• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    創(chuàng)業(yè)板推出作用探析

    2009-03-29 07:59:04
    中國經(jīng)貿(mào) 2009年24期
    關(guān)鍵詞:風(fēng)險投資創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)

    裴 真

    摘要:面對愈演愈烈的國際金融危機(jī),中國經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)在哪里?許多人期望,創(chuàng)業(yè)板像納斯達(dá)克一樣,助推中國的高新科技類中小企業(yè)成長,引領(lǐng)新一輪的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。按照中國發(fā)展多層次資本市場的目標(biāo)和構(gòu)想,未來中國多層次資本市場將由主板市場、中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、場外交易市場4個層面構(gòu)成,而創(chuàng)業(yè)板市場則成為中國完善多層次資本市場亟待建設(shè)的重要一環(huán)。本文通過對創(chuàng)業(yè)板的融資功能、促進(jìn)自主創(chuàng)新、加快產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型、激活壯大風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)以及推進(jìn)創(chuàng)業(yè)型國家的建設(shè)等幾個方面作用的分析,闡述了創(chuàng)業(yè)板的推出對當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所具有的重要作用,進(jìn)而指出創(chuàng)業(yè)板會成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)勁引擎。

    關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板;融資功能;風(fēng)險投資;中小企業(yè)

    當(dāng)前,由次貸危機(jī)引起的金融危機(jī)風(fēng)暴正席卷全球,金融危機(jī)的影響正向我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)滲透,一些企業(yè)面臨倒閉破產(chǎn)的危險。同時,我國經(jīng)濟(jì)也面臨著通縮的威脅。有鑒于此,中國政府推出了一系列的產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃和四萬億的經(jīng)濟(jì)刺激方案以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。然而,如何培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)?中國新的經(jīng)濟(jì)引擎在那里?這是我們急需解決的問題。

    縱觀國際經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展史,我們似乎可以尋找到較確切的答案。首先,上世紀(jì)70年代時,世界遭遇能源危機(jī),是如何找到新的經(jīng)濟(jì)引擎的?很重要的一個推進(jìn)器就是美國推出了“納斯達(dá)克”市場。30年來作為大膽鼓勵創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)模式的融資平臺幫助生物科技、互聯(lián)網(wǎng)科技引領(lǐng)了一場深刻改變世界的新技術(shù)革命。其次,深思1997年東南亞及日本、韓國等國家的金融危機(jī),一個深層的原因就在于未能有效地展開創(chuàng)業(yè)投資,推動科技進(jìn)步及其產(chǎn)業(yè)化。但在危機(jī)中,韓國及時地推出了“科斯達(dá)克”。10年后一定程度上幫助實(shí)現(xiàn)了以自主創(chuàng)新為特點(diǎn)的韓國電子產(chǎn)品遍布全球消費(fèi)市場。

    以史為鑒,筆者認(rèn)為,中國新的經(jīng)濟(jì)引擎的動力源就是資本市場上創(chuàng)業(yè)板的推出,其對于目前形勢下的中國經(jīng)濟(jì)有著重要作用,借助創(chuàng)業(yè)板的巨大的能量可使中國再度快速崛起。

    一、創(chuàng)業(yè)板的概念、模式及其目的

    1創(chuàng)業(yè)板的概念

    創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場,它是證券主板市場(一板市場)之外的證券交易市場。一般來說,主板市場的服務(wù)對象是那些在比較穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)中經(jīng)營業(yè)績較好的大中型企業(yè),而創(chuàng)業(yè)板市場的服務(wù)對象則往往是有一定經(jīng)營風(fēng)險但極具發(fā)展?jié)摿Α⒊砷L性好和掌握著高新技術(shù)的中小型企業(yè),它們更多的是處于飛速發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)。

    2創(chuàng)業(yè)板的模式

    第一種是附屬市場模式。創(chuàng)業(yè)板附屬于主板市場,和主板市場擁有相同的交易系統(tǒng),有的和主板市場有相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)察隊(duì)伍。所不同的只是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別。如中國香港的創(chuàng)業(yè)板和新加坡、馬來西亞、泰國等國的二板。這種模式的創(chuàng)業(yè)板和主板之間不存在轉(zhuǎn)換關(guān)系;

