末向政府有關(guān)部門無(wú)償移交資產(chǎn)，一種是特許經(jīng)營(yíng)期末對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理評(píng)估，政府按照評(píng)估確認(rèn)的價(jià)格向特許經(jīng)營(yíng)者回購(gòu)資產(chǎn)，那么特許經(jīng)營(yíng)期末資產(chǎn)采用何種方式處置更為合理?不同的資產(chǎn)處置方式對(duì)交易將產(chǎn)生何種影響?針對(duì)該問(wèn)題，筆者結(jié)合多年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)談點(diǎn)個(gè)人的看法。

期末資產(chǎn)處置方式應(yīng)取決于項(xiàng)目實(shí)際要求。我國(guó)目前采用特許經(jīng)營(yíng)方式融資的水務(wù)項(xiàng)目所包含的具體內(nèi)容備有不同，有些項(xiàng)目新建或轉(zhuǎn)讓的是污水處理廠或凈水廠，而有些項(xiàng)目則既包括污水或凈水廠又包括管網(wǎng)。針對(duì)這兩種不同內(nèi)容項(xiàng)目的實(shí)際情況，我們認(rèn)為其期末資產(chǎn)的處置方式應(yīng)有所區(qū)別。對(duì)于僅包括廠區(qū)的水務(wù)項(xiàng)且，可以在招商文件中約定采用期末無(wú)償移交資產(chǎn)的方式；而對(duì)于廠區(qū)和管網(wǎng)相結(jié)合的項(xiàng)目，由于管網(wǎng)投資的動(dòng)態(tài)持續(xù)性和難以準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn)的特點(diǎn)，在特許經(jīng)營(yíng)初期難以準(zhǔn)確信計(jì)其投資時(shí)間和金額，這類項(xiàng)目則采用期末對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)評(píng)估回購(gòu)的方式更為適當(dāng)，這種安排又不是絕對(duì)的。因而，特許經(jīng)營(yíng)期末對(duì)資產(chǎn)的處置采用何種方式處理并沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一的作法，具體應(yīng)結(jié)合項(xiàng)且實(shí)際和資本市場(chǎng)的情況作出合理的約定。

期末資產(chǎn)評(píng)估可由專業(yè)機(jī)構(gòu)按約定方法完成。針對(duì)需要在特許期末進(jìn)行評(píng)估并由政府回購(gòu)的項(xiàng)目，目前業(yè)內(nèi)存在一定的擔(dān)心，即擔(dān)憂“期末回購(gòu)”紿投資人留下“討價(jià)還價(jià)”的空間，屆時(shí)資產(chǎn)回購(gòu)的價(jià)格難以確定，進(jìn)而投資人漫天要價(jià)給政府留下巨額損失。其實(shí)對(duì)這個(gè)問(wèn)題認(rèn)真地分析一下可以發(fā)現(xiàn)，這種擔(dān)心必要性是不大的。

首先，資產(chǎn)評(píng)估的方法完全可以在項(xiàng)目的招商文件中進(jìn)行清晰的約定。目前國(guó)內(nèi)通用的資產(chǎn)評(píng)估方法有收益現(xiàn)值法、重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法、清算價(jià)格法等，為避免特許經(jīng)營(yíng)期末產(chǎn)生“扯皮”的現(xiàn)象，應(yīng)在招商文件中將期末資產(chǎn)評(píng)估的方法作為一項(xiàng)項(xiàng)目條件確定下來(lái)，這樣就避免了未來(lái)可能的操作空間。

其次，資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的第三方中介已經(jīng)在中國(guó)走過(guò)了近二十年的發(fā)展歷程，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入和涉及產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)行為的日益增多。對(duì)涉及到的資產(chǎn)的價(jià)值量進(jìn)行客觀評(píng)估的需求使他們活躍在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中。我們完全有理由對(duì)該行業(yè)和其從業(yè)人員的專業(yè)性和職業(yè)操守持有信心，相信他們可以秉承獨(dú)立、客觀、公正的立場(chǎng)，對(duì)特許經(jīng)營(yíng)期末的資產(chǎn)作出科學(xué)客觀的評(píng)估。實(shí)際上，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，資產(chǎn)交易每天都在進(jìn)行，而且會(huì)越來(lái)越頻繁，評(píng)估機(jī)構(gòu)已經(jīng)很好地履行了他們的使命。

項(xiàng)目的近期利益而非回購(gòu)才是投資人關(guān)注的重點(diǎn)。人們對(duì)于約定了期末回購(gòu)的水務(wù)招商項(xiàng)目存有疑慮的原因，除了擔(dān)心評(píng)估的方法和價(jià)格難以準(zhǔn)確界定以外，還有一種看法認(rèn)為回購(gòu)是投資人關(guān)心的重中之重，約定回購(gòu)是出賣了政府和民眾的利益來(lái)?yè)Q取投資人對(duì)項(xiàng)目的興趣和較優(yōu)惠的報(bào)價(jià)。我們理解，在一個(gè)水務(wù)招商項(xiàng)目中有眾多的項(xiàng)目條件，期末資產(chǎn)的回購(gòu)方式只是其中之一。而項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)期限、水量、水質(zhì)監(jiān)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)、稅收政策、投資義務(wù)、水質(zhì)不達(dá)標(biāo)的處罰、水價(jià)及服務(wù)費(fèi)的支付方式、履約保函的金額等多個(gè)項(xiàng)目條件才是投資人所非常關(guān)注的近期利益(因?yàn)橐婚_(kāi)始生產(chǎn)或服務(wù)這些條款就馬上和投資人的切身利益緊密相關(guān))。從我們運(yùn)作水務(wù)項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)看，真正對(duì)項(xiàng)目招商結(jié)果產(chǎn)生影響的是這些與近期利益相關(guān)的項(xiàng)目條件，而期末資產(chǎn)的處置方式通常被投資人作為一個(gè)既定條件接受下來(lái)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外投資機(jī)構(gòu)派出運(yùn)作項(xiàng)目的人，他們的任期都是有限的，中近期業(yè)績(jī)對(duì)他們的影響最大，很難想象他們會(huì)“陰謀”地關(guān)注三十年后那些不確定的資產(chǎn)價(jià)值。

期末資產(chǎn)處置方式對(duì)交易價(jià)格影響有限。我們認(rèn)為期末資產(chǎn)的處置方式對(duì)招商項(xiàng)目交易的價(jià)格影響是有限的。前文已經(jīng)分析了期末資產(chǎn)的處置方式并未對(duì)投資人的近期利益產(chǎn)生影響。一個(gè)整體商務(wù)條件設(shè)計(jì)得比較科學(xué)、合理的項(xiàng)目，并不會(huì)因?yàn)槠淦谀┵Y產(chǎn)要無(wú)償回收而過(guò)大影響投資人的報(bào)價(jià)：同樣，如果一個(gè)項(xiàng)目約定了期末資產(chǎn)按評(píng)估價(jià)格回購(gòu)，而其他商務(wù)條件并不理想，投資人也不會(huì)僅僅因?yàn)榛刭?gòu)這一點(diǎn)就報(bào)出“天價(jià)”來(lái)。

有過(guò)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估經(jīng)驗(yàn)的都會(huì)知道，資產(chǎn)的回購(gòu)?fù)ǔＴ谔卦S經(jīng)營(yíng)期結(jié)束時(shí)出現(xiàn)，一般會(huì)發(fā)生在二十幾年或者三十年之后，以一定的收益率通過(guò)復(fù)利折現(xiàn)，回購(gòu)金額的現(xiàn)值相對(duì)項(xiàng)目交易金額是很小的，其對(duì)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率產(chǎn)生的影響也是很小的，并不會(huì)一旦從無(wú)償收回改為評(píng)估回購(gòu)收益率就大大提高了。而服務(wù)費(fèi)單價(jià)的高低、水量水平的調(diào)整等對(duì)項(xiàng)目的交易價(jià)格產(chǎn)生的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資產(chǎn)處置方式的影響。

期末資產(chǎn)處置方式會(huì)某種程度影響政府收入而非公眾利益。在特許經(jīng)營(yíng)期末有償回購(gòu)資產(chǎn)與政府無(wú)償收回相比是否會(huì)影響公眾利益呢?對(duì)這個(gè)問(wèn)題我們認(rèn)為，不同資產(chǎn)處置方式的約定會(huì)對(duì)政府的收入產(chǎn)生影響，對(duì)公眾利益并不會(huì)產(chǎn)生影響。對(duì)于無(wú)償移交和有償移交的項(xiàng)目而言，投資人在投標(biāo)報(bào)價(jià)時(shí)進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析中，會(huì)將該金額考慮進(jìn)去，進(jìn)而在一定程度上影響到其投報(bào)的交易價(jià)格。

如果期末無(wú)償移交資產(chǎn)，則政府在項(xiàng)目前期獲得的轉(zhuǎn)讓收入較少些，但在項(xiàng)目期末無(wú)需支出：如果期末有償回購(gòu)資產(chǎn)，則政府在前期獲得的收入會(huì)稍多，但在項(xiàng)目期末需進(jìn)行支付回購(gòu)價(jià)款，資產(chǎn)處置方式的不同影響的是政府取得凈收入的時(shí)間。對(duì)于影響公眾利益的服務(wù)質(zhì)量、服務(wù)價(jià)格、服務(wù)監(jiān)督等問(wèn)題在政府與投資人簽定的協(xié)議中一般會(huì)作出明確而具體的要求，是否回購(gòu)?fù)耆荒苡绊戇@些條款的效力和執(zhí)行。在下一個(gè)特許經(jīng)營(yíng)期開(kāi)始時(shí)，無(wú)論政府是無(wú)償還是回購(gòu)取得的資產(chǎn)，政府都會(huì)以合理的價(jià)格將資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給下一個(gè)投資人。

綜合上述分析，我們認(rèn)為特許經(jīng)營(yíng)期末資產(chǎn)有不同的處置方式是正常的，各項(xiàng)目可根據(jù)政府的偏好和項(xiàng)目的實(shí)際情況自行約定(注意應(yīng)作出合理、清晰的規(guī)定以避免扯皮)，同時(shí)，我們也有理由相信參與中國(guó)水務(wù)項(xiàng)目的投資公司是有理性、負(fù)責(zé)任并有長(zhǎng)遠(yuǎn)運(yùn)營(yíng)打算的，他們并非預(yù)期通過(guò)二、三十年后的回購(gòu)撈上一筆走人(這從時(shí)間上和操作上看也很不現(xiàn)實(shí))，因此我們沒(méi)有必要對(duì)此過(guò)度地關(guān)注和擔(dān)憂。地方政府在項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中，若對(duì)這類問(wèn)題把握不住，最好的辦法是聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的咨詢公司進(jìn)行研究論證。而不應(yīng)該做出不利于項(xiàng)目順利推進(jìn)甚至損害政府和公眾利益的決策。