    第二種是獨(dú)立運(yùn)作模式。和主板市場相比,創(chuàng)業(yè)板市場有獨(dú)立的交易管理系統(tǒng)和上市標(biāo)準(zhǔn),完全是另外一個市場。我國擬采用這種模式。目前世界上采用這種模式的有美國的NASDAQ、日本的JAS-DAQ、我國臺灣地區(qū)的場外證券市場(ROSE)等;

    第三種是新市場模式。在現(xiàn)有證券交易所內(nèi)設(shè)立的一個獨(dú)立的為中小企業(yè)服務(wù)的交易市場,上市標(biāo)準(zhǔn)低。上市公司除須有健全的會計(jì)制度及會計(jì)、法律、券商顧問和經(jīng)紀(jì)人保薦外,并無其他限制性標(biāo)準(zhǔn)。這種模式的創(chuàng)業(yè)板和主板之間是一種從低級到高級的提升關(guān)系。

    3創(chuàng)業(yè)板的目的

    設(shè)立創(chuàng)業(yè)板,從根本上說,不在于新設(shè)一個股票市場,提供一些新的股票市場。而在于建立一種機(jī)制一保障社會各界的投資順利進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域,并在投資者感到需要時,能夠順利撤出該領(lǐng)域,從而,從國民經(jīng)濟(jì)的各個層面,各個產(chǎn)業(yè)推進(jìn)技術(shù)、生產(chǎn)和產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化,同時更新?lián)Q代、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),提高國際競爭力。為此,應(yīng)允許上市公司股份的全額流通為創(chuàng)業(yè)投資的“撤出”提供市場定價和市場交易機(jī)制。

    簡而化之,可總結(jié)出創(chuàng)業(yè)板推出的直接目的有四:一是建立創(chuàng)業(yè)投資“撤出機(jī)制”,為高新技術(shù)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資公司等機(jī)構(gòu),提供吸引創(chuàng)業(yè)資本(包括創(chuàng)業(yè)投資基金)所必要的市場條件。二是通過這一“撤出機(jī)制”,提高創(chuàng)業(yè)投資的流動性,分散創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險,促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資資金的良性循環(huán)。三是通過這一市場機(jī)制,有效評價創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)(包括知識產(chǎn)權(quán))的價值,促進(jìn)知識與資本的結(jié)合,推動知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。四是提高資本市場的客觀約束力,促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)運(yùn)作質(zhì)量的提高,以推進(jìn)中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

    二、創(chuàng)業(yè)板在當(dāng)前金融危機(jī)背景下的融資功能

    創(chuàng)業(yè)板的融資功能在當(dāng)前金融危機(jī)的背景下尤為突出,全球性的金融危機(jī)對中小企業(yè)的沖擊特別大。由于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑,一些商業(yè)銀行處于風(fēng)險考慮,對中小企業(yè)惜貸,中小企業(yè)融資渠道不暢。因此,創(chuàng)業(yè)板的推出,為中小企業(yè)開辟了一條新的融資路徑。

    創(chuàng)業(yè)板的融資功能可大致通過下述三個方面得以體現(xiàn):

    1通過創(chuàng)業(yè)板的融資,促進(jìn)風(fēng)險投資的活躍,激勵了風(fēng)險投資為那些融資困難的高新技術(shù)中小企業(yè)提供無擔(dān)?;驌?dān)保不充分的貸款,以提高其科技開發(fā)和創(chuàng)新能力。

    2創(chuàng)業(yè)板的融資在于IPO(上市公司股票首次公開發(fā)行),而IPO對勇于進(jìn)行中小企業(yè)創(chuàng)新投資的資金予以高額的回報。

    3創(chuàng)業(yè)板的融資功能還在于為風(fēng)險資本的良性循環(huán)和周轉(zhuǎn)客現(xiàn)上提供了一個資本流動市場,解決了風(fēng)險投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓困難問題,增強(qiáng)其流動性。提高了資金的高效利用,再次補(bǔ)充了中小企業(yè)的融資血液。

    總之,創(chuàng)業(yè)板的融資功能已被世界各國新型資本市場的發(fā)展所證實(shí),美國的納斯達(dá)克市場、英國的AIM市場、韓國科斯達(dá)克市場以及日本幾個新市場已成為全球支持創(chuàng)新型中小企業(yè)融資的重要平臺。

    三、創(chuàng)業(yè)板是加快高新技術(shù)開發(fā)及其產(chǎn)業(yè)化和國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略實(shí)施的推進(jìn)器

    國際經(jīng)驗(yàn)表明,政府在風(fēng)險投資發(fā)展過程中起著主導(dǎo)性作用,創(chuàng)業(yè)板市場作為風(fēng)險資本的退出渠道,在風(fēng)險投資運(yùn)作過程中至關(guān)重要。2004年中小企業(yè)板經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)正式在深交所開設(shè),這為中國風(fēng)險投資提供了一條通過資本市場退出的渠道,但畢竟與創(chuàng)業(yè)板有一定差距。因此,創(chuàng)業(yè)板是加快高新技術(shù)開發(fā)及其產(chǎn)業(yè)化和國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略實(shí)施的推進(jìn)器,創(chuàng)業(yè)板的推進(jìn)器作用主要體現(xiàn)在以下三個方面。

    首先,企業(yè)的自主創(chuàng)新技術(shù)過程的擴(kuò)散,特別是過程的向前延伸,推進(jìn)到實(shí)驗(yàn)室研究和發(fā)明階段,創(chuàng)業(yè)板的推出會激活風(fēng)險對應(yīng)用研究、基礎(chǔ)研究領(lǐng)域的介入,大大加快了技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展速度和自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施。

    其次,創(chuàng)業(yè)板使風(fēng)險投資企業(yè)對資金的運(yùn)作有了很大的靈活性,從而使風(fēng)險投資企業(yè)運(yùn)作的周期與技術(shù)創(chuàng)新活動的周期相匹配,為高新技術(shù)企業(yè)提供了充裕的資金保障。

    最后,由于風(fēng)險資本的偏好和天性,創(chuàng)業(yè)板鼓勵了風(fēng)險投資傾向于投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),其所投產(chǎn)業(yè)與高科技演講方向保持一致。實(shí)質(zhì)上促進(jìn)了技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級。

    四、創(chuàng)業(yè)板會加速中國風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,促進(jìn)創(chuàng)業(yè)型國家建設(shè)

    1創(chuàng)業(yè)板推出會加速中國風(fēng)險投資的發(fā)展、壯大

    在研究各國風(fēng)險投資發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的過程中,我們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)板市場之間存在很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。利用創(chuàng)業(yè)板市場壯大風(fēng)險投資機(jī)構(gòu),推動風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展。這里所說的利用創(chuàng)業(yè)板市場壯大風(fēng)險投資機(jī)構(gòu),決不是簡單意義上的風(fēng)險投資利用創(chuàng)業(yè)板市場作為退出渠道。因?yàn)閷τ趧?chuàng)業(yè)板市場來說,退出渠道是一種被動服務(wù)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的方式。這里所提出來的是指創(chuàng)業(yè)板市場主動產(chǎn)生或壯大風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)。從擴(kuò)大風(fēng)險投資資本來源方面來講,我們可推動建立創(chuàng)業(yè)投資基金在創(chuàng)業(yè)板市場上銷售。由國家提供創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金作為母基金,引導(dǎo)民間資本通過創(chuàng)業(yè)板渠道進(jìn)入風(fēng)險投資資本市場。我們也可參照加拿大的創(chuàng)業(yè)資本融資公司計(jì)劃,建立類似的公司,在創(chuàng)業(yè)板上市上先融資再投資,主動擴(kuò)大風(fēng)險投資的資本來源。從加強(qiáng)和壯大風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的方面來講,我們可通過建立創(chuàng)業(yè)板保薦人制度,使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可以在參入創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的過程中得到發(fā)展,風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)擔(dān)任創(chuàng)業(yè)板市場的創(chuàng)業(yè)保薦人可以增加收入。這種收益可作為風(fēng)險投資資本來源的有益補(bǔ)充,又可以減輕風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營壓力,作為一個比較穩(wěn)定的收入來源。這樣,風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)就有可能將更多的資金投入到種子期的風(fēng)險企業(yè)中去,而不再是為了生存只關(guān)注創(chuàng)業(yè)后期的風(fēng)險企業(yè)。

    2創(chuàng)業(yè)板推出會促進(jìn)創(chuàng)業(yè)型國家建設(shè)

    要迅速在全社會興起投資于高新技術(shù)開發(fā)、應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化的熱潮,不僅使人人都關(guān)心創(chuàng)業(yè),而且使更多的有識之士投身于創(chuàng)業(yè),使更多的人努力學(xué)習(xí)培訓(xùn)以造就成為適合高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化要求的專家型人才和創(chuàng)業(yè)家。創(chuàng)業(yè)板市場的導(dǎo)向是比不可少的。

    能否培養(yǎng)出一批合格的創(chuàng)業(yè)投資家被認(rèn)為是一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)能否順利發(fā)展的關(guān)鍵。一名成功的創(chuàng)業(yè)投資家,其素質(zhì)是多方面的,需要時間和空間來培養(yǎng),并通過不斷地做出一些成功的案例來培養(yǎng)自己廣泛的行業(yè)知名度。而創(chuàng)業(yè)板的推出會為創(chuàng)業(yè)投資家提供廣闊的時間和空間,也為他們實(shí)展才華創(chuàng)造了巨大的舞臺,同時創(chuàng)業(yè)板的推出也有助于在社會上形成獨(dú)特的文化氛圍和創(chuàng)業(yè)環(huán)境。因此,可以預(yù)見,在未來的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中,創(chuàng)業(yè)板的推出對培養(yǎng)出一批本土的創(chuàng)業(yè)型人才和推動創(chuàng)業(yè)型國家建設(shè)具有十分重要的戰(zhàn)略意義。

    綜上所述,在加強(qiáng)自主創(chuàng)新和應(yīng)對金融危機(jī)的雙重背景下,在國際經(jīng)濟(jì)金融形勢日益復(fù)雜多變,金融危機(jī)的沖擊程度難以預(yù)測和中國經(jīng)濟(jì)急需走出通縮陰影的情況下。在資本市場上,創(chuàng)業(yè)板的推出無疑是一個具有標(biāo)志性意義的創(chuàng)舉。

    猜你喜歡
    風(fēng)險投資創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)
    科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板觀察
    科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板觀察
    一類分?jǐn)?shù)階房地產(chǎn)風(fēng)險投資系統(tǒng)的混沌同步
    企業(yè)現(xiàn)金流管理存在的問題和對策
    小額貸款助力我國中小企業(yè)融資
    試析中小企業(yè)成本核算的管理及控制
    中小企業(yè)如何應(yīng)對“營改增”
    創(chuàng)業(yè)板上半年漲幅前50名等
    淺析我國風(fēng)險投資發(fā)展現(xiàn)狀
    淺析風(fēng)險投資階段性
    人間(2015年21期)2015-03-11 15:24:49
    国产精品麻豆人妻色哟哟久久| av视频免费观看在线观看| 久久精品国产综合久久久 | 青春草国产在线视频| 国产视频首页在线观看| 国产精品国产三级专区第一集| 人成视频在线观看免费观看| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 国国产精品蜜臀av免费| 国产av码专区亚洲av| 欧美3d第一页| 国产精品免费大片| 免费观看av网站的网址| 中文字幕免费在线视频6| 大码成人一级视频| 久久久久国产网址| 亚洲少妇的诱惑av| 欧美人与性动交α欧美软件 | 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 性高湖久久久久久久久免费观看| 亚洲人与动物交配视频| 在线观看三级黄色| 美女大奶头黄色视频| 一级爰片在线观看| 美女福利国产在线| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 深夜精品福利| 国产精品蜜桃在线观看| √禁漫天堂资源中文www| 国产精品一区二区在线观看99| a级毛色黄片| 伊人久久国产一区二区| 中文天堂在线官网| 伊人久久国产一区二区| 日日摸夜夜添夜夜爱| 国产精品偷伦视频观看了| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 亚洲精品第二区| 国国产精品蜜臀av免费| 日韩av不卡免费在线播放| 丁香六月天网| 老司机影院成人| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 99国产综合亚洲精品| 亚洲av综合色区一区| 观看美女的网站| av片东京热男人的天堂| 欧美日韩综合久久久久久| 91成人精品电影| 五月天丁香电影| 久久午夜综合久久蜜桃| 欧美精品一区二区免费开放| 在线精品无人区一区二区三| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 亚洲国产av影院在线观看| 女性生殖器流出的白浆| 高清毛片免费看| 日本欧美国产在线视频| 精品久久国产蜜桃| 激情五月婷婷亚洲| 国产精品三级大全| 国产麻豆69| 免费高清在线观看视频在线观看| 久久人妻熟女aⅴ| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 国产伦理片在线播放av一区| 久久久久久人妻| 国产亚洲一区二区精品| 一本大道久久a久久精品| 久久99热这里只频精品6学生| 777米奇影视久久| 日本wwww免费看| 日本色播在线视频| 日本av免费视频播放| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 日韩制服丝袜自拍偷拍| 三级国产精品片| 青春草国产在线视频| 国内精品宾馆在线| 亚洲国产最新在线播放| 欧美性感艳星| 黄片播放在线免费| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 国产成人91sexporn| 亚洲av中文av极速乱| 99视频精品全部免费 在线| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 久久久久久久亚洲中文字幕| 九九爱精品视频在线观看| 51国产日韩欧美| 熟女人妻精品中文字幕| 亚洲国产精品成人久久小说| 91在线精品国自产拍蜜月| 丰满迷人的少妇在线观看| 成人国语在线视频| 26uuu在线亚洲综合色| 精品人妻偷拍中文字幕| 国产有黄有色有爽视频| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 亚洲人成77777在线视频| 久久久久国产网址| 久久女婷五月综合色啪小说| 国产在线视频一区二区| 久久精品国产亚洲av涩爱| 考比视频在线观看| 男人添女人高潮全过程视频| av黄色大香蕉| 精品亚洲成a人片在线观看| 伊人久久国产一区二区| 精品亚洲成a人片在线观看| 久久精品国产a三级三级三级| 午夜精品国产一区二区电影| 天堂俺去俺来也www色官网| 久久久久网色| 国产日韩欧美视频二区| 最近手机中文字幕大全| 国精品久久久久久国模美| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国产男人的电影天堂91| 婷婷色麻豆天堂久久| 国产永久视频网站| 国产免费一级a男人的天堂| 国产一区二区激情短视频 | 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 成人亚洲精品一区在线观看| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 大码成人一级视频| 精品久久久久久电影网| 一区二区三区精品91| 久久99一区二区三区| 精品国产露脸久久av麻豆| www.av在线官网国产| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 在线观看三级黄色| 亚洲av福利一区| 国产成人精品婷婷| 亚洲av福利一区| 日韩av免费高清视频| 女人精品久久久久毛片| 日韩精品有码人妻一区| 美女主播在线视频| 国产极品粉嫩免费观看在线| 免费人妻精品一区二区三区视频| 天天操日日干夜夜撸| 久久人妻熟女aⅴ| 亚洲美女黄色视频免费看| 婷婷色麻豆天堂久久| 亚洲国产日韩一区二区| 亚洲在久久综合| 大香蕉久久网| 国产av精品麻豆| av.在线天堂| 男的添女的下面高潮视频| 寂寞人妻少妇视频99o| 国产熟女欧美一区二区| 免费高清在线观看日韩| 性高湖久久久久久久久免费观看| 在线精品无人区一区二区三| 欧美变态另类bdsm刘玥| 秋霞伦理黄片| 午夜视频国产福利| 欧美激情 高清一区二区三区| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 久久狼人影院| 亚洲精品一二三| 免费大片黄手机在线观看| 午夜福利,免费看| 在线天堂中文资源库| 国产精品国产av在线观看| 男男h啪啪无遮挡| 日本vs欧美在线观看视频| 五月伊人婷婷丁香| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 免费观看a级毛片全部| 亚洲天堂av无毛| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 欧美精品一区二区免费开放| 国产精品一国产av| 日韩伦理黄色片| 两性夫妻黄色片 | 久久人人爽人人爽人人片va| av又黄又爽大尺度在线免费看| 国产成人91sexporn| 国产国语露脸激情在线看| 日本午夜av视频| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 26uuu在线亚洲综合色| 成人手机av| 国产精品一国产av| 美女主播在线视频| 久久久久视频综合| 啦啦啦在线观看免费高清www| 又大又黄又爽视频免费| 亚洲天堂av无毛| 少妇人妻 视频| 成人国语在线视频| 国产精品欧美亚洲77777| 黑人猛操日本美女一级片| 男女国产视频网站| 国产综合精华液| 久久国产亚洲av麻豆专区| 卡戴珊不雅视频在线播放| 黄色怎么调成土黄色| 国产av国产精品国产| 久久国产亚洲av麻豆专区| 精品少妇内射三级| www日本在线高清视频| 国产黄色视频一区二区在线观看| 亚洲欧美一区二区三区国产| 久久久久精品性色| 亚洲综合精品二区| 在现免费观看毛片| 超碰97精品在线观看| 三级国产精品片| 久久久久久人妻| 日韩视频在线欧美| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 久久鲁丝午夜福利片| 欧美日韩综合久久久久久| 亚洲第一区二区三区不卡| 一级片免费观看大全| av播播在线观看一区| 国产极品粉嫩免费观看在线| 亚洲综合色惰| 成人影院久久| videossex国产| 人妻少妇偷人精品九色| 久久精品久久久久久久性| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 涩涩av久久男人的天堂| 一级爰片在线观看| 99re6热这里在线精品视频| 欧美最新免费一区二区三区| 永久免费av网站大全| 国产极品天堂在线| 亚洲国产av新网站| 国产亚洲最大av| 99久久综合免费| 国产黄色视频一区二区在线观看| 国产精品久久久久久精品古装| 国产深夜福利视频在线观看| 亚洲欧美色中文字幕在线| 国产一级毛片在线| 国产xxxxx性猛交| 国产欧美亚洲国产| a级毛片在线看网站| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 免费日韩欧美在线观看| 日韩免费高清中文字幕av| 国产 精品1| 亚洲伊人色综图| 亚洲国产精品999| 人体艺术视频欧美日本| 久久久亚洲精品成人影院| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 九色亚洲精品在线播放| 久久99热6这里只有精品| 成年av动漫网址| 欧美变态另类bdsm刘玥| 成年人免费黄色播放视频| 香蕉丝袜av| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕 | 青青草视频在线视频观看| 在线观看免费高清a一片| 婷婷色综合www| 亚洲成人一二三区av| 亚洲伊人色综图| 欧美+日韩+精品| 男女下面插进去视频免费观看 | 国产精品一区www在线观看| 秋霞在线观看毛片| 在线观看一区二区三区激情| 这个男人来自地球电影免费观看 | 国产成人aa在线观看| 亚洲精品成人av观看孕妇| 高清毛片免费看| 国产成人一区二区在线| 日本免费在线观看一区| 婷婷色麻豆天堂久久| 久久精品国产自在天天线| 国产亚洲欧美精品永久| 精品少妇久久久久久888优播| av国产久精品久网站免费入址| 下体分泌物呈黄色| 高清毛片免费看| 免费在线观看完整版高清| 插逼视频在线观看| 看非洲黑人一级黄片| 精品久久国产蜜桃| 亚洲欧美清纯卡通| 亚洲国产成人一精品久久久| 日韩电影二区| 全区人妻精品视频| 人人妻人人澡人人看| 各种免费的搞黄视频| 校园人妻丝袜中文字幕| 在现免费观看毛片| 伊人久久国产一区二区| 免费在线观看完整版高清| 精品国产露脸久久av麻豆| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 草草在线视频免费看| www.熟女人妻精品国产 | 国产在线视频一区二区| 成人毛片a级毛片在线播放| 美女主播在线视频| 久久久精品94久久精品| 精品卡一卡二卡四卡免费| 少妇熟女欧美另类| 午夜福利乱码中文字幕| 亚洲人成77777在线视频| 在线观看免费日韩欧美大片| 我的女老师完整版在线观看| 亚洲情色 制服丝袜| videosex国产| 街头女战士在线观看网站| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 国产福利在线免费观看视频| 只有这里有精品99| 日韩中文字幕视频在线看片| 亚洲内射少妇av| 亚洲,一卡二卡三卡| 亚洲精品日本国产第一区| 欧美亚洲日本最大视频资源| 十八禁高潮呻吟视频| 日韩精品免费视频一区二区三区 | 国产男女超爽视频在线观看| 亚洲av日韩在线播放| 国产精品一国产av| 国产成人免费观看mmmm| 在线观看国产h片| 午夜福利影视在线免费观看| 久久久久精品性色| 精品亚洲成a人片在线观看| 亚洲欧美成人精品一区二区| 亚洲成色77777| 国产 一区精品| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 热re99久久国产66热| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 超碰97精品在线观看| 老女人水多毛片| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | kizo精华| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 免费人妻精品一区二区三区视频| 女人精品久久久久毛片| 久久久精品94久久精品| 热re99久久国产66热| 精品亚洲成国产av| 男女下面插进去视频免费观看 | 久久97久久精品| 久久久久国产精品人妻一区二区| 亚洲美女搞黄在线观看| 另类亚洲欧美激情| 人成视频在线观看免费观看| 免费人妻精品一区二区三区视频| 亚洲国产精品专区欧美| 国国产精品蜜臀av免费| 亚洲 欧美一区二区三区| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 国产精品蜜桃在线观看| 两个人免费观看高清视频| 国产成人精品福利久久| 2022亚洲国产成人精品| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 久久综合国产亚洲精品| 在现免费观看毛片| 伊人久久国产一区二区| 午夜福利,免费看| 男女下面插进去视频免费观看 | 最近的中文字幕免费完整| 极品少妇高潮喷水抽搐| 99re6热这里在线精品视频| 日本黄大片高清| 久久这里只有精品19| 日韩成人av中文字幕在线观看| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 三上悠亚av全集在线观看| 国产午夜精品一二区理论片| av.在线天堂| 色婷婷av一区二区三区视频| av国产精品久久久久影院| 99热6这里只有精品| 男人添女人高潮全过程视频| 成人亚洲精品一区在线观看| 一区二区三区精品91| 大片电影免费在线观看免费| 丰满少妇做爰视频| 高清毛片免费看| 99精国产麻豆久久婷婷| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 久久久久网色| 99re6热这里在线精品视频| av网站免费在线观看视频| 国产精品人妻久久久影院| 国产精品久久久久成人av| 97在线人人人人妻| 天堂中文最新版在线下载| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 99热全是精品| 精品酒店卫生间| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 精品一区二区三区视频在线| 少妇精品久久久久久久| 成人亚洲精品一区在线观看| 久久久久精品久久久久真实原创| 多毛熟女@视频| 日韩欧美精品免费久久| 妹子高潮喷水视频| 国产成人精品一,二区| av有码第一页| 久久久久视频综合| 少妇 在线观看| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 日本午夜av视频| 99久久精品国产国产毛片| 精品国产一区二区三区四区第35| 成人毛片60女人毛片免费| 午夜激情久久久久久久| 男人爽女人下面视频在线观看| 亚洲三级黄色毛片| 免费高清在线观看视频在线观看| 精品第一国产精品| 丝袜在线中文字幕| 国产av精品麻豆| 大片电影免费在线观看免费| 久久久久精品性色| 日本黄色日本黄色录像| 中文字幕人妻熟女乱码| 午夜福利,免费看| 日本av免费视频播放| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 丰满饥渴人妻一区二区三| 捣出白浆h1v1| 亚洲精品色激情综合| 美女国产高潮福利片在线看| 在线观看免费视频网站a站| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 久久热在线av| 亚洲图色成人| 天天操日日干夜夜撸| 国产高清国产精品国产三级| 国产 精品1| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 精品第一国产精品| 夜夜爽夜夜爽视频| 日本色播在线视频| 午夜激情av网站| 国产av精品麻豆| 青青草视频在线视频观看| 国产深夜福利视频在线观看| 全区人妻精品视频| 免费观看性生交大片5| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 香蕉丝袜av| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 51国产日韩欧美| 九草在线视频观看| 一级毛片电影观看| 国产深夜福利视频在线观看| 亚洲成色77777| 2018国产大陆天天弄谢| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 国产日韩一区二区三区精品不卡| av在线app专区| 日本午夜av视频| 熟女人妻精品中文字幕| 国产在线免费精品| 国产视频首页在线观看| 九九爱精品视频在线观看| 一级片免费观看大全| 午夜福利视频精品| 日韩在线高清观看一区二区三区| 亚洲精品乱久久久久久| 久久久久国产精品人妻一区二区| 亚洲人成77777在线视频| 精品一区在线观看国产| 亚洲精品国产av蜜桃| 亚洲第一区二区三区不卡| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 久久人人爽av亚洲精品天堂| 婷婷成人精品国产| 大话2 男鬼变身卡| 久久97久久精品| 久久久精品免费免费高清| 中文字幕人妻熟女乱码| 我要看黄色一级片免费的| 18禁国产床啪视频网站| 国产一区二区在线观看av| 久久久久精品性色| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产成人免费观看mmmm| 一二三四在线观看免费中文在 | 国产高清不卡午夜福利| 一级毛片电影观看| 免费黄频网站在线观看国产| 免费高清在线观看视频在线观看| 美女内射精品一级片tv| 日韩视频在线欧美| 又大又黄又爽视频免费| 黄色视频在线播放观看不卡| 国产欧美亚洲国产| 男女高潮啪啪啪动态图| 飞空精品影院首页| 人体艺术视频欧美日本| 久久久久人妻精品一区果冻| 18禁观看日本| 成人手机av| 亚洲人与动物交配视频| 黄色一级大片看看| 欧美精品av麻豆av| 少妇精品久久久久久久| freevideosex欧美| 国产片特级美女逼逼视频| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 国产69精品久久久久777片| 九九在线视频观看精品| 欧美少妇被猛烈插入视频| 亚洲精品一区蜜桃| 日本色播在线视频| 青春草国产在线视频| 在线天堂最新版资源| 国产精品免费大片| 国产色爽女视频免费观看| 精品福利永久在线观看| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 满18在线观看网站| 99九九在线精品视频| 国产av一区二区精品久久| 国产精品一国产av| 免费黄色在线免费观看| 免费av不卡在线播放| 免费av中文字幕在线| 久久精品国产a三级三级三级| 日韩av不卡免费在线播放| 亚洲高清免费不卡视频| 熟女av电影| 啦啦啦在线观看免费高清www| 婷婷成人精品国产| 母亲3免费完整高清在线观看 | 亚洲av国产av综合av卡| 在线观看美女被高潮喷水网站| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 老司机影院毛片| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 午夜免费男女啪啪视频观看| 国产一区二区在线观看av| 另类精品久久| 在线观看免费日韩欧美大片| 亚洲国产色片| 寂寞人妻少妇视频99o| 一区二区三区四区激情视频| 国产又色又爽无遮挡免| 精品久久蜜臀av无| 少妇精品久久久久久久| 亚洲欧洲国产日韩| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 国产精品国产三级专区第一集| 在现免费观看毛片| 成年美女黄网站色视频大全免费| 国产免费视频播放在线视频| 国产成人一区二区在线| 久久久国产一区二区| 秋霞在线观看毛片| 99精国产麻豆久久婷婷| av在线播放精品| 黄色配什么色好看| 高清不卡的av网站| 不卡视频在线观看欧美| 在线观看国产h片| 国产伦理片在线播放av一区| 热99国产精品久久久久久7| 高清视频免费观看一区二区| 午夜激情久久久久久久| 国产亚洲精品第一综合不卡 | 大香蕉97超碰在线| 寂寞人妻少妇视频99o| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 伦精品一区二区三区| 伦理电影免费视频| 亚洲精品一二三| 人人澡人人妻人| 宅男免费午夜| 天堂8中文在线网| 99re6热这里在线精品视频| 免费av中文字幕在线| 男人添女人高潮全过程视频| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 69精品国产乱码久久久| 久久久精品区二区三区| 亚洲av中文av极速乱| 国产成人aa在线观看| 国产成人精品无人区| 热99国产精品久久久久久7| 国产有黄有色有爽视频| 午夜91福利影院| 亚洲欧美精品自产自拍| 国产亚洲精品久久久com| 99国产综合亚洲精品| 精品国产国语对白av| 波野结衣二区三区在线| av卡一久久| 免费观看av网站的网址| 亚洲综合精品二区| 亚洲一码二码三码区别大吗| 欧美国产精品va在线观看不卡| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 一本大道久久a久久精品| 九九在线视频观看精品|